財政部網站近日公布了調整出口退稅的商品清單，我們可以看到，很多醫藥化工原料產品(主要集中在稅號29系列當中，共涉及近70種產品)都在調整范圍之內，其中絕大多數產品的出口退稅率都下調到5%。 由于調整目錄僅對化工產品的結構特征做出了大概描述，而并沒有直接給出產品名字，因此，現在各個原料藥企業都還不知道自己的產品是否在稅率調整之列，正在各自和海關進行核對，因此，我們也很難針對各個產品和公司給出具體的盈利調整。但是，如果不出意外的話，我們重點關注的ChinaPharm(1093HK)的青霉素和維生素C原料藥的出口稅率很可能從原來的13%下調到5%(公司目前正在和相關部門查詢中)；至于海正藥業(14.80,-0.08,-0.54%)(600267)和華海藥業(21.72,-0.28,-1.27%)(600521)，由于產品過為細分，現在還有等公司具體查詢的結果。 對整體板塊的影響： 從靜態來看，出口退稅下降將直接增加企業的銷售成本(體現在財務報表中反映為生產成本的上升)，此次大幅度的出口退稅下調對出口占比較大的原料藥企業在盈利方面的負面影響是不言而喻的。 但從動態來看，企業普遍銷售成本的增加將進一步提高行業進入壁壘，小企業在價格上漲后回歸市場的難度加大，從而使今年在原料藥行業中出現的整體產品價格上升的周期得以延長。因此，出口退稅下調對細分板塊中龍頭企業的盈利能力可能未必會形成明顯的負面影響，甚至還可能會減少企業盈利的波動性，將價格上升周期推動進入2008年。 中長期來看，醫藥化工的高污染情況必須得以解決，因此，此次通過下調出口退稅稅率來形成行業性的結構調整應該是有利于整體行業健康可持續發展的。 對中國制藥(1093HK)的影響： 公司聲稱尚未與有關政府部門確認此次出口退稅的調整是否波及其產品。 假設其他因素不變，出口退稅從13%下調至5%將使得公司07年凈利潤下降3,700萬港幣至2.57億港幣(每股0.17港幣)，08年凈利潤下降7,300萬港幣至2.49億港幣(每股0.16港幣)。 然而，市場是動態的。行業門檻的提高將拖延價格的上漲周期，從而提高公司青霉素和維他命C的平均售價。 　　 而公司盈利狀況對平均售價十分敏感。價格微幅上調，盈利就能看到明顯提升。因此，青霉素和維他命C出口退稅的調整不會極大改變公司的盈利前景，我們維持對該公司07～08年增長強勁的判斷。 主要假設： 40%的青霉素用于出口；60%的維他命C用于出口；5%的出口退稅率從07年7月1日開始生效，影響07年下半年和08年全年的盈利。 有效稅率18%。（中金公司） 東北制藥因出口退稅率下調利潤減923萬 東北制藥因相關產品出口退稅率由13％下調至5％導致銷售成本上升，2007年利潤將減少923萬元。 據了解，財政部、國家稅務總局6月19日聯合發布《關于調低部分商品出口退稅率的通知》，通知規定，自7月1日起腦復康、金剛烷胺、磺胺嘧啶、左卡尼汀等出口退稅率由13%下調至5%。 公司表示，他們將積極采取調整產品價格，優化產品結構，降低產品成本等措施，最大限度地降低此次出口退稅率下調所帶來的不利影響。（