一、2季度投資策略擾動因素：

　　①政策因素：新醫(yī)改前景明朗、力度空前，然道路曲折?；幜績r博弈中劣幣驅良幣苗頭隱現！但基藥改革模式尚難復制到占比90%的醫(yī)院市場！政策靴子逐一落地，企業(yè)消除觀望積極應對。行業(yè)高增長態(tài)勢依舊，企業(yè)在“改革-試錯-改革”中不斷分化。

　　②業(yè)績因素：醫(yī)藥板塊已披露的年報業(yè)績顯示65%的主板公司符合預期； 53%的中小/創(chuàng)業(yè)板公司符合預期，約30%明顯低于預期。2011年面臨生產成本、監(jiān)管成本上升壓力。

　?、酃乐狄蛩兀阂灶A測業(yè)績看已“不貴”，待4月密集年報/季報業(yè)績披露后進一步修正預期；當前醫(yī)藥板塊整體11PE28.8X，相對滬深300溢價131.7%，相對全部A股溢價93.9%；優(yōu)質公司11PE25-32x、12PE20-25x 。絕對估值歷史偏低、相對估值溢價略高。

　　二、對投資標選擇的重新思考

　　回避普藥類公司（業(yè)績受抑于成本上升和產品限價雙重擠壓）；

　　看好三類：①擁有獨家品種/資源類公司：天士力、東阿阿膠、中恒集團、云南白藥、康緣/康美；

　?、趯Ｗ⒂诟叨酥委熀皖A防領域：恒瑞醫(yī)藥、海正藥業(yè)、人福醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、壹佰制藥；華蘭生物、沃森生物； ③商業(yè)和醫(yī)療服務類公司：一致藥業(yè)、上海醫(yī)藥；樂普醫(yī)療、愛爾眼科、魚躍醫(yī)療。

　　三、2季度投資情景預判：4月微寒，5月轉暖——2季度醫(yī)藥板塊值得期待！

　　4月份繼續(xù)面臨業(yè)績考驗；持續(xù)調整5個月后，已充分反映政策/估值/業(yè)績風險，我們在年度策略中預期的2季度板塊性行情有望在5/6月體現。

　　四、4月份推薦組合及個股投資要點

　　4月份重點推薦6只基本面優(yōu)良，業(yè)績增長確定、估值已顯吸引力個股：①天士力：分享“收獲期”成長；②東阿阿膠：調整基本到位； ③云南白藥：期待“新白藥〃大健康”轉型戰(zhàn)略；④一致藥業(yè)：業(yè)績顯實力，規(guī)劃昭雄心；⑤上海醫(yī)藥：優(yōu)質增長，估值安全；⑥中恒集團：獨家優(yōu)質產品受益新醫(yī)改。