今年以來，多家醫藥上市公司“爆雷”，從益佰制藥商譽“爆雷”、東阿阿膠業績變臉，再到康美藥業、輔仁藥業涉嫌財務造假等，令人對醫藥股投資產生懷疑。在融通醫療保健基金經理蔣秀蕾看來，醫藥行業兼具必選消費屬性和科技創新屬性，是存量經濟時代不可多得的優質賽道。在醫保控費的大背景下，行業內部將會加劇分化，具有定價權的創新藥企業，將是未來十年國內醫藥投資的主線。

醫藥行業迎巨變

畢業于中國藥科大學，并有12年醫藥投資經歷的蔣秀蕾，對醫藥投資有著深刻的理解。由其掌管的融通醫療保健基金，今年前7月總回報為34.62%。

“無論是需求端，還是供給端，從長期來看，醫藥行業都屬于攻守兼備的行業。”蔣秀蕾分析。從美股市場看，從1983年到2018年，醫藥行業的市值占總市值的比例持續增加。

就國內醫藥行業發展情況看，蔣秀蕾介紹，從2005年到2014年，是行業長達近十年的黃金成長期，整個醫藥行業的平均增速都維持在較高水平。

雖然當前行業的增速有所下降，但并不代表醫藥投資沒有機會。蔣秀蕾分析說，中國居民的醫療需求還遠未被滿足，目前我國的衛生支出占GDP的比重為5.3%，遠遠低于美國的16.8%、日本的10.9%，隨著老齡社會的到來，醫療需求也在急劇增長。

蔣秀蕾表示，未來醫療行業的格局將發生劇變。從醫保藥品的支出情況看，輔助用藥及高價過期仿制藥等無效支出超過七成，隨著醫保改革的推進，上述無效支出將被大量壓縮，創新藥的空間將會大幅增加。

創新藥投資機會顯現

對于接下來醫藥行業的投資機會，蔣秀蕾表示，創新藥將迎來黃金時代，未來將聚焦于創新藥及其服務產業鏈、醫療服務、連鎖藥店、高端醫療器械，以及類消費品和制劑出口等板塊的布局。

在蔣秀蕾看來，從行業發展趨勢看，在十余年的積累之后，中國創新藥產業已經呈現出燎原之勢，從2015到2017年，國內多個自主創新藥的企業代表先后取得商業成功。隨著醫藥改革的不斷深化，國內的政策環境更加有利于創新藥企業的發展，創新藥將成為未來十年國內醫藥投資重要且彈性較大的主線。

除了創新藥企業，蔣秀蕾也看好與創新藥密切相關的研發外包服務公司。他認為，由于新藥研發的壁壘與不確定性，研發外包成為諸多企業控制研發成本、提升成功幾率的重要策略，醫藥研發外包服務有望直接受益于行業創新的高景氣度。

對于零售藥店，蔣秀蕾表示，對標美國和日本市場，國內零售藥店行業還處于“小而散”的狀態，連鎖化率、行業集中度很低，隨著行業集中度的加速提升，未來中國連鎖藥店一定會走出千億市值龍頭。

從融通醫療保健基金今年二季報的調倉情況看，蔣秀蕾重點布局了CRO、創新藥、生物藥、醫療器械、醫療服務、制劑出口等相關公司。他預計，創新藥、零售藥店等上半年漲幅相對較小的板塊未來機會較大，進入帶量采購目錄的仿制藥則將持續承壓，但不影響醫藥行業高景氣度品種的走勢。

來源: 上海證券報