事件：近日，淄博市衛計委與京東、新華大藥店簽署《“健康城市”戰略合作協議》。三方在平等互利、優勢互補、資源共享、合作共贏的原則基礎上，遵循 政府引導、企業主體、市場運作、創新發展的行為準則，建立三方的戰略合作伙伴關系，并落地淄博市醫療處方流轉信息平臺及處方藥電子商務項目。

醫藥電商作為流通新終端，期待政策面明朗。1)患者可通過淄博市醫療處方流轉信息平臺上的電子處方向指定實體藥房及電商平臺處購買處方 藥，我們認為已經具備了醫藥電商雛形；2)我國2015年醫藥互聯網零售規模達到152億元，占整個藥品零售市場的份額僅約為3%，相比美國30%以上的 互聯網零售占比，存在約10倍的提升空間。

新興電商發展與時俱進，“好藥師”銷售排名前列。1)公司不斷加大對醫藥電商業務的投入，在進一步完善B2B 業務體系的同時，加快了“好藥師”移動電商平臺的投資布局；2)據中國藥店醫藥電商研究中心數據，全資子公司“好藥師”位列國內醫藥零售B2C前十強第7。

零售連鎖業務與醫藥電商緊密結合，探索零售連鎖O2O 模式。1)2016年2月，武漢市中心醫院、阿里健康和“好藥師”達成合作，患者通過在天貓醫藥館的網絡醫院入口，掛號、就診，電子處方獲得后，可通過 “好藥師”平臺經線下配送到患者手中，充分彰顯公司參與新興業務的敏感性；2)公司當前在全國擁有超過800家藥店，未來將推行門店管理精細化，打造“專 業藥房”新形象，積極應對行業新趨勢。

醫藥分銷為核心業務，平臺優勢明顯。1)公司醫藥分銷核心業務包括商業批發和終端配送，核心業務的基礎功能是平臺功能，具備客戶資源平 臺、物流平臺、分銷渠道平臺、資金平臺及品牌功能優勢，為其他業務的發展提供支撐和保障；2)在保證核心業務穩定發展的主導思想下，以終端深化為突破口， 進一步提供業務支撐平臺的作用；3)不斷探索互聯網在行業的應用，進一步提升公司的核心競爭力和未來對市場的占有率。

估值與評級：我們預計公司2015-2017年EPS 分別為0.42元、0.53元、0.66元，對應PE 分別為40倍、32倍、26倍。我們認為公司主業穩健，作為醫藥電商稀缺標的，首次給予“買入”評級。