泰格醫藥市場占有率低 募投項目夸大其辭2012年07月17日10:05投資者報

    一家公司取名為Tiger，是否真的能如猛虎一樣，占據行業龍頭地位?近期過會的杭州泰格醫藥科技股份有限公司(Tigermed，以下簡稱“泰格醫藥”)給出了否定的答案。

    泰格醫藥是一家從事醫藥研發外包服務的公司，屬于臨床試驗合同研究組織(CRO)行業。經過多年發展，招股書顯示，公司2010年市場占有率僅為2.19%.但據我們測算，其2010年國內市場占有率實際上僅有1.47%.

    目前國內CRO產業的產能趨于過剩，產業內企業陷入價格戰漩渦，公司此次募投項目的前景也令人擔憂。

    除上述問題外，公司為了實施股權激勵，在上市前讓70多名高管和員工間接入股，也為公司上市后大小非減持埋下隱患。

    國內市場占有率僅1.5%

    公司自2004年12月成立，成立至今近8年時間內，這家自稱為“老虎”的年輕醫藥公司，其發展卻沒有其描述得那樣迅猛。經過多年發展，公司的市場占有率一直處于較低水平。

    招股書顯示，公司2010年在臨床試驗CRO市場上的占有率為2.19%.但事實上，泰格醫藥在國內的市場占有率遠低于此。

    2006年~2010年，我國CRO行業的市場規模從30億元增長到98億元，年均復合增長率為34%.其中，2008年~2010年，臨床試驗CRO(CRO企業分為臨床前CRO和臨床試驗CRO兩大主要類別)的市場規模分別為32億元、42億元和56億元。同期，泰格醫藥的營業收入分別為0.28億元、0.62億元和1.2億元。據此測算，泰格醫藥2008年~2010年的市場占有率分別為0.88%、1.5%和2.19%.

    但事實上，公司上述營業收入很大一部分來自于國外業務收入，剔除這部分收入，其2009年和2010年在國內臨床試驗CRO市場上的占有率僅有1.25%和1.47%.

    在強手如林的市場里，未來公司要想擴大市場份額，其競爭優勢不容樂觀。僅從業務規模上看，泰格醫藥就已相形見絀。資料顯示，2010年，海外CRO巨頭的營業收入為:科文斯(Covance)20.38億美元，PPD公司14.7億美元。而泰格醫藥2010年的營收僅有0.19億美元。

    募投項目收益率夸大其辭

    處于如此激烈的市場競爭之下，泰格醫藥募投項目的投資利潤率和銷售利潤率卻出奇的高。

    招股書顯示，公司此次募集資金擬用于三大CRO項目，主要包括臨床試驗綜合服務平臺、數據管理中心和SMO管理中心。這三個項目擬合計投資2.11億元。這些項目的投資利潤率(一般指達產后的年利潤總額與投資總額的比率)將分別達到52.05%、40.67%、45.46%.

    但與其他公司的CRO項目相比，這一投資利潤率明顯偏高。如上市公司華測檢測(300012)2010年擬投建臨床前CRO研究基地，據公司測算，該項目投資利潤率僅為15.66%.

    雖然臨床前CRO和臨床試驗CRO項目不盡相同，但同處于CRO行業中，其投資利潤率存在如此大的差距，還是令人生疑。

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