據(jù)清科發(fā)布的《2017中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)年報(bào)》，在2017年的前11個(gè)月中，整個(gè)市場(chǎng)共發(fā)生投資案例9120筆，其中涉及生物技術(shù)與醫(yī)療健康的便有1008起，共涉及金額高達(dá)771.66億元。大量資金融入、國(guó)家政策利好、市場(chǎng)玩家更新，在過去一年間，醫(yī)藥投資市場(chǎng)表面波瀾不驚但實(shí)際已暗流涌動(dòng)。而在接下來，醫(yī)藥投資是將繼續(xù)呈烈火烹油之勢(shì)，還是逐漸歸于平靜與謹(jǐn)慎？下一個(gè)醫(yī)藥投資的風(fēng)口將在哪里？還有哪些坑是必須要避開的？看醫(yī)藥投資諸位大佬如何回答。

醫(yī)藥大健康投資領(lǐng)域當(dāng)前是紅海還是藍(lán)海？為何在當(dāng)下會(huì)出現(xiàn)如此多的跨界投資力量？新時(shí)代背景下，我們應(yīng)如何把握住醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新投資機(jī)會(huì)？跨界顛覆之下，醫(yī)藥投資有哪些坑必須要避開？

在12月7日由清科集團(tuán)、投資界舉辦的“第十七屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇”中，來自高特佳投資、海達(dá)投資、上海景林、紅杉資本中國(guó)基金、遠(yuǎn)毅資本、仙瞳資本、中新融創(chuàng)、安龍基金等多家投資機(jī)構(gòu)的合伙人就上述問題展開了討論。

相較于往年，過去一年的醫(yī)藥大健康投資市場(chǎng)顯得更為活躍。據(jù)清科發(fā)布的《2017中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)年報(bào)》，在2017年的前11個(gè)月中，整個(gè)市場(chǎng)共發(fā)生投資案例9120筆，其中涉及生物技術(shù)與醫(yī)療健康的便有1008起，共涉及金額高達(dá)771.66億元。

不管是從投資案例數(shù)量來看，還是從投資體量規(guī)模來看，生物技術(shù)與醫(yī)療健康在全行業(yè)投資中的地位提升都尤其明顯。而與此同時(shí)，大量資金融入、國(guó)家政策利好、市場(chǎng)玩家更新，在過去一年間，醫(yī)藥投資市場(chǎng)表面波瀾不驚，但實(shí)際上，早已暗流涌動(dòng)。

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政策變局下的紅海與藍(lán)海

過去一年的時(shí)間里，“政策”絕對(duì)是一個(gè)關(guān)鍵詞，更是影響整個(gè)醫(yī)藥大健康投資風(fēng)向的重要因素。

最具代表性的，也是被絕大多數(shù)投資人關(guān)注的，是今年10月8日由中共中央辦公廳與國(guó)務(wù)院辦公廳聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于深化審評(píng)審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》，六大部分，共計(jì)36條細(xì)則，被認(rèn)為對(duì)于行業(yè)是重大利好，“包括接受境外臨床數(shù)據(jù)試驗(yàn)、加快上市審評(píng)審批、加快推進(jìn)仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)等。”高特佳投資集團(tuán)主管合伙人胡雪峰如此表示，“但在細(xì)分領(lǐng)域里面，也有可能是利空。”

也正因此，在大的政策環(huán)境變化之下，醫(yī)藥健康領(lǐng)域應(yīng)該如何去經(jīng)營(yíng)，如何把產(chǎn)業(yè)和投資結(jié)合在一起，是當(dāng)下所有醫(yī)藥健康行業(yè)內(nèi)投資者都正在關(guān)注的事情。而在遠(yuǎn)毅資本合伙人楊瑞榮看來，“讓政策飛一會(huì)兒”，或許是一個(gè)比較好的解決方法。“一個(gè)新事物出來之后總會(huì)有些亂象，先跑一會(huì)，跑出來之后，再做重要的決定，金融行業(yè)是這樣，醫(yī)藥行業(yè)也是這樣。”楊瑞榮表示，盡管政策對(duì)于行業(yè)的指導(dǎo)非常重要，但從醫(yī)療投資的角度來講，也并不能完全看政策，更關(guān)鍵的，做好政策導(dǎo)向與市場(chǎng)導(dǎo)向的完美結(jié)合，只有這樣，才更能看到大的機(jī)會(huì)。

