醫藥行業投入大、回報周期長，不少藥企或多或少都面臨著資金問題。資本市場長袖善舞的他是如何避險的？
　　他已經有好長一段時間不在媒體露面了。
　　當《英才》的攝影記者讓他站到沙發上、做個稍微夸張的動作時，朱保國多少顯得有些不自在：“我不想被太多人認出來，所以我很少拍照，也從來不上電視節目。你們肯定是這幾年拍我照片最多的人。”
　　三年來，這位擁有健康元(600380)和麗珠集團(000513)兩家上市公司的董事長只接受過兩次媒體采訪，這并不是要刻意保持低調，而是時間都用來“埋頭內部整合”。
　　2009年8月底，國家基本藥物目錄出臺，埋頭做事的朱保國“一抬頭”猛然發現，在300多種已經確定的藥品種類中，自己的公司居然涵蓋了其中的92種藥品，“上周他們剛剛向我匯報了這個數字，我自己都大吃一驚”，于是，這位雷厲風行的董事長現在終于可以穿著白汗衫和拖鞋，輕松地靠在沙發上接受《英才》采訪了。
　　資本生涯
　　在朱保國的公司里，證券投資收益一向是收入中很重要的一塊。
　　醫藥行業投入大、回報周期長，不少藥企或多或少都面臨著資金問題。因此，朱保國始終嚴守“現金為王”的原則：“對企業來說，尤其是民營企業，一定是先生存再發展。活都活不下去，還談什么生存質量？”
　　秉承著這一理念，從今年初，朱保國開始陸續賣出股票。根據健康元8月25日發布的半年報，其上半年證券投資收益9052萬元，其中超過2/3已經變現；5年前在大地財險上的投資也在6月被收回；7月，健康元又發布公告，計劃發行7億元可交換債。
　　“我經歷過1998年的金融風暴，老實說，今年初，真是不知道這次的風暴還要持續多久，所以看到股市漲起來一點，就趕緊把能變現的全部變現，”停了一下，朱保國承認：“現在看起來，賣得是有點早了。”不過語氣并不后悔。無論如何，現在他手里現金充裕。
　　2001年，“汽車狂人”李書福曾在一個汽車高峰論壇上說：“通用一定會破產，遲早的事。”當時臺下的通用員工紛紛離席，并以調侃的口吻說：“不是說我們要破產嗎？我們現在就得出去找工作了。”
　　這個場景給朱保國留下了深刻的印象：“果然被李書福說中了。可8年前誰能想到啊？通用這么大的公司，都會有這一天，別說我們這樣的企業了。”
　　好在，健康元成立17年來，直面生死關頭的時刻并不多。開始是小心翼翼地靠自有資金滾動發展，上市后，朱保國的資本運作雖然頻繁，但始終謹慎。
　　2001年，健康元在A股上市，募得17億元，創下當時民營企業上市融資額紀錄。朱保國隨即利用這些錢做了一系列精彩的資本并購：從“鷹牌”花旗參到麗珠得樂、從濟南東風到山東喜悅……由于操作務實、堅持“有品牌、有核心技術、能控股”的原則，他的并購投資賺得多賠得少。
　　事實上，早在那之前，朱保國的“資本生涯”就開始了。最早被媒體津津樂道的美林投資案，卻是朱保國的“傷心事”。1996年，朱保國向美林證券增發健康元14.9%的股份，融資2000萬美元，用來收購深圳海濱制藥廠，美林的條件是要健康元在海外上市，不巧的是，剛好碰上1998年的亞洲金融危機，朱保國想轉到A股上市，美林不同意，他只好“把自己住的房子都抵出去”，湊了2500萬美元，把美林的股票回購回來。“它投了11個月，就賺了500萬美元，”現在說來，朱保國還是憤憤，“那些人太貪婪了，投行純粹是短期的逐利。我目前是不會考慮引進外資的。”
　　朱保國并不避諱談及同行。他對復星集團董事長郭廣昌的資本運作能力表示佩服：“在利用資本市場方面，我應該向郭廣昌學習”；同時調侃地說，郭家學“只收不賣”，注定要被“憋死”：“他不懂得利用資本市場，沒有配過股，沒有集過資，全部靠銀行貸款。姑且不論他收購的資產好不好，再好的東西也得長線投資，而銀行貸款則是短期的，你只收不賣——執著于靠實業做大，光靠利潤分紅，肯定要被拖死。”
