IPO堰塞湖治理顯效下，越來越多的新三板企業正在加入IPO排隊大軍。

記者日前從證監會網站獲悉，原本掛牌于新三板的藥企車頭制藥（831920.OC）已于5月4日完成了其IPO材料的申報，而新三板股票也已按要求暫停轉讓。

作為一家位于浙江，從事化學原料藥和醫藥中間體研產銷一體的企業，車頭制藥已是新三板醫藥類公司的頭部企業，其2017年的營業收入與歸母公司凈利潤分別達8.08億元和0.98億元。

記者發現，在車頭制藥的多年發展歷程中，公司雖然曾有多名自然人股東，而在登陸新三板前，九鼎投資（600053.SH）旗下多只合伙基金則成為蟄伏其中的重要機構股東；另一方面，其子公司在報告期內受到的環保處罰也被市場所關注。

投行人士認為，車頭制藥啟動IPO排隊，是當下IPO發審提速而新三板市場活躍度下降的結果，而中短期將有愈來愈多的掛牌公司籌劃IPO事宜。

新三板“頭部”藥企

作為又一家申請轉板上市的掛牌公司，車頭制藥的首發材料5月4日正式在證監會網站上完成了預披露。

據招股說明書披露，車頭制藥擬于上交所發行不超過2812.5萬股，預估募集資金約為4.98億元，保薦機構則確定為廣發證券。

募資用途顯示，除6000萬用于補充流動資金外，其余資金將用于阿昔洛韋、年產5噸酮咯酸氨丁三醇、50噸單硝酸異山梨酯、100噸富馬酸替諾福韋二吡呋酯精干包、特色實驗室等建設項目。

在業內人士看來，這一融資預估規模一方面與藥企資產“較輕”有關，另一方面也符合年內單家IPO融資體量的“慣性”。

5月7日，上海一位接近車頭制藥的投行人士告訴記者，“制藥企業的一般掌握技術和藥品生產批文資源，資產體量相對有限，不適宜進行過大體量的募資，而且對于發行人控股股東的控制權也有影響。”

記者發現，和近億元的凈利潤相比，車頭制藥的資產體量的確較輕。截至去年底車頭制藥的總資產、凈資產分別僅為9.23億元和5.90億元。

“從去年IPO常態化開始平均每個項目的融資規模就不大了，這個項目是不到5億元，但真等到獲批也不排除會更少。”前述投行人士稱。

記者統計Wind數據發現，這一募資額的確符合當下已發行IPO項目的趨勢——2017年初至2018年5月7日，已發行IPO項目平均募資額為5.73億元。

盡管預估募資額不足5億元，但21世紀經濟報道記者對比發現，車頭制藥在新三板上仍然可謂頭部藥企。據Wind數據統計，在197家新三板制藥企業（Wind分類）中，車頭制藥的營業收入及凈利潤均排名第6位。

其中業績排名在車頭制藥前列的不少掛牌公司已經上市。例如以5億元歸母公司凈利潤排名新三板藥企第一的合全藥業，其母公司正是日前完成發行的藥明康德（603259.SH）；而以1.14億元歸母公司凈利潤排名第五的津同仁堂也于4月17日收到了證監會的首發申請受理。

“醫藥企業一般如果有穩定的上下游和供應鏈，通常業績是比較穩健的，這種持續盈利能力也適合走入資本市場。”5月7日，華中地區一位藥企人士坦言。

車頭制藥披露的財務數據也印證了這種穩健。招股書顯示，其2015年-2017年營業收入分別為6.65億元、7.51億元和8.08億元，而同期歸母公司凈利潤也分別為0.87億元、0.93億元和0.98億元，均呈逐年遞增趨勢。

環保風險引關注

在沖刺IPO的車頭制藥背后，亦可管窺投資機構的蟄伏。

記者發現，自2011年改制的兩年后，車頭制藥身后均為自然人股東且多達129人。

而在2013年4月份的增資中，寶壽九鼎、盛世九鼎、智仕九鼎等多只九鼎系的合伙基金投資進入并成為機構股東，而九鼎投資發起的上述合伙基金也將在此次車頭制藥的IPO中分羹。

同時，其在報告期內出現的環保問題正在備受市場關注。

據招股書披露，車頭制藥子公司八巨藥業前后共收到過多達四份由濱海縣環境保護局出具的《行政處罰決定書》。

“如果連續四次進行環保處罰，說明公司可能有一些長期環保問題沒有得到解決。”5月7日，北京一家券商投行人士認為，“但具體要看子公司對公司業績的影響，還有受處罰的具體原因。”

八巨藥業正是車頭制藥旗下重要的子公司之一。2017年，八巨藥業實現凈利潤達0.21億元，其總資產、凈資產分別為6.18億元和3.55億元，占車頭制藥的66.96%和60.17%。

不過從違規情節來看，此前八巨藥業的違規問題并不嚴重。其招股書顯示，受罰原因系“未經環保主管部門審批擅自建設并投入生產相關建設項目等行為。”而合計罰款僅為17.70萬元。

此外針對上述處罰，車頭制藥方面表示其已于今年初獲得濱海縣環境保護局出具的《證明》，確認公司自2015年1月1日至今，未發現過重大環保責任事故或糾紛，沒有因嚴重違反環境保護法律、法規而受到行政處罰。

“期間內出具的4份《行政處罰決定書》不屬于情節嚴重的行政處罰事項，且八巨藥業已根據《中華人民共和國環境影響評價法》、《建設項目環境保護管理條例》等相關法律法規和政策的要求對前述違法行為予以糾正。”車頭制藥表示。

不過車頭制藥的確也將環保風險列入了公司上市的風險隱患。

“在環保問題日益受到重視的背景下，公司面臨的環保壓力將日趨增加，在環保設施、生產流程改造等方面的投入亦會日漸增加，有可能導致公司產品生產成本上升，市場競爭力削弱等不利影響。”車頭制藥指出。