魚躍醫療調研報告：制氧機快速增長，血糖類產品打牢基礎   　　魚躍醫療002223 醫藥生物   　　研究機構：國海證券分析師：馬金良撰寫日期：2012-06-11   　　12/13年EPS0.52/0.65，維持“增持”評級。我們預計2012-2013年EPS為0.52元、0.65元，同比增長17%、25%，主業同比增長35%、25%，對應動態市盈率29倍，23倍。公司依靠渠道和營銷實力以及最為豐富的品類成為國內家用醫療器械領域的龍頭企業，充分享受行業高景氣度，而公司在臨床線的開拓將有可能給公司打開更為廣闊的空間，公司使我們長線積極看好的企業，給予“增持”評級。   　　新華醫療：醫械多面手，傳統業務接力景氣周期，新興業務高成長可期   　　新華醫療600587 醫藥生物   　　研究機構：東方證券分析師：江維娜，李淑花撰寫日期：2012-06-06   　　投資要點   　　有周期性的成長型公司。公司傳統消毒滅菌設備業務具有較強的政策周期性，歷史數據顯示每次隨著政策標準出臺公司業務將在之后的三年步入景氣周期，之后維持勻速的發展。非PVC 膜軟袋大輸液生產線和放射治療設備也都有著各自替代更新周期和技術突破周期。公司的成長性主要表現在具有廣闊市場空間的潔凈手術室業務和新近進軍的口腔耗材設備業，上述兩者預期將是未來公司盈利超預期的重要因素。   　　傳統產品未來三年穩健增長。第一，公司主打的醫用和制藥消毒滅菌設備占公司營收半壁江山，前者隨著新醫改第一階段落幕而步入景氣周期的尾聲，后者得益于新版“GMP”的實施而13 年之前仍處于景氣周期。第二，公司非PVC 膜軟袋大輸液生產線完成對傳統玻璃輸液瓶的替代后將略下滑。第三，放射治療設備在11 年取得研發突破后目標進軍中高端市場，進入相對快速的發展期。根據模型測算公司傳統業務在景氣周期上互為疊加，預計今后三年依然有望維持穩健增長。   　　新興業務看潔凈手術室，民營醫院前景可期。公司2010 年開始涉足潔凈手術室業務，我們認為憑借公司在縣級醫院強大的渠道實力未來五年該業務有望取得高速增長，瓜分5 年400 億的大蛋糕。同時，公司以控股公司為平臺計劃收購民營中小醫院打造連鎖品牌分享民營醫院在政策鼓勵和引導下的行業機會。公司潔凈手術室業務和私立醫院業務都很有可能在未來成為超預期的因素。   　　財務與估值   　　我們預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.87、1.11、1.33 元，根據行業可比公司估值法，選取醫療器械行業可比公司根據其2012 年調整平均PE 29 倍，對應目標價為25.18 元，首次給予公司“增持”評級。   　　風險提示   　　原材料價格波動風險；規模擴張帶來的管理風險；市場風險   　　華潤萬東：年報低于預期，期待與上海醫療器械集團的整合   　　華潤萬東600055 醫藥生物   　　研究機構：中投證券分析師：周銳撰寫日期：2012-03-11   　　收入和利潤增速低于預期。收入58880萬，同比減2.31%；營業利潤3726萬，同比減2.99%；利潤3989萬，同比減4.9%；扣除非經常性損益后的凈利潤為2374萬，經營活動產生現金流為負3167萬；低于市場預期，主要是受基層市場持續萎縮，以及縣域市場政府項目未能如期開展等因素的影響。12年計劃實現營業收入7億元；   　　營業外收支凈額和所得稅率均大幅增加。毛利率同比從36.8%大幅下降為34.59%（下降2.21%），三項費用率從28.32%降低為26.99%（下降1.33%），凈利潤率下降0.19% （從6.96%下降為6.77%），10年和11年營業外收支凈額分別為702萬和1524萬，所得稅率從10年的6.11%大幅提升到22.44%（10年和11年分別為278萬和1178萬）；   　　縣級醫院將是未來工作重點。將從產品、市場、售后幾個方面加強縣級市場布局：1）12年完成了5款改進型新品研發及上市，針對原材料價格上漲開展經濟型產品研發，同時投入資金研發CT、超導MRI、乳腺機和平板探測器；2）持續推進營銷體系組織建設，廣覆蓋、區域管理、本地化銷售單元得以建立；3）為進一步推進售后服務模式轉型，公司實施誠翼計劃，提升客戶滿意度并增進對客戶的了解；   　　期待與上海醫療器械集團整合。3月1日公告萬東醫療改名為華潤萬東，整合工作進一步推進。從華潤層面看，兩公司整合既能解決華潤萬東和上海醫療醫療器械集團在X光機上的競爭，還將打造華潤旗下唯一的醫療器械平臺，華潤也將從集團層面提供各種資源支持把醫療器械做大做強，如東阿阿膠在華潤06年獲得控制權之后，公司增速大幅提升；   　　維持推薦評級。