記者昨日從翰宇藥業(yè)(300199,股吧)股東大會(huì)上獲悉，作為生物藥的重要品種，多肽藥物的市場(chǎng)銷(xiāo)售保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，受到市場(chǎng)持續(xù)青睞。與此同時(shí)，今年以來(lái)，多肽藥物企業(yè)也集體踏上了沖刺資本市場(chǎng)的新征途。作為生物醫(yī)藥最充滿前景的細(xì)分領(lǐng)域，多肽類(lèi)生物醫(yī)藥企業(yè)正獲得醫(yī)藥市場(chǎng)與資本市場(chǎng)雙重關(guān)注的目光。

　　市場(chǎng)需求空間廣闊

　　一直以來(lái)，多肽類(lèi)藥物因其應(yīng)用廣、療效顯著等特點(diǎn)受到了業(yè)內(nèi)人士青睞。目前多肽產(chǎn)品已廣泛用于醫(yī)藥、食品、保健品、化妝品、生物材料、生物農(nóng)藥等眾多領(lǐng)域。其中，在醫(yī)藥領(lǐng)域已開(kāi)發(fā)的多肽藥物分為治療藥物、診斷藥物和預(yù)防藥物，由于多肽治療藥物具有高活性、低劑量、低毒性的特點(diǎn)，主要針對(duì)感染、腫瘤、代謝性疾病等未被滿足的醫(yī)療需求。

　　多肽類(lèi)藥物同時(shí)預(yù)示著巨大的市場(chǎng)空間。從上世紀(jì)90年代開(kāi)始，每年進(jìn)入臨床研究的多肽藥物數(shù)量已達(dá)到9.7個(gè)。2000年以后，新進(jìn)入臨床研究的多肽藥物數(shù)量顯著增加，增長(zhǎng)率達(dá)到73.2%，預(yù)示著未來(lái)治療類(lèi)多肽藥物的市場(chǎng)供求會(huì)有巨大的提升空間。

　　翰宇藥業(yè)總裁袁建成便向本報(bào)記者介紹，新品種特利加壓素增長(zhǎng)較快，今年一季度銷(xiāo)量就接近去年半年的銷(xiāo)量，主要用來(lái)治療肝硬化的特利加壓素的市場(chǎng)空間較大，另外像胸腺五肽、生長(zhǎng)抑素這樣的成熟品種，也仍有很大的空間可挖掘。"在不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求下，目前翰宇已經(jīng)感受到一定的產(chǎn)能壓力。"

　　生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要更多創(chuàng)新和研發(fā)的投入，多肽類(lèi)藥物亦是如此。在未來(lái)的品種開(kāi)發(fā)方面，翰宇藥業(yè)已經(jīng)把眼光投向了糖尿病。5月9日，翰宇藥業(yè)公告稱(chēng)，公司申報(bào)臨床研究的醋酸普蘭林肽注射液已獲得國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)。據(jù)袁建成介紹，中國(guó)是糖尿病大國(guó)，罹患糖尿病的人數(shù)在9000萬(wàn)左右，需要終身服藥的人口在4000萬(wàn)左右，而目前國(guó)內(nèi)治療糖尿病藥物市場(chǎng)主要被諾和諾德、禮來(lái)、賽諾非等國(guó)際醫(yī)藥企業(yè)占領(lǐng)，而從歐洲臨床治療經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，多肽在治療糖尿病方面已經(jīng)展露獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。從常規(guī)每天注射三針到每周一次注射多肽藥物，患者的接受度較高。因此，他認(rèn)為糖尿病藥物市場(chǎng)則是多肽企業(yè)的未來(lái)重要目標(biāo)市場(chǎng)之一。

　　多肽企業(yè)上市忙

　　在此態(tài)勢(shì)下，多肽類(lèi)藥物的企業(yè)也走進(jìn)了資本市場(chǎng)的視野。 近日，中國(guó)酶法多肽之父、武漢九生堂生物工程有限公司董事長(zhǎng)鄒遠(yuǎn)東對(duì)記者表示，"作為中國(guó)最大的酶法多肽產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，目前已有國(guó)內(nèi)外多家投資機(jī)構(gòu)伸出了橄欖枝，公司或?qū)㈨槃?shì)沖擊資本市場(chǎng)。"鄒遠(yuǎn)東透露，"在主動(dòng)放棄了納斯達(dá)克之后，我的目標(biāo)就是創(chuàng)業(yè)板，但新三板的擴(kuò)容也具有很大的誘惑。"

