外延式擴張有看點，看好公司進入飲片行業精華康普承接了原康普醫藥所有的渠道資源、資產等。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)、受營銷限制中藥制劑業務發展緩慢,中藥衍生品領域或有大發展營銷一直是公司的短板,2010年公司中藥制劑收入1.3個億,同比增長僅3.5%。公司已經意識到這個問題,并從去年下半年開始在銷售方面做出改進。今年一季度收入增長15%,1-6月份增長19%,從數據上來看有些起色,但是否有實質性突破還需要進一步觀察。目前公司仍在招募營銷人員,包括營銷負責人以及一線業務員。過去上海和江蘇是公司的重點市場,公司自己做市場,其余地區放任自然增長。從今年開始浙江也劃入了重點市場。公司的季德勝蛇藥片是一個不錯的品種,雖然在全國都有銷售,但并未充分挖掘潛能。公司現在嘗試在這個產品的基礎上做一些衍生品種,如花露水、止癢噴霧劑、涂膏等,類似于白藥牙膏一樣,希望能夠培育新的增長點。我們認為,擁有季德勝蛇藥片的保密配方,衍生品種或許會有不錯的發展。

　　(二)、化學原料藥需求穩定公司的化學原料藥主要有保泰松、苯巴比妥、氟尿嘧啶等,都是一些老品種,需求比較穩定,但也不會有爆發的潛質。2010年這塊收入9000多萬,同比增長14%,今年上半年增速同比下滑6%。保泰松年產能200多噸,一年收入2000多萬,但利潤并不多。目前行業內只有兩三家在做了,未來公司可能考慮和同行合作來提升產品價格。

　　(三)、外延式擴張有看點,看好公司進入飲片行業精華康普承接了原康普醫藥所有的渠道資源、資產等。這個公司原來就是經營中藥材和飲片的,已經在中藥材行業做了20年了,積累了豐富的經驗和渠道資源。公司成立精華康普并借勢進入中藥材和飲片這個行當,一方面是為了使公司中藥材采購有更好的保障,另一方面也是因為公司看好飲片行業的發展前景。公司委派了一個負責營銷的副總和財務總監,我們看好公司進入飲片行業,憑借原有的經驗和渠道積累,精華康普未來會有不錯的發展。

　　3.投資建議在中藥制劑方面,公司的季德勝蛇藥片、王氏保赤丸等都是優秀的品種,但受限于落后的營銷手段和發展理念,這塊業務一直處于緩慢發展,公司目前已經在著手改進銷售環節,但進展比較緩慢;公司的化學原料藥均是一些老產品,需求比較穩定,但不會有爆發的可能;子公司精華康普主營中藥材和中藥飲片,承接了原康普醫藥所有的資產和資源,未來會有不錯的發展。總體來說,受限于中藥制劑銷售改革的緩慢,公司短期業績拐點仍有待觀察。剔除今年上半年政府補貼資金1640萬的營業外收入影響,預計2011~2013年EPS分別為0.50元、0.66元和0.79元,首次給予謹慎推薦評級。