我們預測公司12-14年EPS為0.2、0.25、0.31元，對應12年和13年的P/E為61.48倍和49.01倍；維持推薦評級，考慮估值不便宜且整合方案還有不確定性，暫不給目標價。風險提示：整合進度和具體方案不明確   　　樂普醫療：EP導管獲批，新業務上馬   　　樂普醫療300003 醫藥生物   　　研究機構：東方證券分析師：江維娜，李淑花撰寫日期：2012-06-11   　　投資要點   　　EP 導管獲批，新業務上馬。公司公告自主研發的心臟病介入診療產品治療用電生理射頻消融導管和診斷用電生理標測導管獲得醫療器械注冊證，標志著公司正式跨入心臟病電生理診療新領域。我們預計該產品每年用量7-8萬根左右，內資企業09年已經進入，同行業微創醫療11年該項業務銷售收入為500萬元左右，處于緩慢進口替代過程中，我們認為樂普進入或加速進口替代過程，今年公司處于市場開拓階段。   　　冠脈載藥支架銷售增速放緩。我們認為全年國內冠脈載藥支架銷售增速將放緩至10%-15%左右，原因在于裸支架比例或提升，部分地區過度醫療的控制，新興地區尚無法有效拓展，招標價進一步下滑。   　　新支架銷售推進中，定價體現研發優勢。雖然新產品Nano 無載體支架推出符合我們預期，然而去年直至今年由于招標的原因導致公司新產品無法在市場上大規模進行銷售，目前的零售價在14000元上下，我們認為新產品溢價體現了公司的研發優勢。   　　海外業務、C 臂機有望成為業績新增長點。雖然去年海外業務收入低于我們的預期，但是考慮到今年公司載藥系統支架獲得CE 認證，未來海外業務或有較大進展。公司旗下衛金帆生產的C 臂機受益于縣級醫院改革銷售情況較好，11年銷售的10臺其收入將于今年確認。   　　財務與估值   　　我們預測公司2012-2014年EPS 分別為0.72元、0.94元和1.14元，給予12年33倍市盈率，對應目標價24元。維持公司“增持”評級   　　風險提示   　　1）外部并購對于公司管理的影響，2）支架行業競爭更趨激烈，影響銷量和毛利，裸支架比例上升快于預期，3）封堵器、心臟瓣膜、EP 導管等新產品推廣慢于預期，4）DES 招標價進一步下行導致業績下調   　　和佳股份：順“市”而為——產品、模式與經營邏輯的創造   　　和佳股份300273 機械行業   　　研究機構：瑞銀證券分析師：季序我撰寫日期：2012-06-11   　　估值：預測12年扣非后EPS0.57元，給予“買入”評級   　　我們預測公司2012-2014年扣非后EPS為0.57/0.83/1.14元。根據UBS-VCAM得到目標價20.8元（WACC9.0%），相當于12年36倍PE。我們預計公司未來3年復合增長率49%，因此認為估值合理，首次覆蓋給予“買入”評級。   　　東富龍：首次覆蓋，未來制藥機械市場領軍者   　　東富龍300171 機械行業   　　研究機構：瑞銀證券分析師：季序我撰寫日期：2012-06-19   　　新版GMP認證期限臨近，凍干機訂單增速觸底反彈無菌注射液生產線新版GMP認證最后期限是2013年底。11年大部分藥企的觀望情緒影響了凍干機銷售。考慮到新版GMP期限臨近，而凍干設備從訂單到安裝需一年，我們認為企業觀望期已結束，凍干機訂單增速有望觸底反彈。   　　沿三個維度成長，預計未來市場空間大我們認為東富龍可能沿著三個維度成長：1）產品高端化：精耕凍干機，構建凍干工程，提升產品附加價值；2）相關多元化：涉足其他藥機領域，我們看好其未來市場空間廣闊；3）國際化：大力拓展海外市場，未來有望成為全球制藥機械設備細分龍頭公司。我們認為隨著公司的產品線的延伸，市場空間漸次打開，成長可期。   　　目前處于轉型期，應是配置良機公司相關多元化戰略已拉開大幕：12年5月公司與日本TOP System成立合資公司，增加全自動配液系統的生產；收購馭發制藥，添加水針生產線的核心設備-安瓿聯動線，為拓展至液體灌裝領域做積極準備。我們建議關注生物反應器的發展方向，我們認為該產品市場空間大，有望在2013年取得進展。目前正是公司轉型過渡的時期，我們認為是配置良機。   　　估值：首次覆蓋給予公司“買入”評級，12個月目標價34.90元我們根據瑞銀VCAM估值（WACC7.8%）得到目標價34.9元。我們預計公司12-14年EPS（扣除非經常性損益）為1.39/1.83/2.32元，對應PE25/18/15倍；上市以來股價對應PE波動中樞在28倍，我們認為目標價合理。   　　