隨著2012年扉頁的翻開，投資者們熱切盼望著醫(yī)藥板塊能夠扭轉(zhuǎn)2011年下行的頹勢，帶來更多的驚喜。業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在2012年即便面臨著更加復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟和政策環(huán)境，但實現(xiàn)較快增長仍然可期。成長的動力主要來自消費升級、人口老齡化日益嚴(yán)重、慢病患者日漸增多以及全民醫(yī)保支付能力不斷提高等。

    不可回避的是，醫(yī)藥行業(yè)對政策極度敏感，今年政策層面仍然存在諸多不確定性的挑戰(zhàn)。券商普遍認(rèn)為，在政策迷霧籠罩下，醫(yī)藥行業(yè)前途光明但并非坦途，對2012年醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)普遍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。從市場熱點看，政策不確定性相對較小的醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)，市場競爭烈度相對較小的生物制品，以及受益于需求下沉和成本下降的中藥等子行業(yè)較被看好。

    政策步入迷霧期

    業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，今年宏觀經(jīng)濟面對于醫(yī)藥經(jīng)濟增長偏于不利。當(dāng)前歐洲國家在債務(wù)危機問題上難以自拔，為全球經(jīng)濟增長蒙上一層濃厚的陰影。全球經(jīng)濟不景氣或?qū)?dǎo)致一些國家壓縮醫(yī)療費用，這將與人民幣升值和反傾銷等因素共同影響我國今年的藥品出口形勢。

    在政策層面上，隨著不確定因素的增加，預(yù)計今年醫(yī)藥行業(yè)將不再是單純的“蜜月期”，而是“迷霧期”。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著8500億元新醫(yī)改投入被宣布超額，未來醫(yī)改投入的增速可能會放緩，這或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊懡衲赆t(yī)藥經(jīng)濟的增長。

    與此同時，政府在醫(yī)保支付方式的改革上體現(xiàn)出對費用控制的升溫。上海醫(yī)保控費的實施情況證明該措施對醫(yī)藥費用的上升起到了明顯的遏制作用，去年底國家宣布開始在全國40個城市試點醫(yī)保支付方式的改革。資深醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國棟指出，這表明醫(yī)保費用控制將成趨勢，預(yù)計今年醫(yī)保支出費用將下降。但由于目前整體醫(yī)保結(jié)余仍較高，且控費過于嚴(yán)格可能導(dǎo)致個人支付比例上升，因而從短期看，其推進力度或?qū)⒉淮蟆?

    公立醫(yī)院改革顯然是另一個影響今年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)的重要因素，但公立醫(yī)院改革至今猶抱琵琶半遮面。上海新世紀(jì)資信評估公司公共融資評級部總經(jīng)理曹明表示，公立醫(yī)院改革對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局的影響至關(guān)重要，但目前的改革進程還未涉及公立醫(yī)院的運行機制，且公立醫(yī)院改革至今沒有明確的路線圖，預(yù)計今年公立醫(yī)院改革將會有實質(zhì)性動作。而目前可以看到的是，國家正不斷加大對縣醫(yī)院投入，基礎(chǔ)醫(yī)療市場擴容利好行業(yè)發(fā)展。

    各省藥品招標(biāo)采購政策導(dǎo)向同樣備受關(guān)注，被普遍認(rèn)為是短期內(nèi)影響行業(yè)增速的最大因素。安信證券研究報告指出，今年非基藥市場的招標(biāo)將較為密集，而各省招投標(biāo)政策導(dǎo)向預(yù)計仍然會存在較大差異，處方藥品種的洗牌即將拉開帷幕，競品數(shù)量較多的普藥可能面臨較大的價格壓力。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，隨著統(tǒng)一定價的政策有望實施，引發(fā)不少爭議的招標(biāo)政策可能會發(fā)生變化，從而改變基藥市場當(dāng)前的尷尬局面。

