■本報記者 林珂

　　人民幣國際化利好金融 關注兩領域

　　今年10月1日，人民幣將正式納入特別提款權(SDR)貨幣籃子。在業內人士看來，人民幣加入SDR意味著人民幣國際化進程已經成為現實，未來境外資本將配置人民幣股票資產，對估值低、股息高、體量巨大的金融股形成明顯利好。

　　銀行：SDR是催化劑

　　人民幣加入“SDR”有利于推動人民幣國際化進程，而人民幣國際化將利好銀行業。有行業分析師表示，首先是提高了境外資本配置人民幣資產的需 求，帶來境外增量資金配置人民幣資產，配置到股票當中的資金會青睞銀行股。同時會有更多外資入境設立、參股金融機構，更多國內金融機構走出國門，拓展國外 金融市場。我國是以銀行為主導的金融體系，將受益于請進來與走出去，這是人民幣國際化對銀行體系最為關鍵的影響。

　　人民幣納入SDR作為金融改革的一個催化因素，可能是除了“混改”預期外，銀行股背后重要的催化劑之一。有分析指出，銀行股背后有三大邏輯在支 撐。首先，對于未來配置人民幣股票資產的境外資本，銀行股將因其估值低、體量大、流動性好、回報高受到青睞；其次，人民幣國際化下一步推進必然有資本賬戶 的進一步開放，國內金融體系與境外金融體系的加速融合，外資進入設立銀行等金融機構已在北京進行試點，“鯰魚”將激發銀行加速改革轉型適應市場化競爭同時 拓展海外市場；最后，歷史數據顯示人民幣國際化的實質推進能有效催化銀行股行情。

　　海通證券分析師林媛媛表示看好銀行四季度估值修復行情。林媛媛認為，銀行行業處于負面預期充分，風險不斷出清的過程，在整體流動性中性溫和的環 境下，銀行趨勢持續看好。全認為行業下半年估值修復行情概率較大。推薦低估值+基本面改善的華夏銀行、中信銀行，長期推薦北京銀行+招商銀行。

　　券商：多元發展值得期待

　　人民幣納入SDR對券商也有正面影響。就目前來看，雖然券商受經紀業務下滑影響盈利，但中長期來看券商積極轉型，盈利成多元化發展，未來券商仍 是值得逢低配置的重要板塊之一。可以看到，證券行業競爭加劇，傭金率持續下降，證券公司紛紛尋求轉型，經紀業務逐步成為客戶的導流口，由單一的通道業務向 財富管理、資本中介、創新業務多元化轉型。布局海外市場，除夯實業務基礎、增加收入來源、增強國際競爭力外，還能中和國內市場的單邊行情影響，平滑公司的 經營業績，擺脫“靠天吃飯”的局面。

　　就短期來看，券商股受市場成交量萎縮影響，盈利能力有所下滑，但隨著盈利低點的出現，盈利能力有望在四季度出現逐漸回暖。中長期來看，我國資本 市場逐步由直接融資向間接融資轉變的趨勢不會變，只要這個大背景不變，證券行業的發展就值得看好。從標的選擇的角度，投資者可以大中小三條主線把握。大型 綜合類券商，首選關注華泰證券，估值低、基本面好，廣發證券投行凈收入規模和儲備項目數量均較大，值得關注；中型券商，可以關注長江證券、國元證券和方正 證券；小型券商，推薦關注國海證券和西部證券。

　　潛力股精選

　　華夏銀行(600015)：公司上半年營業收入同比增長10.16%，凈利潤同比增長6.08%，業績符合市場預期。中信建投證券分析師楊榮指 出，上半年華夏銀行凈息差小幅回落，基本保持穩定；但資產擴張規模高于前期，部分實現“以量補價”。不良核銷力度弱于去年，不良生成率下降，這屬于階段性 企穩華夏銀行在加快布局小企業信貸，在京津冀地區加快零售業務布局，同時也在加快第二銀行建設，預計下半年移動銀行4.0版本將落地，同時其同前海微眾銀 行和螞蟻金服合作在深入，有部分合作產品陸續面世，值得期待。

　　中信銀行(601998)：公司零售業務實現營業收入191.97億元，同比增長27.48%，占該行營業收入的24.86%。零售銀行的稅前 利潤收入占比則從9.2%上升到16.4%，漲幅高達7.2個百分點。其中零售非利息凈收入115.47億元，同比增長49.01%，占本行非利息凈收入 的47.91%，提升7.62個百分點。華融證券分析師趙莎莎指出，在經濟疲軟下行的背景下，中信銀行一方面能夠在維持資產規模快速擴張的同時把控住資產 質量，另一方面在保持公司業務市場地位優勢的基礎上，持續深化零售戰略二次轉型，并且成效顯著。