宏達高科：開局業績出色，高增長態勢確定   　　宏達高科002144 紡織和服飾行業   　　研究機構：國泰君安證券分析師：李秋實撰寫日期：2012-04-20   　　12年1季度凈利潤同增33%，符合市場預期：公司1季度實現收入1.39億，同比增長25.6%，凈利潤1,862萬，同比增長33.1%；扣非后凈利潤增長62%。EPS0.12元。每股經營性現金流0.21元。   　　威爾德延續增長，上海佰金雙劍合璧：一季度母公司紡織主業增長約10%，子公司威爾德繼續享受彩超放量，收入增速在25%左右。全資子公司上海佰金在1季度開始并表，我們預計全年有望貢獻業績2,000萬以上。上海佰金作為國內優秀代理商，將借助渠道優勢拓展醫院總包代理器械業務以及國外大廠的總代業務等，后續業績向上彈性值得期待。   　　毛利率平穩，三費控制出色：公司1季度毛利率27.1%，基本與去年同期打平。三費控制良好，期間費用率11.5%，同比下降1.9個百分點，其中銷售費用率和財務費用率平穩，管理費用率由于佰金并表，同比下降2個百分點。   　　定增超聲領域設備，向醫療器械綜合制造商邁進：公司擬定增3.5億元，主要投向超聲領域設備，實現超聲診斷、治療的一體化，公司在強化其超聲領域優勢地位的同時，正在穩步向醫療器械綜合制造商邁進。   　　投資建議：“增持”，目標價16元。公司作為醫療器械產業新軍，有能力（彩超放量、佰金拓展新業務）、有動力（定向增發）實現高增長。再融資項目投產后，將充分打開公司發展空間，大幅提升盈利能力。公司12年中報預增50%～80%，業績高增長態勢確定，暫不考慮增發攤薄，我們上調公司12～13年EPS為0.70、0.88元，同比增長51%、26%，目標價16元，增持。   　　人福醫藥：非公開定增預案發布，外延內生并舉   　　人福醫藥600079 醫藥生物   　　研究機構：東方證券分析師：李淑花撰寫日期：2012-06-18   　　財務與估值   　　由于增發的時間及價格還具有不確定性，我們維持預測公司2012-2014年每股收益分別為0.78、0.98、1.34元，結合可比公司估值水平，給予公司36倍市盈率估值，對應目標價28.00元，維持公司買入評級。   　　風險提示   　　出品業務不達預期的風險，非麻醉鎮痛藥業務投入較大而拖累業績的風險。   　　戴維醫療跟蹤報告：傳統訂單在下半年，值得期待   　　戴維醫療300314 機械行業   　　研究機構：宏源證券分析師：黃立軍撰寫日期：2012-06-01   　　盈利預測。公司主要產品銷售有一定的季節性，下半年業績高于上半年。我們預測2012-2014年凈利潤分別為0.85、1.10和1.34億元，同比增速分別為56.64%、30.11%和21.47%，實現EPS分別為1.06、1.37、1.67元，對應PE分別為24、19和15倍。   　　三諾生物：外銷合同簽訂助力公司高速增長   　　三諾生物300298 醫藥生物   　　研究機構：平安證券分析師：邵青撰寫日期：2012-05-18   　　事項：   　　公司公告與拉美地區獨家經銷商TISA公司簽訂訂單合同，TISA采購兩批血糖測試條，分別發往古巴和委內瑞拉，合同總金額588.31萬美元，合同履行期限為2012年12月之前。   　　出口訂單簽訂符合預期，12年出口收入將超過5000萬元   　　TISA公司是目前三諾唯一的海外經銷商，2011年與三諾簽訂的出口訂單約為5000萬元，其中11年確認收入2000萬元，12年一季度確認收入3000萬元。本次公告的訂單金額約合人民幣3700萬元，收入確認方式為驗貨后付款，預計大部分將于12年確認收入，因此公司全年的外銷收入將超過5000萬元，同比增長100%以上。未來公司將建立海外銷售隊伍，增加新興市場的銷售渠道，外銷增長值得期待。   　　預計12年公司業績將保持40%以上的高速增長   　　2012年一季度公司收入同比增長68.4%，凈利潤同比增長61.2%，除去上年度外銷收入的延遲確認，公司一季度收入同比增速超過40%。其中血糖儀月均銷量約為10萬臺，預計全年銷售數量將超過100萬臺。存量和新增儀器拉動的內銷試條銷量將達到2.4億條，對應的銷售收入為2.2億元，同比增長64.8%。我們預計血糖試條占公司收入比例將進一步提升，公司可以繼續保持較高的盈利能力。公司上市募集資金將進一步增加和優化國內的銷售渠道，12年將增加銷售人員近300人，提升對產品目標市場的覆蓋面。   　　