　　看到身邊的起起落落，朱保國清楚地認識到，靠利潤分紅是無法維持一個企業正常發展的，因此，在他的公司里，證券投資收益一向是收入中很重要的一塊。
　　朱保國對自己選股的眼光很自信：“看財務報表是我最大的愛好，沒事的時候，我就趴在電腦前看各個公司的財報。”
　　讓朱保國頗為得意的是生平的第一次投資。2005年，當機械制造業和房地產股開始火起來時，朱保國看中了寶鋼：“我記得清清楚楚，當時寶鋼的凈資產4.25元，股價只有3.9元，我當時的思路是：機械制造和房地產都起來了，能離得開鋼鐵嗎？”于是，他立刻讓財務拿出1.5億，全部買了寶鋼的股票。半年后，寶鋼股價漲到10元，這筆投資賺了一倍還多。
　　另一筆經典的投資，是朱保國在2005年購買的東盛科技股份，不到1600萬的成本，在兩年內以1.36億賣出，獲利近10倍。
　　與之形成有趣對比的是，在2002年著名的“麗珠收購戰”中，當朱保國最終成為第一大股東時，郭家學將自己之前取得的股份，全部平價轉讓了出去。
　　業內人士稱郭家學是醫藥行業的“價值發現者”，那么，自謙“進入資本市場是業余愛好”的朱保國可謂“價值實現者”。
　　轉戰麗珠
　　徐孝先報價4.27元，朱保國一分錢沒有還。
　　麗珠收購戰是健康元發展歷史中無法繞過的一筆。從某種意義上看，這件“人生中最精彩的事”(朱保國語)對健康元來說不是錦上添花，而是雪中送炭，是朱保國沖出保健品紅海、轉戰制藥江湖的里程碑。
　　早在1994年，太太藥業剛起步不久，正趕上保健品賣得最火的時候，朱保國就決定要轉型做藥品。開了十幾次戰略研討會，很多人表示不解，但朱保國很堅持：“藥品是剛性需求，是永遠的朝陽行業，而保健品則是奢侈需求，可有可無。”
　　2002年，保健品市場已經走過了巔峰時期，而朱保國雖然很早就看到了保健品的局限、有意進軍藥品市場，卻一直沒有突破性進展。這時候“送上門”的麗珠，無疑像天上掉下的一塊大餡餅。
　　麗珠是國內醫藥行業首家在A股、B股同時掛牌上市的公司，能接通國際資本市場、品牌知名度高、自主研發能力強，還有不少具有核心優勢的產品，朱保國一直覺得“麗珠是家好公司”。早在1996年，麗珠要出售部分股權時，他就找過麗珠創始人徐孝先，但當時徐對民營企業家并不感興趣。
　　2002年3月，一個狂風暴雨的天氣里，朱保國接到徐孝先的電話：“你快來香港，有急事。”因為天氣不好，司機又不在，朱保國說“明天過去吧”。沒想到，急脾氣的徐孝先等不及，第二天一早親自趕到朱保國的辦公室，表示要將自己在麗珠的股份賣給他。對于這樣的好運氣，朱保國的解釋是：“他知道我剛上市，手里有錢。”
　　朱保國喜出望外，當場起草合同，半小時后就簽了草案，“不給他一點兒反悔的機會”。徐孝先報價4.27元，朱保國一分錢沒還：“后來有人跟我說，要是還價，起碼可以還掉3000萬，但我覺得沒必要。一是對麗珠這樣的企業來說，別說3000萬，3個億都是小錢；二是因為我太了解徐總了，他在麗珠干了一輩子，M B O沒搞成，有點患得患失，把企業交給誰都不放心，跟他打交道，不能拖泥帶水，郭家學就是因為拖了一年，結果最后兩人弄翻了（更多新聞來源醫藥新聞網）。”
　　合同簽了幾天之后，付款、辦完全部手續、給交易所發公告、以“重大變化”為由終止原本月底就要召開的股東大會……一氣呵成，不給對手任何招架余地。
　　2001年，太太藥業(健康元前身)的年銷售收入6.7億，而麗珠是14億，如果不是因為剛好在此前上市融資，朱保國不可能有能力收購麗珠。“機遇永遠等著有準備的人，有錢才有機會。”朱保國的這句話在這里得到了最好的注釋。
