2016年新年伊始，一場“匯率+熔斷政策股災”就來天天刷屏。這段時間，大新聞太多了，多到有些影響深遠的行業(yè)事件也沒有太多關注和解讀，行業(yè)二級市場也沒太大的反應。

　　但也許再過多幾年，一回首會發(fā)現(xiàn)，2015年是中國醫(yī)藥史上的一個里程碑式的斷頭崖。。。

　　2015年醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生太多的事情，分管部門各種調(diào)教，醫(yī)藥公司都成了抖M了。。。特別是醫(yī)藥這塊傳統(tǒng)大白馬集中地。。。將來也許會有為數(shù)不少的大白馬進化成黑天鵝。。。

　　本來想整一個大醫(yī)療的年度策略，一直懶得動手。。。

　　結果，今天，哎，一聲嘆息。。。

　　一、大白馬的淪落——看不懂的出手

　 　中國生物制藥(01177)是港股里面醫(yī)藥的大大白馬了，白到人人都想上。仿制藥的領軍企業(yè)，主要從事研發(fā)、生產(chǎn)及銷售一系列治療肝病和心腦血管病之中 藥現(xiàn)代制劑及化學藥品。積極拓展鎮(zhèn)痛藥、抗腫瘤用藥、骨科用藥、腸外營養(yǎng)用藥、抗感染用藥、呼吸系統(tǒng)用藥、肛腸科用藥及糖尿病用藥等產(chǎn)品，子公司正大天晴 妥妥的國內(nèi)制藥前五，公司原研能力在國內(nèi)都是鰲頭。

　　公司這些年在港股市場上的月線走勢讓人不得不跪(就這個月線走勢就不羅列經(jīng)營數(shù)據(jù)了，在港股200億以上，能走慢牛的都是各路機構都認可的，公司質地優(yōu)良，要不一定會有黑社會來找茬的。。。).

　　但，今天，這匹大白馬也許要變種，墮落了。。。

　 　公元2016年1月8日，港股市場最白的醫(yī)藥白馬企業(yè)中國生物制藥(01177)宣布，公司將按每股2.58元人民幣(約3.05港元)認購19.08 億股中國信達(01359)新H股，相當于中國信達擴大后股本4.999%，總代價為49.22億人民幣(約58.19億港元)。每股認購價較中國信達H 股昨日收市價溢價約16%。認購股份有一年禁售期。此外，公司亦與中國信達訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，訂約各方同意運用彼等各自的專業(yè)知識及資源在不同范疇開拓商 機，并以醫(yī)療保健及人壽保險為主。董事相信策略性投資收購中國信達之重要股權及訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，不但將為公司提供合理投資機會，更會讓集團在與中國信達 的合作安排下開拓更多商機。

　　用普通話翻譯這則公告，就是：醫(yī)藥大白馬，花了58億的真金白銀(三季報公司賬上現(xiàn)金及銀行結余只有43.49億港元)，比二級市場溢價16%，買了一家中國不良資產(chǎn)處理公司5個點的股權。

　　一個多年研究醫(yī)藥行業(yè)的朋友看到公告目瞪口呆，然后老淚縱橫：節(jié)操呢？底線呢？墮落啊！瘋特了！

　 　有人說，這是饑荒年，公主抱土豪大腿，好歹在四大不良資產(chǎn)管理公司(信達、華融、東方和長城)中，信達是最先向商業(yè)化運營轉型、最先改制為股份公司、最 先引進戰(zhàn)略投資者，也是最早上市的不良資產(chǎn)管理公司。依托其非金融企業(yè)不良資產(chǎn)收購業(yè)務和廣泛的融資渠道，信達始終保持領先的市場份額，而且，怎么說信達 也是擁有全牌照的金融公司。

　　問題是，信達再牛逼，也是個金融企業(yè)啊，你醫(yī)藥大白馬抱金融土豪的腿，這算哪一出？在中國，信達這樣的金融企業(yè)，不說多如牛毛，但你去北京金融街隨便轉一圈，也能找出好幾十家吧？

　 　再說，你中國生物制藥又不是錢多了燒的。簡單的報幾個數(shù)據(jù)，中國生物制藥三季報(有三季報，這在港股是多么可貴的品質，這就顯示了公司還是很負責的)顯 示，現(xiàn)金及銀行結余約43.49億港元，總資產(chǎn)174.77億港幣，總負債75.59億港幣，資產(chǎn)負債率為43.30%，本次認購中國信達的新股需要現(xiàn)金 58.19億，認購資金需要通過內(nèi)部資源及銀行融資解決，這次認購新股比中國信達H股昨日收市價溢價16%，而且投資額巨大，對1177的家底是巨大的消 耗，然而更重要的是脫離醫(yī)藥主線，進入金融領域了。在A股，隨便講個故事也許能蒙一批人，可惜這是在H股，大家都門清。。。