通過對公司存量和新增儀器帶動試條銷售的測算，2012年公司業績將保持40%以上的高速增長。   　　維持"推薦"評級   　　由于公司本次外銷訂單簽訂情況基本符合我們的預期，所以我們維持對公司2012-13年的EPS預測為1.47和2.02元，對應5月18日收盤價41.30元的PE分別為28.1和20.5倍。我們看好行業巨大的市場空間和公司的長期發展潛力，雖然市場競爭強化帶來一定的遠期風險，但三諾儀器加耗材的銷售模式將確保公司繼續享受細分領域的高增長，并能保證公司較長時期的業績穩定性，維持“推薦”評級。   　　風險提示：   　　競爭惡化導致產品毛利率大幅下挫；合同履行的不可抗風險。   　　凱利泰新股分析：預計上市首日股價30-34元   　　凱利泰300326 醫藥生物   　　研究機構：申銀萬國證券分析師：羅鶄撰寫日期：2012-06-13   　　公司IPO股票將于6月13日上市交易：發行價格29.09元/股，對應2012-2014年預測市盈率分別為26倍、20倍、15倍。發行數量1300萬股，網下發行650萬股，本次募集資金凈額3.26億元。   　　國內椎體介入微創手術（PKP和PVP）細分領域龍頭。公司是國內規模最大的椎體成形微創手術產品生產商；產品約占國內市場份額的50%以上。公司高管韓壽彭（發行后6.77%）、袁征（發行后8.44%）、秦杰（發行后12.76%）、王正民（發行后1.07%）、衛青梅（發行后0.039%）等均通過公司形式間接持有公司股份，激勵充分。   　　小公司，國內椎體介入微創市場正處于上升期，逐步納入醫保更為增長保駕護航，出口也很有潛力。公司主要產品包括PKP（經皮球囊擴張椎體后凸成形術）以及PVP（經皮椎體成形術）。2009-2011年收入復合增速44.3%，凈利潤復合增速43.97%。2011年PKP產品實現收入7180萬元，占總收入88.96%，2011年PVP產品實現收入496.7萬元，占總收入6.15%。公司產品具有很強的技術優勢，預計未來3-5年，在醫保推動下，PKP產品的銷量將保持40%以上的增速，收入增速在35%以上；公司出口多個國家，出口也有很大潛力。   　　募集資金項目：公司募集資金主要用于椎體成形球囊手術系統生產技術改造和擴產項目、產品研發機構建設項目、國內外營銷網絡及培訓平臺建設項目以及其他與主業相關項目。預計3年募投項目建設期滿后，公司相當于新增3.8萬件手術系統，可創造收入1.8億元。   　　合理股價為30-34元：我們預計12-14年全面攤薄EPS為1.11元、1.45元和1.92元，凈利潤增長53%、31%、33%。近期上市醫藥新股平均申購預測市盈率為22.8倍，綜合考慮公司基本面、成長性和當前市場狀況，我們認為合理價格區間為30-34元，對應2012年預測市盈率27-30.6倍，相對發行價格29.09元上漲3.1%-16.9%。   　　新華醫療：醫械多面手，傳統業務接力景氣周期，新興業務高成長可期   　　新華醫療600587 醫藥生物   　　研究機構：東方證券分析師：江維娜，李淑花撰寫日期：2012-06-06   　　投資要點   　　有周期性的成長型公司。公司傳統消毒滅菌設備業務具有較強的政策周期性，歷史數據顯示每次隨著政策標準出臺公司業務將在之后的三年步入景氣周期，之后維持勻速的發展。非PVC 膜軟袋大輸液生產線和放射治療設備也都有著各自替代更新周期和技術突破周期。公司的成長性主要表現在具有廣闊市場空間的潔凈手術室業務和新近進軍的口腔耗材設備業，上述兩者預期將是未來公司盈利超預期的重要因素。   　　傳統產品未來三年穩健增長。第一，公司主打的醫用和制藥消毒滅菌設備占公司營收半壁江山，前者隨著新醫改第一階段落幕而步入景氣周期的尾聲，后者得益于新版“GMP”的實施而13 年之前仍處于景氣周期。第二，公司非PVC 膜軟袋大輸液生產線完成對傳統玻璃輸液瓶的替代后將略下滑。第三，放射治療設備在11 年取得研發突破后目標進軍中高端市場，進入相對快速的發展期。根據模型測算公司傳統業務在景氣周期上互為疊加，預計今后三年依然有望維持穩健增長。   　　新興業務看潔凈手術室，民營醫院前景可期。公司2010 年開始涉足潔凈手術室業務，我們認為憑借公司在縣級醫院強大的渠道實力未來五年該業務有望取得高速增長，瓜分5 年400 億的大蛋糕。同時，公司以控股公司為平臺計劃收購民營中小醫院打造連鎖品牌分享民營醫院在政策鼓勵和引導下的行業機會。公司潔凈手術室業務和私立醫院業務都很有可能在未來成為超預期的因素。   　　