　　目前正在加速?zèng)_刺資本市場(chǎng)的九生堂成立于1996年，主要從事多肽的研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，它是世界上第一個(gè)運(yùn)用生物酶催化，體外蛋白質(zhì)降解，生產(chǎn)小分子活性多肽終端產(chǎn)品的企業(yè)。公司位于湖北武漢、湖北咸寧、浙江杭州、山東蓬萊等地的酶法多肽產(chǎn)業(yè)基地即將建成投產(chǎn)，年產(chǎn)值過(guò)百億。

　　而化學(xué)合成多肽原料藥領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)--海南雙成也在今年4月25日順利通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，很快將在中小板上市。目前該公司在中國(guó)市場(chǎng)已成功開(kāi)發(fā)基泰(注射用胸腺法新)、注射用生長(zhǎng)抑素、注射用胸腺五肽3個(gè)化學(xué)合成多肽藥物，有多個(gè)化學(xué)合成多肽藥物正在注冊(cè)申報(bào)中。來(lái)自公司的招股書(shū)顯示，公司拳頭產(chǎn)品注射用胸腺法新收入增長(zhǎng)迅猛。2009 年、2010 年及2011年，公司主導(dǎo)產(chǎn)品注射用胸腺法新的銷(xiāo)售收入分別實(shí)現(xiàn)5,595.29萬(wàn)元、7,503.66萬(wàn)元和9,560.94萬(wàn)元。

　　"龍頭企業(yè)迅速做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并在定價(jià)和品種上形成獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，多肽這樣的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在國(guó)家的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中，將發(fā)揮更大作用。"翰宇藥業(yè)投資者關(guān)系部有關(guān)負(fù)責(zé)人這樣總結(jié)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月產(chǎn)業(yè)資本增減持規(guī)模均大幅下降，其中增持行業(yè)主要集中于醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等。康緣藥業(yè)(600557,股吧)、冠城大通(600067,股吧)等個(gè)股增持幅度較大。分析人士指出，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)特定行業(yè)的集中增持，可能預(yù)示著該行業(yè)后市投資前景被看好。

　　日前，日信證券發(fā)布產(chǎn)業(yè)資本跟蹤報(bào)告指出，2012年4月，滬深兩市共有96家上市公司重要股東在二級(jí)市場(chǎng)有所交易，變動(dòng)部分參考市值共計(jì)20.16億元。其中，增持股份1662.97萬(wàn)股，約合市值1.61億元；涉及減持股份15389.91萬(wàn)股，約合市值18.55億元。與3月份11.81億元增持規(guī)模和119.35億元的減持規(guī)模相比，分別大幅下降了86.37%和84.46%。

　　分板塊來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本增減持較為集中在中小板及創(chuàng)業(yè)板。主板僅有7只股票被增持，10只股票被減持，分別涉及金額1.57億元和1.88億元。

　　分行業(yè)來(lái)看，據(jù)日信證券研究所統(tǒng)計(jì)，產(chǎn)業(yè)資本增持行為主要集中于醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、建材、信息服務(wù)等行業(yè)；減持行為主要集中于化學(xué)原料、房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備、食品飲料、金融等行業(yè)。

　　日信證券首席策略分析師徐海洋指出，產(chǎn)業(yè)資本處于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最前沿，對(duì)經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、企業(yè)的運(yùn)行情況最為敏感和熟悉，通過(guò)所了解的第一手信息，其對(duì)證券市場(chǎng)投資的敏感性往往高于市場(chǎng)平均水平。以大股東和公司高管為代表的產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)向?qū)τ诙?jí)市場(chǎng)的投資者具有非常重要的指導(dǎo)意義。

