少年兒童需要適合其生理特征的藥品幫助其擺脫病痛的困擾。統計數據顯示，我國有3.67億少年兒童，這意味著中國兒童藥品市場實際容量巨大。僅以感冒發燒為例，0—12歲兒童年平均發病率為3.72次，按每次發病5天計算，如果每天服用3包感冒顆粒劑，總共就需要204.8億包。據有關機構初步預測，中國兒童醫藥擁有至少500億元的市場空間。

　　然而，國內數千家藥廠中生產兒童藥品的寥寥無幾，而有著雄厚的科研實力，能夠自主開發兒童新藥的專業藥廠更是鳳毛麟角。90%的市場份額被為數不多的外資企業瓜分。更令人擔憂的是，國內市場90%的藥物都沒有兒童劑型，兒科醫生靠經驗用藥，安全隱患巨大。不僅藥品市場如此，在保健品領域，外資、合資企業也表現得非常強勢。在兒童維生素市場，90%以上的份額都被惠氏、羅氏、施貴寶幾大企業所占據。

　　去年3月，康芝藥業在其《招股書》中寫道：“一方面兒童藥對安全要求特別高；另一方面，兒童用藥市場本來應該是一個大市場，但是目前成人藥品擠占了兒童用藥市場，如果沒有專門的銷售渠道，通常的藥品生產企業無法在這個市場取得很好的效益。”

　　據中國兒童衛生保健疾病防治指導中心主任、世界衛生組織(WHO)兒童衛生合作中心主任戴耀華告訴記者：“中國兒童藥物的現狀需要盡快改觀，政府、企業、公眾應當攜手為兒童量身訂制藥物。”

　　據她介紹，在目前3000多種藥物中，兒童藥物大致有60種，但即便是這60種藥物，也存在劑型單一、品種單調的問題。

　　同時，值得關注的是，監測表明，中國兒童藥物不良反應率是成人的2倍，新生兒更是高達4倍，中國每年死于不良用藥的人中三分之一都是兒童。核心原因在于兒童“無藥可用”，兒童不得不將成人用藥進行減量服用，而兒童的藥物代謝跟成人不同，其肝、腎等都在發育中，容易引起藥物不良反應。

　　個別企業喝到“頭啖湯”

　　記者從采訪調查中獲悉，國內一些中藥企業正在發力開拓兒童藥市場，推出適應兒童使用的產品。從今年一季度相關上市公司的情況來看，在兒童醫藥市場的渠道、口碑方面具有優勢的企業已經喝到“頭啖湯”。

　　山大華特控股子公司達因藥業在今年一季度為公司的貢獻度大增。公司一季報顯示，以生產兒童補鈣產品的達因藥業的利潤為1500萬元，而去年同期僅為400萬元。

　　據上海證券醫藥研究員趙冰介紹，從該公司的產品結構來看，伊可新占其銷售收入的75%以上，其他二線產品還有蓋笛欣、右旋糖酐鐵口服液等。伊可新是維生素AD滴劑，該藥物為兒童保健藥品，雖然市場上同類產品較多，但公司市場份額一直保持第一。

　　據中信證券行業研究員表示，該公司產品定位清晰，牢牢抓住兒科這一增速最快的細分市場。同時，由于公司產品質量可靠、價廉物美，且以醫院拉動藥店銷售的營銷模式使產品在家長中建立了良好的口碑，為公司節省了大量的推廣開支。

　　該公司董秘范智勝向記者表示，達因生物的定位已經明確，將成為兒童保健和治療領域的領軍企業。未來公司將鞏固渠道和口碑優勢，并把原有優勢產品進一步做大。

　　即便如此，獨木難成林。雖然已有諸如康芝藥業、山大華特等企業開始深耕兒童醫藥市場，但整個市場的發展仍需要更多企業的投入。

　　另外，在政府扶持方面，相關專家呼吁，我國應借鑒國外的經驗，從政策上積極扶持兒童用藥生產企業。“包括給予制藥企業研發兒童藥物一定的市場保護期，促使制藥企業積極進行兒童藥物的臨床研究。鼓勵兒童藥品生產企業之間通過聯合、兼并、重組，實現資源匯聚、資產增值，形成強大的競爭力。另外，國家還可以采取發放貸款和獎勵的方式給予兒童藥物研究以支持，這樣既增加了兒童藥物研究的積極性，又在一定程度上緩解了資金少的困難，一舉兩得。”一位專家建議說。

　　“民生”中藥材價格上漲基本藥品高毛利時代終結？

　　每經記者黃志偉發自北京

　　中藥材價格上漲的同時，各省藥品招標仍接連傳來價格降低的喜報。這種價格矛盾現象已經引起國家食品藥品監督管理局重視。

　　近日，國家藥監局發出通知，要求各地深入開展基本藥物的生產和質量監督檢查工作。復方丹參片等20個品種成為首批重點監督品種。

　　近日，黨參、黃芪、麥冬、山茱萸等引領了新一波漲價潮。據藥通網主編鄭智文介紹，與去年同期相比，黨參、麥冬、黃芪的價格已經翻了不止一番。

　　和之前的漲價中藥材品種不同，業內人士稱此次漲價的都是“民生”中藥材。其中，黨參、黃芪等都屬于用途廣泛、用量大的藥材。以黨參為例，其屬于食藥兩用的藥材，是年銷量超過3萬噸的大品種。

