從3月9日開(kāi)始，上海醫(yī)藥（601607.SH）和CVC　Capital　Partners（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“CVC”）正協(xié)商聯(lián)手競(jìng)購(gòu)德國(guó)史達(dá)德大藥廠(chǎng)（STADA　Arzneimittel　AG）的消息在業(yè)界流傳。隨后，有消息稱(chēng)復(fù)星醫(yī)藥也加入了這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。消息稱(chēng)，復(fù)星醫(yī)藥的收購(gòu)心態(tài)為，先單獨(dú)迎戰(zhàn)，之后隨事態(tài)發(fā)展而兩手準(zhǔn)備，與CVC等收購(gòu)基金再聯(lián)合競(jìng)購(gòu)。

　　兩位業(yè)界巨頭的動(dòng)向迅速在行業(yè)引起高度關(guān)注。而出乎業(yè)界意料的是，兩巨頭迅速雙雙發(fā)布澄清公告。復(fù)星醫(yī)藥稱(chēng)自己沒(méi)有相關(guān)收購(gòu)計(jì)劃或安排。上海醫(yī)藥的表態(tài)則意味深長(zhǎng)，稱(chēng)“近期與多個(gè)歐美醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行過(guò)初步接觸，目前沒(méi)有向包括Stada在內(nèi)的任何一家公司發(fā)出過(guò)正式意向。”

　　巨頭們公告背后藏著的心思，讓這場(chǎng)“收購(gòu)”傳聞?chuàng)渌访噪x。

　　經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)記者從相關(guān)渠道獲悉，上海醫(yī)藥或與CVC協(xié)商并購(gòu)史達(dá)德，CVC方面由德國(guó)團(tuán)隊(duì)操盤(pán)，中國(guó)區(qū)由2016年加入CVC的中國(guó)區(qū)主管羅一參與。醫(yī)療健康領(lǐng)域是CVC資本關(guān)注的領(lǐng)域之一。

　　關(guān)于這一消息，記者試圖聯(lián)系羅一本人，未取得聯(lián)系。記者向上海醫(yī)藥董秘辦求證與CVC的接觸，上海醫(yī)藥稱(chēng)，“這件事情不方便說(shuō)，以公告為準(zhǔn)。”

　　如果上海醫(yī)藥真有意競(jìng)購(gòu)史達(dá)德，并且成功，通過(guò)產(chǎn)品線(xiàn)的再度完善，上海醫(yī)藥的整體優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力將再度提升。

　　這場(chǎng)“收購(gòu)”傳聞中的主角上海醫(yī)藥，正在書(shū)寫(xiě)其“出海”履歷。新任董事長(zhǎng)周軍也曾表態(tài)要進(jìn)軍歐美。

　　借資本出海

　　“上藥目前的確正積極做外延擴(kuò)張，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外。如果有合適項(xiàng)目會(huì)考慮。”關(guān)于上海醫(yī)藥和CVC聯(lián)合競(jìng)購(gòu)史達(dá)德大藥廠(chǎng)的傳聞，CVC是否是主動(dòng)聯(lián)系上海醫(yī)藥，董秘辦人員稱(chēng)不方便透露。

　　這位工作人員還告訴經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)，每年帶著項(xiàng)目找上海醫(yī)藥的投行，外資、內(nèi)資企業(yè)以“十”為單位計(jì)，“這樣的傳聞也不是新鮮的事情”。而至于哪一個(gè)項(xiàng)目能夠落地或者取得進(jìn)展，要看實(shí)際情況……

　　上海醫(yī)藥董秘辦對(duì)于未來(lái)的國(guó)際化并購(gòu)之路似乎非常篤定。恒瑞醫(yī)藥一位人士認(rèn)為，這和上海醫(yī)藥的有錢(qián)、有眼光有關(guān)。2016年第3季度報(bào)告顯示，至2016年9月30日，上海醫(yī)藥期末貨幣資金120億元。上海醫(yī)藥董秘辦工作人員稱(chēng)，上藥資金充裕，是一個(gè)出海并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)。