　　目前，產(chǎn)業(yè)資本占流通市值比例已從2005年的5%逐年上升至50%以上，隨著定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的提升，其一舉一動(dòng)對(duì)市場(chǎng)走向都起著舉足輕重的作用。徐海洋指出，在市場(chǎng)情緒低迷之際，產(chǎn)業(yè)資本往往會(huì)出現(xiàn)一些增持舉動(dòng)，這些增持舉動(dòng)在短期內(nèi)經(jīng)常會(huì)對(duì)股價(jià)起到一定的提振作用，中長(zhǎng)期內(nèi)也可能構(gòu)成積極影響。就增持的主體與方式來(lái)看，大股東及高管增持，表明相關(guān)股票價(jià)值可能被低估，或者相關(guān)股票在未來(lái)會(huì)顯示出較高的成長(zhǎng)性。另外，對(duì)于一些藍(lán)籌股，其公司的增持透露出政策維穩(wěn)的信號(hào)，而特定行業(yè)的集中增持，則預(yù)示著該行業(yè)后市投資前景被看好。

　　對(duì)于被增持行業(yè)及個(gè)股后續(xù)走勢(shì)，徐海洋認(rèn)為，盡管股票被增持后的漲跌可能將有諸多因素引起，如宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)運(yùn)行狀況，政策面、資金面情況等等，但產(chǎn)業(yè)資本增持行為本身即包含了對(duì)這些因素的預(yù)期及判斷。一般情況下，產(chǎn)業(yè)資本增持后，被增持股票獲得超額收益的可能性較大。

　　據(jù)日信證券研究所統(tǒng)計(jì)，4月產(chǎn)業(yè)資本宣布增持比例最大的個(gè)股前三位分別為*ST天目，宣布增持443.69萬(wàn)股，占流通股比例3.64%， 參考市值4051.44萬(wàn)元；康緣藥業(yè)，大股東宣布增持344.73萬(wàn)股，占其流通股比例1.12%，參考市值4027.78萬(wàn)元；冠城大通，宣布增持701.85萬(wàn)股，占流通股比例0.97%，參考市值 6330.33萬(wàn)元。

　　2012年后半年，一些醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策將密集出臺(tái)。其中，完整版《基本醫(yī)藥目錄》有望在今年7-8月份出臺(tái)，《加強(qiáng)藥品出廠價(jià)格調(diào)查和監(jiān)測(cè)工作》將于9月1日開(kāi)始實(shí)施，《通用名化學(xué)藥發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)》的下一批專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃和《生物醫(yī)藥工程產(chǎn)品發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)》等也將發(fā)布。

　　中投顧問(wèn)醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮指出，縱觀這些即將出臺(tái)的醫(yī)藥政策，比較明顯的特點(diǎn)是"藥品價(jià)格"將成為后續(xù)的重點(diǎn)所在。目前我國(guó)藥品價(jià)格分國(guó)家定價(jià)及企業(yè)自主定價(jià)兩種。而根據(jù)《藥品價(jià)格管理暫行辦法》條例規(guī)定，列入政府管理價(jià)格的藥品目錄中的藥品，允許藥品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在不突破國(guó)家規(guī)定的出廠價(jià)格、批發(fā)價(jià)格、零售價(jià)格的前提下，根據(jù)市場(chǎng)情況確定具體價(jià)格。

　　而之所以藥品價(jià)格遲遲未能控制，其主要原因在于藥品企業(yè)生產(chǎn)的藥品到患者手中利益鏈涉及到生產(chǎn)、供應(yīng)、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)。其中從生產(chǎn)開(kāi)始，生產(chǎn)成本與供應(yīng)商之間存在采購(gòu)差價(jià);其次藥品運(yùn)輸過(guò)程中，也存在成本差價(jià);第三招投標(biāo)過(guò)程中涉及到招投標(biāo)成本;第四藥品銷(xiāo)售與出廠價(jià)之間存在較大差價(jià)，這也使得新醫(yī)改"緩解老百姓看病貴"的問(wèn)題得不到緩解。

　　郭凡禮指出，我國(guó)藥物企業(yè)與公立醫(yī)院及其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)的供需情況大體是，需求方面，公立醫(yī)院占多數(shù)，其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)占少數(shù)。供應(yīng)方面，藥物企業(yè)供應(yīng)整體較平穩(wěn)。目前，我國(guó)尚未建立藥物市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，藥物市場(chǎng)無(wú)序化競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。而供需情況對(duì)我國(guó)藥物市場(chǎng)影響更為明顯，在此作用下，政府主導(dǎo)藥物市場(chǎng)，有助于推動(dòng)藥物市場(chǎng)向集約化、規(guī)模化、高度集中的方向發(fā)展。