　　鄭智文告訴《每日經濟新聞》記者，去年5月份，黨參的價格為每公斤15元左右，現在的價格為每公斤55元，是去年同期的三倍多。而麥冬的價格則是翻了一番，由去年同期的每公斤50元左右漲到現在的每公斤100元左右。

　　另一位中藥材行業專家告訴記者，黃芪和山茱萸也是漲幅領先的品種。去年同期黃芪的價格為每公斤15元左右，今年價格就已經漲到30元。中藥材天地網的統計顯示，最近3個月，黃芪的價格同比上漲過半，在亳州中藥材市場的價格從原先的17元漲到現在的27元。山茱萸價格則是從去年年初的每公斤十幾元漲到現在的60元，價格曾一度達到80、90元。

　　高漲的藥品價格已對下游產生壓力。記者從云南一中醫館了解到，中藥材價格上漲后，開同一副中藥的價格比原來多5元以上，一周療程下來比以前貴20元左右。

　　中成藥一直都是物美價廉的典范。此番漲價兇猛的中藥材也對基藥產生了一定的壓力。據一位業內人士介紹，目前招標過程中價格倒掛的現象非常普遍。而一位以中成藥生產為主的藥企相關人士表示，中藥材價格平穩對企業來說比較有利，價格上漲對企業成本產生較大壓力。

　　在國家和地方藥監局的基藥抽檢中，不少中成藥就因為不合格而被通報。國家藥監局第三季度藥品質量公告中，強力枇杷露、小柴胡顆粒等中成藥不合格的主要原因是偷工減料，含量不符合規定。

　　“藥品高毛利的時代已經結束。”天津中央藥業的市場總監藺想成高呼，在目前的情況下，非獨家品種的藥品，尤其是基本藥物，價格已經不可能再像以前。企業要生存，必須改變之前的高毛利預期，提高效率，降低成本。

　　(每日經濟新聞)

　　藥品流通結構調整仍有難度

　　5月5日，醞釀一年半的《全國藥品流通行業發展規劃綱要(2011～2015年)》(以下簡稱《綱要》)正式由商務部發布，由此在業內引起熱烈反響。規劃方向符合預期，企業規模擴張與行業集中度提升是主要目標。

　　《綱要》指出，“十二五”期間我國要形成1-3家銷售規模超過千億的全國性大型醫藥商業公司，20家年銷售額過百億的區域性藥品流通企業。

　　中投顧問醫藥行業研究員郭凡禮向《中國產經新聞》記者指出，3家過千億的公司的誕生并無多大懸念。不出意外，國藥集團今年就可達成這一目標，去年該集團就已經886億元了；而排名之后的華潤和上藥銷售規模差不多都不到400億元，按照這兩年年增長20%左右的速度到2015年也可以實現銷售額破千億的目標。“國藥應該是沒有什么懸念穩居首位，華潤和上藥則還會爭第二的位置。”

　　其實醫藥流通環節的重組兼并早就轟轟烈烈地展開了，那么在《綱要》出臺之后，后一階段的兼并重組和之前相比在規模、速度、方式等方面會有所不同嗎？

　　提高醫藥流通行業的集中度是《綱要》中提出的“十二五”期間的主要任務，商務部將鼓勵藥品流通企業通過收購、合并、托管、參股和控股等多種方式做強做大，實現規模化、集約化和國際化經營，并將整合現有藥品流通資源，引導一般中小藥品流通企業通過市場化途徑并入大型藥品流通企業。

　　“應該說《綱要》的出臺對于行業的影響還是很大的。”北京和君醫藥產業研究中心李文明向《中國產經新聞》記者指出，之前轟轟烈烈的并購主要發生在大集團之間，而一些區域性的龍頭則不少仍處于觀望狀態，對未來的發展不確定，此次《綱要》明確了提升行業集中度的目標，有利于這些區域龍頭積極主動地去參與兼并重組。

　　然而《規劃》中仍提到，醫藥衛生體制改革是一個復雜和漸進的過程。從外部環境看，改革與藥品流通有關的體制機制，涉及行業管理體制的完善和重大利益格局調整，其進展狀況在本規劃期內存在一定程度的不確定性，全國統一市場的形成仍需克服地方保護等多種因素的影響。

　　對此，郭凡禮指出，這樣來看，國內醫藥流通行業結構調整和實現轉型發展仍有一定難度。

　　例如，5年時間培養20家左右年銷售額過百億的區域性藥品流通企業，這無疑將在各省醫藥流通龍頭企業中誕生，但問題是各地方政府在經濟發展、財政收入等因素的影響下，會更加偏向于本省的醫藥商業企業，這將成為“形成全國統一市場”的阻礙。