    除此之外，預(yù)計今年藥品降價政策仍將延續(xù)。天相投顧醫(yī)藥行業(yè)分析師彭曉認(rèn)為，今年的藥品降價主要側(cè)重打擊藥價虛高，對罕見病和緊缺藥物，國家則會出臺政策保障其生產(chǎn)。另一方面，抗菌素限用政策帶來的影響也將在今年繼續(xù)深化，《抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法》正式稿遲遲未出，其從嚴(yán)的可能性依舊存在，這將使抗生素市場短期內(nèi)難以恢復(fù)，對化藥子行業(yè)的整體表現(xiàn)將產(chǎn)生不利影響，并加劇抗生素品種的分化。

成長原動力未撼

    盡管醫(yī)藥行業(yè)今年所面臨的經(jīng)濟、政策環(huán)境多變，但消費升級的驅(qū)動因素仍在，伴隨著人口老齡化日益嚴(yán)重，慢病患者日漸增多，全民醫(yī)保支付能力不斷提高，醫(yī)藥行業(yè)即便可能增速放緩，但全年實現(xiàn)較快的平穩(wěn)增長仍有保障。事實上，政策是把雙刃劍，在帶來一定負(fù)面預(yù)期的同時，也產(chǎn)生了積極的推動作用。去年底以來相繼出臺的一批行業(yè)相關(guān)的“十二五”規(guī)劃，也會持續(xù)利好醫(yī)藥行業(yè)的中長期發(fā)展。

    尤其是即將出臺的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃，對行業(yè)的正面刺激頗大。業(yè)內(nèi)人士指出，引導(dǎo)行業(yè)走向更高層次的創(chuàng)新之路可能是個關(guān)鍵部分，包括加快推進創(chuàng)新藥、重大及多發(fā)性疾病用藥等品種的開發(fā)，完成臨床用量大的專利到期藥物開發(fā)，加強醫(yī)藥創(chuàng)新體系建設(shè)等。未來幾年，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展將更加注重創(chuàng)新性，抗腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)用藥、肌肉骨骼、心血管及消化代謝等大病種或發(fā)病率持續(xù)攀升的治療領(lǐng)域或?qū)⒆叱鲋袊摹爸匕跽◤棥薄?

    事實上，國家在“十一五”期間通過重大新藥創(chuàng)制等專項資金支持的方式支持新藥研發(fā)，帶動了更多地方和民間資金投入到新藥研發(fā)中，促進了創(chuàng)新文化在國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的興起。在此背景之下，國內(nèi)醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新體系得到了一定程度的加強，誕生了艾瑞西布、單抗類藥物等一批新藥，復(fù)方丹參滴丸也成為首個通過FDAⅡ期認(rèn)證的中藥制劑。醫(yī)藥企業(yè)在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的積極開拓，將推動醫(yī)藥行業(yè)今年乃至更長遠(yuǎn)的發(fā)展。

    而從市場需求看，未來的增長空間廣闊。中國人均衛(wèi)生費用支出和衛(wèi)生費用占GDP的比例遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的水平，且國內(nèi)城鄉(xiāng)用藥水平差異較大，農(nóng)村人口是藥品市場發(fā)展的潛在購買力。另一方面，藥品市場發(fā)展與醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)息息相關(guān)，新醫(yī)改推動的衛(wèi)生資源均等化加速釋放以前沒有被滿足的醫(yī)療需求，將推動衛(wèi)生總費用的增長。就診率的提高和人均藥品費用的增加也將成為醫(yī)院藥品銷售的直接推動力。

    資本市場也是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的重要推動力之一，當(dāng)前醫(yī)藥經(jīng)濟已經(jīng)全面進入資本主導(dǎo)時代。據(jù)了解，2010年，醫(yī)藥企業(yè)IPO數(shù)量為24家，為歷年之最。2011年前三季度上市醫(yī)藥企業(yè)為22家，總?cè)谫Y規(guī)模29億美元，第二輪上市高潮已經(jīng)襲來。業(yè)內(nèi)人士表示，新版GMP改造、擴產(chǎn)、兼并，以及企業(yè)的自主創(chuàng)新，都有較大的融資需求，資本正在加速改變產(chǎn)業(yè)格局。2012年，資本將繼續(xù)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的兼并重組，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的集中度將進一步提高。

