中國虎網 2017/1/10 0:00:00 來源:
未知
南京醫藥:收入持續增長,毛利和稅率拉低業績
類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：周靜 日期：2016-08-30
事件:
公司2016年上半年實現營收129.60億元,同比增長8.11%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.81億元,同比增長1.08%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤0.81億元,同比增長4.01%;基本每股收益0.09元。
投資要點:
主營業務持續穩定增長勢頭。2016年上半年公司批發業務實現收入123.67億元,同比增速7.67%,主要與公司批發規?；鶖递^大有關。零售業務實現收入5.02億元,同比增速為10.18%,我們預計今后公司這兩項業務也將保持細分行業增速水平。電商業務和第三方物流目前規模較小,2016年上半年分別為3586.11萬元和344.19萬元,同比增速為124.59%和128.18%,考慮到目前規模水平和發展趨勢以及所處細分領域市場也是剛起步的狀態,預計今后三年仍將維持高速增長態勢。
毛利率下降和非經常性損益以及所得稅因素影響整體業績增長。由于整體招標降價壓力,公司四項業務毛利率均有所下降帶動整體毛利率同比下降0.1個百分點。另外由于非經常性損益和所得稅的影響業績幾乎持平。
藥事服務和慢性病管理提升公司競爭力,國企改制改善公司機制。南京醫藥陸續在江蘇、安徽和福建地區等地開展藥事服務項目,目前合作機構已經超過50多家,在降低藥占比大背景下,此項業務有望加快發展。零售連鎖業務聯合默沙東(中國)已正式啟動的“慢病管理”項目,向技術服務型藥店轉變。2016年上半年公司籌劃的非公開發行中包含員工持股,國企改革進程有序推進,將為公司經營管理帶來新的活力。
給予“謹慎推薦”評級。我們預計公司16年-18年的EPS至0.19、0.25、0.28元,市盈率分別為45倍、35倍、31倍,估值基本合理,鑒于公司區域商業龍頭地位和國企改革預期以及新業務發展,給予 “謹慎推薦”評級。
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