　　上述恒瑞醫(yī)藥人士介紹，上海醫(yī)藥作為一家國(guó)有企業(yè)，承載著當(dāng)?shù)卣笄械南ＭＶ袊?guó)希望打造千億醫(yī)藥俱樂(lè)部，扶持有實(shí)力、體量相近的企業(yè)集團(tuán)迅速壯大，且到國(guó)際上去走一走。上海醫(yī)藥目前市值近600億，又是上海國(guó)資委旗下唯一的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，當(dāng)然希望上海醫(yī)藥挑起重任。

　　同樣，上海醫(yī)藥本身“多金”，且背靠有實(shí)力的國(guó)資委，自然會(huì)在國(guó)際市場(chǎng)中好標(biāo)的物中挑挑揀揀，選擇更加適合自己的企業(yè)去并購(gòu)。

　　此次入鏡的德國(guó)史達(dá)德大藥廠(chǎng)，總部位于法蘭克福，是一家以生產(chǎn)仿制藥和原研非處方藥品為主的跨國(guó)企業(yè)，還是德國(guó)唯一的獨(dú)立仿制藥生產(chǎn)商。這家小巨頭還看中生物仿制藥市場(chǎng)，打算在這一領(lǐng)域發(fā)力。

　　2017年3月1日，史達(dá)德執(zhí)行董事會(huì)公布了2016財(cái)年初步未審計(jì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。集團(tuán)銷(xiāo)售額上升了2％，達(dá)到21.517億歐元，2015財(cái)年的銷(xiāo)售額是21.15億歐元。調(diào)整貨幣和投資組合效應(yīng)的集團(tuán)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)4％，達(dá)到21.8億歐元。

　　史達(dá)德正在謀求新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)。1996年史達(dá)德首度進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)。2005年外商獨(dú)資企業(yè)史達(dá)德藥業(yè)（北京）有限公司成立。目前公司在華經(jīng)銷(xiāo)的主要品種包括史達(dá)功糖漿、瑞可糖漿、寶立康液等。

　　2015年2月，史達(dá)德藥業(yè)（北京）向CFDA提交了恩替卡韋口服溶液（化藥5類(lèi)，新藥）的注冊(cè)申請(qǐng)，去年10月已制證完畢。這一產(chǎn)品，在審評(píng)的還有百時(shí)美施貴寶等企業(yè)，BMS申請(qǐng)進(jìn)口注冊(cè)，恒瑞在15年已拿到批件。

　　是否向史達(dá)德發(fā)出正式邀約意向，上海醫(yī)藥方面還未給出明確信息。

　　在恒瑞醫(yī)藥人士眼里，現(xiàn)任上海醫(yī)藥掌舵者幾乎是為上海醫(yī)藥的國(guó)際化而來(lái)。

　　上海醫(yī)藥現(xiàn)任董事長(zhǎng)周軍，于2016年10月到任。他到任時(shí)，上海醫(yī)藥4年換了4任董事長(zhǎng)。事實(shí)上，周軍是兼任上海醫(yī)藥董事長(zhǎng)之職，他還在上海醫(yī)藥上級(jí)企業(yè)上海實(shí)業(yè)集團(tuán)任執(zhí)行董事、總裁，負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)購(gòu)并和基建。

　　對(duì)于現(xiàn)任董事長(zhǎng)周軍，上海醫(yī)藥董秘辦的評(píng)價(jià)是：“周軍在資本運(yùn)作和融產(chǎn)結(jié)合上有豐富的經(jīng)驗(yàn)，能給上海國(guó)資旗下唯一的醫(yī)藥平臺(tái)走出去對(duì)外擴(kuò)張，做好存量業(yè)務(wù)，提供資源和幫助。”

　　上任兩個(gè)月后，周軍就在“2016上海國(guó)資高峰論壇”上對(duì)外透露他未來(lái)的規(guī)劃，未來(lái)3年到5年在國(guó)際化方面有一批新舉措。而國(guó)際化的抓手之一就是資本運(yùn)作。