　　2016年 1月8日，開盤低開6.7%，迅速跳水到20%附近。上一次這樣的跳水還是在2013年9月12日被央視毒奶它商業(yè)行賄，跳水16.49%。溢價大額認 購，突然的跨行業(yè)布局，看不懂的投資者就用腳投票，而且這次不比央視的那一口毒奶，是掏家底真金白銀花出去的，賬上沒錢了無非就那幾個路子，就不點破了， 請意會。

　　中國生物制藥最近的報告中提出策略性地拓展：(i)制造及銷售健康食品業(yè)務及；(ii)醫(yī)院及醫(yī)療業(yè)務。這次又大步的其進入金融，多元化和多元惡化有時候也就在一念之間。

　　號角已經(jīng)吹響，大白馬已經(jīng)踏上變種之路，究竟是變成人頭馬？九頭蛇？還是跨物種的進化成黑天鵝？

　　二、變革之境——愁云慘淡的醫(yī)藥行業(yè)

　　做一匹安靜的大白馬也挺好，人見人愛，人見人想上，月線走得像天梯一樣。要搞物種進化其實內(nèi)心也是拒絕的，但是樹欲靜而風不息，2015年，醫(yī)藥行業(yè)刮起的可是龍卷風。。。只是這個風暫時還沒吹到二級市場，這個風遲早會吹過來的。。。

　　關心醫(yī)藥的同學建議還是仔細的把2015年藥監(jiān)局的發(fā)文都仔細的看幾遍吧，2015年發(fā)文的含“金”量可是高到令人發(fā)指啊。。。枯燥的公文條款就不羅列了，整幾個信息，大家感受下：

　　1、三省吾身

　 　2015年7月22日，藥監(jiān)局發(fā)布《國家食品藥品監(jiān)督管理總局關于開展藥物臨床試驗數(shù)據(jù)自查核查工作的公告(2015年第117號)》，其中，自本公告 發(fā)布之日起，所有已申報并在總局待審的藥品注冊申請人，均須按照《藥物臨床試驗質量管理規(guī)范》等相關要求，對照臨床試驗方案，對已申報生產(chǎn)或進口的待審藥 品注冊申請藥物臨床試驗情況開展自查，確保臨床試驗數(shù)據(jù)真實、可靠，相關證據(jù)保存完整。

　　這一天被業(yè)界稱為“722慘案”。

　　自722慘案開始，各大藥企藥企、CRO和臨床研究基地開展自查，最近一期披露撤回受理號數(shù)量已到達951個，不批準受理號34個，還沒顧上撤回的受理號457個。

　　懂行的看出來了，這個總數(shù)不是1522呀。是的，有13個免臨床的孩子被嚇尿褲子了，也跟風撤回了。陣亡率70%！

　　究竟有多少人在裸泳。。。要命的是這事還沒完，陣亡人數(shù)還會上漲。。。有些藥企是全軍覆沒。。。有興趣的可以度娘一篇文章《崩盤·藥企潮水般撤回品種(第三部)》，里面比較詳細的列出了陣亡的企業(yè)名單。。。

　 　這個事情意味著什么？就像小時候考試，錢交了，速成班也上了，后門也走了，一門心思等著排隊考試，考完走上人生巔峰。但是突然間，校長跑出來，孩子們， 這個考卷有點問題，我們得再把把關，今后大家也別想上速成班，從嚴把控，走后門的也別想了，之前動過小心思的回去再好好學學，重上補習班、重考報名費你們 自己負責，要改考的同學請向左走，之前認真學習的同學可以選擇繼續(xù)考，向右走。但是！但是！如果給我發(fā)現(xiàn)你們耍小聰明，考試不及格，呵呵，咱走著瞧。

　　作為小市民，為藥監(jiān)局從嚴把關新藥審批叫好，而且大批的退回后真真的好藥企的新藥審批會加速，這次重考是一個巨大的轉折，真正有創(chuàng)新能力的企業(yè)會迎來更快的發(fā)展速度，渾水摸魚的中國式藥企，呵呵，抖S的藥監(jiān)局會好好調(diào)教你。。。

　　新藥是藥企的持續(xù)發(fā)展動力，往后看，行業(yè)性的紅利減弱，藥企的選擇難度更高了，比拼真功夫的時候到了。新世界的版圖要重構了。

　　2、舊事重提

　 　2015年8月18日，由國務院印發(fā)的《關于改革藥品醫(yī)療器械審評審批制度的意見》(以下簡稱“《意見》”)里，將“提高仿制藥質量，加快仿制藥質量一 致性評價”作為改革藥品審評審批制度的五大目標之一。當前階段的具體任務，是2018年底要完成2007年10月1日前批準的《國家基本藥物目錄》中化學 藥品仿制藥口服固體制劑的質量一致性評價。

