深圳銘遠投資陸煒：增持消費板塊業績超預期品種

　　“現在影響A股走勢的國內外因素很多，但總體上我們認為國內CPI的漲幅是根本因素。”深圳市銘遠投資顧問有限公司總經理陸煒對記者表示，“盡管3月CPI漲幅創出新高，很多機構認為二季度CPI漲幅處于一個高點，下半年CPI漲幅會降低，但我們認為，從現在看來CPI下來的難度很大，特別是在外圍因素的影響下，CPI會面臨更多的疊加效應。因此貨幣緊縮政策將是常態。”

　　“在這種常態的緊縮政策下，市場會呈現寬幅震蕩的走勢。現在大盤在權重股的帶領下已經走了一波，接下來我們認為市場會再次面臨多方分歧。”陸煒稱，而分歧的原因在于藍籌股的估值修復是否到位。

　　“大家都知道，去年表現良好的醫藥、消費板塊從去年年底到今年一季度開始出現調整，調整的原因主要在于醫藥、消費板塊經過一年的大漲之后，估值已經處于高位，需要調整。而此時，以銀行、地產、鋼鐵為代表的周期性大藍籌的估值處于低位，且年報業績增長不俗，因此一些機構賣掉了中小市值品種，開始買入藍籌股。于是乎，大盤開始了權重股的修復行情。但是當權重股的修復行情走到現在，一些機構又發現了問題，即通脹壓力很可能會貫穿于全年，那么在政策連續收緊的背景下，大藍籌的業績增長是否還可以延續。而眾所周知，銀行業的業績增長與GDP的增長同步，十二五期間管理層將GDP的增長調低為8％，與2010年GDP13％的增長是有一定下調，且信貸規模也被管理層所控制，那么銀行股的業績是否超預期表現，是值得思考的。如果銀行股的業績沒有超預期的表現，那么銀行股的估值修復還可以走多高？”陸煒這樣認為。

　　當然，地產、鋼鐵等周期性大藍籌也同樣如此。在陸煒看來，以銀行、地產、鋼鐵為代表的周期性大藍籌目前的上漲僅僅是短期的時間性機會；從大的時間周期來看，這些板塊的上漲動力均不足。原因很簡單：銀行受到信貸控制的影響，地產受到政策壓力，而鋼鐵業產能過剩等等。

　　對于大勢的看法，陸煒的觀點很簡單：未來是一個寬幅震蕩的市場。“因此，現在銘遠投資的首要目標是在上述背景下，如何精選出能夠同期表現出色的標的來。”

　　陸煒表示：“由于去年我們重倉醫藥、消費類個股，因此今年一季度我們的凈值出現了一點點的回落，因此我們做了一些調整。首先，我們降低了單一個股的權重比例。其次，我們加大覆蓋了電網設備、環保等有政策扶持的行業。第三，我們在之前重倉的醫藥、消費等板塊中進一步篩選，只保留業績超預期的個股。”

　　“我們認為，現在市場風格正處于風化中。現在醫藥、消費等板塊經過近一段時間的調整之后，估值僅僅趨于合理，還沒有達到低估，讓市場搶籌的階段。因此，我們在選擇時剔除了業績增長一般的個股，保留了業績超預期以及高業績彈性的個股。”陸煒說到，具體來看，醫藥板塊20％——30％的業績增長肯定都是不行的，我們需要業績增長至少50％以上的個股。“從現在我們跟蹤的情況來看，這些醫藥、消費板塊的個股均有望業績超預期，而事實上在近期醫藥指數已經有所表現。接下來，我們要做的就是等待這些業績超預期個股的表現，同時我們相信其爆發的時間點不會超過二季度。”

　　倉位方面，陸煒表示，現在我們的倉位在7層左右。應該說，這是一個進可攻、退可守的倉位。“如果在預定時間里，我們的標的達到我們預期的漲幅，那么我們會進行減持；如果說，我們在等待的時間里，標的因為市場的波動而出現下跌，估值進一步降低，那么我們會增持。”

