作為防御性板塊，醫(yī)藥股在宏觀經(jīng)濟不明朗的背景下，素來備受投資者青睞。雖然中國經(jīng)濟增速已在去年四季度確認觸底，但由于上游和中游行業(yè)在微觀層面上并未顯示向好趨勢，使得醫(yī)藥板塊今年以來仍然成為股市反彈主力軍，相比全部A股，醫(yī)藥股估值溢價已創(chuàng)歷史新高。 　　接受《華夏時報》記者采訪的機構(gòu)人士認為，醫(yī)藥股已初步顯現(xiàn)出“進攻性”，不再單純是“防御性”投資品種，而“進攻性”的特質(zhì)將會伴隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型愈發(fā)明顯。 　　未來10年最牛的行業(yè)？ 　　4月17日，當記者問及過去十年在醫(yī)藥股投資方面有何收獲時，一位上海私募基金經(jīng)理難掩感慨。 　　“雙鷺藥業(yè)（002038）2004年上市開始，我就持續(xù)投資了近10年，其間有增有減，2008年和2011年也遭受了市值縮水30%到40%的窘?jīng)r，給當年業(yè)績表現(xiàn)帶來了不小的壓力。不過，不到10年其整體收益有41倍左右，梳理我長期持有的個股，雙鷺藥業(yè)無疑是貢獻最大的。” 　　華夏基金股票投資部副總經(jīng)理陽琨也向記者透露了他在醫(yī)藥股的投資歷史：“2010年我在醫(yī)藥行業(yè)上的投資比例達到20%以上，給基金帶來了很好的回報。” 　　對如此長期持有的邏輯，上述私募基金經(jīng)理指出，過去10年，醫(yī)藥行業(yè)利潤增速始終存在，即使不考慮估值溢價，僅僅每年的增長收益拿著就很踏實。“在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和新型城鎮(zhèn)化大背景下，現(xiàn)在的醫(yī)藥類似于10年前的房地產(chǎn)，醫(yī)藥在未來10年可能將是最牛的行業(yè)。” 　　另一位鐘情醫(yī)藥股投資的投資人士深圳市銘遠投資顧問公司董事長王志忠則向記者透露，目前醫(yī)藥股占其倉位五成以上。記者注意到，3月，銘遠投資重倉的醫(yī)藥股因表現(xiàn)良好，讓銘遠投資旗下“陜國投-銘遠2期”取得了8.73%的收益，排名第8位。 　　王志忠坦言，對醫(yī)藥股的投資并非一帆風順，2011年對醫(yī)藥股的集中投資甚至造成了銘遠投資成立以來的首次虧損。當年，整個醫(yī)藥板塊大跌32.73%.在失意的2011年之后，受市場環(huán)境影響，銘遠投資2012年前三季度倉位一直很低，大部分時間處在休息狀態(tài)，直到2012年第四季度開始建倉。 　　王志忠透露，2012年底買進時他們首先看醫(yī)藥行業(yè)，因為這個行業(yè)是成長的，且是明確的，更關(guān)鍵的是“現(xiàn)在不是到尾聲，而是剛發(fā)展”。 　　陽琨也表示，醫(yī)藥股的投資很容易得到認同，正是因為醫(yī)藥股是長期增長的、確定性最強的一個行業(yè)，所謂未來醫(yī)藥的“黃金10年”并不夸張。 　　添富醫(yī)藥基金經(jīng)理周睿則指出，從去年情況看，醫(yī)藥股已初步顯現(xiàn)出“進攻性”，不再單純是“防御性”投資品種，其“進攻性”的特質(zhì)將會伴隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型而愈發(fā)明顯。在他看來，醫(yī)藥股的“進攻性”主要體現(xiàn)在其未來市場需求非常龐大。 　　從周睿最近調(diào)研的情況來看，醫(yī)藥企業(yè)開年的勢頭不錯，不少企業(yè)經(jīng)營情況超出預(yù)期，連沉寂已久的部分品牌OTC類藥品1月份銷售數(shù)據(jù)也同比增長超過30%.但最重要的是，在中央政府日益重視民生的背景下，整個醫(yī)藥行業(yè)正步入發(fā)展的“快車道”。 　　根據(jù)國家藥監(jiān)局南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所預(yù)測，中國醫(yī)藥（600056）經(jīng)濟在未來10年依然可保持20%左右的增長，這個增速高出政府GDP增長目標兩倍以上。