機構：第一創業證券有限責任公司研究員：呂麗華

    事件：

    舒泰神公告股權激勵方案：期權激勵，激勵對象涉及91人，授予期權430萬份(首次授予390萬份，預留40萬份)，占總股本3.22%，行權條件分為4個行權期，即，2012-2015年凈利潤增速較2011年分別不低于50%、110%、173%、255%，4個行權期行權比例分別為20%、20%、30%、30%。

    更正2012年半年報業績預告：2012年半年度實現凈利潤8133.33-9109.32萬元，同比增長150-180%；點評：

    蘇肽生處于醫保放量期，12年業績前高后低。公司主力產品蘇肽生仍處于醫保放量期，基數小，成長空間大。神經修復領域是醞釀大品種的領域，神經節苷脂、小牛血清去蛋白、依達拉奉等都是神經修復領域超10億的大品種。蘇肽生進入09版國家醫保乙類，神經修復類只有3個品種進入國家醫保乙類(蘇肽生、小牛血清去蛋白、依達拉奉)，而該品種是最具增長潛力的。我們認為蘇肽生非常有潛力成為10億以上的大品種，目前基數仍然較低，2011年的銷量僅200多萬劑，隨著公司營銷廣度與深度建設的不斷加強、品牌影響力的進一步提升，蘇肽生的銷售業績繼續保持高速增長。

    我們預計2012年公司業績實現50%以上增長是大概率的，由于2011年上半年基數低，2012年全年業績將呈現前高后低的增速。

    股權激勵彰顯公司對未來4年高成長信心。股權激勵的行權條件定得較高，彰顯了公司對未來4年業績高成長的信心。2012年的行權條件為業績增長50%以上，2012-2015年4年凈利潤CAGR為37%，遠高于醫藥行業20%的平均增速。股權激勵方案的推出，有利于公司管理層與股東的利益趨于一致，同時也明確了未來4年公司業績增長的預期，有利于公司長期保持高速成長的動力，為二級市場投資者劃定了明確的安全邊際。

    維持“審慎推薦”評級。我們預計2012-2014年EPS為1.17元，1.64元，2.18元(未考慮轉增除權因素)；對應當前PE分別為50倍，36倍，27倍。我們認為，公司處于高速成長期，成長性確定，但估值不低，維持“審慎推薦”評級。

    風險提示：1、“兩票制”推行風險；2、12年8月小非解禁