　　郭凡禮同時(shí)表示，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的藥品種類(lèi)集中在麻醉藥品、精神藥品、醫(yī)療用毒性藥品、放射性藥品和戒毒藥品、處方藥與非處方藥等領(lǐng)域。我國(guó)2009年發(fā)布了《國(guó)家基本藥物目錄管理辦法》，基本藥物制度中藥物品類(lèi)基本覆蓋了本土的醫(yī)藥企業(yè)。取消藥品加成對(duì)醫(yī)藥行業(yè)藥品供應(yīng)的影響表現(xiàn)為兩大方面。首先有利于打破醫(yī)藥行業(yè)藥品供應(yīng)的利益鏈，第二有利于加快醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)人才隊(duì)伍建設(shè)步伐。(中投顧問(wèn))

　　11年個(gè)股分化加速，12 年整體盈利趨勢(shì)轉(zhuǎn)暖：①11 年行業(yè)整體表現(xiàn)平淡，個(gè)股加速分化：11 年醫(yī)藥板塊收入增長(zhǎng)20%，主業(yè)凈利潤(rùn)同比持平，毛利率與凈利率均小幅下降，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。受累于化學(xué)原料藥和化學(xué)制劑行業(yè)盈利下滑（東北制藥(000597,股吧)、華北制藥(600812,股吧)、哈藥等四季度大幅虧損），以及生物制藥關(guān)閉漿站影響，板塊主業(yè)盈利表現(xiàn)差強(qiáng)人意；中藥和醫(yī)療服務(wù)業(yè)主業(yè)盈利表現(xiàn)正常。②12 年主業(yè)盈利趨勢(shì)轉(zhuǎn)暖：2012 年1 季度收入增長(zhǎng)18%，凈利潤(rùn)下滑1％（主業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%），毛利率略降，凈利率穩(wěn)定。行業(yè)主業(yè)盈利趨勢(shì)轉(zhuǎn)暖，化學(xué)原料藥和化學(xué)制劑盈利下降縮窄，中藥、生物藥、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)盈利表現(xiàn)較好，醫(yī)療器械平淡。

　　回顧歷史，收入快速增長(zhǎng)是判斷"牛股"的重要指標(biāo)：①收入大增的公司總是藏著牛股：今年以來(lái)表現(xiàn)最好的醫(yī)藥股，舒泰神(300204,股吧)和湯臣倍健(300146,股吧)，11 年和12 年1 季度收入都大幅增長(zhǎng)。②主業(yè)利潤(rùn)規(guī)模名列前茅的主要是行業(yè)龍頭公司。③過(guò)去五年主業(yè)收入復(fù)合增速超過(guò)20%的公司很少，但多數(shù)都是牛股：包括云南白藥(000538,股吧)、恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)、康美藥業(yè)(600518,股吧)、人福醫(yī)藥(600079,股吧)、東阿阿膠(000423,股吧)、魚(yú)躍醫(yī)療(002223,股吧)、通策醫(yī)療(600763,股吧)等公司。

　　政策趨勢(shì)轉(zhuǎn)好：1、注射劑生產(chǎn)線須在13 年底完成新版GMP 改造，部分小企業(yè)可能徹底退出行業(yè)，產(chǎn)業(yè)集中度將提升（如大輸液行業(yè)），凍干等設(shè)備提供商受益。2、非基藥招標(biāo)進(jìn)展緩慢，多數(shù)省份選擇等待觀望，低價(jià)招標(biāo)思路擴(kuò)展至非基藥招標(biāo)的可能性極低。3、新版醫(yī)保目錄定價(jià)將分批出臺(tái)，在給新產(chǎn)品定價(jià)的同時(shí)，老產(chǎn)品價(jià)格也將根據(jù)市場(chǎng)最新價(jià)格下降，但發(fā)改委層面降價(jià)對(duì)多數(shù)企業(yè)影響有限。4、醫(yī)藥流通行業(yè)整頓將對(duì)底價(jià)代理模式產(chǎn)生致命沖擊，醫(yī)藥流通行業(yè)集中度將提升，利好龍頭企業(yè)，由于波及面極廣，政策推進(jìn)速度考驗(yàn)政府決心。

