中國交建發行價5.4元/股、發行市盈率10.59倍

　　在經過近半年的等待后，2012年首只大盤藍籌新股中國交建將在今日正式實施申購，發行價為5.4元/股、發行市盈率為10.59倍，新股發行總量為16億股，其中網上發行4.38億股；申購代碼為“780800”，每戶申購數量上限為43萬股，申購資金上限為232.2萬元。

　　值得注意的是，中國交建此次新股發行的規模不僅較最初的計劃出現大幅度下降，同時還非常罕見地限定了募資總額。有業內人士指出，中國交建此舉有助于降低該股發行對大盤造成的沖擊。

　　罕見承諾

　　募資不超過50億元

　　按照最早提交的招股申報稿的規劃，中國交建發行的規模最初設定為35億股，擬募資總額高達200億元。不過，在“綜合考慮了募集資金需求、資本市場實際情況、社會影響及公司未來后續發展等方面因素”之后，中國交建在正式實施申購前夕，主動將新股發行總量降至16億股，募資總額則被限定在“不超過50億元”。中國交建就此成為2009年A股IPO重啟之后，首家主動承諾“不超募”的上市公司。

　　據了解，A股市場歷來采用“限量不限額”的發行方式，這直接導致IPO公司每年最終募集資金總額都大比例地超過募投項目需要的金額。據本報數據中心統計，2010年上市新股的超募比例高達200%。

　　不過值得投資者注意的是，盡管中國交建限定了50億元的募資總額，但在實施申購后，中國交建的實際募資金額仍有可能超預期。按照中國交建招股書的表述，若不考慮回撥，在剔除預留用于換股吸收合并旗下上市子公司路橋建設(14.71,0.00,0.00%)的5.04億股之后，向戰略投資者定向配售、網下向詢價對象詢價配售，以及通過網上資金申購發行的股份為10.96億股，以5.4元的發行價計算，這10.96億股將為中國交建募得59.18億元的資金。

　　低價發行

　　發行價低于H股股價

　　除了主動下調募資規模并承諾“不超募”之外，中國交建10.59倍的發行市盈率也創下了5年以來的新低，據本報數據中心的統計，自三鋼閩鋼于2007年1月26日以10.34倍的發行市盈率上市之后，中國交建是首只發行市盈率在11倍以下的新股。分析師認為，在當前市場整體估值重置尚未結束的背景下，中國交建“低價”發行將有助于其發行的順利實施以及上市后的穩定表現。

　　長城證券(微博)分析師龔科認為，自2010年下半年開始，新股市場開始進入新一輪的破發周期，2011年以來，A股市場總共上市新股294只，至昨日收盤時仍有204只處于破發狀態，其中179只破發股的發行市盈率超過30倍，可見市場對新股的發行估值相當敏感。中國交建10.59倍的發行市盈率不僅為5年來的新低，同時也低于建筑板塊13.6倍的整體市盈率。

　　國泰君安分析師張濤則表示，綜合多家券商給出的詢價區間，市場認可的中國交建合理價格區間應在5.62元～6.68元之間，而昨日中國交建H股的收盤價為7.14港元/股，對應人民幣價格為5.8元/股，考慮到A股市場整體估值高于港股市場，因此中國交建上市后極有可能得到市場的正面關注。

　　市場影響

　　大盤不會受明顯沖擊

　　對于A股市場而言，幾乎每一只航母級大盤藍籌股的上市都會為大盤帶來“暴風驟雨”，以募資額超660億元的中國石油(10.20,-0.04,-0.39%)為例，在該股2007年11月5日上市當天，滬指即暴跌143.36點，隨后大盤走勢一瀉千里，短短1個月，滬指就從5800點附近滾落至4871點。而作為2011年A股市場最大IPO項目的中國水電(4.08,-0.01,-0.24%)在10月18日上市后不久滬深兩市即結束“秋收行情”，此后滬深股指迭創新低。而就在中國交建發行前夕，滬深股指再度躊躇不前，難免讓投資者擔憂中國交建上市后可能令剛剛有所企穩的大盤再度走弱。

　　“中國交建上市后對大盤的影響應該不會太大。”海通證券(8.46,-0.03,-0.35%)(微博)分析師舒菱指出，在中國交建此次發行過程中，有20%的份額將由戰略投資者認購，直接在A股市場上“抽血”的力度不會太大。此外，為了降低中國交建發行對市場資金面的沖擊，本周發行新股的數量只有兩只，這都有助于減少中國交建發行對大盤的負面影響。

　　國泰君安分析師張濤也認為，考慮到中國交建融資規模有限、基本面良好，加之定價合理，中國交建上市后對大盤影響有限，未來A股市場的走向仍然取決于市場人氣的恢復以及政