“資本家”笑看醫藥風云 ——第25屆JP Morgan 健康產業投資會議散記 ■王進 　　JP Morgan健康產業投資年會是投資界的年度盛宴，在這場謝絕媒體的盛會中，王進，美國曼哈頓投資集團共同創辦人和合伙人，用自己獨特的視角為我們展示了這場盛會的概貌，從中我們或許可以揣測到今年全球投資界的資本動向。 　　 　　作者簡介： 　　王進，1982年畢業于浙江大學（原杭州大學生物系），留美生物醫學博士，美中藥協（SAPA）的共同創辦人，現為美國曼哈頓資本集團（Manhattan Capital Group）執行董事，負責生物醫藥產業與健康產業（含互聯網）投資。上世紀90年代初在羅氏等藥企從事新藥研發。1997年加入美國派拉蒙風險投資公司，任亞太中國區主任，曾投資中國研制的三氧化二砷項目，用3年時間將其成功打入北美市場。 　　在美國國會民主黨重新奪回控制權、健康產業投資和立法面臨變局之際，一年一度的JP Morgan健康產業投資年會于1月8日~11日在美國舊金山市的St. Francis 酒店舉行，這是美國健康產業投資界和產業界久負盛名的論壇會議。它始于25年前Hambrecht & Quist公司發起的健康產業投資年會，后被JP Morgan收購而更名，今年已是連續召開的第25屆年會。會議吸引了全球6000多名醫藥和生物技術公司總裁、投資銀行家、風險投資者、股票和對沖基金管理經理以及業內資深人士前往赴會。 　　醫藥和生物技術領域如今已成為多數投資公司和基金最為關注的產業之一。隨著健康產業投資的日漸升溫，每年參會的專業人士也越來越多，今年的會議也不例外，會議只接待收到邀請函的客戶和公司派員，無參會證者一律被擋在會場之外。 　　本次會議邀請了美國聯邦政府FDA前任局長等重量級人物主講，且有投資界及產業界諸多大腕助陣，300余家制藥、醫療器械、醫療服務公司的CEO和董事長們親自登場，其中有50多家企業是處于成長期的私人股本公司。 　　本屆會議內容包括各大公司的主營業務、成長熱點、臨床試驗進度、2007年展望和財務數據等，報告完畢，企業代表還與投資經理進行了小規模的溝通交流會。 　　 　　一點感受—— 　　海外華人轉戰商場 　　在整整4天的會議期間，筆者遇見了許多投資界的老朋友，也認識了如今活躍在美國投資基金、對沖基金、風險投資及企業商務部從事技術轉讓與合作的主管們，其中有許多東方面孔，他們多由研究人員轉行而來，其創業和投資的興趣日益高漲，名聲和業績逐漸提升，經驗和人脈資源也越來越豐富。 　　據了解，目前在美國醫藥和生物技術產業界從事具有挑戰性的技術轉讓與合作，在業務開發（Business Development）等重要部門任職的華人有好幾十位，加上在大學和研究機構技術轉讓與合作（Technology transfer and Licensing）辦公室的主管和經理可能有近百位。 　　本次會議中，僅安進公司一家企業派來的業務開發部資深經理就有3位華人。在投資界，來自中國大陸（不包括美國本土出生的美籍華人和港澳臺專業人士），現從事健康產業投資的股票分析師、投資經理及高級合伙人也有好幾十位，這說明中國留美學者已開始在美國資本金融界穩步扎營、初露鋒芒，這對華人在生命科學領域的投資和產業化將產生重大影響。 　　目前，華人在全球生命科學領域的地位和作用已受到關注，華人在全球的金融資產據說已經超過日本等發達國家。過去，我們華人更關注科學和技術，擁有許多發明和創造，如今我們又不斷有投資、商業、專利和市場方面的專業人士嶄露頭角并發展壯大，科學技術與金融資本的有效結合，商業投資與產業化合作的跨國運作，必將對生物經濟產生重大而深遠的影響。 　　兩大熱點—— 　　中國概念受歡迎 　　 　　中國概念也頗受歡迎。在1月9日的會議中，主辦方專門安排了無錫醫藥公司總裁李革介紹其公司的核心業務和業績成長，公司去年高達7000多萬美元的銷售，客戶群多為世界排名前20位制藥企業，無可爭議地占據了國內醫藥開發外包服務的領軍地位。會后，許多投資經理表示愿意跟蹤和參與該公司未來的上市融資計劃。 　　業內人士猜測，該公司首次在美國主流健康投資論壇登臺亮相，既是為其進行業務拓展和形象宣傳，也是在為不久的將來在美國IPO做上市前的熱身路演。 　　過去兩年已有數家中國醫藥或醫療器械公司在美國上市，這些公司不僅迎合投資者喜好的中國概念，其本身的業績也相當不錯，早期投資者和一級市場投資者也都賺到了錢。2007年，相信會有更多的中國優質公司在美國上市。 　　1月10日晚，JP Morgan亞太部組織了專門的酒會，招待參會的華人投資基金經理、企業家和律師等專業人士，其中也有不少對中國健康投資感興趣的美國本土投資經理，一部分是在中國開辦健康產業及服務的美國公司總裁。這些美國人幾乎都成了“中國通”，不僅了解中國的投資環境和機會，而且對中國健康產業投資的熱情和興趣遠高于對美國本土的產業投資。他們有的正在積極學習中文，有的全家落戶到北京、上海等地，準備在中國大干一場。