西藏海思科藥業(下稱海思科)于14日已通過證監會審核，將成功登陸主板市場，這是一家具有獨特經營模式的公司，該公司將至關重要的醫藥研發和生產完全外包，開創了醫藥企業的獨特的“寄生”模式，令人不解的是“寄主”天臺山藥業(下稱天臺山)的盈利狀況早已達到上市的標準，緣何天臺山如此大度地為他人做嫁衣？細查之下，果然有故事。

　　海思科獨辟蹊徑，業績奇好

　　中信證券(10.19,-0.11,-1.07%)(微博)在該公司啟動上市程序時火線入股， 2010 年12 月金石投資出資2000萬元獲得該公司0.82%的股份。金石投資是中信證券旗下的投資公司，中信證券還是該公司的保薦人。同時，該公司吸引了明星獨董張鳴，張鳴為上海財經大學教授，同時為海通證券(7.81,-0.11,-1.39%)(微博)(600837)、上工申貝(6.79,0.13,1.95%)(600843)、申達股份(3.97,0.02,0.51%)(600626)以及杭州先臨三維科技股份有限公司的獨董。

　　從該公司連續三年的業績來看的確有被看好的原因，公司對自己的財報也相當自信，在招股書中別出心裁地將“凈利潤”和“無稅收優惠及財政補貼的凈利潤”都列于財報中，2008年無稅收優惠及財政補貼的凈利潤達1.72億元，2009年為2.23億元，2010年為2.43億元，2011年上半年為9353.69萬元。

　　該公司前身西藏康欣藥業有限公司成立于 2005 年8 月26 日，2010 年3 月更名為西藏海思科藥業集團股份有限公司，該公司“研究開發”并全國獨家總代理銷售的主導產品多烯磷脂酰膽堿注射液、注射用夫西地酸鈉、轉化糖注射液系列以及注射用脂溶性維生素系列，占公司2011 年1-6 月主營業務收入比重為81.04%。

　　但必須注意的是，上述主導產品的生產批件于2004-2005 年間由公司業務合作方天臺山制藥和美大康藥業在公司技術支持下分別取得。在主導產品研發成功后，該公司與天臺山制藥和美大康藥業合作，這兩家公司在海思科的技術支持下取得藥品生產注冊批件并進行生產，海思科負責產品的全國獨家總經銷。這種業務合作模式自2004 年起開始運行。

　　據招股書可知，多烯磷脂酰膽堿注射液主要用于肝炎、肝硬化、脂肪肝、膽汁阻塞等肝膽疾病的治療，已進入國家醫保目錄。2010 年，該產品占我國肝膽疾病輔助治療用藥的12.9%，居細分市場第一位。目前，除原研公司賽諾菲-安萬特(Sanofi-Aventis)及其子公司之外，多烯磷脂酰膽堿注射液為該公司國內獨家仿制。而且該公司的產品在醫院中標銷售價格只低于原研公司產品10%左右，作為仿制藥這是非常難得的，一般仿制藥面市后價格只有原研藥的10%左右。

　　天臺山藥業大方輸送

　　但是據公開資料，多烯磷脂酰膽堿注射液早已是天臺山藥業的拳頭產品，早在2005年9月20日就取得了國藥準字H20057684的批準文號，天臺山藥業如何舍得將這樣具有市場潛力的產品拱手相讓呢？

　　公告中給出的答案是這樣的：我國通過GMP 認證的企業中，約有65%的生產線面臨開工不足，全行業的過剩產值超過2000 億元。作為我國西南地區較大規模的醫藥生產企業，天臺山制藥和美大康藥業同樣存在GMP 產能剩余問題。公司通過業務合作，在發展資金短缺的階段，避免了大量的生產設施固定資產投資，促進了發展，而合作方通過業務合作，既充分利用了過剩產能，又提高了盈利能力。天臺山制藥2008 年、2009 年、2010 年和公司合作業務的毛利占同期整體毛利的比例分別為：19.9%、21.62%、30.38%。美大康藥業2008年、2009 年、2010 年和公司合作業務的毛利占同期整體毛利的比例分別為：16.24%、18.79%、28.65%。

