1、建立嚴格的價格體系:控制發貨、清理渠道庫存、嚴格貨物流向管理。

　　2、營銷架構調整:營銷架構由分線調整為分塊管理;人員配置下沉。

　　3、考核體系調整:底薪+提成的全流向考核,加大提成和銷量的掛鉤比重。

　　4、優化產品結構和費用結構。銷售和考核向毛利率高的品種側重,優化廣告費用與終端費用投入結構。

　　完善產品梯隊,加大產品策劃力度

　　大力發展獨家品種。我們預計公司會加強獨家品種的策劃力度,在醫院終端積極探索多規格、雙跨等模式。在公司二線產品梯隊中,我們看好:

　　(1)2009年底新上市的獨家品種斷紅飲膠囊和椿乳凝膠;

　　(2)湘江藥業的拉米夫定。

　　未來展望:調整后有望進入快速發展期我們預計:

　　(1)母公司:經過近一年的營銷調整,2011年下半年婦科藥系列迎來恢復性增長、主業盈利能力明顯上升;2012年收入增長仍主要來自于原有品種、管理效率提升帶來費用率逐步下降;通過進入更多地方醫保及學術推廣,2013年新品種梯隊開始貢獻明顯收入增量,規模效應帶來費用率進一步下降。

　　(2)湘江藥業:繼續利用產品組合策略,未來維持快速增長趨勢。

　　盈利預測與投資評級

　　預計2011~2013年公司實現每股收益0.35元、0.48元和0.63元(其中主業增長60%/35%/31%),對應PE38/28/22倍。公司賬上現金充沛,營銷改革效果逐步顯現,作為婦科用藥領域的品牌企業,經過調整陣痛后有望迎來快速發展。

　　我們維持“買入”的投資評級。

　　風險提示

　　1、營銷改革具有一定的不確定性;2、產品銷售慢于預期。