　　此外，《綱要》強調“以加強政府政策引導、發揮市場機制基礎性作用”，進一步明確了藥品流通行業發展主要是依靠市場機制，這被很多人看作是民營醫藥流通企業的一個利好。

　　但郭凡禮和李文明對此都未作更高的評價。

　　在郭凡禮看來，以九州通(600998)為代表的民營企業其實處境比較尷尬，時至今日，仍然游離于大醫院之外，沒有辦法進行實質性的突破。也就表明，事實上即使以市場機制為基礎，這些企業的發展潛力依然沒辦法和國字號相比。

　　“在目前國內以藥養醫的體制下，藥品流通體制的改革仍然受限于整個醫藥體制，這也是商務部提到的‘其進展狀況在本規劃期內存在一定程度不確定性’的主要原因。在目前國內醫藥市場格局下，如果政府可以鐵碗改革現行的醫藥體制，那么醫藥流通市場化的目標也將更進一步。”郭凡禮指出。

　　(中國產經新聞報)

　　2011年“食品藥品藍皮書論壇”在滬召開

　　2011年5月11日—12日，由上海市食品藥品監督管理局支持，上海市食品藥品安全研究中心、上海市醫療器械檢測所主辦，上海市醫療器械行業協會、上海浦東醫療器械貿易行業協會、上海市質量協會醫藥委員會協辦的“食品藥品藍皮書論壇——上市后醫療器械產品安全研討會”在上海美麗園龍都大酒店召開。來自國家食藥監局政策法規司、國務院發展研究中心、中國醫藥國際交流中心、上海市食藥監局、日本GS1研究開發部、復旦大學附屬中山醫院、中國物品編碼中心、上海理工大學、北京醫學信息研究所等政府機關、科研機構以及相關企業的一百多位領導、專家、代表出席了論壇。論壇由上海市食品藥品安全研究中心徐徠主任主持。

　　上海市食品藥品監督管理局副局長、藍皮書主編唐民皓致開幕詞，他指出，食品藥品安全事關民生國計、行業發展，是監管部門、企業、社會都需要認真對待的大問題。本次藍皮書論壇選取“上市后醫療器械產品安全”作為研討主題，體現了監管部門監管思維的創新和轉變，意義重大。

　　研討會由主題演講、專題研討、小型討論會等構成。參會專家學者們分別以醫療器械監管“十一五”回顧、“十二五”展望、醫療體制改革問題及對策、醫療器械安全與監管、醫療器械追溯制度等為主題做了演講。專題研討主要圍繞“醫療器械安全監管技術與應用”、“醫療器械上市后安全監管探索”從技術應用和監管政策兩個層面對醫療器械安全監管領域新動態進行了深度討論和交流。來自政府監管部門、高校科研機構、醫療器械企業代表在論壇后出席了“推進上市后醫療器械安全監管小型討論會”。

　　“食品藥品藍皮書論壇”依托上海市食品藥品研究中心主持研撰并編輯出版的食品藥品年度報告——《食品藥品安全與監管政策研究報告》(藍皮書)，每年舉辦一次。食品藥品藍皮書以“食品藥品安全形勢、監管法律法規與政策”為主要關注點，集中關注食品藥品監管工作中的重點、難點問題，行業影響力和社會影響力逐年攀升。藍皮書論壇以專題形式確定本年度集中關注的食品藥品安全問題，邀請國內外知名專家學者以深度交流的方式參與討論，搭建了食品藥品行業交流互動的良好平臺。研究中心在今后的工作中將繼續做好藍皮書研撰和藍皮書論壇工作，為食品藥品安全監管工作提供智力支持。

　　中國最大藥品B2B電子交易平臺落戶長沙

　　在全洲藥業集團辦公大樓，一位藥品供應商正在體驗商康醫藥網的藥品檢索功能。龍瑩攝

　　“坐在藥店或是家中，打開電腦，搜索、支付，第二天，藥品就直接送貨上門了……”18日上午，我省首家平價藥批網商康醫藥網(www.3kw.com.cn)B2B平臺正式上線。現場，全洲藥業集團有限公司董事長兼湖南商康醫藥電子商務有限公司CEO周求華描繪了這樣一幅圖景。

　　“通過該平臺，藥店等藥品零售機構可享受一站式電子商務服務，藥品流通成本將至少下降20%。”有業內人士指出，商康醫藥網的出現，或將宣告中國藥品批發將迎來全新的平價時代。

