2010年資本市場上，醫藥板塊以44.72%的超額收益走出了亮麗行情，其估值水平也水漲船高。醫藥板塊各個子行業的表現并沒有平分秋色，去年醫療器械以100.95%的漲幅摘冠，醫療服務摘得榜眼，中藥行業成為探花。

　　中信證券近日發布的分析報告預計，2011年醫藥板塊整體預測市盈率為30倍，其中一線股在35倍左右，二線股在30倍左右，與大盤的估值溢價相比基本處于合理水平。這意味著，醫藥板塊在依然快速增長的情況下，整體增速可能減慢，將很難復制去年的牛市，這也是業內人士的普遍觀點。

　　但是，各個子行業有望走出獨立行情。2011年，鼓勵社會資本進入醫療領域的政策會否刺激醫療服務行業出現爆發行情？中藥材價格飆漲的影響會否在今年顯現？去年的三甲今年能否強者恒強，哪個可能拔得頭籌？這些問題都引人關注。　　

　　根據國家統計局的最新數據，2010年前11個月，醫藥行業收入保持較快增速，同比增長27%；利潤總額同比增長30%。其中，中藥飲片子行業表現最好，收入同比增長40%，利潤同比增長57%；中成藥收入同比增長26%，利潤同比增長29%，處于行業均值水平。中藥材價格無疑成為決定2010年中藥飲片和中成藥行業數據走勢的最主要因素。那么，2011年中藥行業的機會何在？　　

　　漲價因素影響幾何　　

　　2010年中藥材價格飆漲，年初三七的漲價現在看來只是一個引子。根據有關統計顯示，太子參漲幅最大，達到507%，草果、佛手的漲幅也達到100%和210%。中藥材漲價之初，不少中藥生產企業可以依靠庫存維持生計。今年起，低價庫存消耗殆盡，中藥材價格普遍水漲船高將成為幾乎所有中藥生產企業的切膚之痛。

　　凱基證券醫藥行業研究員徐德仁認為，受限價和藥材價格上漲兩頭夾擊，今年中成藥企業可能仍然表現平平，他比較看好的是飲片生產企業。上海證券的彭蘊亮亦看好中藥材，他表示：“2010年，中藥材漲價這個機會是預料之外的，中藥材種類多，是個相對比較專業的市場，資本市場還沒有充分了解到其中的機會有多大。”

　　萬聯證券醫藥行業研究員李權兵則認為，由于中藥材價格在2010年已經漲到了一定的水平，再上漲的幅度已經有限。

　　對于中成藥，上海證券的彭蘊亮認為，在中藥制劑的成本中，藥材成本所占比例并不高，藥材漲價對中藥制劑企業的影響不會很大。

　　李權兵亦對此認同：“中成藥的毛利水平能夠達到70%~80%，藥材價格上漲的影響不大。”但他同時指出，今年能夠受益的中成藥企業也不多。

　　李權兵認為，中藥發展面臨的問題主要是理論與實際應用脫節，創新力不足，目前的中藥新藥主要是經典配方的加減和改劑型，沒有突破性，醫院使用上主要集中在慢性病領域和西藥沒有特別有效辦法的情況下做輔助用藥。因而，產品以傳統劑型為主的企業，業績在2011年有大突破的可能性不大；而現代中藥企業，特別是質量好、符合現代用藥習慣的企業業績可能會高于中藥子行業的平均水平。總體來說，中藥子行業今年的表現可能會遜色于醫藥行業整體的表現。　　

　　尋找個股亮點　　

　　總體上，2011年中藥子行業的表現或乏善可陳，但個股有可能閃出亮點。

　　1月7日，東阿阿膠再次上調阿膠塊產品出廠價，上調幅度不超過 60%，其調價理由依然是主要原料驢皮資源日趨緊張，收購價格不斷上漲。同時，阿膠并沒有終端限價的壓力。李權兵認為，東阿阿膠是資源性企業，提價對公司業績有正面刺激作用，短期利好比較明顯。在中信證券發布的1月跟蹤報告中，東阿阿膠因為提價超預期被列入重點推薦中。

在現代中藥企業中，天士力也值得一提。去年受業績增速超預期、復方丹參滴丸通過FDAⅡ期臨床、二線品種潛力巨大等因素共同刺激，天士力表現惹眼，其增發也順利完成。對于今年的表現，李權兵認為，由于復方丹參滴丸在銷售中所占比例大，基數大，總體上會呈現平穩增長。徐德仁則認為，復方丹參滴丸目前主要集中在北京、上海、河南、河北、天津等地，基本藥物制度的實施會助其打開空白市場。

　　此外，徐德仁也提到了紅日藥業和華潤三九，這兩者都涉足中藥配方顆粒業務。1993年有6家企業成為中藥配方顆粒試點單位，并延續至今，其總規模約10億元，潛在市場空間有可能達到150億元。徐德仁認為，行業增速快、規范企業少，相關企業將受益于此。

　　對于2011年的行情，業內人士普遍認為，中藥子行業也將順從醫藥板塊的整體行情趨勢，走先抑后揚的道路。從容醫療基金的基金經理姜廣策認為，今年會是一個結構性行情，第一波可能是年報行情；東海證券認為高送轉或者業績超預期都是股價上漲的催化劑。

　　李權兵則不十分看好年報行情，認為2010年年報超預期的醫藥股不會太多，年報行情變化不會太大。上半年有可能走勢總體平淡，消化高估值的壓力；下半年，隨著行業的發展，可能會有所表現，實現以時間換空間。