中國(guó)虎網(wǎng) 2011/7/13 0:00:00 來(lái)源:
未知
醫(yī)藥是對(duì)產(chǎn)業(yè)政策高度敏感的成長(zhǎng)性行業(yè)
剛性需求、輕資產(chǎn)及創(chuàng)新的特征決定了醫(yī)藥是成長(zhǎng)性行業(yè)。但是，由于行業(yè)關(guān)系到國(guó)際民生問(wèn)題，因此產(chǎn)業(yè)鏈的多個(gè)環(huán)節(jié)同時(shí)受到多個(gè)政府部門的監(jiān)管，產(chǎn)業(yè)政策對(duì)行業(yè)發(fā)展影響深遠(yuǎn)。
在政策博弈之中前行
世界上沒(méi)有完美的醫(yī)療體制。通過(guò)國(guó)際對(duì)比研究，我們認(rèn)為：公平與效率是衛(wèi)生資源配置的核心問(wèn)題；而這兩者之間存在諸多此消彼長(zhǎng)的矛盾，因此，政府在該領(lǐng)域的改革需要不斷的做出調(diào)整和權(quán)衡。從長(zhǎng)期看，中國(guó)的醫(yī)藥監(jiān)管機(jī)制還將在各部委間、地方與中央的協(xié)調(diào)機(jī)制等領(lǐng)域逐步走向完善；從短期看，隨著政策的微調(diào)、其帶來(lái)壓力最大的時(shí)候已逐步過(guò)去，下半年行業(yè)的基本面有望逐步好轉(zhuǎn)。
零售終端所受政策管制較少、市場(chǎng)化程度非常高、競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此醫(yī)藥制造企業(yè)的品牌是最好的進(jìn)入壁壘，我們看好傳統(tǒng)中藥品牌企業(yè)及營(yíng)銷體系優(yōu)秀的現(xiàn)代OTC企業(yè)；基層醫(yī)療終端發(fā)展最快的仍將是社區(qū)及縣級(jí)醫(yī)院，我們認(rèn)為這一市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)的是規(guī)模優(yōu)勢(shì)及成本控制能力，未來(lái)整合將是大勢(shì)所趨；醫(yī)院終端仍是最強(qiáng)勢(shì)的終端，研發(fā)實(shí)力帶來(lái)的豐富品種儲(chǔ)備是核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，此外醫(yī)藥分家短期難以實(shí)現(xiàn)、企業(yè)需建立起適應(yīng)現(xiàn)有體制的營(yíng)銷模式。
投資建議：尋找穿越政策迷霧的公司
醫(yī)藥股相對(duì)A股的最新估值溢價(jià)略高于歷史平均溢價(jià)率，但仍在合理區(qū)間之內(nèi)。考慮到醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素仍未發(fā)生變化，我們維持行業(yè)“買入”的評(píng)級(jí)。建議：（1）長(zhǎng)期投資者重點(diǎn)配置一線白馬股，以時(shí)間換空間、獲取穩(wěn)定收益；（2）自下而上，重點(diǎn)推薦增長(zhǎng)確定、有催化劑的公司組合
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