周睿認為，醫(yī)藥行業(yè)確定性的快速增長，充分說明了現(xiàn)階段醫(yī)藥板塊高溢價符合邏輯，存在合理性，而且他相信，醫(yī)藥板塊的估值溢價會在比較長的時期內(nèi)存在。 　　博時醫(yī)療保健行業(yè)基金經(jīng)理李權(quán)勝也指出，醫(yī)藥行業(yè)確定性增長不是一年的事情，而是3年、5年甚至10年的事情，行業(yè)中一些較好的企業(yè)具有長期發(fā)展?jié)摿Α５顧?quán)勝也提示，需要關(guān)注這個行業(yè)的潛在風險，例如未來股價上漲速度遠超企業(yè)盈利增速，或醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)整體降價等情況。 　　結(jié)構(gòu)分化中把握機會 　　今年以來（截至4月18日），醫(yī)藥生物板塊上漲18.65%，同期滬深300指數(shù)下跌2.3%.醫(yī)藥股超額收益明顯。其間，醫(yī)藥板塊與全部A股的相對溢價率（TTM整體法，剔除負值）也創(chuàng)出184.5%的歷史新高，近期雖有所回落，也還在170%左右的高位，這也使得有關(guān)醫(yī)藥股估值泡沫的爭論多了起來。 　　進入4月之后，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，跌幅達到3.48%.眾生藥業(yè)（002317）、桂林三金（002275）、四環(huán)醫(yī)藥等30只醫(yī)藥股的跌幅超過10%. 　　對于目前醫(yī)藥行業(yè)的估值，王志忠表示確實偏高。不過，王志忠對估值過高反而不是特別擔心，而是看到了投資機會。“這表示大家對醫(yī)藥板塊有擔心，有風險意識。當群體對醫(yī)藥板塊有風險意識時，風險并不高，因為風險已經(jīng)體現(xiàn)到股價里了。” 　　陽琨認為，去年開始到一季度的醫(yī)藥股股價變化基本兌現(xiàn)了今年的業(yè)績，目前醫(yī)藥股的估值平均已經(jīng)達到35倍，而滬深300成份股市盈率不到15倍。在目前估值水平上，陽琨坦言，會考慮醫(yī)藥股面臨的風險是什么。在他看來，需求不用考慮，風險可能來自于隨著醫(yī)改進程，國家對醫(yī)療保障的加大投入對財政支出的壓力也會越來越大。 　　在他看來，未來在醫(yī)藥股的投資需要做個股甄別，不能一概而論，更多應(yīng)經(jīng)歷精細化的過程。 　　交銀施羅德基金行業(yè)研究員蓋婷婷也指出，醫(yī)療費用的高增長給醫(yī)保帶來了巨大壓力，因此政府必將出手進行限制，醫(yī)療費用的總額控制又將帶來整個行業(yè)增速較之前幾年明顯下滑，醫(yī)藥行業(yè)的分化也將由此展開。 　　在調(diào)研中，周睿也發(fā)現(xiàn)，近年來在行業(yè)政策的逐步引導(dǎo)下，整個醫(yī)藥行業(yè)的優(yōu)勝劣汰日益明顯，尤其在藥品招標環(huán)節(jié)，注重質(zhì)量成為趨勢，這對大企業(yè)是有利的，醫(yī)藥行業(yè)“散、亂、差、小”的產(chǎn)業(yè)特征正在改善。 　　周睿表示，醫(yī)藥行業(yè)是個性化的行業(yè)，存在很多細分子行業(yè)，這導(dǎo)致目前180多家醫(yī)藥上市公司共性并不明顯，分化情況較為嚴重。而從近年醫(yī)藥股的表現(xiàn)來看，作為一個板塊同漲同跌的時代已經(jīng)過去，醫(yī)藥股投資更注重的是“自下而上”地精選個股。 　　雖然總體增速水平會下降，但在一些細分領(lǐng)域，國家的支持力度卻比較大，相應(yīng)的，也出現(xiàn)了一些投資機會。蓋婷婷舉例說，如大病醫(yī)療保險給予癌癥、尿毒癥等疾病更高的報銷比例，一定程度上催生了腫瘤用藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資機會；國家對縣級醫(yī)院的投入，帶動了縣級醫(yī)院的用藥增速顯著快于一、二線城市醫(yī)院，相應(yīng)的，在縣級醫(yī)院占有重要市場的中成藥企業(yè)，或從中獲益。 　　“往后看，政策上對于創(chuàng)新藥的鼓勵，招標中質(zhì)量權(quán)重的上升，也一定會讓真正做研發(fā)、關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量的企業(yè)提升市場份額。” 