財務與估值   　　我們預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.87、1.11、1.33 元，根據行業可比公司估值法，選取醫療器械行業可比公司根據其2012 年調整平均PE 29 倍，對應目標價為25.18 元，首次給予公司“增持”評級。   　　風險提示   　　原材料價格波動風險；規模擴張帶來的管理風險；市場風險   　　華潤萬東：年報低于預期，期待與上海醫療器械集團的整合   　　華潤萬東600055 醫藥生物   　　研究機構：中投證券分析師：周銳撰寫日期：2012-03-11   　　收入和利潤增速低于預期。收入58880萬，同比減2.31%；營業利潤3726萬，同比減2.99%；利潤3989萬，同比減4.9%；扣除非經常性損益后的凈利潤為2374萬，經營活動產生現金流為負3167萬；低于市場預期，主要是受基層市場持續萎縮，以及縣域市場政府項目未能如期開展等因素的影響。12年計劃實現營業收入7億元；   　　營業外收支凈額和所得稅率均大幅增加。毛利率同比從36.8%大幅下降為34.59%（下降2.21%），三項費用率從28.32%降低為26.99%（下降1.33%），凈利潤率下降0.19% （從6.96%下降為6.77%），10年和11年營業外收支凈額分別為702萬和1524萬，所得稅率從10年的6.11%大幅提升到22.44%（10年和11年分別為278萬和1178萬）；   　　縣級醫院將是未來工作重點。將從產品、市場、售后幾個方面加強縣級市場布局：1）12年完成了5款改進型新品研發及上市，針對原材料價格上漲開展經濟型產品研發，同時投入資金研發CT、超導MRI、乳腺機和平板探測器；2）持續推進營銷體系組織建設，廣覆蓋、區域管理、本地化銷售單元得以建立；3）為進一步推進售后服務模式轉型，公司實施誠翼計劃，提升客戶滿意度并增進對客戶的了解；   　　期待與上海醫療器械集團整合。3月1日公告萬東醫療改名為華潤萬東，整合工作進一步推進。從華潤層面看，兩公司整合既能解決華潤萬東和上海醫療醫療器械集團在X光機上的競爭，還將打造華潤旗下唯一的醫療器械平臺，華潤也將從集團層面提供各種資源支持把醫療器械做大做強，如東阿阿膠在華潤06年獲得控制權之后，公司增速大幅提升；   　　維持推薦評級。我們預測公司12-14年EPS為0.2、0.25、0.31元，對應12年和13年的P/E為61.48倍和49.01倍；維持推薦評級，考慮估值不便宜且整合方案還有不確定性，暫不給目標價。風險提示：整合進度和具體方案不明確   　　樂普醫療：EP導管獲批，新業務上馬   　　樂普醫療300003 醫藥生物   　　研究機構：東方證券分析師：江維娜，李淑花撰寫日期：2012-06-11   　　投資要點   　　EP 導管獲批，新業務上馬。公司公告自主研發的心臟病介入診療產品治療用電生理射頻消融導管和診斷用電生理標測導管獲得醫療器械注冊證，標志著公司正式跨入心臟病電生理診療新領域。我們預計該產品每年用量7-8萬根左右，內資企業09年已經進入，同行業微創醫療11年該項業務銷售收入為500萬元左右，處于緩慢進口替代過程中，我們認為樂普進入或加速進口替代過程，今年公司處于市場開拓階段。   　　冠脈載藥支架銷售增速放緩。我們認為全年國內冠脈載藥支架銷售增速將放緩至10%-15%左右，原因在于裸支架比例或提升，部分地區過度醫療的控制，新興地區尚無法有效拓展，招標價進一步下滑。   　　新支架銷售推進中，定價體現研發優勢。雖然新產品Nano 無載體支架推出符合我們預期，然而去年直至今年由于招標的原因導致公司新產品無法在市場上大規模進行銷售，目前的零售價在14000元上下，我們認為新產品溢價體現了公司的研發優勢。   　　海外業務、C 臂機有望成為業績新增長點。雖然去年海外業務收入低于我們的預期，但是考慮到今年公司載藥系統支架獲得CE 認證，未來海外業務或有較大進展。公司旗下衛金帆生產的C 臂機受益于縣級醫院改革銷售情況較好，11年銷售的10臺其收入將于今年確認。   　　財務與估值   　　我們預測公司2012-2014年EPS 分別為0.72元、0.94元和1.14元，給予12年33倍市盈率，對應目標價24元。維持公司“增持”評級   　　風險提示   　　1）外部并購對于公司管理的影響，2）支架行業競爭更趨激烈，影響銷量和毛利，裸支架比例上升快于預期，3）封堵器、心臟瓣膜、EP 導管等新產品推廣慢于預期，4）DES 招標價進一步下行導致業績下調   　　和佳股份：順“市”而為——產品、模式與經營邏輯的創造   　　和佳股份300273 機械行業   　　研究機構：瑞銀證券分析師：季序我撰寫日期：2012-06-11   　　估值：預測12年扣非后EPS0.57元，給予“買入”評級   　　我們預測公司2012-2014年扣非后EPS為0.57/0.83/1.14元。