　　據了解，商康醫藥網由全洲藥業集團與中國工商銀行湖南省分行共同打造。是經國家食品藥品監督管理局頒發互聯網交易資格證，在湖南省第一個拿到B2B“互聯網藥品交易服務”牌照的企業，是第二代醫藥B2B電子商務平臺。與第一代醫藥電子商務只單純提供交易信息不同，商康醫藥網不僅為藥品零售商和廠家之間提供直接交易信息，還提供交易擔保、融資、24小時物流送貨上門等服務，為醫藥制造企業和零售終端提供一站式醫藥電子商務服務，通過該網站，社區小藥店也能從國際大品牌藥廠直接進貨，采購變得像“淘寶”一樣輕松。

　　從廠家到全國總代理，到省代理，到地級市代理，再到縣級醫藥公司，最后才到鄉(鎮)村一級的衛生院、診所、零售藥店。以往的醫藥流通模式中間環節太多，藥品被逐層加價。

　　“單純的電子商務，只是一種信息服務，商康醫藥網依托全洲藥業的物流配送體系，變革管理手段與支付方式，是對藥品銷售體系的一種創新。”對于商康醫藥網的誕生，中國醫藥商業協會副會長王錦霞女士如是評價。

　　(華聲在線)

　　德邦證券：醫藥行業：醫藥板塊回調積極尋找價值股

　　醫藥板塊上周表現平平，整個板塊漲幅為0.29%，跑輸滬深300(0.42%)。在整個A股中，漲幅位于前列的是SW采掘(3.83%)、SW綜合(3.30%)、SW房地產(3.05%)；跌幅位于前列的是SW黑色金屬(-2.89%)、SW家用電器(-0.55%)和SW信息服務(-0.08%)。

　　從醫藥子板塊來看，醫療服務漲幅位列第一，達1.94%；醫藥商業漲幅1.21%，列第二；化學制劑漲幅0.49%，列第三；中藥子板塊出現回落，跌幅為-0.10%，為整個子板塊的唯一一個跌幅子板塊。

　　在個股方面漲幅居于前五的是翰宇藥業(300199)(18.55%)，浙江震元(000705)(12.82%)，紫鑫藥業(002118)(12.28%)，ST東盛(600771)(11.93%)，上海凱寶(300039)(8.96%)；跌幅居前的前五位分別是江蘇吳中(600200)(-8.61%)，康恩貝(600572)(-8.54%)，ST中源(600645)(-8.34%)，仙琚制藥(002332)(-8.16%)，迪康藥業(600466)(-7.07%)。

　　點評:

　　雖然上周醫藥板塊跑輸大盤，但我們認為是醫藥板塊的暫時回調，醫藥板塊的整體機會可能會于下半年到來，建議積極布局，尋找價值股。

　　從個股方面來看，還是出現輪動狀態，漲的較高的股票出現下跌，下跌的較深的股票出現上漲，這種輪動在江蘇吳中，迪康藥業，ST中源這幾只個股上表現尤為明顯，這幾只個股也是至今醫藥板塊表現的較好的“明星股”。

　　翰宇藥業作為一個新股，表現令人驚嘆。公司一季度經營利潤增加400%以上，公司產品受醫保放量和新劑型上市的影響，主力產品胸腺五肽一季度銷售收入翻番，增速明顯快于可比企業；去氨加壓素則受益于競爭對手因故停產而擴大了市場占有率，同比增長超過50%；而其特色產品特利加壓素的銷售收入增幅更超過200%。公司2011年將有不俗的業績，因此股價也受到市場青睞。

　　中信證券(600030)：預計全年醫藥股將有較好收益

　　一季度行業收入增速放緩，盈利短期受累。醫藥行業2011年前2個月利潤總額同比增長22%(10年為43%)，毛利率同比下滑1.73個百分點，三項費用率均有所下降，稅前利潤率僅小幅下降。從分行業的稅前利潤增速看，中藥飲片和衛生材料與醫藥用品制造表現最好(分別增長62和犯%)；原料藥和化學制劑分別增長16%和17%；其他子行業增速在20一30%。醫藥上市公司11年一季度凈利潤增速的合計利潤增速為16%(10年為51%)，低于醫藥行業1一3月22%的增速水平。

　　上市公司2010年利潤同比增長20%。2010年108家醫藥上市公司(不包括商業公司)凈利潤同比增長20%，而醫藥制造行業利潤總額同比增長30%。其中增長超過30%的公司比重為46.09%。券商覆蓋的醫藥企業低于市場預期8.75%，誤差9.60%，業績與預測差異在預測士10%范圍內的比例為55.65%，可以認為，在去年底大部分公司的一致預期與實際業績差距不大。

　　醫藥“十二五”規劃將出臺。據媒體報道，醫藥工業及醫藥流通“十二五”規劃將在近期出臺。“十二五”期間醫藥工業產值有望保持20%年增長，行業集中度將會提升，產業也將會得到優化，我們看好國內醫藥行業發展前景。

　　行業跑輸大盤，估值低于歷史平均水平。1一4月份醫藥行業下跌8.59%，位于跌幅榜前列，同期A股上漲1.96%。醫藥行業市盈率(TTM，整體法，剔除負值)為36.81倍，略低于歷史平均(43.4倍)，今年預測PE26倍。