　　上海實(shí)業(yè)的發(fā)展史，其實(shí)就是一部資本運(yùn)作史。通過(guò)大約35至40次收購(gòu)兼并，形成了三大產(chǎn)業(yè)——醫(yī)藥、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施。“我們想法是在將來(lái)資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)融合中起到作用。將資產(chǎn)組合不斷變化，通過(guò)金融投資，收購(gòu)兼并，利用資本市場(chǎng)。未來(lái)也是一樣，通過(guò)兼并收購(gòu)建立起我們的業(yè)務(wù)。”周軍稱(chēng)，上海醫(yī)藥未來(lái)五年會(huì)在美國(guó)和歐洲建立基地，將收購(gòu)兼并的前沿陣地放入歐美。

　　拓展新陣地

　　10年來(lái)，上海醫(yī)藥不斷在買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。前八九年的并購(gòu)標(biāo)的主要集中在醫(yī)藥流通領(lǐng)域，也都集中在國(guó)內(nèi)。相比復(fù)星醫(yī)藥以及其他醫(yī)藥集團(tuán)出海并購(gòu)紀(jì)錄其實(shí)并不算多。

　　上海醫(yī)藥第一次真正意義上的出海并購(gòu)，是去年8月斥資9.38億元收購(gòu)澳大利亞保健品公司Vitaco，進(jìn)軍保健品領(lǐng)域。上海醫(yī)藥董秘辦告訴本報(bào)，“這絕不會(huì)是唯一的嘗試。”

　　更早些時(shí)候，上海醫(yī)藥其實(shí)也有幾次出海嘗試。2016　年5月，上海醫(yī)藥全資子公司上藥藥材與日本國(guó)日本津村（TSUMURA　&　CO）共同設(shè)立合資公司。上藥以現(xiàn)金出資人民幣3.06　億元，占合資公司51%的股權(quán)。而在2001年7月，上藥藥材就與日本津村和上海張江高科技園區(qū)開(kāi)發(fā)股份有限公司共同合資設(shè)立了上海津村制藥有限公司，上藥藥材占上海津村34%的股權(quán)。上海津村主要是為日本津村生產(chǎn)醫(yī)療用漢方制劑的中間體浸膏粉末,并從中國(guó)向日本出口。

　　2015年，上海醫(yī)藥通過(guò)子公司上海實(shí)業(yè)醫(yī)藥科技(集團(tuán))有限公司，參與天大藥業(yè)有限公司定向增發(fā)，以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)天大藥業(yè)此次擬發(fā)行的全部股份2.81億股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為0.39港元/股，耗資1.09億港元。上海醫(yī)藥稱(chēng)，天大藥業(yè)增發(fā)是一次戰(zhàn)略性投資。上海醫(yī)藥通過(guò)此次投資，可承接國(guó)際優(yōu)質(zhì)高端保健產(chǎn)品進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，而天大藥業(yè)在香港、東南亞、澳大利亞和新西蘭等國(guó)家及地區(qū)的營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，有助于上海醫(yī)藥業(yè)務(wù)的“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”。

　　今年2月28日，上海醫(yī)藥公告稱(chēng)，其境外全資子公司上海實(shí)業(yè)醫(yī)藥科技（集團(tuán)）有限公司擬以自有資金2000　萬(wàn)美元參與投資設(shè)立美國(guó)白沛思創(chuàng)投基金第五期（“A.　M.　PAPPAS　LIFE　SCIENCE　VENTURES　V”）。上實(shí)醫(yī)科是PAPPAS第五期基金的基石投資者及有限合伙人。公告顯示，PAPPAS　第五期基金主要關(guān)注有關(guān)生物技術(shù)、特殊藥品、診斷、醫(yī)療設(shè)備、藥品配送等領(lǐng)域的投資項(xiàng)目。這是上海醫(yī)藥設(shè)立的第三個(gè)基金。

　　關(guān)于出海動(dòng)作帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，上海醫(yī)藥董秘辦稱(chēng)，“對(duì)于新設(shè)立的海外公司、基金類(lèi)的公司，是一個(gè)工具，有可能會(huì)未來(lái)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)點(diǎn)，希望媒體和投資者給更多時(shí)間。”

