生意社6月27日訊　醫藥產業在我國仍處于長期牛市的早期階段。預計到2020年，我國衛生費用占GDP比重或能達到7%，相當于在2012年基礎上再次翻番，長期成長動力十足。不過，未來兩年可能會受到降價控費和醫保支出增長放緩等因素的影響，醫藥制造業的營收增速將比2011年有所放緩。 　　下半年的政策面或將緊于上半年。三項基本醫保或將統一整合到人社部管理，新農合待遇或將進一步提高，這可能有助于激發農村居民的大病診療熱情。下半年多個省市將陸續啟動基藥增補和非基藥的招標，增補基藥繼續降價為大勢所趨，“雙信封”制或將向非基藥招標推廣。 　　板塊估值已趨合理。我們分析了影響醫藥板塊絕對估值和相對估值的相關因素，認為今年醫藥板塊的凈利潤增速或將高于去年，這將導致絕對估值的重心比去年有所上升。相對估值與醫藥制造業營收增速以及GDP增速相關，短線看略偏高，長期看高溢價率仍能維持，并可能會繼續擴大。我們認為28倍左右是今年醫藥板塊較為安全的估值水平，醫藥板塊估值（TTM，整體法，剔除負值）當前已經趨于合理，再次回到28倍以下，可考慮逐漸買入。 　　招標政策是下半年醫藥板塊最大的擾動因素。倘若招標政策的嚴格程度大大超出預期，有可能導致醫藥營收和凈利潤不達我們的預測，從而導致板塊估值水平再下一個臺階。我們并沒有如此悲觀。主要理由是，下半年各省陸續啟動的是基藥增補招標，這塊營收占比相對較小；下半年啟動非基藥招標的省份不多，且非基藥招標大幅降價的可能性小于基藥招標，這塊對于企業造成的實質性影響應該也不大。 　　投資建議：短期內，醫藥板塊或將跟隨著大盤的大幅回落而繼續調整，但由于當前醫藥板塊估值水平已趨合理，泥沙俱下之后便是淘金之時。我們建議下半年可采取由防御到進攻的投資策略，重點關注以下四類企業，一是具有產品優勢的抗腫瘤藥研發和生產企業，二是受益于太子參降價和人參漲價的企業，三是受到政策鼓勵的醫療服務業，四是新品爆發力強、能夠進口替代的企業等，具體可關注以嶺藥業、瀚宇藥業、科華生物、沃森生物、昆明制藥、魚躍醫療、馬應龍等。 　　風險提示：大盤系統性風險；招標政策嚴厲程度超預期的風險。