上海醫藥日前發布2010年年報，交出完成重組后的首份年度答卷。其營業收入、營業利潤（扣除聯華超市股權出售獲得一次性收益）和凈利潤分別同比增長19.67%、35.22%和46.15%。

　　經過一年密集的并購，與2009年相比，上海醫藥的商業分銷領地有了極大的擴張，已經成功滲透到華東、華南和華北，工業方面提前一年將抗生素資產注入上海醫藥。在其內部整合上，通過建設四個統一平臺，在降低費用、提高效率方面也有所收獲。

　　但是，對于以覆蓋全產業鏈、全國性的醫藥產業集團為目標的上海醫藥，顯然并不止步于此，研發與工業并購、內部整合以及分銷網絡的進一步完善仍是上海醫藥需要面對的問題。

　　穩工業，快商業

　　2010年，上海醫藥實現營業收入374.11億元（未含托管的抗生素業務，下同），同比增長19.67%。實現營業利潤20.77億元，增長35.22%。其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.68億元，同比增長46.15%（扣除出售聯華超市股權獲得的收益3.63億元）。EPS 0.69元，每股經營性現金流0.85元，現金狀況獲得了機構的認可。

　　凈利潤同比增長46.15%是年報的最大亮點，也是上海醫藥對外特別強調的一點。上海醫藥方面人士表示，重組之前的上海醫藥，這個數字是個位數。

　　從細分行業來看，上海醫藥醫藥制造業務實現銷售收入80.75億元，較上年同期增長10.34%，毛利率達到51.37%，利潤率增加0.90%。其中，化學藥、現代中藥、生物生化藥以及其他藥品（原料藥和中藥飲片）的銷售收入同比增長分別為13.16%、1.62%、31.49%和22.00%。

　　醫藥分銷與零售業務實現銷售收入290.95億元，同此增長22.95%，毛利率達到8.57%，利潤率則減少0.28%。其中，藥品零售業務的銷售收入17.26億元，同比增長13.41%，毛利率23.51%。其中，胡慶余堂、華氏大藥房凈利潤均有40%以上的高速增長。

　　此前，呂明方曾表示，2010年在商業領域的并購要為上海醫藥提供50億元的收入增量，三年稅后贏利復合增長率不低于20%。如今，前者的答案已然明朗，后者則還需等待未來兩年的成績單。

　　業績基本符合預期

　　對于上海醫藥2010年的業績，多數券商認為基本符合預期。

　　瑞銀證券的調研報告認為，其收入增速符合預期，但利潤增速略低于預期，同時其銷售費用并沒有如預期中那樣，由于營銷整合而很快下降，其綜合費用率比上一年略降0.41%，費用率下降并不明顯。

　　工業方面，上海醫藥的銷售收入同比增長10.34%，這個數據低于行業平均增速，國信證券認為主要是由于具有相當占比的中藥子板塊增長乏力。此外，經營性凈利潤增速遠超收入的主因是在龐大收入規模上期間費率下降1個百分點。

　　值得一提的是，上海醫藥的工業毛利率通過其品種聚焦戰略的推動得到了提升。此前呂明方在接受記者采訪時曾表示，在藥品價格不斷降低的情況下，要確保企業的利潤水平，必須集中力量做毛利率高、市場增長率高、市場容量大的產品，目前上海醫藥已經圈定了60個重點品種，通過統籌生產、重點投入，從而提升銷售額和整體的工業利潤水平。與此同時，通過購買新藥品種來提升研發競爭力，并向開放的多渠道合作研發模式轉型，在提高企業核心競爭力的同時鎖定未來的利潤流。

　　外部并購方面，根據上海醫藥未來幾年商業分銷方面的發展規劃，即鞏固華東市場份額第一，加快華南和華北的發展，或可推測其未來收購將以質量為前提，在華東區域分銷網絡的拓展或將選擇深入滲透二線城市。東方證券則認為，上海以外的醫藥商業收入占比將會逐步上升，資金到位將成為直接推動劑。

　　上海醫藥在其年報中也表示，2011年是“全國戰略年”，是走向海外市場的大規模融資年和大規模投資年。顯然，在突破資金瓶頸之后，上海醫藥在工業和商業領域的并購步伐還將加快。

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　　上藥發行H股獲證監會受理

　　上海醫藥H股發行又有了實際性的進展。繼10日公告環保核查獲通過后，上海醫藥13日晚間再次發布公告稱，公司收到中國證監會行政許可申請受理通知書，中國證監會對公司《境外上市外資股》行政許可申請材料進行了受理審查，認為申請材料齊全，符合法定形式，決定對該行政許可申請予以受理。

　　據了解，上海醫藥于2010年9月份公布H股增發方案并獲股東大會高票通過，2011年1月至今已相繼獲得國務院國資委、上海市國資委、全國社保基金會、國家環境部相關方面的同意及證監會的受理。

　　今年1月，上藥集團董事長呂明方曾在北京表示，此次H股融資額應不會低于國藥控股當年的87.3億港元，其中的一半將被用于并購事宜。若上海醫藥H股上半年順利完成，將成為內地首家A+H大型醫藥上市公司。