　　上海聚益投資湯小生：把握好業績浪行情

　　“我們對市場的看法很簡單，即投資主線仍然以銀行為主，銀行股的行情還沒走完。”上海聚益投資有限公司投資總監湯小生在接受記者采訪時，明確的表達了自己的觀點。“近期銀行板塊一直領漲兩市，漲幅達到11％左右。這樣一個大盤股出現近11％左右的漲幅之后，需要一個休整。因此，大盤從3050點下來，在3000點一線休養生息。”

　　湯小生認為，今年市場的焦點仍然圍繞通脹，但通脹的背后實際上是經濟強勢的表現。“4月份，管理層加了一次息、上調了一次存款存款準備金率。政策連續的收緊一方面說明通脹壓力仍然較大，另一方面，管理層敢于用這樣的連續收緊政策，也說明目前中國經濟的底子較好，經濟增長和增速仍然健康。如果經濟增長和增速不健康，那么中國的管理層是會率先救市，因此在調控手段和力度上會溫和許多。”

　　實體經濟走過了一季度后，一些基本經濟前景逐步明朗并被市場確認。歐美經濟體經濟增長率開始緩慢走高，失業率已經開始從高位回落，通脹率也出現不同幅度的回升。英國和日本作為區域相對較小的經濟體，經濟增長率回升不明顯。進入二季度，歐元區加息25個基點，中國人民銀行也對稱加息25個基點。因此，國內外主要經濟體的通脹率都將陸續回升。

　　在談及今年全年CPI均在高位，通脹壓力較大時，湯小生的看法是：“這是不靠譜的。首先，去年CPI基數處于高位這一點就決定下半年CPI增長的不會較高，因此我們認為，下半年國內的通脹壓力會因這一點而下降。不過現在，有一點我們比較擔心，央行連續提存準率和加息之后，信貸規模也被得到控制，因此企業的投資成本開始增長，這對企業的盈利有多大影響，且下半年市場會提前預期，這也是需要注意和思考的。”

　　外圍市場上，下周美國將公布一季度GDP環比、消費者信心等重要經濟數據，而聯儲也將召開議息會議。我們認為，在目前這一內外市場變化因素膠著的背景下，美國下周公布的經濟數據需要特別留意和關注。雖然美國一季度增長預期較去年四季度有所下滑，但是市場仍然看好未來一到兩個季度美國經濟的恢復。而聯儲在下周北京時間周四晚間將召開議息會議，決定其下一步的貨幣政策的走向，市場也預期此次會議很可能會宣布“二次定量寬松”政策在6月的結束以及討論其在未來如何退出擴張性貨幣政策的計劃。

　　“如果聯儲在此次會議上正式宣布在6 月結束“二次定量寬松”，美國股市的反應取決于投資者對經濟復蘇的信心，屆時在美元止跌回升的背景下，資源品或遭遇較大打壓。因此，這一階段需要關注國際大宗商品和資源股的走勢。”湯小生談到。

　　“現在大盤藍籌股的表現實際上就是對一季度業績的反映，而現在剛好是一季報的披露高峰，而每年市場對于業績浪的行情實際上都有反映。”湯小生稱，從一季度業績增長的態勢來看，我們認為二季度兩市公司的業績會繼續增長，因此現在投資者就是要把握住業績浪的行情，跟隨市場主流熱點和品種操作。

　　湯小生認為，從中觀層面角度看，盡管水泥、化工、機械、煤炭、鋼鐵、銀行、地產等周期類股票此前普遍都出現了不同程度上漲行情，但實際上，這些周期類股票此前的股價累計漲幅普遍仍未超過市場對其今年業績增速的一致預期值，數據顯示，按照今年業績增速的一致預期值計算，上述周期類股票最新的PE值大部分仍處在歷史最低位水平，顯示其潛在機會仍大于風險。

　　最后，湯小生告訴記者，現在聚益投資的倉位在9成左右，算是高倉位了，持有的仍然是市場中主流品種銀行股。“去年底今年初，銀行業的估值在底部運行。以第一份年報公布為界，將至今近4個月分為兩個階段，可以清楚的看到年報披露之前，行業仍處于潛伏期，年報披露期間，行業出現集體顯著上漲。因此我們認為業績披露是這輪估值修復行情的催化劑。”