　　風險提示:藥品降價幅度超預期，生產成本上漲導致企業盈利下降超預期。

　　投資策略:全年將有正收益，個股精選細化。前4個月受到藥品降價政策影響，醫藥股表現不佳。目前估值低于歷史平均水平，隨著藥品降價文件逐漸落實，行業規劃政策出臺，醫藥行業的估值有望上移，預計全年醫藥股將有較好收益。短期看，我們建議投資者關注(l)近期新藥有可能上市帶來業績彈性較大的公司:萊美藥業(300006)、長春高新(000661)、翰宇藥業；(2)產品銷售放量較快的公司:中恒集團(600252)、天士力(600535)；(3)估值有吸引力及彈性較大的公司:雙鶴藥業(600062)、康緣藥業(600557)、仁和藥業(000650)、華潤三九(000999)。(中信證券研究部)

　　國泰君安：醫藥行業選股遵循三邏輯

　　預計到2011年中期，隨著藥品降價細則的靴子逐個落地，"十二五"規劃等實質性利好政策的出臺，醫藥公司盈利增長的確定性逐步提高，估值修復將得以確認，板塊或將再次迎來整體性機會。建議前期配置較低的可以適當考慮加倉，布局優質品種；如果醫藥板塊再次出現大的下調，更應堅定加倉的信心。

　　我們認為，在政府的大力投入下，2011年作為醫改政策紅利年的最后1年，行業的整體增速仍然值得樂觀。預計今年行業增速將繼續保持在22%-25%。

　　當前板塊的估值水平絕對值不高，相對值不低。2011年27倍的行業動態市盈率，相比于行業22%-25%的增速，已經達到了一個合理范圍，靜態市盈率43倍，低于2005年來平均值52倍，醫藥板塊泡沫應該是相對較少的一個。但從相對溢價率看，目前醫藥板塊相對大盤溢價水平在117%，較歷史均值93%仍處于較高水平。

　　二季度投資策略：基本面政策在二季度可能會越來越明確，我們相信在政策紅利年的推動下，行業實現穩定增長是比較確定的事。當下應選擇能回避政策性風險的公司，可以遵循3條邏輯選股：1、擁有單獨定價優勢：獨家中藥、創新化藥。如云南白藥(000538)、益佰制藥(600594)、康緣藥業、恒瑞醫藥(600276)、海正藥業(600267)；2、受益于相關政策的細分行業：醫藥商業、醫療器械。如上海醫藥(601607)、華東醫藥(000963)、魚躍醫療(002223)、尚榮醫療(002551)；3、擁有資源類品種的公司：品牌資源、中藥材、原料藥。如東阿阿膠(000423)、康美藥業(600518)、海翔藥業(002099)。(國泰君安)

　　長城證券：醫藥行業處于高速平穩運行態勢關注7股

　　2011年1季報數據顯示，醫藥行業實現銷售收入和歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率分別為21.1%和20.4%，行業處于高速平穩運行態勢。

　　醫療器械、化學制劑、中藥、生物制品和醫藥商業子行業處于穩健高速增長階段，傳統化學原料藥企業和醫療服務行業1季度表現不佳。11年下半年建議傾向配置醫療器械、中藥和部分原料藥企業。

　　醫藥行業目前仍面臨兩點政策利空：“安徽模式”招標在全國范圍推廣具有高度不確定性和抗生素和心血管用藥最高零售價限價目錄再次拉開降價序幕。我們對安徽模式招標持觀望態度，而此輪降價雖然未結束，但我們判斷對上市公司影響有限。建議下半年選擇性地配置降價風險小的化學制劑藥企業。

　　2011年1季報及2010年報個股分化明顯，建議回避因原材料成本上升，藥價限制的雙重擠壓下，業績受到影響的公司，積極關注抗通脹+消費路線，精耕細作持續擴張的優質公司：康美藥業、東阿阿膠；基本面好+管理層有釋放業績動力的人福醫藥(600079)；受藥品降價影響小，近期有看點的原料藥龍頭：海翔藥業、海正藥業；安全邊際高的防守型之選：益佰制藥、中新藥業(600329)。

　　風險提示：大盤系統性風險加大、行業政策變化。(長城證券)

　　光大證券：醫藥行業維持“增持”評級重點關注4股

　　2010年醫藥行業收入增速19%，凈利潤增速22%：

　　2010年醫藥行業收入增速19%，同比上升了2.7個百分點；毛利率為31%，同比略微下降0.5個百分點；凈利潤增速22%，扣除非經常性損益后凈利潤增速25%，基本符合市場預期。