民間股神“抓藥”暴賺16倍 　　4月18日，深市第一牛股長春高新（000661）公布年報，每股收益達到2.28元，同比增長174%，新凈資產(chǎn)收益率高達32%，主營業(yè)務(wù)制藥業(yè)的毛利高達87%，其中，基因工程藥的毛利達到90%.不過，亮麗的年報并沒有投資者期望的分紅送配，股價沖高回落。 　　這家公司既有疫苗等各種概念，又有實際業(yè)績支撐，受到各路投資者的追捧，已經(jīng)成為深圳交易所第一高價股，有望進入百元股俱樂部。記者獨家采訪到潛伏長春高新并堅守5年之久的民間股神張國榮，在過去5年熊市中他實現(xiàn)了最高16倍的驚人投資回報。 　　股神心電圖： 　　市值一天波動5000萬 　　武漢光谷的華美達酒店，記者在等待張國榮的到來。這里酒店新來的服務(wù)員都被要求記住張國榮的名字，不是因為他與一個香港明星同名，而是因他是經(jīng)常光顧的VIP客戶。張國榮的身份是武漢三得利生物技術(shù)有限公司的老板，這里很少知道他還是資本市場的一位民間股神，是潛伏在深交所第一牛股長春高新的最大自然人股東。 　　“今天股市震蕩下跌，5000萬就沒有了。”4月2日下午4點鐘，在華美達酒店一樓咖啡廳，張國榮見到記者就講述起這一天中最驚心動魄的一幕，堅守長春高新的5年時間里他已經(jīng)經(jīng)歷過無數(shù)次的跌宕起伏。 　　記者注意到禽流感疫情帶動了生物醫(yī)藥板塊集體上漲，唯獨只有片仔癀（600436）和長春高新兩只高價醫(yī)藥股大跌超過6%，潛伏長春高新的張國榮一天之內(nèi)市值損失超過5000萬元。在與記者交流過程中，不斷有張國榮老家浙江新昌的一些機構(gòu)打來電話咨詢是否應(yīng)該賣出，最近，大股東在減持套現(xiàn)，長春高新股價接近100元，投資者持股心態(tài)變得不穩(wěn)定。 　　“投資的最高境界是要做到手中有股心中無股。”張國榮很平靜地說，“大股東地方政府缺錢，不能挪用上市公司的錢，只能套現(xiàn)股權(quán)，公司基本面沒有改變，行業(yè)沒有發(fā)生大的變化，管理層沒有大的變化，這是賣股票的三個原則，都沒有出現(xiàn)。” 　　張國榮是中國醫(yī)藥（600056）生物技術(shù)協(xié)會的常務(wù)理事，與疫苗企業(yè)做了20年牛血清生意，他已經(jīng)成為生物醫(yī)藥股投資圈的風向標，甚至成為很多機構(gòu)投資者交流的對象。 　　這位民間股神是華泰證券（601688）的VIP客戶，他已經(jīng)兩次登上龍虎榜，最近一次是2013年2月6日。“你可以看一看這一天買入第一位的是華泰證券武漢武珞路營業(yè)部，那就是我買的，第二位的是QFII，賣出上榜的都是機構(gòu)。”張國榮說，股市是少數(shù)人賺錢，也就是說大多數(shù)普通投資者思維都是錯的，需要特立獨行的反向思維。 　　“前一段東方證券還來過，他們50元錢買的，最近賣了，說等調(diào)整到70元再買回來，恐怕今后不一定能再見到70元錢，做波段是難以把握的。”張國榮說。 　　盡管長春高新已經(jīng)是A股最貴的三只股票之一，但張國榮認為這是長春高新最便宜的時候，一批創(chuàng)新藥馬上就要生產(chǎn)并上市銷售了，這些產(chǎn)品擁有技術(shù)獨占的壟斷地位，掌握定價權(quán)，未來5年之內(nèi)可能實現(xiàn)超過50億的收入；張國榮說，他心中的目標價位就是復(fù)權(quán)之后達到600元。 　　“現(xiàn)在股價沒有包含長春百克抗艾疫苗的因素，主要是長春金賽在重組人體生長素方面具有技術(shù)壟斷和獨占性，這兩年陸續(xù)有獲批的新藥投產(chǎn)，業(yè)績將進入快速增長通道，它已經(jīng)從黑馬變成了白馬。”張國榮說。 　　4月13日，長春高新發(fā)布一季報，一季度凈利潤將達到5800萬元-7200萬元，同比增長達到139%-196%.復(fù)牌后，股價大漲7%，張國榮賬戶盈利增加幾千萬元，但他很少關(guān)心賬面的波動，他已經(jīng)把自己定位為戰(zhàn)略投資者，他隨時可以舉牌長春高新，但他不想這樣做。 　　5年投資長跑路 　　張國榮是1995年進入股市的老股民，1997年股市下跌后張國榮賺了一些錢出來。