　　公告明確指出，對2007年10月1日前批準的國家基本藥物目錄(2012年版)中化學藥品 口服固體制劑，應在2018年底之前完成一致性評價，到期未通過評價的，將注銷藥品批準文號。對2007年以前批準上市的其他仿制藥品和2007年以后批 準上市的仿制藥品，自首家品種通過一致性評價后，其他生產(chǎn)企業(yè)的相同品種在3年內(nèi)仍未通過評價的，亦注銷藥品批準文號。

　　目前我國近17 萬個藥品批準文號中95%以上均為仿制藥，此次一致性評價或會直接導致藥品文號消亡至現(xiàn)有數(shù)量的10%-20%，而首當其沖的將會是在2006、2007 年期間大量申報品種的醫(yī)藥企業(yè)，那個年代藥品拿個批文就和生個孩子一樣簡單，甚至有企業(yè)一年拿到的批文品種就達到了100多個，要真按照標準來，可能連打 圖譜的時間都不夠。所以，那段時間我們國家批準的藥品良莠不齊，影響直到現(xiàn)在。這也是這次食藥監(jiān)要進行藥物質量整肅的根本原因。中國近5000家制藥企業(yè) 中的約3000家化藥仿制藥企業(yè)將直面嚴峻的行業(yè)整合拐點。

　　申報一致性評價，長期對行業(yè)一定是利好，但是短期內(nèi)企業(yè)都會很痛苦。因為一致性評價要求企業(yè)在申報時所有的流程都要走一遍，每個藥品等于重新申請一次文號，系統(tǒng)完成一個品種的一致性評價資金耗費至少500萬。

　　感受一下這個對于藥企的成本是什么概念。。。有興趣可度娘《耗資1000億+，藥品一致性評價會不會搞垮行業(yè)？》，里面又有明細。。。

　　這個一致性評審，很多文號可能直接就放棄了，大幅度的減少醫(yī)藥文號，甚至有些好的文號還會流通給有能力做一致性評審的公司，權衡再三后，有些競爭性品種可能供給會下降，藥物的重復開發(fā)，惡性競爭的情況會得到很好的緩解。現(xiàn)有的競爭格局會重新洗牌。

　　三、藥不能停？

　　藥監(jiān)局秀肌肉，告訴你，誰才是爹！做嚴父了，狂奔多年的藥也許要停一會了。證券市場對醫(yī)藥股的偏好，也該換口味了。當然，下游的醫(yī)療服務行業(yè)不在受傷之列，他們的日子是越來越好。

　　中國醫(yī)藥行業(yè)可是大大的政策市，任何政策的變化都會深遠的影響行業(yè)的發(fā)展，只是藥效強弱的問題，2015年的藥是猛藥，但是在企業(yè)的報表上是緩釋型的，藥效慢慢的會體現(xiàn)出來，而且還沒提醫(yī)保控費那檔事。。。

　　新藥從嚴把關，舊藥重新清算，新世界的版圖，舊世界的地盤都要重構，作為小市民，作為患者當然是叫好，但是在二級市場，行業(yè)領軍企業(yè)還是相對更有機會挺過來，但接下來幾年大概率會很波折，很苦逼。

　 　行業(yè)嚴冬到來，一種策略是高筑墻，廣積糧，緩稱王，能活著，最后從死人堆里爬出來就贏了；另一種策略就多線出擊，全面推進，平抑自身行業(yè)波動風險。第一 種我還敬你是條漢子，不哭，站起來擼，第二種就是看起來很美，但其實是無節(jié)操無下限，隱含的不確定性卻大大增加，不砸你，砸誰？

　　越來越多的藥企都開始收醫(yī)院，切入醫(yī)療，確實這個是一個產(chǎn)業(yè)鏈上的，確實醫(yī)療服務是下一個大方向(不展開說，再不改，將來我們就沒醫(yī)生看病了。。。)，政策面也在吹暖風，但是醫(yī)療也是個大坑，去看看華潤折騰了多久。。。

　　回到中國生物制藥這事上，投資信達這個跨度實在是太大了，而且還下了那么重本，雖然江湖傳聞信達手上有些醫(yī)院資產(chǎn)，但是這個拜山頭的錢也太多了吧。。。而且為了這次拜碼頭，賬上的錢花光了，還不夠，將來用啥收醫(yī)院的資產(chǎn)呢？

　　如果你問怎么看藥企？怎么看中國生物制藥今天這出戲？

　　上文已經(jīng)提及，印象中好像有兩部電影還挺有意思的~

　　1、《活著》

　　2、《等風來》