醫(yī)藥流通行業(yè)是連接醫(yī)藥生產(chǎn)和零售終端的重要環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)模式主要包括分銷和零售：1、分銷業(yè)務(wù)為主，其中純銷業(yè)務(wù)的毛利較高，未來比重有望進(jìn)一步提升；2、底價代理制是目前藥品銷售的主流模式，但擁有終端品牌和學(xué)術(shù)推廣能力的公司多采用團(tuán)隊制，藥價管理辦法的出臺或促成行業(yè)競爭模式的轉(zhuǎn)型。

　　政策改革可能帶來的變化：1、地方壟斷和保護(hù)將有望被打破，市場份額集中度大幅提升，未來可能形成以國藥、上藥、全國“三甲”外加“二線”優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)并駕齊驅(qū)的局面；2、醫(yī)療終端的純銷比例有望進(jìn)一步增加，規(guī)模化導(dǎo)致配送成本下降，行業(yè)盈利能力有提升空間。

　　在醫(yī)藥工業(yè)穩(wěn)步增長、政府投入持續(xù)加大的利好下，我國醫(yī)藥商業(yè)市場總量呈現(xiàn)穩(wěn)定的增長：2001~2009年行業(yè)復(fù)合增長率達(dá)到13.5%，其中2009年市場總量達(dá)到5,050億元，預(yù)計未來產(chǎn)業(yè)能夠保持10%的增速。但行業(yè)集中度低，1.3萬家分銷企業(yè)中超過50億的企業(yè)只有11個，前三家的總市場份額約為20%。

　　從國外經(jīng)驗看，醫(yī)藥流通行業(yè)整合趨勢是：美國目前市場前三家總份額在90%以上；日本在過去10年前三的集中度從19%提高到73%。由于壁壘性不高，行業(yè)競爭激烈，藥價政策的限制又使得行業(yè)的盈利空間縮水，除了比拼成本，似乎找不到更好的生存方式，規(guī)模化趨勢是大家共同的認(rèn)識，最后市場份額勢必集中到幾家全國性或者區(qū)域性龍頭企業(yè)，這是一個用時間去換空間的過程。

　　我們判斷政策性的組合拳，有望成為此次行業(yè)整合進(jìn)程的加速器。我們預(yù)測：到2012年，上藥的擴(kuò)張速度將是最快的（實現(xiàn)市場份額翻倍），國藥市場規(guī)模可能接近千億，前三的市場集中度將從目前的20%提升到30%以上。

　　在整個醫(yī)藥流通行業(yè)大洗牌的背景下，我們將遵循兩個邏輯尋找A股市場的投資標(biāo)的：享受全國范圍內(nèi)的整合進(jìn)程：重點推薦：上海醫(yī)藥、國藥股份、一致藥業(yè)。

　　→醫(yī)藥板塊[板塊指數(shù):9403.74 漲跌:1.30%]