　　到2004年，藥品在健康元合并報表的主營業務收入中占比超過77%，保健品則不足23%。在三株、太陽神等保健品同行的日漸沒落中，健康元終于可以從容地置身事外了。
　　坐穩最大股東
　　“這幾年，我基本只做了一件事：改革麗珠的各項制度。制度改好了，利潤一下子就上來了。”
　　當然，麗珠這朵“帶刺的玫瑰”也不是一拿來就能賺錢的，失敗的M B O一度讓麗珠集團內部管理混亂。2002年，集團銷售收入14億，利潤卻只有5000萬，“這5000萬都像是做出來的”，朱保國說。剛接手時，甚至沒有人能清楚地告訴他，麗珠旗下究竟有多少家子公司。
　　朱保國并購企業的原則之一，是要絕對控股。但2005年前，他在麗珠的股份還不到20%，因此，他并不愿意在這個“跟別人共享的企業”上花太多精力：“2005年前，我也不想把麗珠弄得那么好，一年一個億的利潤足夠了，讓他們賺那么多干嗎。”
　　“他們”指的是郭家學和他的團隊。當時，郭家學持有麗珠12%的股份，任何事情都投反對票，連開年報股東會都投反對票，“我有一次跟他開玩笑說，你在年報上投反對票，會被人笑話的。”
　　2005年，朱保國提出了一個方案：以10配6的高比例配股。這對郭家學是致命的。當時郭正在運作云藥收購案，拿不出什么現金，這樣一來，他原來的12%股份就會被稀釋到7%。結果，果然如朱保國所愿，郭家學讓出了所有的麗珠股份。
　　坐穩了最大股東的位置，朱保國開始正式操心麗珠。整合的過程很辛苦，“2005年前，除了開董事會，我基本不去麗珠。2005年后改革最激烈的時候，我每個月有一半時間在麗珠。這么多年來，他們完全是一套老的思維，我要不斷地改變。一點點地磨，不能磨得太急，否則就會出現吉林通鋼那樣的事情。”
　　最忙的時候，朱保國配了兩部手機，“我曾經跟一個副總通電話，講銷售的事情，連續講了4個小時。”
　　到2007年一季度，麗珠集團營業收入同比只增長2%，但凈利潤卻大增219.29%。“這幾年，我基本只做了一件事：改革麗珠的各項制度。制度改好了，利潤一下子就上來了。”看到了公司的變化，不少一家三代都在麗珠工作的“老麗珠人”對朱保國說：“沒想到你把廠子搞得這么好。”
　　新醫改方案出臺后，朱保國對麗珠的前景更加樂觀：“現在國家很重視這一塊，要提高醫保覆蓋率、提高報銷比例，也就是增加政府買單的比例。有數據說，今后醫藥市場每年要增加1700億的銷售，基本是比現在翻了一番。要我說，未來10年，將是中國醫藥(600056)企業發展最黃金的10年。”
　　因此，麗珠集團本來“準備停3年”的新藥廠建設，已經于9月開工；朱保國還打算“重新拾起”幾年前沒有做成功的藥品配送業務：“搞農村配送，把社區醫院、廠礦醫院、村診所都覆蓋到”。
　　不過，朱保國并不打算做創新藥物，在他看來，目前在中國搞純粹創新的藥物，“還早了點”。2001年上市前，朱保國曾打算拿出一個億建化合物庫，去國外考察后才發現，一套新藥篩選系統做下來，至少幾十億美元：“現在還沒有國內企業具備這個實力。不光是資金方面，你看我們的大學里連分子生物模型、動物模型設計這樣的專業都沒有。政府老讓國內藥廠做創新，這根本就是不考慮企業的生存。過早地投入是找死。”
　　從小，朱保國就從軍人出身的父親那里得到這樣的觀念：醫生和教師是最好的兩個職業。“我父親現在還經常勸我，把廠捐給國家，你回來當個教師吧，”但河南師范大學化學系畢業的朱保國顯然不可能回去當老師了，“我這輩子就賣藥了。”
    　朱保國的擴張策略
　　“首先要保證活著”
　　《英才》：目前，中國的醫藥企業普遍做不大，主要原因是什么？