　　上海醫(yī)藥在3月11日的澄清公告中，強(qiáng)調(diào)了國(guó)際化戰(zhàn)略，稱(chēng)“國(guó)際化發(fā)展是公司十三五規(guī)劃期間的重要戰(zhàn)略舉措，公司持續(xù)關(guān)注海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購(gòu)機(jī)會(huì)。”

　　“拓展新邊疆，聚焦大健康。”周軍在“2016上海國(guó)資高峰論壇”演講稱(chēng)，“醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，它已經(jīng)有一個(gè)中國(guó)地位，我們希望它將來(lái)有一個(gè)全球地位，所以全球地位概念需要保持10%以上增長(zhǎng)達(dá)5年之久，上海醫(yī)藥集團(tuán)如果順利，在未來(lái)5年成為世界500強(qiáng)企業(yè)”

　　老樹(shù)遇新機(jī)？

　　有近130年歷史的上海醫(yī)藥是上海國(guó)資系統(tǒng)的唯一醫(yī)藥企業(yè)。先后在上海證券交易所和港交所上市,是A+H　上市公司。在2010年多項(xiàng)表現(xiàn)公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)達(dá)到巔峰后，近5年，上海醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與投資回報(bào)一直平穩(wěn)增長(zhǎng)，但估值一直沒(méi)有什么變化。上海醫(yī)藥近幾年的營(yíng)收增長(zhǎng)速度依然是兩位數(shù)，相比同行九州通（600998.SH）增速較低、但與國(guó)藥控股（1099.HK）、華潤(rùn)醫(yī)藥（3320.HK）相當(dāng)。

　　2016年前三季度，上海醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入905億元，增長(zhǎng)14.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)25　億元，增長(zhǎng)12.8%，歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)23　億元，增長(zhǎng)11.1%。

　　去年前三季度，醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入813億元，同比增長(zhǎng)16.44%。毛利率6.00%。醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.65億元，同比增長(zhǎng)7.42%,毛利率15.44%。醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.96億元，同比增長(zhǎng)5.76%。上海醫(yī)藥預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售收入超過(guò)1億元的大品種有25個(gè)。

　　醫(yī)藥流通正步入“寡頭時(shí)代”。今年年初，國(guó)務(wù)院醫(yī)改辦會(huì)同國(guó)家衛(wèi)計(jì)委等8部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品采購(gòu)中推行“兩票制”的實(shí)施意見(jiàn)(試行)》，同時(shí)《“十三五”深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃》《全國(guó)藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》等政策也發(fā)布。按照規(guī)劃，要培育超過(guò)5000億元規(guī)模的醫(yī)藥流通企業(yè)。未來(lái)要形成3家年銷(xiāo)售額超過(guò)1000億元的全國(guó)性大型藥品流通企業(yè)和25家年銷(xiāo)售額超過(guò)100億元的區(qū)域性藥品流通企業(yè)。

　　與此同時(shí),大型流通商數(shù)量基本穩(wěn)定,新入者基本很難打破市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。無(wú)上游資源、無(wú)下游網(wǎng)絡(luò)小商業(yè)公司被淘汰,大型流通渠道商依賴(lài)自身渠道、體量?jī)?yōu)勢(shì),通過(guò)兼并收購(gòu)流通企業(yè),進(jìn)而不斷擴(kuò)大自身規(guī)模。其實(shí)，在2015年，醫(yī)藥流通市場(chǎng)的集中度已經(jīng)大幅提升。商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年，行業(yè)前3名的市占率達(dá)到整體市場(chǎng)空間的1/3，且不斷提高；而前100名的市占率也達(dá)到68.9%。

　　上海醫(yī)藥作為流通領(lǐng)域前三的大國(guó)企，可謂有機(jī)遇。老大是銷(xiāo)售額超過(guò)2000億的中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司，后兩位上海醫(yī)藥與華潤(rùn)醫(yī)藥的銷(xiāo)售額不相上下，2015年全年銷(xiāo)售額接近千億。

