近日，珠海億邦制藥股份有限公司首發申請過會，同日晚間，中國證監會發布公告稱，億邦制藥首發申請未能通過。

受醫藥企業進軍資本市場步伐加快、醫藥企業IPO高市盈率等因素推動，醫藥企業謀求IPO的態度更為積極。而此次珠海億邦制藥折戟而返則是醫藥企業上市難度變大的一個縮影。

醫藥企業該如何贏得更高的首發成功率？業內人士支招：醫藥行業應當根據證監會相關文件對規范性的要求，將制藥產業鏈的各個環節規范起來，提高內部管控能力和企業募投項目的效益性。

億邦首發申請被否

早前珠海億邦制藥首次公開發行股票招股說明書顯示，此次招股將公開發行3335萬股，加上此前該公司擁有的10000股，發行后該公司總股本將達13335萬股，均為流通股。招股書還指出，籌集的資金主要用于粉針劑產能擴建、凍干粉針劑產能擴建以及質檢研發中心建設3個項目，投入資金分別為12023萬、21035萬和6572萬。預計項目擴建后，凍干粉針劑及粉針劑的產能將從原來的的3600萬支/年擴展3倍，達到10560萬支/年。

記者了解到，珠海億邦制藥股份有限公司成立于2003年9月，主營業務為化學藥物制劑的研發、生產和銷售。主要產品為注射用克林霉素磷酸酯、注射用左卡尼汀、注射用伏立康唑等。此外，其全資子公司億邦醫藥還擁有山西普德銀杏達莫注射液和奧硝唑注射液兩種產品的獨家代理權。

然而珠海億邦制藥IPO征程并不樂觀，其首發申請遭遇證監會否決。有業內分析認為，主要原因在于其與九鼎以及山西普德的關系敏感，存在交易關聯和同業競爭關系。此外，也有分析師認為與其藥品代理為主、自主生產為輔的發展模式飽受質疑有關。招股書顯示，億邦制藥所代理的銀杏達莫注射液和奧硝唑注射液占比超過了90%，而這兩種藥品來自于同一藥企——山西普德。

資料顯示，2009年至2011年，珠海億邦制藥營業收入從28849.08萬元增至43590.05萬元，其中，自產藥品銷售收入占公司營業收入總額比例為35.34%、30.37%和32.54%.在利潤上，代理藥品所占份額近三年內始終在65%上下徘徊，這意味著公司近七成利潤來自于藥品代理。代理的產品為億邦制藥帶來巨額的收入，2011年銀杏達莫注射液和奧硝唑注射液分別帶來2.35億元和5821萬元的銷售收入。PE投資機構九鼎股本在億邦制藥和山西普德兩個具有同業競爭關系的企業中表現搶眼。據招股書顯示，著名私募投資公司九鼎投資旗下的商契九鼎、夏啟九鼎和昆吾九鼎3家機構合計持有億邦制藥10%的股份，而九鼎投資旗下的另3家機構立德九鼎、寶嘉九鼎、宇鑫九鼎則持有山西普共計14.99%的股份。

“事實上，這種關聯交易在提交申請前是可以處理好的，很多公司通過合并或收購，將其分為流通和制造兩個不同領域的企業，去除同行業競爭的關系。”有業內人士對記者稱。

內控合規通關可期

不過，業內人士對醫藥行業IPO前景仍然表示樂觀。一位受訪分析師認為，醫藥行業是國家重點扶持的新興產業，是PE、創投等資本重點進入的領域，也是一個有需求也有意愿進入的市場，只要醫藥企業做好規范性的問題，符合上市門檻，公開發行股票是不存在問題的，醫藥企業籌資能力仍然較強。

根據IMS市場預測，中國醫藥市場2010~2020年的年遞增幅度達15.5%，2011年全球藥品市場規模達8800億美元。醫藥市場擴容，來自企業自身的變革和行業的推動，藥業資本市場春色仍濃。4月25日，海南雙成藥業股份公司通過證監會審核，在深圳中小板上市；5月初，終端連鎖店老百姓大藥房亦成功上市。

受問題膠囊事件的波及，醫藥行業備受關注。證監會披露信息透露，僅就IPO而言，在目前申報的近700家企業中，涉及醫藥類行業的達34家，包括廣東利泰制藥、一心堂等多家藥企，因藥品質量問題被監管部門曝光。此外還有兩家醫藥類企業被證監會核定為“中止審查”。有媒體調查指出，兩家企業均涉嫌生產不合格醫藥產品，并在藥品監管部門的不合格名單中榜上有名。

業內人士認為，藥企上市提高了媒體的關注度，對藥品質量監管也提出了更高的要求，上市藥企雖然身處成本壓力之中，但上市能創造更優的環境，質量不過關的企業會被淘汰。

醫藥行業質量門頻出，令醫藥企業的IPO步履更顯蹣跚。記者了解到，目前IPO的程序要求較多，除了要符合凈資產收益率和主營收入、資產規模上的要求，還對股份制的時間和持續盈利能力有詳細的規定。囿于醫藥本身特點，內控問題成為醫藥企業IPO屢屢折戟的關鍵因素之一。

中投顧問IPO咨詢部分析師季秦川指出，醫藥企業遭遇內控問題是行業普遍現象，醫藥企業的內控難度在于事故責任的人為因素過大，一旦出現負面因素，企業在IPO中遭遇內控審核節點的可能性大幅增大。因此，其建議應當著重加強內控能力，將事故率控制在合理的范圍中，并及時澄清相關事故責任緣由，以此減少IPO節點。

此外，中投顧問亦指出，募投項目時間投入長、經營盈利的不確定性高也是醫藥企業IPO被否的主要原因。企業應該盡量細化募投項目，合理規劃募投項目的經營能力、運行周期，以此獲取發審委信任。

“藥企在IPO申請前期，應當注重通過其他渠道謀求公司成長階段的長期投資，而不是PE在上市前所做的短期投資。同時，也需要把政府、藥監會、審計、律師事務所、市場公關等多個層面的工作做好，要符合IPO的規范性要求，解決企業在生產、貿易流通等各個階段的規范性要求。”醫藥證券分析師彭某如是說。（生物谷Bioon.com）