券商醫(yī)藥生物行業(yè)研究員稱，公司近期上調(diào)了健胃消食片和復(fù)方草珊瑚含片的出廠價(jià)；同時(shí)太子參價(jià)格將逐步下降，公司成本壓力的緩解有望在2012年較充分體現(xiàn)，業(yè)績反轉(zhuǎn)值得期待。

每經(jīng)記者  鐘子宏

    中藥材價(jià)格上漲一直是近兩年困擾醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的最大難題。作為國內(nèi)健胃消食片的大型生產(chǎn)廠家，江中藥業(yè)（600750，收盤價(jià)27.40元）上半年業(yè)績飽受中藥材價(jià)格上漲從而拖累業(yè)績下滑之苦。為抵御原材料上漲壓力，近日公司決定對江中健胃消食片和復(fù)方草珊瑚含片提價(jià)，提價(jià)比例分別不超過10%和5%。

    此外，公司方面還表示將加大保健品業(yè)務(wù)的投入，主營產(chǎn)品提價(jià)加上布局保健品，能否幫助企業(yè)走出業(yè)績下滑的困境？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者展開調(diào)查。

兩主營產(chǎn)品提價(jià)不超10%和5%

　　據(jù)悉，2011年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.84億元，同比下降15.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約9663萬元，同比下降23.60%。受其業(yè)績大幅下滑的影響，江中藥業(yè)的股價(jià)也由去年11月10日的高點(diǎn)43.43元一路震蕩下探至目前的27元附近，半年下跌近40%。

    從2011年上半年公司各塊業(yè)務(wù)的收入概況來看，中成藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.82億元，同比大幅下降42.78%，而營業(yè)成本約為2.16億元，同比上升14.47%，據(jù)分析這與主要原材料“太子參”大幅上漲的情況有關(guān)。據(jù)中藥材價(jià)格信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，太子參價(jià)格自2010年開始從約50元/公斤一路飆升，最高于2011年二季度初達(dá)380元/公斤。2011年上半年太子參價(jià)格不斷高漲，致使公司整體毛利率同比下降18.77個(gè)百分點(diǎn)。中成藥業(yè)務(wù)收入的大幅下滑也是造成公司2011年上半年整體收入下滑的主要原因。

    為抵御上半年原材料價(jià)格大幅上漲對公司業(yè)績帶來的不利影響，公司決定對主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品“江中健胃消食片”和“復(fù)方草珊瑚含片”分別提價(jià)不超過10%和5%。

    在成本維持不變的情況下，提價(jià)可增厚利潤，擴(kuò)大毛利率，暫時(shí)解決利潤持續(xù)下滑的困境，然而，提價(jià)卻是一把雙刃劍，可能使公司在銷售競爭中處于不利地位，銷量面臨下滑之苦。對于江中而言，具體情況又將如何？

    據(jù)藥品價(jià)格315網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前，0.5g*72片江中健胃消食片的價(jià)格在9.6元~10元，而武漢健民集團(tuán)隨州藥業(yè)生產(chǎn)的規(guī)格為0.5g*36片健胃消食片，價(jià)格范圍在4.6元~5.5元，折算成前者規(guī)格的價(jià)格范圍在9.8元~11元，江中健胃消食片提價(jià)后在市場上依然具有一定的競爭力。

    不過江中藥業(yè)集團(tuán)的高層依然對提價(jià)會對主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品的銷量產(chǎn)生的影響持較謹(jǐn)慎看法，該集團(tuán)董事會辦公室主任吳伯帆先生接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者時(shí)稱：“對這兩種產(chǎn)品提價(jià)是為了抵抗原材料價(jià)格上漲，這兩種產(chǎn)品為公司OTC（非處方藥）業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超過80%的收入，提價(jià)可能會對銷量產(chǎn)生一定影響，通常提價(jià)后3~6個(gè)月才會對公司的營業(yè)業(yè)績有反映，且太子參的市場價(jià)格波動難以預(yù)測，提價(jià)對公司2011年業(yè)績影響難以預(yù)計(jì)。”

太子參較前期高點(diǎn)明顯回落

    原材料價(jià)格影響著醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營，甚至關(guān)系到部分醫(yī)藥企業(yè)能否在這個(gè)行業(yè)生存。而原材料降價(jià)將極大降低產(chǎn)品成本，這無疑是對公司生產(chǎn)銷售產(chǎn)生一定的正面作用。

