券商醫藥生物行業研究員稱，公司近期上調了健胃消食片和復方草珊瑚含片的出廠價；同時太子參價格將逐步下降，公司成本壓力的緩解有望在2012年較充分體現，業績反轉值得期待。

每經記者  鐘子宏

    中藥材價格上漲一直是近兩年困擾醫藥生產企業的最大難題。作為國內健胃消食片的大型生產廠家，江中藥業（600750，收盤價27.40元）上半年業績飽受中藥材價格上漲從而拖累業績下滑之苦。為抵御原材料上漲壓力，近日公司決定對江中健胃消食片和復方草珊瑚含片提價，提價比例分別不超過10%和5%。

    此外，公司方面還表示將加大保健品業務的投入，主營產品提價加上布局保健品，能否幫助企業走出業績下滑的困境？《每日經濟新聞》記者展開調查。

兩主營產品提價不超10%和5%

　　據悉，2011年上半年公司實現營業收入8.84億元，同比下降15.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約9663萬元，同比下降23.60%。受其業績大幅下滑的影響，江中藥業的股價也由去年11月10日的高點43.43元一路震蕩下探至目前的27元附近，半年下跌近40%。

    從2011年上半年公司各塊業務的收入概況來看，中成藥業務實現收入3.82億元，同比大幅下降42.78%，而營業成本約為2.16億元，同比上升14.47%，據分析這與主要原材料“太子參”大幅上漲的情況有關。據中藥材價格信息網的數據顯示，太子參價格自2010年開始從約50元/公斤一路飆升，最高于2011年二季度初達380元/公斤。2011年上半年太子參價格不斷高漲，致使公司整體毛利率同比下降18.77個百分點。中成藥業務收入的大幅下滑也是造成公司2011年上半年整體收入下滑的主要原因。

    為抵御上半年原材料價格大幅上漲對公司業績帶來的不利影響，公司決定對主營業務產品“江中健胃消食片”和“復方草珊瑚含片”分別提價不超過10%和5%。

    在成本維持不變的情況下，提價可增厚利潤，擴大毛利率，暫時解決利潤持續下滑的困境，然而，提價卻是一把雙刃劍，可能使公司在銷售競爭中處于不利地位，銷量面臨下滑之苦。對于江中而言，具體情況又將如何？

    據藥品價格315網數據顯示，目前，0.5g*72片江中健胃消食片的價格在9.6元~10元，而武漢健民集團隨州藥業生產的規格為0.5g*36片健胃消食片，價格范圍在4.6元~5.5元，折算成前者規格的價格范圍在9.8元~11元，江中健胃消食片提價后在市場上依然具有一定的競爭力。

    不過江中藥業集團的高層依然對提價會對主營業務產品的銷量產生的影響持較謹慎看法，該集團董事會辦公室主任吳伯帆先生接受《每日經濟新聞》記者時稱：“對這兩種產品提價是為了抵抗原材料價格上漲，這兩種產品為公司OTC（非處方藥）業務貢獻超過80%的收入，提價可能會對銷量產生一定影響，通常提價后3~6個月才會對公司的營業業績有反映，且太子參的市場價格波動難以預測，提價對公司2011年業績影響難以預計。”

太子參較前期高點明顯回落

    原材料價格影響著醫藥生產企業的生產和經營，甚至關系到部分醫藥企業能否在這個行業生存。而原材料降價將極大降低產品成本，這無疑是對公司生產銷售產生一定的正面作用。

    據分析，太子參價格2011年年內回調可能性較大，公司業績有望逐步走出低谷。根據中藥材價格信息網的數據顯示，太子參價格出現與A股市場類似的脈沖式走勢，2008年1月至2009年8月，太子參價格比較平穩，一直維持在20元/公斤，隨后震蕩攀上50元/公斤。2010年6月份開始，太子參價格一路飆升，最高至2011年4月份的400元/公斤附近。

    2010年以來的這波太子參價格暴漲由兩方面原因造成。一方面是太子參減產，2010年太子參主產地福建遭受了冰凍、洪水、臺風，貴州遭受干旱等自然災害造成太子參減產，致使供應不足從而拉動價格上漲。另一方面人為推動的影響也甚為突出，去年企業囤積太子參以及大資金的推波助瀾的作用，使得太子參價格持續暴漲。

    然而，考慮2011年太子參種植面積明顯增加，將增加太子參的供應，進一步緩解市場對太子參供不應求的現象。此外，國家發改委對囤積黨參的打擊成效明顯，致使目前太子參價格出現明顯的下滑跡象。

