西藏海思科藥業(yè)(下稱海思科)于14日已通過證監(jiān)會(huì)審核，將成功登陸主板市場(chǎng)，這是一家具有獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式的公司，該公司將至關(guān)重要的醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)完全外包，開創(chuàng)了醫(yī)藥企業(yè)的獨(dú)特的“寄生”模式，令人不解的是“寄主”天臺(tái)山藥業(yè)(下稱天臺(tái)山)的盈利狀況早已達(dá)到上市的標(biāo)準(zhǔn)，緣何天臺(tái)山如此大度地為他人做嫁衣？細(xì)查之下，果然有故事。

　　海思科獨(dú)辟蹊徑，業(yè)績(jī)奇好

　　中信證券(10.19,-0.11,-1.07%)(微博)在該公司啟動(dòng)上市程序時(shí)火線入股， 2010 年12 月金石投資出資2000萬(wàn)元獲得該公司0.82%的股份。金石投資是中信證券旗下的投資公司，中信證券還是該公司的保薦人。同時(shí)，該公司吸引了明星獨(dú)董張鳴，張鳴為上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授，同時(shí)為海通證券(7.81,-0.11,-1.39%)(微博)(600837)、上工申貝(6.79,0.13,1.95%)(600843)、申達(dá)股份(3.97,0.02,0.51%)(600626)以及杭州先臨三維科技股份有限公司的獨(dú)董。

　　從該公司連續(xù)三年的業(yè)績(jī)來(lái)看的確有被看好的原因，公司對(duì)自己的財(cái)報(bào)也相當(dāng)自信，在招股書中別出心裁地將“凈利潤(rùn)”和“無(wú)稅收優(yōu)惠及財(cái)政補(bǔ)貼的凈利潤(rùn)”都列于財(cái)報(bào)中，2008年無(wú)稅收優(yōu)惠及財(cái)政補(bǔ)貼的凈利潤(rùn)達(dá)1.72億元，2009年為2.23億元，2010年為2.43億元，2011年上半年為9353.69萬(wàn)元。

　　該公司前身西藏康欣藥業(yè)有限公司成立于 2005 年8 月26 日，2010 年3 月更名為西藏海思科藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司，該公司“研究開發(fā)”并全國(guó)獨(dú)家總代理銷售的主導(dǎo)產(chǎn)品多烯磷脂酰膽堿注射液、注射用夫西地酸鈉、轉(zhuǎn)化糖注射液系列以及注射用脂溶性維生素系列，占公司2011 年1-6 月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為81.04%。

　　但必須注意的是，上述主導(dǎo)產(chǎn)品的生產(chǎn)批件于2004-2005 年間由公司業(yè)務(wù)合作方天臺(tái)山制藥和美大康藥業(yè)在公司技術(shù)支持下分別取得。在主導(dǎo)產(chǎn)品研發(fā)成功后，該公司與天臺(tái)山制藥和美大康藥業(yè)合作，這兩家公司在海思科的技術(shù)支持下取得藥品生產(chǎn)注冊(cè)批件并進(jìn)行生產(chǎn)，海思科負(fù)責(zé)產(chǎn)品的全國(guó)獨(dú)家總經(jīng)銷。這種業(yè)務(wù)合作模式自2004 年起開始運(yùn)行。

　　據(jù)招股書可知，多烯磷脂酰膽堿注射液主要用于肝炎、肝硬化、脂肪肝、膽汁阻塞等肝膽疾病的治療，已進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄。2010 年，該產(chǎn)品占我國(guó)肝膽疾病輔助治療用藥的12.9%，居細(xì)分市場(chǎng)第一位。目前，除原研公司賽諾菲-安萬(wàn)特(Sanofi-Aventis)及其子公司之外，多烯磷脂酰膽堿注射液為該公司國(guó)內(nèi)獨(dú)家仿制。而且該公司的產(chǎn)品在醫(yī)院中標(biāo)銷售價(jià)格只低于原研公司產(chǎn)品10%左右，作為仿制藥這是非常難得的，一般仿制藥面市后價(jià)格只有原研藥的10%左右。