    據(jù)分析，太子參價(jià)格2011年年內(nèi)回調(diào)可能性較大，公司業(yè)績有望逐步走出低谷。根據(jù)中藥材價(jià)格信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，太子參價(jià)格出現(xiàn)與A股市場類似的脈沖式走勢，2008年1月至2009年8月，太子參價(jià)格比較平穩(wěn)，一直維持在20元/公斤，隨后震蕩攀上50元/公斤。2010年6月份開始，太子參價(jià)格一路飆升，最高至2011年4月份的400元/公斤附近。

    2010年以來的這波太子參價(jià)格暴漲由兩方面原因造成。一方面是太子參減產(chǎn)，2010年太子參主產(chǎn)地福建遭受了冰凍、洪水、臺風(fēng)，貴州遭受干旱等自然災(zāi)害造成太子參減產(chǎn)，致使供應(yīng)不足從而拉動價(jià)格上漲。另一方面人為推動的影響也甚為突出，去年企業(yè)囤積太子參以及大資金的推波助瀾的作用，使得太子參價(jià)格持續(xù)暴漲。

    然而，考慮2011年太子參種植面積明顯增加，將增加太子參的供應(yīng)，進(jìn)一步緩解市場對太子參供不應(yīng)求的現(xiàn)象。此外，國家發(fā)改委對囤積黨參的打擊成效明顯，致使目前太子參價(jià)格出現(xiàn)明顯的下滑跡象。

    中藥材價(jià)格信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，8月太子參價(jià)格已經(jīng)繼續(xù)回調(diào)至210元/公斤左右，在臨近秋季產(chǎn)新季，太子參價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)回調(diào)。太子參價(jià)格回落將能提高公司產(chǎn)品的毛利率。

    國內(nèi)某著名券商醫(yī)藥生物行業(yè)研究員稱，為應(yīng)對中藥材漲價(jià)，公司近期上調(diào)了健胃消食片和復(fù)方草珊瑚含片的出廠價(jià)；同時(shí)太子參已進(jìn)入產(chǎn)新期，目前成交價(jià)為200元/公斤，較前期高點(diǎn)已明顯回落，預(yù)計(jì)隨著供給增加，太子參價(jià)格將逐步下降，成本壓力的緩解有望在2012年較充分體現(xiàn)，業(yè)績反轉(zhuǎn)值得期待。

“大健康”或成業(yè)績新增長點(diǎn)

    產(chǎn)品提價(jià)以及原材料價(jià)格回落，或?qū)⑹构緜鹘y(tǒng)產(chǎn)品業(yè)績得到改善，而“大健康”概念產(chǎn)品的加大投入?yún)s是從戰(zhàn)略層面改善公司業(yè)績。

    盡管目前OTC業(yè)務(wù)依然是公司主營業(yè)務(wù)，但是在前期因成本暴漲而致使毛利率明顯下滑以及OTC市場競爭日漸激烈，市場利潤空間呈現(xiàn)縮小趨勢的情況下，公司目光投向“大健康”產(chǎn)品的研發(fā)，收效明顯，有望成為業(yè)績新增長點(diǎn)。

    吳伯帆向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露：“目前，保健品市場競爭比較激烈，整個(gè)市場還并不成熟。公司對保健品這類新業(yè)務(wù)還在扶持，如果保健品有市場，公司會加大投入。目前，OTC業(yè)務(wù)的發(fā)展空間并不大，總體還是比較看好保健品市場的發(fā)展前景?！?/P>

    2008年，江中藥業(yè)正式推出保健產(chǎn)品“初元”氨基酸口服液，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售收入4934萬元，2009年銷售收入突破2億元，增長率超過300%。

    繼推出初元口服液之后，江中藥業(yè)的參靈草口服液項(xiàng)目也在層層推進(jìn)之中。根據(jù)江中藥業(yè)去年發(fā)布的非公開發(fā)行預(yù)案，液體制劑生產(chǎn)線是兩大募投項(xiàng)目之一，該項(xiàng)目總投資為5.21億元，核心產(chǎn)品為初元口服液及公司即將推出的參靈草口服液。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可形成年產(chǎn)初元口服液8400萬瓶/年、參靈草口服液2100萬瓶/年的生產(chǎn)能力。