　　華泰證券(601688)：公司依靠“互聯網+低傭金”戰略有望實現市占率的穩步提升，目前低估值具有長期投資價值。東興證券分析師齊瑞娟認 為，經紀業務占有率穩居行業第一位是公司最大的核心競爭力，綜合傭金率率先觸底，堅實的客戶基礎和市場影響力為公司其他業務發展打下堅實基礎，公司投顧理 財和財富管理、融資融券、資產管理和衍生品業務等都會充分享受協同效應；公司大資管戰略穩步推進，主動資產能力不斷增強，南方基金和華泰柏瑞基金有望貢獻 協同效應；公司特色并購業務已經形成品牌，經濟轉型和混改的大背景為公司并購業務發展帶來歷史性機遇。

　　東興證券(601198)：公司控股股東東方資產是財政部直接持有的四大金融資產管理公司之一，依托東方資產強大的綜合性金融服務平臺，公司前 期在投資銀行、資產管理、投資等多項業務條線與東方資產及其旗下平臺公司開展協同業務，取得了良好的收益，并借助前述業務儲備了豐富的客戶資源。中銀國際 證券分析師魏濤指出，公司作為東方資產旗下唯一的上市平臺，未來將進一步共享東方資產及其下屬公司范圍內的客戶、品牌、渠道、產品、信息等資源，最大限度 挖掘客戶價值，提高公司金融產品、金融服務的滲透力以及客戶的粘性。

　　長江證券(000783)：公司提高多元化經營，收入結構優化明顯。經紀業務和自營業務收入占比分別由上年同期55.28%、19.85%降至 40.06%、8.55%，有助于提升業績抗周期性。資本中介、資管、投行等代表創新轉型方向的業務收入占比明顯提升，綜合競爭實力明顯加強。中信建投證 券分析師楊榮指出，今年公司成功完成定增，資本實力大大提升。打破資金瓶頸，為各業務發展打開空間；區域優勢明顯，資源優勢和政策紅利將助推業績提升，與 股東方業務協同可期；各創新業務取得階段性成果，與奇虎360合作打開互聯網創新業務廣闊前景。

　　醫藥：成長性帶來安全邊際

　　隨著大盤的持續大跌，股市弱勢格局凸顯，板塊集體走低，個股更是出現普跌。在此背景之下，市場防御性心理開啟。作為重要的防御性板塊，醫藥板塊在近段時間的調整中估值開始趨于合理，資金也開始加大了對防御性板塊的配置。

　　真成長帶來安全邊際

　　從宏觀面來看，醫藥行業基本面向好，未來長線前景可期。從市場走勢來看，在近期持續調整中，醫藥股中部分個股表現出良好的防御能力。在業內人士 看來，“基金低配+數據好轉+政策預期差”三大因素將是醫藥板塊的重要催化劑。短期來看，大盤維持震蕩調整的概率較大。隨著醫藥板塊估值偏向合理，預計行 業指數將震蕩上行，建議關注優質藍籌和成長性好的醫藥上市公司的投資價值。

　　對于醫藥行業來說，確定性的真成長是最好的防御，因為穩定的成長帶來了足夠的安全邊際。有行業分析師指出，行業中報已經披露完畢，雖然業績增速 較之前有所下滑，但仍整體好于多數行業。醫藥行業的大邏輯并沒有發生變化，長期穩定的需求推動行業繼續前行。近期市場再度出現調整，醫藥股整體有所下跌， 但我們對醫藥股后市仍持謹慎樂觀態度。隨著估值的回落，在良好的基本面支撐下，資金回補將導致醫藥股出現估值修復行情。

　　就中報來看，醫藥行業中多數個股業績出現同比正增長。而年初以來醫藥股在大消費行業中相對滯漲，下跌空間不大，而良好的業績預期也是其背后的重 要支持之一。醫藥板塊依然是A股中優勢明顯的板塊之一，就目前來看，在已披露三季報業績預告的61家上市公司中，共有46家預計前三季度凈利潤同比出現增 長，占比高達75%。

　　結構性行情可期

　　近期A股市場持續橫盤震蕩，風險偏好短期內依然維穩。醫藥行業基本面依然好于預期，對醫改承壓的過度擔憂情緒有望改善。中信證券分析師田加強表示，從業績和催化兩個角度來看，醫藥板塊在四季度依然具備結構性行情，有望繼續獲得較好的相對收益。