　　估值逐步具有吸引力：2010 年醫(yī)藥板塊大漲，提前透支了2011 年估值，11 年醫(yī)藥伴隨市場(chǎng)下跌，全年僅略跑輸指數(shù)，10-11 年醫(yī)藥板塊累計(jì)跑贏指數(shù)23 個(gè)百分點(diǎn)。12 年年初至今醫(yī)藥板塊表現(xiàn)倒數(shù)第二，跑輸指數(shù)11.2個(gè)百分點(diǎn)，其中：4 月跑輸3.5 個(gè)百分點(diǎn)，板塊持續(xù)走弱主要反應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換、對(duì)醫(yī)藥政策不確定性及行業(yè)前景的悲觀預(yù)期。目前醫(yī)藥板塊2012 年預(yù)測(cè)市盈率21 倍，扣除金融服務(wù)后，相對(duì)市場(chǎng)溢價(jià)41%，已經(jīng)低于歷史均值，考慮成長(zhǎng)性，部分個(gè)股已經(jīng)具備很好投資價(jià)值。

　　投資策略：投資時(shí)機(jī)逐步臨近，時(shí)點(diǎn)取決于市場(chǎng)風(fēng)格以及市場(chǎng)對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)好數(shù)據(jù)的確認(rèn)，全年我們對(duì)板塊表現(xiàn)樂(lè)觀。2011年11月至今，醫(yī)藥板塊走熊18個(gè)月，2011年醫(yī)藥制造業(yè)(剔除原料藥)收入增長(zhǎng)31%、利潤(rùn)增長(zhǎng)24%，行業(yè)延續(xù)了穩(wěn)健快速態(tài)勢(shì)，12 年收入增速雖會(huì)低于11 年，但盈利增速有望好于11 年。1、基于盈利趨勢(shì)和政策趨勢(shì)，我們建議提高對(duì)醫(yī)藥流通業(yè)的關(guān)注度，行業(yè)面臨拐點(diǎn)，底價(jià)代理模式退出將利于龍頭企業(yè)發(fā)展，優(yōu)選國(guó)藥和一致；2、低價(jià)招標(biāo)今年將轉(zhuǎn)向，大型普藥企業(yè)11 年盈利受到擠壓，今年政策環(huán)境好轉(zhuǎn)，普藥面臨階段性投資機(jī)會(huì)，優(yōu)選一致、科倫、雙鶴和三九。3、中長(zhǎng)期而言，具備研發(fā)和品種優(yōu)勢(shì)（恒瑞、天士力(600535,股吧)、海正、人福）、品牌優(yōu)勢(shì)（白藥、東阿、康美、江中）、整合優(yōu)勢(shì)（仁和、魚(yú)躍）的企業(yè)將逐步勝出，建議繼續(xù)持有，出現(xiàn)大幅下跌就是積極增持機(jī)會(huì)。（申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所）

　　醫(yī)藥板塊表現(xiàn)大幅跑贏大盤(pán)。上證A股在過(guò)去兩周整體上漲1.99%,其中醫(yī)藥板塊上漲2.2%,跑贏市場(chǎng)0.21個(gè)百分點(diǎn),市場(chǎng)向消費(fèi)板塊傾斜明顯。

　　政策要聞:北京啟動(dòng)三級(jí)公立醫(yī)院改革試點(diǎn)(2012年4月23日)、發(fā)改委五月或出臺(tái)生物產(chǎn)業(yè)十二五規(guī)劃(2012年4月25日)、藥房社會(huì)化欲破題 北京基層或先行(2012年4月27日)、醫(yī)藥政策或密集出臺(tái) 藥價(jià)管控成核心(2012年4月28日)、藥監(jiān)部門(mén)謀訂保健品標(biāo)準(zhǔn)(2012年4月28日)、SFDA:藥用明膠膠囊5月起須批批檢驗(yàn)(2012年5月2日)、國(guó)務(wù)院通過(guò)社會(huì)保障十二五規(guī)劃綱要(2012年5月3日)。

　　行業(yè)動(dòng)態(tài):藥品流通價(jià)管理辦法7月難執(zhí)行(2012年4月25日)、安徽模式繼續(xù)改良 基藥招標(biāo)擬統(tǒng)一價(jià)(2012年4月26日)、通化金馬(000766,股吧)等9家藥企10種膠囊鉻超標(biāo)嚴(yán)重(2012年4月30日)、工信部:維C行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)"適時(shí)發(fā)布"(2012年5月3日)、藥監(jiān)局修訂吡格列酮說(shuō)明書(shū)(2012年5月4日)。