    中藥材價格信息網的數據顯示，8月太子參價格已經繼續回調至210元/公斤左右，在臨近秋季產新季，太子參價格或將繼續回調。太子參價格回落將能提高公司產品的毛利率。

    國內某著名券商醫藥生物行業研究員稱，為應對中藥材漲價，公司近期上調了健胃消食片和復方草珊瑚含片的出廠價；同時太子參已進入產新期，目前成交價為200元/公斤，較前期高點已明顯回落，預計隨著供給增加，太子參價格將逐步下降，成本壓力的緩解有望在2012年較充分體現，業績反轉值得期待。

“大健康”或成業績新增長點

    產品提價以及原材料價格回落，或將使公司傳統產品業績得到改善，而“大健康”概念產品的加大投入卻是從戰略層面改善公司業績。

    盡管目前OTC業務依然是公司主營業務，但是在前期因成本暴漲而致使毛利率明顯下滑以及OTC市場競爭日漸激烈，市場利潤空間呈現縮小趨勢的情況下，公司目光投向“大健康”產品的研發，收效明顯，有望成為業績新增長點。

    吳伯帆向《每日經濟新聞》記者透露：“目前，保健品市場競爭比較激烈，整個市場還并不成熟。公司對保健品這類新業務還在扶持，如果保健品有市場，公司會加大投入。目前，OTC業務的發展空間并不大，總體還是比較看好保健品市場的發展前景。”

    2008年，江中藥業正式推出保健產品“初元”氨基酸口服液，當年實現銷售收入4934萬元，2009年銷售收入突破2億元，增長率超過300%。

    繼推出初元口服液之后，江中藥業的參靈草口服液項目也在層層推進之中。根據江中藥業去年發布的非公開發行預案，液體制劑生產線是兩大募投項目之一，該項目總投資為5.21億元，核心產品為初元口服液及公司即將推出的參靈草口服液。項目達產后，可形成年產初元口服液8400萬瓶/年、參靈草口服液2100萬瓶/年的生產能力。

    公司目前的高端產品參靈草口服液主要原料包括蟲草、西洋參和靈芝。江中藥業認為，參靈草口服液作為傳統滋補藥材的創新替代品，有望獲得巨大的市場空間。據悉，目前公司對參靈草的定價為8150元/聽（1聽10瓶）。而按此計算，達產后，參靈草的年銷售收入可達到171.15億元。

    涉足“大健康”行業，收效卓著。據2011年上半年報顯示，“保健品業務”實現銷售收入2.10億，同比增長43.93%，營業成本為5224.65萬元，雖然營業成本比上年同期增長36.98%，但保健品的毛利率高達75.10%。

    此外，公司對“參靈草”的推廣穩步進行。2009年4月起，江中藥業專門成立全資子公司江西江中食品有限責任公司，推動公司現有保健食品業務的全面整合。2010年上半年，公司完成了對初元新品種開發的前期工作，繼續充實并不斷完善了營銷隊伍。據悉，針對該產品，公司已在全國開發20個省級市場，通過團購、頂級商場、老字號藥房、高端會所等當地優良終端、“400”電話等方式進行銷售。

    對于公司下半年的營業業績，投資機構意見不一。表示看好公司前景的同時卻對短期股價走勢比較謹慎，這主要是考慮到目前人民幣升值風險以及原材料成本漲價風險。

    某證券公司醫藥行業首席分析師表示，高端保健品銷售超預期，保健品業務整體增長37%。今年公司繼續調整等初元系列產品結構，上半年增長20%~30%，公司最困難的時候將逐步過去，公司經營拐點逐步顯現。下半年OTC會逐步恢復廣告投放并推行終端維價、同時成本壓力逐步緩解，初元會逐步推出細分產品、推行醫院周邊藥店定點推廣，參靈草繼續探索新的銷售模式。下半年會看到，OTC業務逐步企穩、初元穩步提升并實現盈虧平衡、參靈草超預期快速增長。維持公司2011年到2013年盈利預測0.78元、1.16元、1.52元，2012年~2013年年凈利潤分別同比增長49%和31%，公司經營觸底跡象明顯。

    興業證券也在其研報中指出，考慮成本高企對公司上半年業績的拖累，下調公司2011年~2013年的EPS分別為0.80元、1.14元和1.38元，而伴隨太子參價格的不斷回落，公司業績逐步走出低谷，考慮公司在OTC領域已經樹立了良好的品牌知名度，優秀的渠道管控能力、老產品穩占市場的同時，不斷深耕、開發新產品，向保健品領域進軍，繼續給予公司“推薦”評級。

    但也有機構投資者對此表示謹慎態度。某券商醫藥行業研究員向《每日經濟新聞》記者表示：“公司上半年業績下滑幅度超過了我們預期，出于審慎原則，假設太子參價格穩定在目前水平，并據此調整公司2011年到2013年每股收益為0.75元、0.85元和0.99元，對應前一交易日收盤價28.66元的動態市盈率為38倍、34倍和29倍。公司目前處于業績低谷，保健品業務是公司未來的增長亮點，維持公司‘謹慎推薦’的投資評級。”