與會人士約有50~60人，大大超出了東道主的預期數目。 　　生物技術和醫療器械看漲 　　 　　從各公司總裁的報告反應及其與投資經理們的交談結果來看，被廣泛看好的企業，通常是那些產品線豐富，尤其是Ⅲ期臨床試驗結果比較樂觀的公司。 　　在經過前4年的低迷表現后，大型醫藥企業終于在去年出現了較好的業績。展望2007年，去年所表現的積極因素還在延續中，大型制藥公司的業績成長主要受新產品推出和現有市場需求繼續擴大所驅動。投資界關注的主要問題有：1.華盛頓國會和FDA立法和監管的變化，美國醫療保險處方藥物D計劃的實施；2.大型藥企與醫療管理組織重組；3.專利案、藥品傷害案件的判決；4.技術轉讓、合作和兼并；5.重磅炸彈級新藥的推出；6.重大后續產品臨床試驗進展等。 　　生物技術產業則被繼續看好，去年是該行業有史以來的第二個融資好年頭，預計今年會有更多的錢投入到這個行業。據了解，去年年底有62家生物醫藥公司的市值超過10億美元，比2005年增加了5家；有19個生物技術產品年銷售超過5億美元，其中阿瓦斯丁、愛必妥和赫賽汀都有10%以上的增長。大型生物技術公司安進和基因泰克業績增長較好，股票卻分別下滑了12%和13%，倒是Celgen和Gliead Science備受投資者追捧，股票分別上漲了78%和24%。2007年的生物技術業被與會者普遍看好，該行業已經趨于成熟，開始總體贏利，大型生物技術公司已成為價值型股票，深受各大投資基金經理喜愛。 　　去年，醫療器械業的上市公司表現平平，銷售增長放慢，今年應該會有所改善，保守估計，行業將有8%的增長。在私人股本和風險投資方面，去年的醫療器械是投資項目最多的健康產業之一。本次會議吸引了眾多熱衷投資醫療器械公司的基金經理和風險投資商，報告會上，聽眾云集，發問頻頻。筆者與投資者交流所得的印象是，投資者偏愛醫療器械行業的原因是業務實在、創新研發活躍、市場潛力明朗、管理人才濟濟、投資規模不大，且容易退出。去年在美國上市的中國邁瑞醫療器械公司成了投資者追捧的對象，投資者顯然看中了人口老齡化和美元弱勢所帶來的商機和出口增長，有理由相信，資本對醫療器械行業和中國產業的投資熱情還會持續一段時間。 　　在健康保險及健康管理行業，盡管政治風向和立法環境已不如以前，投資者們仍表現出理性樂觀，主要考慮到了會員服務價格趨于穩定、會員數適度增加、控制管理成本和增強現金流等因素。2007年業內會出現更多的并購和整合，引起投資界關注。至于對全美近5000家醫院集團和連鎖醫療中心的投資興趣，華爾街的分析師和醫療服務公司的老總們似乎都看好年增長保持7%的全民醫療開支費用（2006年統計所得）和人口老齡化所加劇的醫療服務需求量。由于醫院收入的31%和37%分別來自聯邦醫療保險計劃和私人醫療保險計劃，剩余1/3來自聯邦健康補助計劃和病人自費買單。醫療服務機構的重點還是以住院病人為主，不斷投入新的技術手段減輕病人負擔，應對不斷增加的門診服務需求。在未來幾年內，醫療服務和健康管理公司是否能提高收益和市場份額，還需要關注醫院信息化管理、服務改善、減少事故、降低成本以及同行并購等諸多因素。 　　三場午餐會—— 　　用IT改進美國醫保體系 　　 　　時間：1月8日午餐會 　　講演嘉賓：美國首任健康信息技術協會會長David Brailer博士 　　在過去的兩年多時間里，David Brailer博士一直是布什政府“重新布局美國醫藥”（Rewiring American Medicine）計劃的首席推銷員，他曾經當過一家軟件公司的CEO，對信息化技術情有獨鐘，對于如何使用IT技術改進美國醫療保健體系、節省開支和拯救生命有著獨特的見解。 　　他認為，美國將GDP的16%用于健康服務，比歐洲要高60%，還有降低成本、提高效率的改善空間；他對美國醫療事故成為僅次于心臟病和腫瘤的第三大殺手也頗有微詞，希望醫藥界和投資界朋友們共同努力，通過醫療信息化來提高和改善服務質量及效率，但健康服務體系改革非常復雜，涉及許多方面，不可能指日成功。 　　David Brailer博士的設想就好比實現中東和平計劃進程那樣，“每年總有推進方案，每年卻還是戰火不斷，和平遙遙無期”。無怪乎David Brailer博士去年已經卸去布什政府健康服務信息化智囊團的職務，投身華爾街做資深顧問了。 　　美國醫療保健體系有待改善 　　 　　時間：1月9日午餐會 　　講演嘉賓：美國FDA前任局長Mark McClellan博士 　　Mark McClellan博士的主題報告圍繞如何建立更好的醫療保健體系展開。 　　盡管美國的醫療保健系統處于世界領先地位，但許多方面仍不盡如人意。醫療保險費用上漲在上世紀90年代略有控制后，現在又開始以每年10%以上的速度上漲。對普通百姓而言，美國的保健系統花費太大，成事太少，需要改進的地方太多。 　　他認為，現在鑒別藥物安全性問題所依賴的方法和技術還停留在上個世紀，藥廠只能鑒別和報告大約10%的藥物不良反應，應采用更為先進而可靠的IT技術進行改善。政府和立