　　分行業看，2010年利潤增速最快的是醫療服務行業，達到了48%，最慢的是醫藥商業為9%。中藥板塊、化學制劑、原料藥凈利潤增速分別為27%、23%、16%。

　　2011年醫藥行業一季度收入增長22%，凈利潤增長16%：

　　2011年1季度收入增長22%，增速提高，顯示出目前醫藥行業景氣度依然較高。

　　盈利增長16%，增速回落主要是去年基礎較高，以及原料藥行業盈利大幅下降所致。

　　相對較好的中成藥、醫療器械、醫療服務盈利增長都在30%以上。

　　分行業看，表現最好的依然是醫療服務，凈利潤增速達到了44%，扣除非經常性損益后更是達到了63%。原料藥因為權重較大的東北制藥(000597)和海普瑞(002399)出現了明顯的業績下滑而呈現負增長。類似的情況也發生在生物制藥板塊，主要受到了華蘭生物(002007)和天壇生物(600161)的拖累。1季度中藥、化學制劑和原料藥凈利潤增速分別為41%、21%和-18%，扣除非經常性損益后增速分別為27%、15%和-17%。

　　預計2011年全行業收入增長20%，盈利增長25%:

　　我們預計醫藥行業在2011年盈利保持穩定增長，目前最大的不確定性依然是藥品降價。相對看好的行業是醫療器械、醫療服務和中成藥板塊。

　　從估值看，2011年醫藥行業動態pe為27.5x，2011年保持25%增長，絕對估值處于合理位置。從相對估值看，醫藥相對大盤整體的溢價水平212%，依然處于高位。

　　從基金醫藥配置的數據分析，醫藥股標配為4%，2010年3季度配置最高點為9.5%，2010年4季度8.1%，2011年1季度回落到5.9%，我們預計2季度回落到4.5%，醫藥將回落到標配位置，基本到底。

　　從6個月的投資周期看，我們目前推薦4家公司，未來絕對收益超過25%：湯臣倍健(300146)(300146.SZ)、雙鶴藥業(600062.SH)、益佰制藥(600594.SH)、科倫藥業(002422)(002422.SZ)。(光大證券)

　　東方證券：醫藥商業領域集中度提升

　　事件:

　　商務部于今日出臺“十二五”全國藥品流通行業發展規劃綱要，《規劃綱要》分析了藥品流通行業的現狀和問題，對行業面臨的形勢進行了深入剖析。同時，《規劃綱要》明確了行業發展的“十二五”時期的總體目標和主要任務:一是提高行業集中度，調整行業結構；二是發展藥品現代流通和經營方式，加強對外交流合作；三是規范藥品流通秩序，加強行業信用建設；四是加強行業基礎建設，提升行業發展水平。為實現《規劃綱要》確定的目標，保障《規劃綱要》的順利實施，商務部提出四項保障措施:一是加強政策引導，改善發展環境；二是加強理論研究，培養人才隊伍；三是發揮多方力量，形成工作合力；四是建立《規劃綱要》的實施制度保障。

　　《規劃綱要》明確具體的發展目標，到2015年:形成1-3家年銷售額過千億的全國性大型醫藥商業集團，20家年銷售額過百億的區域性藥品流通企業；藥品批發百強企業年銷售額占藥品批發總額85%以上，藥品零售連鎖百強企業年銷售額占藥品零售企業銷售總額60%以上。

　　我們的觀點:

　　我國醫藥商業領域存在幾方面的明顯問題，集中度低，現代醫藥物流發展相對滯后，管理水平、流通效率和物流成本與發達國家存在很大差距，此外發達地區和城市藥品流通企業過度集中，第三終端和基層的藥品配送網絡未能全面有效覆蓋。此次《規劃綱要》制定的立足點即是解決上述問題，實現整個行業的健康發展。

　　在提高行業集中度方面，《規劃綱要》表示今后將鼓勵藥品流通企業通過收購、合并、托管、參股和控股等多種方式做強做大，實現規模化、集約化和國際化經營。推動實力強、管理規范、信譽度高的藥品流通企業跨區域發展，形成以全國性、區域性骨干企業為主體的遍及城鄉的藥品流通體系。整合現有藥品流通資源，引導一般中小藥品流通企業通過市場化途徑并入大型藥品流通企業。我們認為，在上述措施中，打破地方保護主義、推動區域藥品流通企業的跨區域發展將直接決定了我國醫藥商業集中度提升的快慢度，是非常關鍵的限速步驟。

　　為積極探索實現醫藥分開的目標，《規劃綱要》表示在已實施基本藥物制度、取消以藥補醫的基層醫療機構，特別是周邊藥品零售配套設施比較完善的城市社區醫療服務機構，可率先探索醫生負責門診診斷，患者憑處方到零售藥店購藥的模式。加快賦予所有符合條件的藥店處方藥銷售資格。支持零售連鎖企業和其他具備條件的零售藥店申請醫保定點資格，擴大基本醫療保險定點藥店覆蓋范圍，逐步提高社會零售藥店在藥品終端市場上的銷售比重。我們認為，如果這一措施能夠得到順利實施并逐步推廣，零售藥店在分銷終端的話語權將明顯增強，其投資價值有望得到重新審視。