根據UBS-VCAM得到目標價20.8元（WACC9.0%），相當于12年36倍PE。我們預計公司未來3年復合增長率49%，因此認為估值合理，首次覆蓋給予“買入”評級。   　　東富龍：首次覆蓋，未來制藥機械市場領軍者   　　東富龍300171 機械行業   　　研究機構：瑞銀證券分析師：季序我撰寫日期：2012-06-19   　　新版GMP認證期限臨近，凍干機訂單增速觸底反彈無菌注射液生產線新版GMP認證最后期限是2013年底。11年大部分藥企的觀望情緒影響了凍干機銷售。考慮到新版GMP期限臨近，而凍干設備從訂單到安裝需一年，我們認為企業觀望期已結束，凍干機訂單增速有望觸底反彈。   　　沿三個維度成長，預計未來市場空間大我們認為東富龍可能沿著三個維度成長：1）產品高端化：精耕凍干機，構建凍干工程，提升產品附加價值；2）相關多元化：涉足其他藥機領域，我們看好其未來市場空間廣闊；3）國際化：大力拓展海外市場，未來有望成為全球制藥機械設備細分龍頭公司。我們認為隨著公司的產品線的延伸，市場空間漸次打開，成長可期。   　　目前處于轉型期，應是配置良機公司相關多元化戰略已拉開大幕：12年5月公司與日本TOP System成立合資公司，增加全自動配液系統的生產；收購馭發制藥，添加水針生產線的核心設備-安瓿聯動線，為拓展至液體灌裝領域做積極準備。我們建議關注生物反應器的發展方向，我們認為該產品市場空間大，有望在2013年取得進展。目前正是公司轉型過渡的時期，我們認為是配置良機。   　　估值：首次覆蓋給予公司“買入”評級，12個月目標價34.90元我們根據瑞銀VCAM估值（WACC7.8%）得到目標價34.9元。我們預計公司12-14年EPS（扣除非經常性損益）為1.39/1.83/2.32元，對應PE25/18/15倍；上市以來股價對應PE波動中樞在28倍，我們認為目標價合理。   　　宏達高科：開局業績出色，高增長態勢確定   　　宏達高科002144 紡織和服飾行業   　　研究機構：國泰君安證券分析師：李秋實撰寫日期：2012-04-20   　　12年1季度凈利潤同增33%，符合市場預期：公司1季度實現收入1.39億，同比增長25.6%，凈利潤1,862萬，同比增長33.1%；扣非后凈利潤增長62%。EPS0.12元。每股經營性現金流0.21元。   　　威爾德延續增長，上海佰金雙劍合璧：一季度母公司紡織主業增長約10%，子公司威爾德繼續享受彩超放量，收入增速在25%左右。全資子公司上海佰金在1季度開始并表，我們預計全年有望貢獻業績2,000萬以上。上海佰金作為國內優秀代理商，將借助渠道優勢拓展醫院總包代理器械業務以及國外大廠的總代業務等，后續業績向上彈性值得期待。   　　毛利率平穩，三費控制出色：公司1季度毛利率27.1%，基本與去年同期打平。三費控制良好，期間費用率11.5%，同比下降1.9個百分點，其中銷售費用率和財務費用率平穩，管理費用率由于佰金并表，同比下降2個百分點。   　　定增超聲領域設備，向醫療器械綜合制造商邁進：公司擬定增3.5億元，主要投向超聲領域設備，實現超聲診斷、治療的一體化，公司在強化其超聲領域優勢地位的同時，正在穩步向醫療器械綜合制造商邁進。   　　投資建議：“增持”，目標價16元。公司作為醫療器械產業新軍，有能力（彩超放量、佰金拓展新業務）、有動力（定向增發）實現高增長。再融資項目投產后，將充分打開公司發展空間，大幅提升盈利能力。公司12年中報預增50%～80%，業績高增長態勢確定，暫不考慮增發攤薄，我們上調公司12～13年EPS為0.70、0.88元，同比增長51%、26%，目標價16元，增持。   　　人福醫藥：非公開定增預案發布，外延內生并舉   　　人福醫藥600079 醫藥生物   　　研究機構：東方證券分析師：李淑花撰寫日期：2012-06-18   　　財務與估值   　　由于增發的時間及價格還具有不確定性，我們維持預測公司2012-2014年每股收益分別為0.78、0.98、1.34元，結合可比公司估值水平，給予公司36倍市盈率估值，對應目標價28.00元，維持公司買入評級。   　　風險提示   　　出品業務不達預期的風險，非麻醉鎮痛藥業務投入較大而拖累業績的風險。   　　