　　但據海思科藥業的一份薪酬報告，令人對海思科藥業的研發業務產生懷疑，根據招股書中提供數據，該公司研發中心技術副總監2010年從該公司領取收入僅為9.6萬元，研發技術總監2010年從公司領取收入8.52萬元。依靠這樣的研發薪酬主持多烯磷脂酰膽堿注射液等優秀藥物的研發和生產，成本控制堪稱優秀。

　　據公告，海思科藥業的股東、實際控制人王俊民、范秀蓮、鄭偉承諾與天臺山制藥股東及高級管理人員不存在親屬關系、關聯關系及其他可能輸送不當利益的關系。

　　海思科藥業對天臺山藥業的依存度很高，據2008年的數據，當年公司向天臺山藥業采購的成品藥物占總采購比例的41.15%，另外一家合作方美大康藥業的產品的特色并不明顯，但也有相當高的依存度，該公司向美大康藥業采購的成品藥物占總銷售比例的26.65%。

　　但是，天臺山藥業的盈利狀況良好，2004年至2010年間，天臺山制藥的總資產、凈資產、營業收入、利潤總額分別增長18000萬元、14000萬元、21000萬元、4900萬元。2008年度、2009年度、2010 年度，天臺山制藥合作業務綜合毛利率分別29.97%、29.26%、28.46%。而且天臺山制藥來自于海思科藥業合作的營業收入占其全部營業收入的比重由30%增至45%，其利潤總額也隨之增加，2008 年至2010年，年均增長接近50%。天臺山制藥2010年底總資產超過3 億元，凈資產將近2 億元，2010年利潤總額5700多萬元，2008 年至2010年利潤總額年均增長超過50%。從上面數據雖然無法獲知每年凈利潤的確切數據，但是其利潤增長率已經達到創業板的標準。為何自己不上市呢？

　　海思科藥業對天臺山藥業的依存度很高，據2008年的數據，當年該公司向天臺山藥業采購的成品藥物占總采購比例的41.15%，另外一家合作方美大康藥業的產品的特色并不明顯，但海思科對其也有相當高的依存度。公司向美大康藥業采購的成品藥物占總銷售比例的26.65%。

　　天臺山的黑底

　　海思科藥業的法人代表王俊民和另外兩個主要股東之一范秀民在華西醫科大學制藥廠時的同事，2008 年2 月，華西醫大藥物所將其持有的天臺山制藥3%股權轉讓給天臺山藥業原實際控制人王建新。在招股書中，這是海思科藥業控制人與天臺山藥業控制人之間為數不多的聯系。2008 年11 月，王建新去世，其繼承人達成協議將王建新所持天臺山制藥79.5%股權均分給王虎、王莉二人。

　　天臺山藥業真的是活雷鋒嗎？其實天臺山藥業有說不得的苦衷。

　　其實天臺山藥業有自己的苦衷。天臺山藥業的數個批次、數個產品，數次被國家食品藥品管理局抽檢不合格。

　　2010年初，國家食品藥品監督管理局發布的2009年第4期國家藥品質量公告顯示，在全國范圍內抽驗的雙黃連口服制劑等18個國家基本藥物品種共4868批次產品中，有4860批次產品符合標準規定，4批次奧美拉唑制劑和4批次格列吡嗪制劑不符合標準規定。而其中天臺山藥業生產的批號為080806、080803、080801的各1批次奧美拉唑腸溶膠囊不符合標準規定。

　　2010年3月份，福建省食品藥品監督管理局發布藥品質量公告總第32期，通報2009年第四季度抽驗不合格藥品結果。其中天臺山藥業生產的細胞色素C注射液過敏試驗未通過，而且可以看到異物。

　　同是2010年3月，江蘇省食品藥品監督管理局發布2009年第4期藥品質量公告不合格名單，其中天臺山藥物4個批次的注射用脂溶性維生素(II)不合格。

　　2009年，貴州省食品藥品監督管理局發布了貴州省藥品抽驗不合格質量公告2009年第一期(總第17期)，253批次藥品上了不合格名單。其中天臺山藥業的細胞色素C注射液不合格。

　　在此之外，該企業還有數起此類案底。

　　這樣一個企業自然不敢申請上市了，推出一個代理人也在情理之中。