    公司目前的高端產(chǎn)品參靈草口服液主要原料包括蟲草、西洋參和靈芝。江中藥業(yè)認(rèn)為，參靈草口服液作為傳統(tǒng)滋補(bǔ)藥材的創(chuàng)新替代品，有望獲得巨大的市場空間。據(jù)悉，目前公司對參靈草的定價(jià)為8150元/聽（1聽10瓶）。而按此計(jì)算，達(dá)產(chǎn)后，參靈草的年銷售收入可達(dá)到171.15億元。

    涉足“大健康”行業(yè)，收效卓著。據(jù)2011年上半年報(bào)顯示，“保健品業(yè)務(wù)”實(shí)現(xiàn)銷售收入2.10億，同比增長43.93%，營業(yè)成本為5224.65萬元，雖然營業(yè)成本比上年同期增長36.98%，但保健品的毛利率高達(dá)75.10%。

    此外，公司對“參靈草”的推廣穩(wěn)步進(jìn)行。2009年4月起，江中藥業(yè)專門成立全資子公司江西江中食品有限責(zé)任公司，推動公司現(xiàn)有保健食品業(yè)務(wù)的全面整合。2010年上半年，公司完成了對初元新品種開發(fā)的前期工作，繼續(xù)充實(shí)并不斷完善了營銷隊(duì)伍。據(jù)悉，針對該產(chǎn)品，公司已在全國開發(fā)20個(gè)省級市場，通過團(tuán)購、頂級商場、老字號藥房、高端會所等當(dāng)?shù)貎?yōu)良終端、“400”電話等方式進(jìn)行銷售。

    對于公司下半年的營業(yè)業(yè)績，投資機(jī)構(gòu)意見不一。表示看好公司前景的同時(shí)卻對短期股價(jià)走勢比較謹(jǐn)慎，這主要是考慮到目前人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)以及原材料成本漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

    某證券公司醫(yī)藥行業(yè)首席分析師表示，高端保健品銷售超預(yù)期，保健品業(yè)務(wù)整體增長37%。今年公司繼續(xù)調(diào)整等初元系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，上半年增長20%~30%，公司最困難的時(shí)候?qū)⒅鸩竭^去，公司經(jīng)營拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)。下半年OTC會逐步恢復(fù)廣告投放并推行終端維價(jià)、同時(shí)成本壓力逐步緩解，初元會逐步推出細(xì)分產(chǎn)品、推行醫(yī)院周邊藥店定點(diǎn)推廣，參靈草繼續(xù)探索新的銷售模式。下半年會看到，OTC業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)、初元穩(wěn)步提升并實(shí)現(xiàn)盈虧平衡、參靈草超預(yù)期快速增長。維持公司2011年到2013年盈利預(yù)測0.78元、1.16元、1.52元，2012年~2013年年凈利潤分別同比增長49%和31%，公司經(jīng)營觸底跡象明顯。

    興業(yè)證券也在其研報(bào)中指出，考慮成本高企對公司上半年業(yè)績的拖累，下調(diào)公司2011年~2013年的EPS分別為0.80元、1.14元和1.38元，而伴隨太子參價(jià)格的不斷回落，公司業(yè)績逐步走出低谷，考慮公司在OTC領(lǐng)域已經(jīng)樹立了良好的品牌知名度，優(yōu)秀的渠道管控能力、老產(chǎn)品穩(wěn)占市場的同時(shí)，不斷深耕、開發(fā)新產(chǎn)品，向保健品領(lǐng)域進(jìn)軍，繼續(xù)給予公司“推薦”評級。

    但也有機(jī)構(gòu)投資者對此表示謹(jǐn)慎態(tài)度。某券商醫(yī)藥行業(yè)研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“公司上半年業(yè)績下滑幅度超過了我們預(yù)期，出于審慎原則，假設(shè)太子參價(jià)格穩(wěn)定在目前水平，并據(jù)此調(diào)整公司2011年到2013年每股收益為0.75元、0.85元和0.99元，對應(yīng)前一交易日收盤價(jià)28.66元的動態(tài)市盈率為38倍、34倍和29倍。公司目前處于業(yè)績低谷，保健品業(yè)務(wù)是公司未來的增長亮點(diǎn)，維持公司‘謹(jǐn)慎推薦’的投資評級?！?/P>