　　興業證券分析師徐佳熹建議投資者對醫藥板塊整體可繼續增配，品種選擇需更加聚焦高增長+政策催化劑的個股。目前看來，醫藥上市公司的中報整體增 速也有望好于其他消費品板塊，且其長期增長邏輯更為確定，但這些板塊前期漲幅明顯好于醫藥。此外，基金二季度醫藥持倉不高和政策相對穩定使得醫藥板塊依然 是具行業比較優勢的板塊，后續相對收益可期。

　　具體來看投資策略，具備業績支撐和真正成長價值的個股將成為投資焦點，田加強建議投資者積極關注四條主線。第一，行業整合加速、業績兌現相對確 定性高的醫藥流通企業，如瑞康醫藥、柳州醫藥、嘉事堂、中國醫藥等；第二，估值較低、成長性確定，并兼具定價權壁壘和類消費屬性的中醫藥板塊，建議關注同 仁堂、東阿阿膠、云南白藥等；第三，以臨床價值為導向的創新性藥企和優質仿制藥企，重點推薦恒瑞醫藥、通化東寶等；第四，預期修正、逐步獲得市場認可的復 星醫藥和普洛藥業。

　　潛力股精選

　　瑞康醫藥(002589)：公司是山東省內市場份額第一的醫藥流通商，其業務結構以針對規模以上醫院及基礎醫療市場的藥品和醫療器械純銷為主， 客戶質量高，毛利率高而配送成本較低。目前公司深度整合內外部資源，穩步推進外延式發展，將公司在山東省的業務模式和管理制度在其它省份推廣，通過外延式 擴張實現跨省復制。東方證券分析師季序我指出，公司順應行業變化，積極探索移動醫療、GPO、PBM和醫療后勤等新型業務，以加強服務能力，打造醫院綜合 服務商。在打造新盈利點的同時，公司可以提高客戶粘性，繼續強化公司在醫院端的服務競爭力。

　　中國醫藥(600056)：公司控股股東承諾兩年內將眾多優質資產注入上市公司,包括江藥集團、海南康力、上海新興、長城制藥、武漢鑫益,充分 發揮通用技術集團旗下唯一醫藥上市公司平臺的作用。廣發證券分析師張其立表示，點強網通戰略與資產注入兩條主線打開公司發展空間公司三年期增發在6月24 日過會，獲得7億元流動資金支持公司外延并購，進一步打開市值空間。點強網通戰略持續推進，借助兩票制的歷史機遇，公司外延并購持續推進，新并入項目均已 順利開展業務，預計未來在各地區并購的基礎上，形成以商業配送為支撐的全國藥品、器械推廣體系。

　　同仁堂(600085)：公司上半年醫藥工業收入42.34億元，增長11.78%，毛利率53.11%，同比提升1.41個百分點，收入結構 持續優化。公司重點培育的巴戟天寡軟糖膠囊銷售過千萬，預計將保持快速增長。此外，公司上半年醫藥商業收入28.06億元，同比增長12.72%，新增開 設門店42家，門店總數達到543家。國家高度重視中醫藥行業發展，公司品牌力強，名老中醫資源豐富，有望成為中醫服務領域龍頭。中金公司分析師屠煒穎指 出，考慮到國家高度重視中醫藥發展，公司作為品牌中藥龍頭企業，估值具備向上空間。

　　恒瑞醫藥(600276)：公司業績高增長持續，新ANDA值得期待。中金公司分析師代雯指出，阿帕替尼逐季放量，全年收入有望超過8億元，帶 領整體業績增長沖擊30%。下半年預計有新的ANDA獲批，屬于中型品種，凈利潤均在一千萬美金以上，是明年業績增長的主要動力。此外，公司還是國內最早 布局自體免疫缺陷疾病小分子治療藥物的公司，其抑制劑對中輕度類風關及強制性脊柱炎的治療效果可媲美傳統單抗，但生產成本遠低。公司已經在自體免疫缺陷領 域形成完美管線，研發及臨床進度遠快于其他競爭者，該領域有望在未來成為恒瑞新的增長點。

　　復星醫藥(600196)：公司的全產業鏈布局得以最大程度分享我國醫藥健康產業增長帶來的機會，并能通過上下游板塊間資源共享產生協同效應， 得以規避單一細分行業波動帶來的業務風險。銀河證券分析師李平祝表示，公司業務領域覆蓋醫藥健康全產業鏈，立足中國本土并積極進行全球化布局，有能力更大 限度地分享醫療健康全行業的增長。看好公司的研發創新能力，看好醫療服務的大舉布局和投資并購對產業鏈其他公司的協同整合，公司的布局整合可以有效對沖目 前醫保控費、招標降價等對醫藥行業的沖擊，保持領先行業平均水平的穩健增長。