　　醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)分為批發(fā) (調(diào)撥)、純銷(xiāo)(直接面向醫(yī)院)和快批(面向基層與農(nóng)村市場(chǎng))　三類(lèi),其中醫(yī)院純銷(xiāo)需要建立自己的渠道優(yōu)勢(shì),進(jìn)入壁壘較高,毛利率相應(yīng)也較高。上海醫(yī)藥稱(chēng)其分銷(xiāo)業(yè)務(wù)中61.42%來(lái)自純銷(xiāo)。

　　從區(qū)域市場(chǎng)看，上藥在上海醫(yī)藥流通市場(chǎng)的份額超過(guò)50%，穩(wěn)坐頭把交椅。在華北地區(qū)，通過(guò)2011　年完成對(duì)中信醫(yī)藥實(shí)業(yè)有限公司的全資收購(gòu),　一舉進(jìn)入華北乃至北京市場(chǎng),并超過(guò)國(guó)藥控股,躍居第二。在華南地區(qū)，上海醫(yī)藥的市場(chǎng)份額為3%左右，但華南是全國(guó)第二大市場(chǎng)中，華南占全國(guó)市場(chǎng)份額的22%。在東北及西南地區(qū)，上海醫(yī)藥也并沒(méi)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　截止到2015　年底,公司分銷(xiāo)業(yè)務(wù)覆蓋省份已達(dá)18　個(gè),共計(jì)20970　家醫(yī)療機(jī)構(gòu),其中三級(jí)醫(yī)院1271　家,占全國(guó)三級(jí)醫(yī)院的72.39%。上海醫(yī)藥稱(chēng)未來(lái)將通過(guò)并購(gòu)等方式將提升覆蓋省份的數(shù)量提升至26-28　個(gè)。

　　雖然醫(yī)藥商業(yè)獨(dú)占江山，但毛利率較工業(yè)差遠(yuǎn)了。工業(yè)毛利在五成左右，重點(diǎn)產(chǎn)品的毛利率近70%。而商業(yè)板塊，分銷(xiāo)僅6個(gè)點(diǎn)，零售也不足20個(gè)點(diǎn)。

　　2009年，醫(yī)改分水嶺之年，也是上海醫(yī)藥主營(yíng)結(jié)構(gòu)分化執(zhí)念。此前，其商業(yè)板塊毛利高達(dá)9成，此后不斷下降，同時(shí)工業(yè)板塊毛利則迅速上升。如今，從營(yíng)收角度看，工業(yè)與商業(yè)的比例是9:1，但從盈利角度看，工業(yè)與商業(yè)比例幾乎是1:1。工業(yè)每年提供大量的資金流。這也是上海醫(yī)藥不斷尋求做大醫(yī)藥工業(yè)的原因之一。

　　2016　年4　月28　日，上海醫(yī)藥召開(kāi)第一季度業(yè)績(jī)電話(huà)交流會(huì)。在回答關(guān)于研發(fā)相關(guān)問(wèn)題是，上藥稱(chēng)其研發(fā)主要投資于五個(gè)方向：惡性腫瘤，自身免疫，心腦血管，精神神經(jīng)類(lèi)以及代謝類(lèi)疾病藥物。而按藥品種類(lèi)分，上藥主要投資于三個(gè)領(lǐng)域：首先是創(chuàng)新藥，公司的小分子創(chuàng)新藥每年申報(bào)一個(gè)1.1　類(lèi)的化藥，大分子每年申報(bào)一個(gè)全新的抗體藥物。其次是仿制藥，上藥的仿制藥品種豐富。還在中藥二次開(kāi)發(fā)中有所投入。

　　另外，國(guó)資國(guó)企改革，或也是上海醫(yī)藥的發(fā)展新契機(jī)。今年2月份，上海國(guó)資委發(fā)布《上海市國(guó)資委黨委2017年工作要點(diǎn)》，擬在今年完成2-3家競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)企業(yè)集團(tuán)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市。推進(jìn)5-10戶(hù)符合條件的國(guó)有控股混合所有制企業(yè)試點(diǎn)員工持股。

　　“上海醫(yī)藥整體上符合條件，我們管理層非常有積極性，但是什么時(shí)候操作，具體怎么操作，還要看上級(jí)部門(mén)。”上海醫(yī)藥董秘辦稱(chēng)。