　　朱保國：最主要的原因是行政干預太多。我曾經跟政府人士聊過，他們說，藥廠有30%的利潤就夠了，為什么還要賣這么高的價？但他們不知道中間有多少環節，比如每個省都有藥品招標，企業就要跟政府搞好關系；藥品要進大醫院，還要跟醫院搞好關系……行政障礙太多。
　　這次制定基本醫藥目錄，里面有一句話是“地方政府可以增減藥物品種的15%”。我對一些政府人士說“改成‘增加’而不是‘增減’，對企業大大利好”，他們都不明白為什么。你想，各省市自治區，大概有30多個，如果地方政府有權力減，誰都可能被減掉，那么，所有列在目錄里的藥廠都要去做公關。而“只加不減”，就能讓藥廠減少很多成本。
　　《英才》：你以前曾說過，有“如何投資的壓力”，現在還有這種壓力嗎？
　　朱保國：我說的壓力是如何尋找最好的投資效益。花錢很容易，誰都會，關鍵是怎樣能花出去1元、掙回來2元。在這一點上我應該向郭廣昌學習，不過，我跟郭廣昌的投資理念是不同的，我這輩子，就賣藥了，干點投資，是業余愛好。
　　《英才》：當年你和郭家學都是以資本運作能力聞名的。
　　朱保國：郭家學也買過麗珠，還曾是最大股東，但他沒有錢，好東西也得失之交臂。我在麗珠投了近10個億，如果不是我們當時上市募到的17億、光靠利潤分紅，連付利息都不夠，我也早被拖死了。《英才》：你也收購過東盛的股份？
　　朱保國：2005年時，我是收購了東盛的股份，當時純粹因為賭氣，他不是老給我投反對票嗎，我也買他一點股份，他干什么我也投反對票。沒想到后來一股改，這筆投資賺了10倍，斗氣斗出來一個多億。
　　《英才》：你怎么看待投資和實業的關系？
　　朱保國：實業就像一棟大廈的基礎，而資本運作就像裝修設計的風格。花同樣的錢蓋一棟大廈，如果裝修好一點，可能帶來更好的收益。
　　《英才》：健康元近期會有海外戰略嗎？
　　朱保國：我們現在在做一些東南亞國家的銷售。先在越南，他們最容易接受中國的東西。不過我們只做銷售，不設廠，不投入。我的理想是把健康元做成中國最大最好的醫藥保健品企業，然后去參與世界競爭。不過，我這輩子可能完成不了了。
　　第一，我對國外的法律法規不熟，所以我不會輕易走出國門；第二，我英語不好。這個理想就留給后代吧，我們畢竟只有十幾年歷史，輝瑞今天的地位也是三四代人才掙來的。
　　前段時間，我看上過意大利的一個廠，對方開價1億歐元。我聽了價錢之后想，光設備就值5000萬歐元，買下來就算不值得經營，把設備拆回來也不會虧。但是，深入了解才知道，當地法律規定，這樣的企業，不許停產、不許破產、不許解雇工人、不許降低待遇……成本就太高了，我只好放棄。
　　《英才》：不引進外資，會不會制約企業的發展速度？
　　朱保國：我有兩個上市公司呢，可以增發可以配股，即使不引進外資，發展也不會慢。《英才》：健康元的資金鏈如何？
　　朱保國：我賬上有10億貨幣資金，其中6億銀行貸款，我從來不巴結銀行，把貸款全部還掉，還有4個億。
　　《英才》：聽上去，你似乎沒什么煩惱了？
　　朱保國：煩惱肯定還是有的——錢不夠多。去年有一個藥廠打算出售，比麗珠還大，價格是30億。如果能買下來，我們肯定能跨入一個新的階段。很遺憾，我沒那么多錢。我現在的錢只能在不擴張的情況下維持目前的生產運轉。當然，真要找銀行貸款也能貸到，但我不敢用銀行貸款去買企業，我擔心把老本都丟了。發展慢一點沒關系，但首先要保證活著。
　　《英才》：你現在還負責很具體的經營事務嗎？
　　朱保國：我基本是從今年初之后，開始逐漸脫離了對企業一線業務事無巨細的管理，開始更多操心戰略高度的問題。到今年初，我對企業的整合與改革基本告一段落了。《英才》：業余時間喜歡做什么？
　　朱保國：打高爾夫。說到打高爾夫，所有上市公司老總里，我敢說沒幾個是我的對手。