戴維醫療跟蹤報告：傳統訂單在下半年，值得期待   　　戴維醫療300314 機械行業   　　研究機構：宏源證券分析師：黃立軍撰寫日期：2012-06-01   　　盈利預測。公司主要產品銷售有一定的季節性，下半年業績高于上半年。我們預測2012-2014年凈利潤分別為0.85、1.10和1.34億元，同比增速分別為56.64%、30.11%和21.47%，實現EPS分別為1.06、1.37、1.67元，對應PE分別為24、19和15倍。   　　三諾生物：外銷合同簽訂助力公司高速增長   　　三諾生物300298 醫藥生物   　　研究機構：平安證券分析師：邵青撰寫日期：2012-05-18   　　事項：   　　公司公告與拉美地區獨家經銷商TISA公司簽訂訂單合同，TISA采購兩批血糖測試條，分別發往古巴和委內瑞拉，合同總金額588.31萬美元，合同履行期限為2012年12月之前。   　　出口訂單簽訂符合預期，12年出口收入將超過5000萬元   　　TISA公司是目前三諾唯一的海外經銷商，2011年與三諾簽訂的出口訂單約為5000萬元，其中11年確認收入2000萬元，12年一季度確認收入3000萬元。本次公告的訂單金額約合人民幣3700萬元，收入確認方式為驗貨后付款，預計大部分將于12年確認收入，因此公司全年的外銷收入將超過5000萬元，同比增長100%以上。未來公司將建立海外銷售隊伍，增加新興市場的銷售渠道，外銷增長值得期待。   　　預計12年公司業績將保持40%以上的高速增長   　　2012年一季度公司收入同比增長68.4%，凈利潤同比增長61.2%，除去上年度外銷收入的延遲確認，公司一季度收入同比增速超過40%。其中血糖儀月均銷量約為10萬臺，預計全年銷售數量將超過100萬臺。存量和新增儀器拉動的內銷試條銷量將達到2.4億條，對應的銷售收入為2.2億元，同比增長64.8%。我們預計血糖試條占公司收入比例將進一步提升，公司可以繼續保持較高的盈利能力。公司上市募集資金將進一步增加和優化國內的銷售渠道，12年將增加銷售人員近300人，提升對產品目標市場的覆蓋面。   　　通過對公司存量和新增儀器帶動試條銷售的測算，2012年公司業績將保持40%以上的高速增長。   　　維持"推薦"評級   　　由于公司本次外銷訂單簽訂情況基本符合我們的預期，所以我們維持對公司2012-13年的EPS預測為1.47和2.02元，對應5月18日收盤價41.30元的PE分別為28.1和20.5倍。我們看好行業巨大的市場空間和公司的長期發展潛力，雖然市場競爭強化帶來一定的遠期風險，但三諾儀器加耗材的銷售模式將確保公司繼續享受細分領域的高增長，并能保證公司較長時期的業績穩定性，維持“推薦”評級。   　　風險提示：   　　競爭惡化導致產品毛利率大幅下挫；合同履行的不可抗風險。   　　凱利泰新股分析：預計上市首日股價30-34元   　　凱利泰300326 醫藥生物   　　研究機構：申銀萬國證券分析師：羅鶄撰寫日期：2012-06-13   　　公司IPO股票將于6月13日上市交易：發行價格29.09元/股，對應2012-2014年預測市盈率分別為26倍、20倍、15倍。發行數量1300萬股，網下發行650萬股，本次募集資金凈額3.26億元。   　　國內椎體介入微創手術（PKP和PVP）細分領域龍頭。公司是國內規模最大的椎體成形微創手術產品生產商；產品約占國內市場份額的50%以上。公司高管韓壽彭（發行后6.77%）、袁征（發行后8.44%）、秦杰（發行后12.76%）、王正民（發行后1.07%）、衛青梅（發行后0.039%）等均通過公司形式間接持有公司股份，激勵充分。   　　小公司，國內椎體介入微創市場正處于上升期，逐步納入醫保更為增長保駕護航，出口也很有潛力。公司主要產品包括PKP（經皮球囊擴張椎體后凸成形術）以及PVP（經皮椎體成形術）。2009-2011年收入復合增速44.3%，凈利潤復合增速43.97%。2011年PKP產品實現收入7180萬元，占總收入88.96%，2011年PVP產品實現收入496.7萬元，占總收入6.15%。公司產品具有很強的技術優勢，預計未來3-5年，在醫保推動下，PKP產品的銷量將保持40%以上的增速，收入增速在35%以上；公司出口多個國家，出口也有很大潛力。   　　募集資金項目：公司募集資金主要用于椎體成形球囊手術系統生產技術改造和擴產項目、產品研發機構建設項目、國內外營銷網絡及培訓平臺建設項目以及其他與主業相關項目。預計3年募投項目建設期滿后，公司相當于新增3.8萬件手術系統，可創造收入1.8億元。   　　