　　天臺(tái)山藥業(yè)大方輸送

　　但是據(jù)公開資料，多烯磷脂酰膽堿注射液早已是天臺(tái)山藥業(yè)的拳頭產(chǎn)品，早在2005年9月20日就取得了國(guó)藥準(zhǔn)字H20057684的批準(zhǔn)文號(hào)，天臺(tái)山藥業(yè)如何舍得將這樣具有市場(chǎng)潛力的產(chǎn)品拱手相讓呢？

　　公告中給出的答案是這樣的：我國(guó)通過GMP 認(rèn)證的企業(yè)中，約有65%的生產(chǎn)線面臨開工不足，全行業(yè)的過剩產(chǎn)值超過2000 億元。作為我國(guó)西南地區(qū)較大規(guī)模的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，天臺(tái)山制藥和美大康藥業(yè)同樣存在GMP 產(chǎn)能剩余問題。公司通過業(yè)務(wù)合作，在發(fā)展資金短缺的階段，避免了大量的生產(chǎn)設(shè)施固定資產(chǎn)投資，促進(jìn)了發(fā)展，而合作方通過業(yè)務(wù)合作，既充分利用了過剩產(chǎn)能，又提高了盈利能力。天臺(tái)山制藥2008 年、2009 年、2010 年和公司合作業(yè)務(wù)的毛利占同期整體毛利的比例分別為：19.9%、21.62%、30.38%。美大康藥業(yè)2008年、2009 年、2010 年和公司合作業(yè)務(wù)的毛利占同期整體毛利的比例分別為：16.24%、18.79%、28.65%。

　　但據(jù)海思科藥業(yè)的一份薪酬報(bào)告，令人對(duì)海思科藥業(yè)的研發(fā)業(yè)務(wù)產(chǎn)生懷疑，根據(jù)招股書中提供數(shù)據(jù)，該公司研發(fā)中心技術(shù)副總監(jiān)2010年從該公司領(lǐng)取收入僅為9.6萬(wàn)元，研發(fā)技術(shù)總監(jiān)2010年從公司領(lǐng)取收入8.52萬(wàn)元。依靠這樣的研發(fā)薪酬主持多烯磷脂酰膽堿注射液等優(yōu)秀藥物的研發(fā)和生產(chǎn)，成本控制堪稱優(yōu)秀。

　　據(jù)公告，海思科藥業(yè)的股東、實(shí)際控制人王俊民、范秀蓮、鄭偉承諾與天臺(tái)山制藥股東及高級(jí)管理人員不存在親屬關(guān)系、關(guān)聯(lián)關(guān)系及其他可能輸送不當(dāng)利益的關(guān)系。

　　海思科藥業(yè)對(duì)天臺(tái)山藥業(yè)的依存度很高，據(jù)2008年的數(shù)據(jù)，當(dāng)年公司向天臺(tái)山藥業(yè)采購(gòu)的成品藥物占總采購(gòu)比例的41.15%，另外一家合作方美大康藥業(yè)的產(chǎn)品的特色并不明顯，但也有相當(dāng)高的依存度，該公司向美大康藥業(yè)采購(gòu)的成品藥物占總銷售比例的26.65%。