　　預期相關上市公司，如上海醫藥(買入)、一致藥業(000028)(增持)、華東醫藥(買入)、九州通(600998)(未評級)等有望充分受益于醫藥商業領域集中度提升的大浪潮，投資者可積極關注。(東方證券)

　　國元證劵：醫藥行業行業前景光明

　　通脹可能是貫穿全年的趨勢，為此，我們的投資策略圍繞抗通脹去選擇投資標的將更顯穩健。投資策略方面，我們選擇受通脹影響小，或具有全產業鏈，較少受通脹傳影響的防御品種，以及能夠引領行業升級方向，符合國家政策導向的品種，重點推薦萊美藥業、福安藥業(300194)、尚榮醫療。(國元證券)

　　東方證券：山大華特達因藥業有望發力成長

　　山大華特是山東大學控股的校辦高科技投資企業,公司醫藥資產完全來自于控股50.4%的達因藥業,2010年營業收入的64%和營業利潤的82%來自于藥品業務。2011年初達因藥業的新廠區正式投入使用,同時山大華特讓達因總經理增持達因股份實現激勵作用,在兒童用藥市場極為廣闊的背景下,我們認為達因藥業的成長速度值得期待,主要基于以下三點理由:學術推廣是核心競爭力。以達因藥業的主打品種伊可新為例,公司營銷體系的核心在于通過持續的學術營銷使得醫生逐步認可伊可新,從而更多的向消費者推薦這個品牌,而新生兒的父母對維生素AD補充劑(魚肝油)的選擇依賴于醫生的建議,最終促成伊可新單品種2010年近2.7個億的銷售規模,為達因貢獻75%的收入比例,在樣本醫院市場占據58%的市場份額。

　　產品成長策略:從醫院向藥店線延伸。達因藥業在兒科的渠道優勢已經樹立起來,除伊可新外,已上市的二線品種包括蓋迪欣、右旋糖酐鐵口服液等,已經能系統解決目前我國嬰幼兒普遍缺乏維生素A及D、鈣、鐵、鋅等微量元素的問題。此外公司待上市的多為兒科常用治療藥物,預期公司正積極向兒童常見病用藥領域擴展,進一步拓寬成長空間。

　　兒科OTC品種在醫院獲得消費者信賴后,可逐步轉移到藥店市場,這將顯著擴大藥品的成長空間。通過瀏覽公司論壇,我們注意到自2010年下半年開始,在浙江杭州、遼寧撫順、廣東深圳、河北石家莊等地的消費者抱怨在藥店買不到伊可新,這可能反映出伊可新在中小城市的覆蓋度較低,潛在需求旺盛,此外第二大品種蓋迪欣尚未開始在藥店銷售。達因藥業從去年開始大規模擴充OTC團隊,謀求開拓這一市場,我們預計2011-2012年伊可新和蓋迪欣的增速分別可以達到20%和60%左右。

　　加大宣傳力度有望解決發展瓶頸。通過終端調研了解到各種補充魚肝油的食品或保健品是伊可新的主要競爭對手,這類產品可以為藥店帶來更高的提成,伊可新較低的價格可能難以引起藥店推廣的熱情。另外伊可新在一線城市的認可度高達50%,而在中小城市比例降至32%,現有銷售體系很難觸及到更多終端。為此公司正積極籌備,預計公司將可能通過進行大規模廣告宣傳,從而引導更多消費者的自主購買。

　　盈利預測:預計公司2011、2012、2013年每股收益為0.61元、0.86元、1.13元。2011年醫藥資產貢獻0.497元EPS,給予2011年40倍市盈率,則安全價位在19.88元,其他資產給予中小板平均市盈率28倍計,則增添價值3.22元,合并得到公司合理價格為23元,首次給予公司買入評級。

　　風險提示:環保業務結算造成利潤波動的風險、上市公司對達因控制力較弱

　　研究員：李淑花所屬機構：東方證券股份有限公司

　　上海證券：山大華特：達因生物恢復增長,二氧化氯裝置迎發展良機

　　達因生物一季報業績超預期,全年發展前景看好

　　受銷售模式調整及醫改降價政策影響,達因生物10年一季度收入基數較低,導致一季報業績超預期。全年將難以維持一季度的增速,但未來發展看好。隨著新廠投入運行,預計伊可新收入增長有望達到20%,蓋笛欣增速有望達到40%,達因全年將至少取得30%以上的同比增長。

　　大型二氧化氯裝置是環保業務重要看點

　　為了尋求環保業務上的突破,公司成立了大型設備事業部,主要面向紙漿及印染漂白等項目,目前已有2-3個合同項目(每個約千萬規模)。

　　在新國標要求下,造紙企業采用二氧化氯取代元素氯進行漂白成為必然的選擇。由于公司在大型二氧化氯設備上的技術優勢明顯,預計未來幾年該項業務有望保持50%以上的增速。

　　教育產業盈利狀態將會持續

　　本次以土地使用權置換學校股權,既盤活了公司的存量資產,還換來了當地政府對學校的支持。預計臥龍學校未來的盈利狀態將會保持穩定,有利于提高母公司的效益。

　　投資建議:

