正當(dāng)廣藥集團沉浸于奪回“王老吉”商標的喜悅之時，外界并沒有忘記，廣藥最初如何廉價地將該老字號拱手讓人，惹出后來不斷的風(fēng)波。此刻，廣藥又要開始與港資企業(yè)合作運營另一個老字號品牌——潘高壽。

    7月23日晚，廣州藥業(yè)(600332，SH)公告，其控股子公司潘高壽藥業(yè)(下稱“潘高壽”)和五糧液經(jīng)銷商銀基集團(00886，HK)(下稱“銀基”)重新簽署合作框架協(xié)議，銀基集團將以490萬元的代價獲得潘高壽藥業(yè)旗下全資子公司，潘高壽食品飲料有限公司50%的股權(quán)。490萬交易價從何而來？廣藥以如此低價轉(zhuǎn)手潘高壽50%股權(quán)背后是否另有深意？這些疑問使得這筆交易蒙上重重迷霧。

    490萬交易價被指過低

    潘高壽聯(lián)手銀基，被業(yè)內(nèi)認為是藥企和食品飲料企業(yè)之間強強聯(lián)合的模范。但在本輪聯(lián)姻中，銀基需付出給廣藥的代價只有490萬元，交易價格偏低也被多位業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑。

    在當(dāng)日發(fā)布的公告中，廣藥并沒有對成交定價作出說明，“從這次交易的金額上來看，490萬元確實偏低。”國元證券分析師曹向宇向《華夏時報》記者指出。方正證券分析師劉亞明也認為，490萬元可能低于一般的市場公允價值和資產(chǎn)評估價。

    翻閱廣藥集團手中多段海外聯(lián)姻史可見，銀基迎接潘高壽所需的成本最少，而其他的動輒上億。

    在香港同興藥業(yè)與廣州藥業(yè)增資擴股的合作中，同興藥業(yè)向廣州藥業(yè)的成員企業(yè)王老吉藥業(yè)公司注資1.6888億元，雙方各持有新公司48.0465%的股權(quán)。

    而在2004年，香港李嘉誠旗下的和記黃埔以不足3億元的成本，便順利與廣州白云山制藥股份有限公司合資成立“白云山和記中藥有限公司”，合作時間為50年，持股比例各占50%。

    “交易金額需要衡量公司的資產(chǎn)和品牌價值。”曹向宇稱。

    當(dāng)時，白云山中藥廠的資產(chǎn)至少為5億元，因此，相關(guān)評估機構(gòu)對交易的定價為2.5億元左右。而按照廣藥集團官網(wǎng)所述，2010年，潘高壽的品牌價值4.15億元。490萬元的成交價顯得過于廉價。

    “香港銀基集團入股后，可為潘高壽帶來期望已久的在食品飲料方面的零售實力和渠道，從這一方面說，收購價格對雙方來說都是可以接受的。”曹向宇向本報記者分析潘高壽之所以愿意接受低價的緣由。

    劉亞明也有同樣的看法，“引入戰(zhàn)略投資者是主要的考慮。”他指出，銀基作為五糧液最大的經(jīng)銷商，其擁有1.3萬多的終端，這些渠道優(yōu)勢，仍是潘高壽愿意合作的主要決定因素。

    事實上，廣藥和銀基兩年前就設(shè)想好合作計劃，銀基將負責(zé)銷售潘高壽另外一條生產(chǎn)線涼茶、潤喉糖、龜苓膏等“大健康”產(chǎn)品，并承諾將目前年銷售額約2000萬元的潘高壽涼茶做成過億的大品種。這種“授權(quán)+合資”的方式，讓銀基不但要為潘高壽創(chuàng)收，還要為其分擔(dān)風(fēng)險。

    銀基具有良好的酒類飲料銷售渠道，其目前不僅為五糧液最大的總經(jīng)銷商，68度、45度的五糧液均由其獨家經(jīng)銷，并且在諸如國窖1573等高端酒的運營成績也是業(yè)界的佳話。

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