　　東方研究回顧:行業(yè)研究方面,我們重點(diǎn)研究了牙科市場(chǎng),認(rèn)為相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi),醫(yī)療服務(wù)行業(yè)均將是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè);而牙科等專(zhuān)科醫(yī)療領(lǐng)域在消費(fèi)升級(jí)和較為寬松的政策環(huán)境支持下,將成為醫(yī)療服務(wù)行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)細(xì)分行業(yè)。短期醫(yī)療行業(yè)會(huì)面臨投入加大的要求,但將為未來(lái)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司研究方面,我們首次覆蓋九芝堂,前東阿阿膠營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)程繼忠到任九芝堂總經(jīng)理,程總經(jīng)理有23年從事醫(yī)藥銷(xiāo)售和商業(yè)渠道管理經(jīng)驗(yàn),我們預(yù)期,隨著程總經(jīng)理到任,公司營(yíng)銷(xiāo)體系將有望發(fā)生質(zhì)的變化。

　　投資策略與建議:

　　醫(yī)藥生物行業(yè)仍具有較高成長(zhǎng)性,降價(jià)的靴子也逐步落地,我們建議關(guān)注云南白藥、東阿阿膠、華東醫(yī)藥、人福醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038,股吧)、九芝堂、天士力、海翔藥業(yè)(002099,股吧)、東富龍(300171,股吧)、以嶺藥業(yè)(002603,股吧)、上海凱寶(300039,股吧)和山大華特(000915,股吧)等公司。

　　去年及今年前四個(gè)月醫(yī)藥股的二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)已反映出投資人對(duì)行業(yè)的悲觀情緒。如果前瞻性地看下半年的醫(yī)藥股表現(xiàn)：我們相對(duì)比較樂(lè)觀，主要原因是悲觀預(yù)期已包含在股價(jià)當(dāng)中，未來(lái)超預(yù)期的政策因素較少。5月我們重點(diǎn)推薦組合：云南白藥（增長(zhǎng)確定、市場(chǎng)預(yù)期不高），仁和藥業(yè)(000650,股吧)（估值安全、增發(fā)順利推進(jìn)），華東醫(yī)藥（銷(xiāo)售超預(yù)期，股改承諾有望年內(nèi)推進(jìn)解決），人福醫(yī)藥（看好麻醉鎮(zhèn)痛藥細(xì)分市場(chǎng)），江中藥業(yè)(600750,股吧)（下半年業(yè)績(jī)彈性高）。（廣發(fā)證券(000776,股吧)研究中心）

　　板塊收入保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)持續(xù)分化，但龍頭企業(yè)仍保持較快增速:板塊11年收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.9%、11.9%，12年Q1收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.7%和0.5%。收入保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)符合預(yù)期，后期在醫(yī)保籌資增速下降的背景下可能會(huì)有所下降;利潤(rùn)增速較慢，特別是Q1，主要是由于化學(xué)原料(價(jià)格下降)、化學(xué)制劑(特別是抗生素類(lèi)，及部分受招標(biāo)政策影響較大的企業(yè))業(yè)績(jī)下滑及部分非經(jīng)常性因素影響所致。但龍頭股11年及12Q1均維持20~25%以上的增速，符合我們一直以來(lái)"行業(yè)將分化，從而帶來(lái)業(yè)績(jī)分化"的判斷。整體來(lái)看，由于11年業(yè)績(jī)"前高后低"，我們認(rèn)為12Q1實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⒉徊睢?/p>

　　中藥子行業(yè)保持較快增長(zhǎng):11年收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23%、25%，12年Q1收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27%、17%;盈利不錯(cuò)主要是受招標(biāo)政策影響相對(duì)較小;化學(xué)制劑12年Q1負(fù)增長(zhǎng):11年收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)16%、0.2%，12年Q1收入增長(zhǎng)18%，凈利潤(rùn)下降22%，剔除哈藥直銷(xiāo)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)負(fù)債2.8億元，凈利潤(rùn)下降8%。我們認(rèn)為限抗、中標(biāo)價(jià)格大幅下降是利潤(rùn)下降的最主要原因;化學(xué)原料藥12年Q1負(fù)增長(zhǎng):受降價(jià)及部分公司計(jì)提固定資產(chǎn)損失等影響，11年收入增長(zhǎng)11%，利潤(rùn)下降13%，12年Q1收入、凈利潤(rùn)下滑3%、11%;生物制藥穩(wěn)定增長(zhǎng):11年收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11%、6%，12年Q1收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11%、23%，湯臣倍健及復(fù)星有較大影響，剔除后利潤(rùn)增13%;醫(yī)藥商業(yè)主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng):11年收入、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27%、28%，12年Q1收入增長(zhǎng)29%，利潤(rùn)下降16%，剔除上藥凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%;醫(yī)療服務(wù)保持快速增長(zhǎng):11年收入、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43%、28%，12年Q1收入、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37%和30%，保持快速增長(zhǎng)。