　　但是，天臺(tái)山藥業(yè)的盈利狀況良好，2004年至2010年間，天臺(tái)山制藥的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額分別增長(zhǎng)18000萬(wàn)元、14000萬(wàn)元、21000萬(wàn)元、4900萬(wàn)元。2008年度、2009年度、2010 年度，天臺(tái)山制藥合作業(yè)務(wù)綜合毛利率分別29.97%、29.26%、28.46%。而且天臺(tái)山制藥來(lái)自于海思科藥業(yè)合作的營(yíng)業(yè)收入占其全部營(yíng)業(yè)收入的比重由30%增至45%，其利潤(rùn)總額也隨之增加，2008 年至2010年，年均增長(zhǎng)接近50%。天臺(tái)山制藥2010年底總資產(chǎn)超過3 億元，凈資產(chǎn)將近2 億元，2010年利潤(rùn)總額5700多萬(wàn)元，2008 年至2010年利潤(rùn)總額年均增長(zhǎng)超過50%。從上面數(shù)據(jù)雖然無(wú)法獲知每年凈利潤(rùn)的確切數(shù)據(jù)，但是其利潤(rùn)增長(zhǎng)率已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)準(zhǔn)。為何自己不上市呢？

　　海思科藥業(yè)對(duì)天臺(tái)山藥業(yè)的依存度很高，據(jù)2008年的數(shù)據(jù)，當(dāng)年該公司向天臺(tái)山藥業(yè)采購(gòu)的成品藥物占總采購(gòu)比例的41.15%，另外一家合作方美大康藥業(yè)的產(chǎn)品的特色并不明顯，但海思科對(duì)其也有相當(dāng)高的依存度。公司向美大康藥業(yè)采購(gòu)的成品藥物占總銷售比例的26.65%。

　　天臺(tái)山的黑底

　　海思科藥業(yè)的法人代表王俊民和另外兩個(gè)主要股東之一范秀民在華西醫(yī)科大學(xué)制藥廠時(shí)的同事，2008 年2 月，華西醫(yī)大藥物所將其持有的天臺(tái)山制藥3%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天臺(tái)山藥業(yè)原實(shí)際控制人王建新。在招股書中，這是海思科藥業(yè)控制人與天臺(tái)山藥業(yè)控制人之間為數(shù)不多的聯(lián)系。2008 年11 月，王建新去世，其繼承人達(dá)成協(xié)議將王建新所持天臺(tái)山制藥79.5%股權(quán)均分給王虎、王莉二人。

　　天臺(tái)山藥業(yè)真的是活雷鋒嗎？其實(shí)天臺(tái)山藥業(yè)有說不得的苦衷。

　　其實(shí)天臺(tái)山藥業(yè)有自己的苦衷。天臺(tái)山藥業(yè)的數(shù)個(gè)批次、數(shù)個(gè)產(chǎn)品，數(shù)次被國(guó)家食品藥品管理局抽檢不合格。

　　2010年初，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布的2009年第4期國(guó)家藥品質(zhì)量公告顯示，在全國(guó)范圍內(nèi)抽驗(yàn)的雙黃連口服制劑等18個(gè)國(guó)家基本藥物品種共4868批次產(chǎn)品中，有4860批次產(chǎn)品符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，4批次奧美拉唑制劑和4批次格列吡嗪制劑不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。而其中天臺(tái)山藥業(yè)生產(chǎn)的批號(hào)為080806、080803、080801的各1批次奧美拉唑腸溶膠囊不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

　　2010年3月份，福建省食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布藥品質(zhì)量公告總第32期，通報(bào)2009年第四季度抽驗(yàn)不合格藥品結(jié)果。其中天臺(tái)山藥業(yè)生產(chǎn)的細(xì)胞色素C注射液過敏試驗(yàn)未通過，而且可以看到異物。

　　同是2010年3月，江蘇省食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布2009年第4期藥品質(zhì)量公告不合格名單，其中天臺(tái)山藥物4個(gè)批次的注射用脂溶性維生素(II)不合格。

　　2009年，貴州省食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布了貴州省藥品抽驗(yàn)不合格質(zhì)量公告2009年第一期(總第17期)，253批次藥品上了不合格名單。其中天臺(tái)山藥業(yè)的細(xì)胞色素C注射液不合格。

　　在此之外，該企業(yè)還有數(shù)起此類案底。

　　這樣一個(gè)企業(yè)自然不敢申請(qǐng)上市了，推出一個(gè)代理人也在情理之中。