中國虎網 2010/11/22 0:00:00 來源:
未知
你是否發現，在眾多超市里，似乎多了這樣一個專柜——“無糖產品”，隨著高血糖患者的增多，這類產品的市場情況相當不錯。
而在上市公司之中，保齡寶（002286，股吧）（002286.SZ）是唯一一家主要從事功能性低聚糖和糖醇生產的企業。
“公司主要產品的市場前景還是不錯的，我們也關注到這家公司。”上海某私募人士表示。
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功能糖潛在市場巨大
“目前我們店里無糖產品和木糖醇產品賣得還是很不錯的，有的人還專門過來找無糖產品，畢竟高血糖的人現在有很多。”上海市徐匯區某超市內的一位營業員表示。
國際著
名醫學期刊《新英格蘭醫學雜志》上今年一篇“中國人群中糖尿病患病率”的研究論文統計認為，中國國內已有9200萬糖尿病患者，1.48億糖尿病前期患者。
由于糖尿病人不僅不能吃糖，同時也不能食用葡糖糖和麥芽糖等普通淀粉糖，所以國際上針對糖尿病人及其前期患者開發的甜味劑主要是功能性低聚糖和糖醇。
其中功能性低聚糖主要有低聚麥芽糖、低聚果糖、低聚木糖等，而糖醇產品主要有木糖醇、赤蘚糖醇。
“這一類產品在糖尿病人食用后并不被人體代謝成葡萄糖，而是被人體腸道內的有益菌消化分解代謝，或者不被人體吸收直接經人體循環后排除體外，因而不會造成糖尿病人的血糖升高。”某分析人士表示。
湘財證券食品行業研究員趙軍則認為，中國對功能性低聚糖和糖醇的潛在消費量會在460萬噸左右，潛在市場規模龐大。
保齡寶正是專注于這一市場，其主要產品包括低聚糖、果葡糖漿和糖醇等，是我國最大的功能糖生產企業。今年中報顯示，果葡糖漿、低聚糖、糖醇三者的營業收入分別占到了37.39%、26.51%和7.22%。
記者了解到，對于公司的這幾大產品，多家券商的研究報告都表示看好。其中，果葡糖漿可以作為蔗糖的替代品，目前由于白糖價格正當高位，所以果葡糖漿的毛利率上升到了22%，產能利用率達到了70%以上。
而低聚異麥芽糖則為公司主要低聚糖產品，市場占有率在70%左右。
公司募投項目1萬噸低聚果糖將于年底投產。第一
創業預計，2011年按50%的產能利用率來計算，可以為公司貢獻1.6億元的銷售收入。
另外，最為外界所關注的或許還是公司的4000噸赤蘚糖醇將于2010年四季度投產。“這一產品比木糖醇更好，現在很多口香糖中都含有木糖醇，但是木糖醇服用太多可能造成拉肚子等負面作用，赤蘚糖醇就沒有這些副作用，熱量更低，市場情況可能會更好。”上述分析人士表示。
據了解，赤蘚糖醇的能量值為0.2～0.4千卡/克，僅為蔗糖能量的5%～10%。另外，赤蘚糖醇的售價僅為3萬元/噸左右，對售價2萬多元的木糖醇具有較好的替代作用。
今年業績恐無驚喜
保齡寶2009年上市以來，頭頂著“
健康產業”的光環，今年年初的股價一度上漲到了49.60元的歷史高位，隨后，公司股價一路回調，截至近期股價30元不到。
當然，這多少和公司的業績有關。根據公司之前披露的三季報，前三季度實現營業收入為5.24億元，同比增長36.71%，凈利潤為3464.71萬元，同比增長12.19%。公司方面預計2010年凈利潤同比增長變動幅度為-10%至30%。
這一業績盡管和之前相比稍有改善，但公司對全年業績的預測還不能給投資者帶來驚喜。
另外，來自大股東的減持，也為公司近期的股價表現帶來了絲絲“寒意”。公告顯示，10月13日，公司第三大股東薛建平出售所持有的公司股份125萬股，占公司總股本的1.2%，交易均價為26.39元/股；10月14日，公司第五大股東楊遠志出售所持有的公司股份60萬股，占公司總股本的0.58%，交易均價為24.62元/股。隨后，公司股價連續三日出現下跌。
而湘財證券在其發布的研究報告中則表示樂觀，認為恰恰是這種減持讓公司的股價跌出了投資機會。國海證券亦表示看好公司未來的價格走勢，給予公司2011年42倍的PE，合理價位為41.58元。
事實上，保齡寶也有一些基金“擁躉”，如工銀瑞信精選以及工銀瑞信穩健成長就分別持有公司115.22萬股和102.72萬股，分別占到公司流通股本的2.46%和2.19%。
此外，易方達價值成長（110010，基金吧）也持有公司99.87萬股，占到流通股本的2.13%。
受制成本上升及定價權缺失
盡管所在行業的前景不錯，但保齡寶卻受到產業鏈上下游的“雙面夾擊”。
據了解，公司的主業和產品定位于中間層級。一方面，公司需要采用上游的玉米及其初加工產品玉米淀粉和白糖通過生物技術提取功能糖等健康配料。另一方面，則是要為下游的食品飲料、
醫藥、飼料等行業
企業提供產品和服務。總體來說，公司缺乏完整的產業鏈條特別是最終定價權。
玉米淀粉占公司生產成本的70%左右。由于所占的成本比例較大，所以玉米價格是影響公司業績的重要因素之一。而由于公司被“夾在”中間，所以盡管原材料成本已經上漲，但是無法將這種壓力完全轉移給下游企業。據了解，公司的下游客戶主要包括了可口可樂、百事可樂、伊利、雀巢等公司，而由于是“巨頭”級別的公司，所以話語權相當強勢。
這在公司今年三季報中表現得尤其明顯。三季報顯示，公司雖然銷售增長使得收入同比增長了36.71%，但玉米及玉米淀粉等原材料價格上漲等因素使得總成本增速高達39.84%，成本增長快于收入增長3.13個百分點，凈利潤增速只有12%。
金元證券分析師黃黎明認為，基于國內玉米增長、國家調控、出口限制以及深加工限制等等因素的分析，預計玉米價格短期內大幅上漲的可能性較小，對公司成本影響有限。
但他指出，從長期來看，保齡寶面臨的最大困境，始終是受制于下游食品飲料巨頭，前五名客戶訂單占公司應收近五成，“與巨人同行”風險重重。
事實上，公司正嘗試將產業鏈延伸至終端，但是產品開發和營銷體系的構建短期也非易事。