　　醫(yī)藥工業(yè)3月增速環(huán)比提升:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局醫(yī)藥工業(yè)12年1~3月份收入、利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)23.2%和14.4%，低于11年同期的27.8%和22.3%;3月份單月收入、利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)26%和19%，環(huán)比增速明顯加快。

　　布局板塊龍頭，靜待補(bǔ)漲行情:龍頭股1季度業(yè)績(jī)不差，估值有支撐;行業(yè)悲觀政策已有預(yù)期，《藥品流通環(huán)節(jié)價(jià)格管理暫行辦法》暫不執(zhí)行短期構(gòu)成超預(yù)期;板塊年初以來(lái)大幅跑輸大盤(pán)，板塊有補(bǔ)漲動(dòng)能，維持"推薦"評(píng)級(jí)，建議布局具有估值優(yōu)勢(shì)的板塊龍頭，重點(diǎn)關(guān)注12年Q1高增長(zhǎng)及超預(yù)期品種;5月份進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，概念性個(gè)股也值得階段性投資。5月投資組合:阿膠、康美、白藥、瑞康、智飛、凍干血塞通生產(chǎn)企業(yè)及受益太子參降價(jià)品種。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:醫(yī)保目錄內(nèi)品種招標(biāo)價(jià)格降幅高于預(yù)期。（招商證券(600999,股吧)）

　　廣州藥業(yè)調(diào)研報(bào)告:打造"大南藥"發(fā)展新平臺(tái)

　　廣州藥業(yè) 600332 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：上海證券 分析師：趙冰 撰寫(xiě)日期：2012-04-13

　　投資建議:未來(lái)六個(gè)月內(nèi),給予"大市同步"評(píng)級(jí)公司11年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.35元,在不考慮重組與增發(fā)的條件下,預(yù)計(jì)公司12年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.39元,以4月11日收盤(pán)價(jià)12.40元計(jì)算,靜態(tài)、動(dòng)態(tài)市盈率分別為34.98倍和31.52倍。由于公司業(yè)務(wù)橫跨工業(yè)和商業(yè),醫(yī)藥工業(yè)(中藥)上市公司11年、12年平均市盈率分別為27.35倍、21.32倍;醫(yī)藥商業(yè)上市公司11年、12年平均市盈率分別為19.23倍、18.71倍。公司目前的估值水平稍高于行業(yè)平均水平。公司完成本次重組后,產(chǎn)能和收入規(guī)模顯著擴(kuò)大,醫(yī)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善;有助于充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),提高經(jīng)濟(jì)效益;消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),減少關(guān)聯(lián)交易。由于集團(tuán)承諾未來(lái)還將把"王老吉"、廣藥研究院等注入上市公司,我們看好公司長(zhǎng)期的發(fā)展前景,給予公司"大市同步"評(píng)級(jí)。

　　天方藥業(yè):收入平穩(wěn)增長(zhǎng),大股東支持將是重要驅(qū)動(dòng)因素

　　天方藥業(yè) 600253 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：東海證券 分析師：劉宇斌 撰寫(xiě)日期：2011-10-25

　　事件

　　公司今日發(fā)布2011年3季報(bào),1-9月份實(shí)現(xiàn)每股收益0.09元。

　　評(píng)述

　　公司1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.99億元,同比增長(zhǎng)5.87%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4287.55萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)12.84%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)3987.88萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)15.01%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.09元。其中,7-9月份實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1175.05萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)102.24%,每股收益為0.028元。