合理股價為30-34元：我們預計12-14年全面攤薄EPS為1.11元、1.45元和1.92元，凈利潤增長53%、31%、33%。近期上市醫藥新股平均申購預測市盈率為22.8倍，綜合考慮公司基本面、成長性和當前市場狀況，我們認為合理價格區間為30-34元，對應2012年預測市盈率27-30.6倍，相對發行價格29.09元上漲3.1%-16.9%。   　　華潤萬東：年報低于預期，期待與上海醫療器械集團的整合   　　華潤萬東600055 醫藥生物   　　研究機構：中投證券分析師：周銳撰寫日期：2012-03-11   　　收入和利潤增速低于預期。收入58880萬，同比減2.31%；營業利潤3726萬，同比減2.99%；利潤3989萬，同比減4.9%；扣除非經常性損益后的凈利潤為2374萬，經營活動產生現金流為負3167萬；低于市場預期，主要是受基層市場持續萎縮，以及縣域市場政府項目未能如期開展等因素的影響。12年計劃實現營業收入7億元；   　　營業外收支凈額和所得稅率均大幅增加。毛利率同比從36.8%大幅下降為34.59%（下降2.21%），三項費用率從28.32%降低為26.99%（下降1.33%），凈利潤率下降0.19% （從6.96%下降為6.77%），10年和11年營業外收支凈額分別為702萬和1524萬，所得稅率從10年的6.11%大幅提升到22.44%（10年和11年分別為278萬和1178萬）；   　　縣級醫院將是未來工作重點。將從產品、市場、售后幾個方面加強縣級市場布局：1）12年完成了5款改進型新品研發及上市，針對原材料價格上漲開展經濟型產品研發，同時投入資金研發CT、超導MRI、乳腺機和平板探測器；2）持續推進營銷體系組織建設，廣覆蓋、區域管理、本地化銷售單元得以建立；3）為進一步推進售后服務模式轉型，公司實施誠翼計劃，提升客戶滿意度并增進對客戶的了解；   　　期待與上海醫療器械集團整合。3月1日公告萬東醫療改名為華潤萬東，整合工作進一步推進。從華潤層面看，兩公司整合既能解決華潤萬東和上海醫療醫療器械集團在X光機上的競爭，還將打造華潤旗下唯一的醫療器械平臺，華潤也將從集團層面提供各種資源支持把醫療器械做大做強，如東阿阿膠在華潤06年獲得控制權之后，公司增速大幅提升；   　　維持推薦評級。我們預測公司12-14年EPS為0.2、0.25、0.31元，對應12年和13年的P/E為61.48倍和49.01倍；維持推薦評級，考慮估值不便宜且整合方案還有不確定性，暫不給目標價。風險提示：整合進度和具體方案不明確   　　樂普醫療：EP導管獲批，新業務上馬   　　樂普醫療300003 醫藥生物   　　研究機構：東方證券分析師：江維娜，李淑花撰寫日期：2012-06-11   　　投資要點   　　EP 導管獲批，新業務上馬。公司公告自主研發的心臟病介入診療產品治療用電生理射頻消融導管和診斷用電生理標測導管獲得醫療器械注冊證，標志著公司正式跨入心臟病電生理診療新領域。我們預計該產品每年用量7-8萬根左右，內資企業09年已經進入，同行業微創醫療11年該項業務銷售收入為500萬元左右，處于緩慢進口替代過程中，我們認為樂普進入或加速進口替代過程，今年公司處于市場開拓階段。   　　冠脈載藥支架銷售增速放緩。我們認為全年國內冠脈載藥支架銷售增速將放緩至10%-15%左右，原因在于裸支架比例或提升，部分地區過度醫療的控制，新興地區尚無法有效拓展，招標價進一步下滑。   　　新支架銷售推進中，定價體現研發優勢。雖然新產品Nano 無載體支架推出符合我們預期，然而去年直至今年由于招標的原因導致公司新產品無法在市場上大規模進行銷售，目前的零售價在14000元上下，我們認為新產品溢價體現了公司的研發優勢。   　　海外業務、C 臂機有望成為業績新增長點。雖然去年海外業務收入低于我們的預期，但是考慮到今年公司載藥系統支架獲得CE 認證，未來海外業務或有較大進展。公司旗下衛金帆生產的C 臂機受益于縣級醫院改革銷售情況較好，11年銷售的10臺其收入將于今年確認。   　　財務與估值   　　我們預測公司2012-2014年EPS 分別為0.72元、0.94元和1.14元，給予12年33倍市盈率，對應目標價24元。維持公司“增持”評級   　　風險提示   　　1）外部并購對于公司管理的影響，2）支架行業競爭更趨激烈，影響銷量和毛利，裸支架比例上升快于預期，3）封堵器、心臟瓣膜、EP 導管等新產品推廣慢于預期，4）DES 招標價進一步下行導致業績下調  上一頁 [1] [2] [3] [4] 下一頁