PE鐘情仿制藥

　　Vivo創業投資管理公司執行合伙人趙晉認為：“在投入仿制藥品的時候，要選高附加值的有一定技術門檻的藥品，而避免做一些低價值、低端的競爭。”

　　禮來亞洲風險基金董事總經理施毅則認為：“高質量的仿制藥是很有價值的。仿制藥理清楚，長期臨床使用證明具有很高的有效性和安全性的主流用藥，即使不是最新的藥，但如果其生產質量非常高，在中國也是很有前景的。 此外，首仿當然也是很有價值的。”

　　所謂首仿藥，是指某一專利藥品剛過期，率先成功仿制的藥品。對于原研藥，通常國家出于保護的目的，會授予其單獨定價權，即該原料藥定價可較大程度地高于其他藥企生產的同類產品，代表國家承認企業前期投入的研發費用。而首仿藥也能取得單獨定價權。并且與其他消費品在質同價不同的情況下，消費者多會選擇價格低廉者不同。患者對于藥品的選擇通常是由醫生間接決定，而價高的產品可令醫生可獲得更高的回扣。因此，首仿藥相比后來跟進的仿制藥具有更高的利潤空間。

　　但并非所有首仿藥都具有價值。奧邁資本資深投資經理黃昕告訴《融資中國》記者：“國家總體的趨勢，原研藥和仿制藥之間價差都在逐步壓縮，首仿藥肯定只能在這兩者之間。可能今年年中或年底會有很明確的計算方式來壓低這個價格。在其他的仿制藥出來之前你可能還有一定的優勢。但是一旦其他的仿制藥突破之后，里面的生存空間并不是特別大，取決于仿制的難度有多大了。”

　　除了選擇有質量、技術要求相對較高的高端仿制藥以外，企業對銷售渠道的把控能力是判斷該企業價值的一個重要指標。

　　“國內制劑產品的銷售，通常除了生產成本以外，會在流通環節，以及醫院等終端發生大量的費用，全部扣除之后，才能形成利潤在企業留存。即企業的銷售能力、對渠道的把控能力在很大程度上決定了其利潤水平。”某醫藥專業投資人告訴《融資中國》記者。

　　仿制藥為大多數中國藥企實現了資本的原始積累，但是它還能讓這些藥企走多遠，誰也說不好。中金直投董事長陳十游認為：“將來醫藥行業的發展，要更多地投入研發、更多地做高端的藥。現在中國高端的化學藥，都是從國外進口，中國將來要彌補這個空白。”目前，在醫藥的各個細分市場中，仍然存在著大量的潛在的上市企業。PE們可能會更關注目前在成長階段的企業。但同時，也應該為未來的投資提前布局。據悉，建銀國際已儲備了近80個早期項目，并計劃利用目前的首期醫藥基金做出一單成功的投資案例，以說服未來二期基金的投資人能夠將二期基金的部分資金專門用于早期項目的投資。

　　VC堅守研發

　　“與PE不同，VC比較關心的是創新藥的發展。”黃昕告訴《融資中國》記者，“雖然中國企業在這方面很弱，但有幾個趨勢還是帶來了國內創新藥發展的機會。”這幾個趨勢是： 一、從中國CRO的產生，以及國外很多研發部門的削減等可以看出，國外對于藥物的自主研發已經不那么看重了。這也導致一批在國外積攢了10到20年研發經驗的中國人在國外缺乏上升的空間，因此選擇回國；二、研發本身隨著現代生物學技術的發展，包括化學、分子生物結構等方面，對于技術的要求降低了，很多研發可以由小平臺出來，而并不依賴于一個特別大的平臺。所以中國現在有很多回國的資深海歸。自己領導一個不足10人的核心團隊，然后做一種研發。他們當中的確可以產生一些真正創新型的藥物；三、在中國做研發，資本利用還是會更有效一些。單純的一個藥做到臨床前期的階段，與國外相比，成本僅為五分之一到三分之一左右。