2016年諾貝爾生理學或醫學獎花落“細胞自噬”，這勢必將提升腫瘤、神經系統疾病等相關領域地關注度和投資機會。據了解，細胞自噬會影響細胞物質 的合成、降解和重新利用之間的代謝平衡，以及生物發育、生長等過程，其在應用上屬于細胞資料范疇，目前已逐步投入應用的有干細胞、基因測序、細胞免疫等。 二級市場可關注腫瘤疾病治療恒瑞醫藥、以及細胞治療龍頭安科生物等。

另外，醫保目錄調整進入窗口期。9月30日，人社部發布公開征求意見相關通知，繼2009年調整之后七年，國家再一次啟動醫保目錄調整。根據通知內 容，醫保目錄調整需要在2016年底完成。從歷史經驗看，2009年醫保目錄增補297個品種，其中產生了一批重磅品種。按照目前業內透露的信息，臨床用 量巨大的品種、進入核心指南或臨床路徑的品種、自主研發創新藥、上一輪地方醫保增補較多的品種，以及政策扶持的兒藥品種有較大可能進入新版醫保目錄。相關 企業將直接受益于醫保目錄調整，迎來業績爆發。

  相關概念股：

    國藥股份：公告標的公司業績承諾，凈利潤顯著增厚

國藥股份公告了重組報告書草案，其中包括標的公司2014年至2016年4月的財務報表、審計報告以及2016年至2018年的扣非后歸母凈利潤承 諾：國控北京（25053.62萬、27653.54萬、30528.87萬）、北京康辰（6329.85萬、7406.78萬、8662.63萬）、北 京華鴻（16004.68萬、18203.05萬、20984萬）、天星普信（17016.05萬、19505.35萬、22303.63萬）。

公告標的公司業績承諾，大幅增厚凈利潤：完成對四個標的公司的財務審計報告并公告業績承諾，標的公司2016、2017、2018年承諾的扣非后歸 母凈利潤總計分別為6.44億、7.28億、8.25億，后兩年增速分別為13%和13.3%，相比國藥控股2015年扣非后歸母凈利潤增厚 131.7%、148.8%、168.7%。

如本次發行股份購買資產在2016年內完成交割，利潤補償年度為2016年、2017年、2018年；如本次發行股份購買資產無法在2016年完成交割，利潤補償年度則相應往后順延。

此外還公告了調整后的發行價格與發行股份數。2.整合北京地區醫藥分銷，龍頭地位得以鞏固重組完成后，國藥集團下屬的國控北京、北京康辰、北京華 鴻、天星普信與國藥股份的同業競爭問題將的到解決，使得國藥股份成為國藥集團旗下北京地區唯一醫藥分銷平臺，進一步鞏固其龍頭地位。至此，公司醫藥分銷北 京地區占有率提高，規模優勢明顯，未來營業利潤率將顯著提高。

投資建議：在兩票制不斷推進的背景下，醫藥商業面臨整合，將呈現強者恒強的局面。根據重組預案和行業發展情況，預計精麻藥未來三年凈利潤 CAGR17%，北京醫藥分銷凈利潤增速16%，合并后股本768.8萬股，預計合并后2016-2018年EPS為1.62/1.86/2.14元，給 予2016年30倍PE。

  南京醫藥：收入持續增長，毛利和稅率拉低業績

公司2016年上半年實現營收129.60億元，同比增長8.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.81億元，同比增長1.08%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤0.81億元，同比增長4.01%；基本每股收益0.09元。

投資要點：主營業務持續穩定增長勢頭。2016年上半年公司批發業務實現收入123.67億元，同比增速7.67%，主要與公司批發規?；鶖递^大有 關。零售業務實現收入5.02億元，同比增速為10.18%，預計今后公司這兩項業務也將保持細分行業增速水平。電商業務和第三方物流目前規模較 小，2016年上半年分別為3586.11萬元和344.19萬元，同比增速為124.59%和128.18%，考慮到目前規模水平和發展趨勢以及所處細 分領域市場也是剛起步的狀態，預計今后三年仍將維持高速增長態勢。

毛利率下降和非經常性損益以及所得稅因素影響整體業績增長。由于整體招標降價壓力，公司四項業務毛利率均有所下降帶動整體毛利率同比下降0.1個百分點。另外由于非經常性損益和所得稅的影響業績幾乎持平。

藥事服務和慢性病管理提升公司競爭力，國企改制改善公司機制。南京醫藥陸續在江蘇、安徽和福建地區等地開展藥事服務項目，目前合作機構已經超過50 多家，在降低藥占比大背景下，此項業務有望加快發展。零售連鎖業務聯合默沙東（中國）已正式啟動的“慢病管理”項目，向技術服務型藥店轉變。2016年上 半年公司籌劃的非公開發行中包含員工持股，國企改革進程有序推進，將為公司經營管理帶來新的活力。

預計公司16年-18年的EPS至0.19、0.25、0.28元，市盈率分別為45倍、35倍、31倍，估值基本合理，鑒于公司區域商業龍頭地位和國企改革預期以及新業務發展。

上海醫藥：業績符合預期，分銷快速增長

零售與電商：公司藥品零售業務銷售收入24.90億元，同比增長7.64%。截止報告期末，公司下屬品牌連鎖零售藥房1，796家（H1+27家），其中直營店1，157家（H1-10家），合辦藥房39家（H1+10家）。

從財務指標上來看，公司整體費用率基本保持穩定，銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為5.10%、2.78%、0.49%，較上年同期分別增 加0.08、減少0.19、減少0.07個百分點。公司營運能力基本保持穩定，凈營業周期由去年的55.74天下降至55.37天。在研發支出方面，公司 保持大投入，H1支出2.88億元，同比增長8.27%，報告期內獲得藥品臨床批文22個，申報臨床批文3個，多替泊芬、SPH3127、 SPH1188、TNFa受體Fc融合蛋白、重組抗CD20人源化單克隆抗體注射液等五項主要研發項目順利推進，同時公司積極開展一致性評價工作。

分銷業務有望受益于兩票制與營改增帶 來的集中度提高：認為，在流通行業整頓的背景下，未來流通行業集中度將進一步提高，公司作為龍頭有望強者恒強。隨著流通企業自查、飛行檢查等政策執行，掛 靠過票等業務將越來越難繼續，行業規范度有望大幅提升，而兩票制以及營改增的實施使流通企業盈利能力進一步被壓縮，從觀察到的情況來看，眾多小型流通企業 已經開始謀求出路，未來或退出市場或被兼并收購，而公司作為全國性的醫藥分銷龍頭，目前覆蓋省份已達18個，未來并購項目將圍繞省級平臺布局的戰略推進， 計劃在未來覆蓋26-28個省份，流通行業政策環境的變動給予公司戰略執行堅實基礎。同時，公司分銷體系完整，管理規范，純銷比例也較高，過去在福建省的 業務就因為兩票制的實施發展非常順利，具備在兩票制推行下的成功經驗。

結論：預計公司2016-2018年EPS分別為1.19、1.37、1.52，對應PE分別為17x、15x、13x。公司作為醫藥商業龍頭受益 于流通行業整頓帶來的集中度提高；公司同時具備分銷業務與零售網點，擁有全國最大的DTP業務，并持續深耕醫藥電商，未來有望承接外流處方；公司布局中藥 配方顆粒，有望成為新的利潤增長點。