    熊市撿金子行業(yè)

    綜合各種影響因素，不少醫(yī)藥行業(yè)分析師普遍認(rèn)為今年醫(yī)藥板塊走出驚喜行情的幾率并不高，各子行業(yè)的分化行情仍將繼續(xù)，個股行情則可能繼續(xù)不斷上演。其中，走保健消費品路線、產(chǎn)品力和定價能力突出的中成藥企業(yè)，處在行業(yè)高景氣度中的醫(yī)療器械企業(yè)，不受醫(yī)保政策影響的疫苗企業(yè)，不受國家控費、降價政策的影響的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)等較被看好。

    在眾多子行業(yè)中，中藥最被看好，尤其是具有獨家品種、走保健消費路線成功的中藥上市公司。陳國棟表示，預(yù)計今年中藥企業(yè)受降價政策的影響相對較小，中藥獨家品種中標(biāo)價下滑的可能性亦較小。加上去年底中藥材價格開始下降，目前中藥材價格已降至2010年9月份的水平。考慮到庫存周期的因素，今年中藥相關(guān)企業(yè)的毛利率水平會繼續(xù)上升，凈利潤增速也將由此躍上新臺階。
生物制品領(lǐng)域由于競爭激烈程度相對較弱，市場擴容速度也相對較大，因而其今年的發(fā)展環(huán)境預(yù)計相對2011年將更加寬松一些，尤其是疫苗和血液制品，將面臨不錯的發(fā)展環(huán)境。去年12月25日，衛(wèi)生部部長陳竺表示，“十二五”期間我國血液制品供應(yīng)量力爭比“十一五”末增加一倍，國家將加強血液制品扶持力度，研究出臺血液制品納入國家基本藥物目錄等一系列的支持性政策。這為今年乃至未來數(shù)年血液制品的發(fā)展打了一劑強心針。

    “而在當(dāng)前醫(yī)療改革深化、公立醫(yī)院進一步推進、基礎(chǔ)醫(yī)療市場擴容的大背景下，醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)也將繼續(xù)被看好。”彭曉指出。我國醫(yī)療器械行業(yè)目前集中度不高，上市公司營業(yè)收入占全行業(yè)的比重僅為6.7%左右，擁有資本和管理等優(yōu)勢的上市公司面臨較大的行業(yè)整合機會。而醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)的利好主要來自醫(yī)療需求的釋放和社會資本進入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域門檻的不斷降低。

    對于醫(yī)藥流通子行業(yè)，業(yè)內(nèi)人士紛紛表示其現(xiàn)金流狀況堪憂。彭曉認(rèn)為，在流動性并沒有出現(xiàn)顯著放松的大背景下，醫(yī)藥商業(yè)上市公司的現(xiàn)金流狀況值得關(guān)注。從去年的種種跡象觀察，今年醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域有可能會出現(xiàn)類似2006年整治商業(yè)賄賂行動的情況，從而抑制醫(yī)藥商業(yè)上市公司的業(yè)績表現(xiàn)。

    最不被看好的依舊是化藥和原料藥子行業(yè)。化學(xué)制劑毛利率自去年3月份以來幾乎是一路下滑，利潤增速不斷下降，行業(yè)經(jīng)營壓力凸顯。藥品降價、抗菌藥物管理辦法等偏負(fù)面的行業(yè)政策對化學(xué)制劑行業(yè)的影響在今年仍將繼續(xù)顯現(xiàn)。在人民幣升值和出口價格低迷的背景下，化學(xué)原料藥行業(yè)陷入了以降價換取出口量的惡性循環(huán)。業(yè)內(nèi)專家表示，這在削弱龍頭企業(yè)的營利能力，同時，一些中小原料藥企業(yè)將難以為繼。對于化藥和原料藥子行業(yè)而言，今年所面臨的挑戰(zhàn)仍然很大。