　　未來六個月內,給予“跑贏大市”評級

　　預計公司11年、12年實現每股收益為0.60元和0.78元,以5月11日收盤價19.20元計算,動態PE分別為31.99倍和24.50倍。公司業務橫跨醫藥與環保兩個領域,未來業績超預期的可能性較大。2009-2010年度,公司凈利潤已連續兩年保持100%以上的增速,我們認為公司今年仍有望保持高速增長,給予“跑贏大市”評級。

　　研究員：趙冰所屬機構：上海證券有限責任公司

　　國海證券：康芝藥業調研報告:風雨彩虹照亮美好前程

　　尼美舒利風波逐漸散去一季度是公司的銷售淡季,加之尼美舒利事件造成公司銷售下滑以及危機公關費用激增,1季度凈利潤表現不代表全年。尼美舒利上市至今接近30年,期間風波不斷,但最終都平穩度過,我們相信該產品不會退出國內市場。隨著公司產能釋放以及銷售的回暖,二季度開始將有恢復性增長,下半年銷售有望獲得突破性增長。尼美舒利原來覆蓋的相對低端市場,價格具有更高的敏感性。因而,成本更低、產量更大的公司將具有競爭優勢,隨著時間的過去,瑞芝清完全能夠在第三終端市場獲得高速增長,并將進一步駛入大型醫院搶占美林的市場份額。

　　新產品上市帶來業績多元化今年公司重點推廣的品種是OTC渠道的小兒腹瀉藥度來林,公司邀請了范冰冰作為產品代言,從二季度開始大量投放電視廣告。同時產能瓶頸也得到解決,度來林今年有望實現1個億的銷售金額。除了度來林外,其他產品如氨金黃敏、尼美舒利緩釋片、伊曲康唑分散片以及委托經營的國瑞堂的大輸液系列,今年都有望表現出色,短期內完全有希望扭轉瑞芝清一品獨大的局面,實現產品多元化,降低單一產品風險。

　　估值吸引力非常高,給予“買入”評級從市值法的角度去看,公司價值=現金(15億)+st殼公司(15億)+業務價值(10億)。擁有強大營銷能力的業務線以及多個兒童藥品種的公司,業務價值只有10個億,很明顯存在低估。預計公司11/12年的EPS分別為0.52/1.07元,對應PE為37.73/18.42倍,動態PE估值同樣具有吸引力。我們看好公司在第三終端上的優勢以及營銷運作能力,目前公司市值處于洼地,成長依舊可期,鑒于此,給予公司“買入”的投資評級。

　　研究員：黃秋菡所屬機構：國海證券有限責任公司

　　中金公司：康芝藥業:尼美舒利事件導致業績大幅下滑

　　2011年一季度業績同比大幅下降:

　　2011年一季度公司實現銷售收入6414萬元,同比增長12.7%,增速放緩;凈利潤1120萬元,同比大幅下降55%,對應每股收益0.11元。

　　評論:

　　尼美舒利重創公司業績,未來有待改善。受媒體關于尼美舒利事件的報道影響,公司主要產品尼美舒利一季度銷售收入同比下滑42%,從而拖累了公司整體銷售收入的增長;為應對危機投入大量廣告和公關費用,導致銷售費用同比增加75%,管理費用同比增加140%。另一方面,公司毛利率同比下降18%,這是因為尼美舒利銷售下降導致公司高毛利自產產品收入增長放緩,而低毛利代理產品收入大幅增加所致。

　　中西結合小兒腹瀉解決方案有望成為未來新看點。針對信賴中成藥的消費者,公司積極推出祥云藥業的小兒腹瀉散,結合西藥兒童止瀉產品度來林(鞣酸蛋白酵母散),形成以一中一西為主打產品的小兒腹瀉解決方案,以獲得更多消費者的信賴。今年一季度,度來林營業收入456萬元,占總收入的7.11%,鑒于度來林的營銷尚未全面展開,我們對其未來的銷售情況持樂觀態度。

　　2011年業績展望、收入利潤兩重天。由于自有新品(度來林、氨金黃敏等)和代理品種大幅放量,預計2011年實現銷售收入6億元,同比增長91%,未來將構建多個主打產品齊頭并進的格局。

　　因危機管理費用和銷售費用(主要為廣告等市場推廣費用)大幅增加以及代理品種的低毛利率因素,預計2011年實現凈利潤1.49億元,同比增長6.9%。

　　估值與建議:

　　鑒于尼美舒利事件對于公司的影響仍需一段時間才能完全消化,公司未來業績增長將有所放緩,我們下調2011年和2012年盈利預測至0.74元和1.00元,目前股價對應2011年和2012年PE分別為32X和24X。我們維持“中性”評級。