醫藥板塊估值處于高位。過去兩年醫藥板塊相對上證綜指超額收益率為191%，在最近的上漲中重新獲得高估值，相對全部A股的市盈率高出136%，處于歷史高位，相對來說風險已經積聚，但基本面依然向好，行業增長的因素遠大于風險。

　　中國醫藥(19.25,0.24,1.26%)行業發展處于快車道。衛生總費用持續上升，增速加快，2009年同比增長22%，但占GDP仍低于5%，與發達國家美國的17%還有很大差距，整體趨勢是增加的，政府支出比例不斷加大，而個人支出比例不斷減少。2010年這個數字有望突破1萬億元，2015年達到近2萬億元。預計全球醫藥市場增速在4.5-5.5%，中國醫藥行業發展處于快車道，有望在2020年超越發達國家，成為全球第二大。

　　老齡化推動醫藥需求增加。2008年我國65歲以上人口占8.3%，表明我國已經達到老齡化社會，我們預計老齡化的增速將快于總人口的增速，老齡化的趨勢正在加強。老年階段的醫藥消費量約占人一生80%以上，因此，老年人是醫藥消費的主力軍，老齡化是驅動醫藥需求的重要因素。

　　新藥研發艱難，仿制藥進口替代迎機遇。全球新藥研發艱難，紛紛轉向仿制藥，國內優秀仿制藥企業將迎來大好機遇，這將不局限于心腦血管用藥、抗腫瘤藥等重大專科領域，如人福醫藥芬太尼系列等。

　　新醫改促進蛋糕做大。2020年將達到全民醫保，基本藥物目錄、醫保目錄、藥價調整、公立醫院改革等措施正在進行，我們認為，這將促進醫藥行業的長期發展，產業結構調整將引導資源和利益向優勢企業集中，短期內醫藥商業表現明顯，整合和集中乃行業主題，國藥集團、華潤集團、上海醫藥(23.83,0.19,0.80%)等巨頭正緊鑼密鼓全國擴張。

　　醫藥行業“增持”評級。目前醫藥行業估值相對市場處在高位，但醫藥行業的發展主題還是增長，建議關注康美藥業(22.90,1.34,6.22%)、人福醫藥、樂普醫療(32.630,0.01,0.03%)、恩華藥業(27.85,0.17,0.61%)、天士力(44.00,0.30,0.69%)、上海醫藥等上市公司，給予醫藥行業“增持”評級。