1月2日，2008年第一個(gè)證券交易日，醫(yī)藥生物指數(shù)上漲24.62點(diǎn)，超越大盤升幅，上揚(yáng)2.17%，報(bào)收于1158.25點(diǎn)。除個(gè)別ST股之外，百余支醫(yī)藥個(gè)股幾乎全線飄紅，京新藥業(yè)收于漲停，同仁堂、科華生物、華海藥業(yè)等漲幅均超過8%。 　　自去年12月以來，在大盤連續(xù)調(diào)整、權(quán)重股萎靡不振之際，醫(yī)藥板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，多數(shù)醫(yī)藥股已連創(chuàng)新高，成為市場(chǎng)上最大的熱點(diǎn)。 　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)：去年12月以來，超過95%的醫(yī)藥類個(gè)股跑贏大盤，其中八成個(gè)股累計(jì)漲幅超過10%；醫(yī)藥類股票整體漲幅達(dá)到13.21%，其中醫(yī)藥商業(yè)類個(gè)股漲勢(shì)最猛，同期累計(jì)漲幅達(dá)到15.72%。 　　多家分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為：2007年醫(yī)藥企業(yè)的凈利潤(rùn)增速與前期漲幅的不匹配、估值優(yōu)勢(shì)、行業(yè)的高景氣度是造成近期醫(yī)藥板塊表現(xiàn)搶眼的主要原因，而醫(yī)改方案的出臺(tái)、政策偏暖是激發(fā)資金“集萬千寵愛于一身”的直接誘因。 　　但必須認(rèn)識(shí)到：這是否是在金融、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股近期受市場(chǎng)動(dòng)蕩影響走勢(shì)疲弱之下，醫(yī)藥這樣的所謂防御性板塊受到資金的短期青睞？醫(yī)藥企業(yè)的外生性增長(zhǎng)使得2007年醫(yī)藥上市公司整體表現(xiàn)達(dá)到波峰，但在基數(shù)較高的情況下，2008年可否延續(xù)這一升勢(shì)仍舊存疑。新醫(yī)改方案被認(rèn)為是醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)內(nèi)延式增長(zhǎng)的重要風(fēng)向標(biāo)，被寄予厚望，但怎樣的醫(yī)藥企業(yè)才能從真正中獲得增長(zhǎng)？ 　　盈利能力和估值水平 　　2007年醫(yī)藥全行業(yè)迎來了復(fù)蘇。以醫(yī)藥行業(yè)上市公司為例，在2007年上半年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了15.3%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了43.5%，而2007年三季報(bào)顯示，121家醫(yī)藥行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總和為1396億元，同比增長(zhǎng)16.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總和為70億元，同比增長(zhǎng)60.7%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有提速的趨勢(shì)，也反映出醫(yī)藥行業(yè)的復(fù)蘇在加速。同時(shí)，收入增長(zhǎng)的速度與前些時(shí)候的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并沒有大的變化，但利潤(rùn)增長(zhǎng)速度卻創(chuàng)出新高，而且超過了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增速，顯示出醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力迅速提升，這就確認(rèn)了醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)步入行業(yè)復(fù)蘇的拐點(diǎn)。 　　此外，合理的估值水平是資金介入的前提。醫(yī)藥類上市公司的整體市盈率從2007年年初的33倍，上漲到5月30日最高的72倍，相對(duì)應(yīng)的平均股價(jià)也達(dá)到了17元。而隨著6月份的下跌，市盈率回到了60倍的水平。隨后的3個(gè)月，雖然平均股價(jià)繼續(xù)上漲并達(dá)到了新的高點(diǎn)17.78元，但由于中報(bào)出爐，業(yè)績(jī)上升，市盈率維持在60倍左右的水平。10月份股價(jià)下跌和3季報(bào)的公布，市盈率快速下降到47倍左右。