2000年之后他在股市一直就沒有賺到錢，2005年股改之后，張國榮意識到一級市場的投資可以獲得無風險的高收益。張國榮經(jīng)營的武漢三利生物技術(shù)有限公司是牛血清行業(yè)的標準制定者，經(jīng)常和疫苗生物企業(yè)客戶打交道。他決定投資一些生物制藥企業(yè)，遇到客戶就問對方是否需要錢改制上市，但是，大多數(shù)有股改意向的企業(yè)都嫌他錢太少，沒有成功。 　　2007年，張國榮認識了搞疫苗的長春百克生物科技股份有限公司總經(jīng)理孔維教授，這是上市公司長春高新控股的子公司，這家疫苗生產(chǎn)企業(yè)成為張國榮的重要客戶。他也因此了解到長春百克在研發(fā)的各種疫苗，抗艾疫苗在那時已經(jīng)獲得了二期臨床批文。孔維是美國約翰霍普金斯大學(xué)留學(xué)回來的科學(xué)家，得到長春高新的支持，合資成立了長春百克，首次將中國抗艾疫苗推向臨床試驗，這在當時引起很大的轟動。 　　2007年10月，長春高新的股價在15元附近，張國榮認為這個價格已經(jīng)低于一級市場發(fā)行價，于是，他決定從二級市場買入長春高新。后來，股價上漲到19元，但他沒有賣。2008年，金融危機股市大跌，長春高新的股價跌到9塊錢。張國榮判斷，歷史性的底部來了，長春百克即便單獨上市發(fā)行股價也不止這個價格，他籌集資金在7塊錢附近大量買入，后來，長春高新一路下跌，2008年11月3日，抵達歷史最低價4.88元。張國榮在5.3元附近還在繼續(xù)大量買入。當長春高新止跌回穩(wěn)，又果斷賣出手中華東醫(yī)藥（000963），9元附近加倉50多萬股長春高新，直到2010年，他成為長春高新最大的自然人流通股東。 　　當時的一則壞消息促使張國榮下決心不斷買入，長春高新控股另一家公司長春金賽生產(chǎn)的人體生長素走私到美國非法銷售，被FDA指控遭遇巨額賠償，長春金賽總經(jīng)理金磊是美國加利福利亞大學(xué)畢業(yè)的博士，曾經(jīng)獲得美國生物學(xué)界最高獎克萊文獎，也因此被判有罪。但是，張國榮憑借多年從事生物醫(yī)藥的經(jīng)驗判斷，中國都是仿制藥居多，創(chuàng)新藥很少，以往都是聽說美國藥走私到中國買，中國藥走私到美國去賣還是第一次，于是，他果斷繼續(xù)買入。 　　張國榮說，投資長春高新就是投資三個腦袋，一個是董事長楊占民，他是一個伯樂，另外是兩個科學(xué)家，長春金賽金磊和長春百克的孔維。今年2月，長春高新公告，長春金賽申請的長效生長素注射液已經(jīng)獲準接受國家藥監(jiān)局的生產(chǎn)現(xiàn)場檢查，接下來就是拿新藥生產(chǎn)批準文號、GMP認證和上市銷售。按照新藥的注冊進程，新藥上市銷售將在2014年進行。這個獨占市場的新藥將給業(yè)績帶來爆發(fā)式增長，張國榮5年的等待就要結(jié)出碩果了。不過，他可能在第一季度消失在最大流通股名單中，以華泰證券信用客戶賬戶的名義繼續(xù)持有公司股票。 　　未來10年 　　投資增長極是醫(yī)藥 　　張國榮在武漢大學(xué)讀EMBA時，他學(xué)得最好的就是財務(wù)報表分析，通過財報讀懂公司的財務(wù)健康狀況，這對于他來說是投資中一件最快樂的事情。 　　“我搞了20年生物醫(yī)藥，對誰家產(chǎn)品賺錢都比較了解，很多行業(yè)專家不懂資本市場，懂資本市場的投資者又不懂醫(yī)藥，我對兩方面都懂但不是很精。”張國榮說。 　　時勢造英雄，在過去5年熊市中，生物醫(yī)藥是牛股集中的地方，張國榮幸運地成功押注長春高新獲得超額16倍的投資回報，市值達到5億元。 　　這是他人生中最成功的一筆投資，張國榮的心電圖已經(jīng)幾乎與長春高新的股價波動圖同步。對于未來10年投資，他仍然看好醫(yī)藥的回報；城鎮(zhèn)化發(fā)展受益最大的是醫(yī)藥行業(yè)，生活富裕了人們會更加注重自己的健康，這就是張國榮的投資邏輯。 　　“做熟悉的行業(yè)，做熟悉的公司，這是投資的真諦。”張國榮本人比較欣賞林園對于貴州茅臺（600519）的投資，巴菲特的價值投資給了他很多啟發(fā)，但他認為巴菲特不完全是價值投資，有時候也是一種投機，經(jīng)常依靠巴菲特的投資名人效應(yīng)賺錢，有一大批粉絲給他抬轎。