而在過去一年中，被認(rèn)為政策導(dǎo)向與市場(chǎng)導(dǎo)向結(jié)合的領(lǐng)域并不鮮見。例如免疫療法，此前大熱的PD-1/PD-L1盡管仍然火熱，但整體而言熱度已有所削弱，而另外一種療法CAR-T則已開始逐漸占領(lǐng)關(guān)注的風(fēng)頭。2017年CAR-T領(lǐng)域出現(xiàn)了兩起大事，一是8月29日吉利德宣布以119億美元的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)Kite Pharma，二是8月30日美國(guó)FDA批準(zhǔn)諾華的CAR-T療法上市。在48小時(shí)之內(nèi)發(fā)生的這兩件大事，一起標(biāo)志著大型制藥企業(yè)收購(gòu)CAR-T公司的集結(jié)號(hào)已經(jīng)吹響，而另一起則標(biāo)志著官方監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于CAR-T療法從審批機(jī)制上予以確認(rèn)。而所帶來的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。一位行業(yè)資深投資人告訴E藥經(jīng)理人，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上CAR-T相關(guān)項(xiàng)目已經(jīng)可謂是水漲船高，價(jià)格暴漲。

“從大的政策制定方面來看，國(guó)家政策一定是站在更高的視野來推動(dòng)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展。”紅杉資本中國(guó)基金合伙人陸瀟波則更堅(jiān)定的認(rèn)為生物醫(yī)藥仍然是未來的一個(gè)主力發(fā)展領(lǐng)域。“包括我們看到百濟(jì)神州、和黃、再鼎，這些沒收入沒利潤(rùn)的創(chuàng)新藥公司開始不斷在納斯達(dá)克成功IPO，包括香港也在搞創(chuàng)新板，這個(gè)行業(yè)在不斷的變化，你需要能夠感知到未來可能的變化，然后提前做好行動(dòng)和布局。”

而仙瞳資本合伙人楊曉明則提醒除了醫(yī)藥行業(yè)本身的政策之外，“其實(shí)我們還應(yīng)該關(guān)注到整體金融政策，包括IPO政策。”在楊曉明看來，這些政策對(duì)于醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的影響實(shí)際上是比較大的，從投資的角度來講，有利有弊。

但不管政策變化如何，市場(chǎng)就在這里。過去一年的時(shí)間里，貝達(dá)藥業(yè)在A股上市以及再鼎醫(yī)藥在納斯達(dá)克上市，成為了在E藥經(jīng)理人采訪到的多位業(yè)內(nèi)資深人士眼中印象最為深刻的案例。一方面，這證明了在中國(guó)做創(chuàng)新藥企業(yè)的可行性，給了投資者以巨大的信心；而另一方更為重要的，則是讓投資者看到了在此領(lǐng)域進(jìn)行投入未來成功退出的可能。因此過去一年的市場(chǎng)，持有資金的，信心十足；持有項(xiàng)目的，待價(jià)而沽。整體而言，熱度仍然未減。

但究竟是紅海還是藍(lán)海，則是仁者見仁智者見智之事。“我覺得對(duì)于投資者而言，這是一個(gè)紅海市場(chǎng)；對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，這是一個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)。錢多，政策好，但就是創(chuàng)業(yè)者不夠。”在中新融創(chuàng)董事總經(jīng)理張長(zhǎng)勇看來，這是過去一年的真實(shí)狀態(tài)。

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醫(yī)藥投資，下一個(gè)風(fēng)口在哪？

總結(jié)完過去，總還是要預(yù)測(cè)一下未來，投資機(jī)遇在哪里？投資風(fēng)險(xiǎn)又該如何避開？

在陸瀟波看來，尚且不談具體投資領(lǐng)域，有一個(gè)方向是確定無疑的，那就是未來不管是什么樣的企業(yè)勝出，其核心優(yōu)勢(shì)，一定是技術(shù)和創(chuàng)新。