隨著股價(jià)的進(jìn)一步下跌，目前的市盈率對(duì)應(yīng)前推12個(gè)月的市盈率維持在45倍左右，如果采用2007年全年的預(yù)測(cè)市盈率，應(yīng)該在40倍左右，所以,經(jīng)過這一輪下跌，醫(yī)藥類上市公司的市盈率已經(jīng)回到了合理的區(qū)間。 　　東北證券分析師宋晗說：“2007年前8個(gè)月醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入3631億元，同比增長(zhǎng)24.73%，利潤(rùn)總額為331億元，同比增長(zhǎng)48.76%，全年快速增長(zhǎng)已成定局。但行業(yè)的整體毛利率水平依然在低位徘徊，費(fèi)用率降低成為利潤(rùn)高增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＷ有袠I(yè)中，化學(xué)制劑和中成藥成為拉動(dòng)2007年醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)的主要力量。” 　　長(zhǎng)城證券則認(rèn)為：“四季度是藥品銷售的旺季，預(yù)計(jì)四季度相當(dāng)部分的醫(yī)藥上市公司利潤(rùn)將比三季度有較大幅度的增長(zhǎng)。這種業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性使得機(jī)構(gòu)投資者紛紛開始將醫(yī)藥股作為大盤調(diào)整時(shí)期的避風(fēng)港；同時(shí)，從醫(yī)藥股的后市前景看，該板塊有望成為消費(fèi)升級(jí)板塊的市場(chǎng)新熱點(diǎn)。” 　　外生性因素影響 　　目前醫(yī)療體制改革無疑是決定醫(yī)藥行業(yè)的主要因素。2007年12月26日下午，衛(wèi)生部部長(zhǎng)陳竺向全國(guó)人大常委提交醫(yī)改方案審議，新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民2008年財(cái)政醫(yī)療補(bǔ)助將從40元上升至80元，政府大力補(bǔ)助需方的醫(yī)改方案非常明確。 　　隨著醫(yī)改的確定，未來的藥品市場(chǎng)將大幅擴(kuò)容。根據(jù)申銀萬國(guó)的預(yù)測(cè)，2010年社會(huì)保險(xiǎn)基金相對(duì)2007年將新增籌資金2342億元，其中政府新增投入1466億元。醫(yī)保擴(kuò)容和政府取消以藥補(bǔ)醫(yī)，將保證未來3年藥品市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率在17%以上，2010年中國(guó)藥品市場(chǎng)銷售規(guī)模將為5969億元，其中基礎(chǔ)用藥相對(duì)2007年新增181億元，專科用藥新增542億元。預(yù)計(jì)醫(yī)療體制改革方案的推出會(huì)改變我國(guó)目前的用藥結(jié)構(gòu)，治療大病藥物和廉價(jià)普藥的生產(chǎn)企業(yè)以及大型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)將獲得更大的市場(chǎng)份額。 　　具體到各子行業(yè)，海通證券王友紅認(rèn)為：“費(fèi)用率下降提升了行業(yè)盈利水平，成為醫(yī)藥子行業(yè)利潤(rùn)增速強(qiáng)烈反彈的重要原因。化學(xué)制劑藥和中成藥的利潤(rùn)增速達(dá)到50%以上，主要原因是藥品市場(chǎng)需求釋放、費(fèi)用控制及去年基數(shù)較低的緣故。中成藥和生物制品的成本增速快于收入增速，主要是中藥的原料價(jià)格上升較快，對(duì)生物制品監(jiān)管加強(qiáng)使企業(yè)生產(chǎn)成本上升。值得注意的是，目前原料藥行業(yè)的毛利率處于回升階段，但主要產(chǎn)品的漲價(jià)已經(jīng)接近尾聲，原料藥價(jià)格周期性波動(dòng)的特點(diǎn)比較明顯。” 　　宋晗亦指出：“由于2007年增長(zhǎng)的基數(shù)較高，所以2008年可能還會(huì)像近幾年一樣，在一個(gè)波峰后形成一個(gè)波谷，雖然有城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險(xiǎn)等新增市場(chǎng)空間，但行業(yè)內(nèi)的一些矛盾并沒有完全解決，價(jià)格管制、成本上升等因素依然影響著行業(yè)的利潤(rùn)水平。” 　　長(zhǎng)江證券則提出，盡管醫(yī)藥行業(yè)的增長(zhǎng)已開始恢復(fù)，2008年醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展卻注定要受到醫(yī)改和通脹等外生性因素的影響，醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)也存在一定的不確定性。（來源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)）