“我們經(jīng)常拿二級(jí)市場(chǎng)恒瑞2000億是指來說事，但我們還要看更大的圖景。目前互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域里阿里、騰訊這些中國(guó)公司已經(jīng)和美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司市值很接近了，但是生物醫(yī)藥領(lǐng)域中國(guó)目前市值最大的公司也還只是300億美金的市值，而強(qiáng)生公司的市值則是3000多億美金。”也正因此，陸瀟波認(rèn)為，目前存在的差距越大，那么未來的想象空間也就越大，但無論什么樣的公司最終勝出，都一定是真正的全球創(chuàng)新型的公司，只有這樣，才能具備一個(gè)同場(chǎng)競(jìng)技的可能性。

而在海達(dá)投資合伙人陳巧眼中，更多的細(xì)分領(lǐng)域都存在有待開發(fā)的空間，尤其是在《關(guān)于深化審評(píng)審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》政策發(fā)布的背景之下，這些領(lǐng)域更是值得關(guān)注。“從目前來看，這些政策應(yīng)該是一套組合拳，從研發(fā)到整個(gè)注冊(cè)報(bào)批，我覺得會(huì)對(duì)一些創(chuàng)新的器械、創(chuàng)新藥包括制劑出口領(lǐng)域都會(huì)有很大的利好，但總體而言，這些措施會(huì)給一些在我們國(guó)家踏踏實(shí)實(shí)做科研的優(yōu)質(zhì)企業(yè)一個(gè)彎道超車的機(jī)會(huì)。”

胡雪峰則持同樣的觀點(diǎn)。“從目前所有政策變化來看，鼓勵(lì)創(chuàng)新淘汰傳統(tǒng)的制藥行業(yè)、淘汰低端仿制是一個(gè)趨勢(shì)，鼓勵(lì)研發(fā)人員扎扎實(shí)實(shí)做自己的研究，這個(gè)是所有政策出臺(tái)的目前最核心的一個(gè)點(diǎn)。”但與此同時(shí)，對(duì)于投資人的要求則進(jìn)一步嚴(yán)格，“投資人究竟是不是專業(yè)，你對(duì)這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈研究有多深，你能不能擦亮眼睛尋找獨(dú)角獸，尋找優(yōu)秀的項(xiàng)目，扶持和孵化優(yōu)秀的項(xiàng)目。”

而另外一個(gè)關(guān)鍵詞“跨界”也注定將會(huì)繼續(xù)下去。在過去的時(shí)間種，作為一個(gè)相對(duì)傳統(tǒng)的行業(yè)，文化+健康、消費(fèi)+健康、科技+健康、互聯(lián)網(wǎng)+健康等不同元素的跨界紛紛出現(xiàn)，而一些新的參與力量也日益強(qiáng)大，例如“國(guó)家隊(duì)”。在過去一年中，是整個(gè)市場(chǎng)新增政府引導(dǎo)基金1408支，基金目標(biāo)規(guī)模達(dá)到了驚人的8.58萬億，而這其中有相當(dāng)比例的基金已經(jīng)將視線瞄準(zhǔn)了醫(yī)藥大健康領(lǐng)域。

“醫(yī)療領(lǐng)域歡迎跨界的人，跨界的思維，跨界的經(jīng)營(yíng)者來沖擊我們這個(gè)傳統(tǒng)，確確實(shí)實(shí)這個(gè)行業(yè)是偏傳統(tǒng)的。但是我們更希望有跨界，更希望是融合，運(yùn)用其他行業(yè)優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)方式，來推動(dòng)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這是第一。”在論壇中，胡雪峰如此總結(jié)。

“但更重要的是，我們還是要抓住醫(yī)藥和醫(yī)療的本質(zhì)和主線，無論概念、形式如何，能否解決醫(yī)生與患者的痛點(diǎn)，患者能不能得到更高效、及時(shí)、有效的治療，這是醫(yī)與藥的根本。藥有三大特性，安全性，有效性和可及性，安全性和有效性是專業(yè)人員解決的問題，可及性是跨界人員解決的事情，這樣能夠?qū)崿F(xiàn)跨界和傳統(tǒng)專業(yè)人實(shí)現(xiàn)有機(jī)的整合，把這個(gè)產(chǎn)業(yè)能夠推向更快，更好，更高效的發(fā)展。”