　　營(yíng)業(yè)收入保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.87%,主要有兩個(gè)原因:1)原料藥出口方面,公司加快了國(guó)際市場(chǎng)注冊(cè)認(rèn)證步伐,積極開(kāi)發(fā)新興市場(chǎng)、新客戶,擴(kuò)大出口份額,其中上半年出口業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)了31.62%;2)制劑方面,公司不斷加大全國(guó)各省基本藥物招投標(biāo)的投入力度,公司的明星產(chǎn)品阿托伐他汀鈣膠囊增長(zhǎng)較快。

　　毛利率小幅上升。1-9月份公司毛利率為13.12%,同比上升了1.73個(gè)百分點(diǎn)。公司是國(guó)內(nèi)最大的林可霉素供應(yīng)商之一,林可霉素也是公司主要的利潤(rùn)來(lái)源,2011年以來(lái)林可霉素一直保持在420-430元/BOU的水平,毛利率較去年同期提升了3個(gè)百分點(diǎn);由于公司招標(biāo)力度的加大,阿托伐他汀鈣膠囊2011年增長(zhǎng)較快.其毛利較高,帶動(dòng)制劑業(yè)務(wù)板塊整理毛利率提升約5個(gè)百分點(diǎn)。

　　集團(tuán)大力支持公司發(fā)展將是長(zhǎng)期趨勢(shì)。2008年實(shí)際控制人通用技術(shù)集團(tuán)進(jìn)駐天方時(shí),2010年增發(fā)和之前投入的5億元現(xiàn)金,集團(tuán)投入資金不足10億元,預(yù)計(jì)通用技術(shù)集團(tuán)仍將繼續(xù)支持公司發(fā)展。通用技術(shù)集團(tuán)旗下有中國(guó)醫(yī)藥(600056)、中國(guó)新興集團(tuán)等醫(yī)藥資產(chǎn),天方作為集團(tuán)內(nèi)部最強(qiáng)的醫(yī)藥工業(yè)實(shí)體,為了增強(qiáng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整體實(shí)力,縮小差距,集團(tuán)對(duì)天方投資不斷加大將是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為0.10元、0.13元、0.18元,以昨日收盤(pán)價(jià)6.25元計(jì)算對(duì)應(yīng)的PE為64倍、49倍、35倍,我們認(rèn)為林可霉素和硫酸氰紅霉素價(jià)格仍有提升的空間,通用技術(shù)集團(tuán)還將對(duì)公司進(jìn)行支持,但公司目前盈利能力較差且估值較高,暫給予公司"中性"的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn),阿托伐他汀鈣推廣的風(fēng)險(xiǎn)。

　　翰宇藥業(yè):特利加壓素著重學(xué)術(shù)推廣,未來(lái)成長(zhǎng)可期

　　翰宇藥業(yè) 300199 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：賀菊穎 撰寫(xiě)日期：2012-04-30

　　2012年特利加 壓素仍將是增長(zhǎng)亮點(diǎn)2011年公司實(shí)現(xiàn)特利加壓素銷(xiāo)售收入為2166萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)102%,低于預(yù)期,主要原因?yàn)榉腔幷袠?biāo)時(shí)間延后,重點(diǎn)市場(chǎng)因打擊商業(yè)賄賂影響新產(chǎn)品銷(xiāo)售,銷(xiāo)售策略有所偏差等,未來(lái)這些因素有望逐漸消除。目前特利加壓素已進(jìn)入10省醫(yī)保,并在20多個(gè)省市中標(biāo),此外,公司計(jì)劃在2012年通過(guò)兩個(gè)四期臨床試驗(yàn)研究在原有的適應(yīng)癥基礎(chǔ)上增加抗感染休克,并推廣在肝硬化手術(shù)中用藥;在營(yíng)銷(xiāo)方式上,注重學(xué)術(shù)推廣,加大與臨床醫(yī)生的合作。我們預(yù)計(jì)在四期臨床試驗(yàn)研究完成后,特利加壓素銷(xiāo)售將快速增長(zhǎng),2012年特利加壓素銷(xiāo)售量將達(dá)20萬(wàn)支以上。

　　傳統(tǒng)產(chǎn)品增長(zhǎng)較快,新產(chǎn)品進(jìn)展順利傳統(tǒng)胸腺五肽在2011年實(shí)現(xiàn)40%以上的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2012年一季度有望實(shí)現(xiàn)50%左右的增長(zhǎng),全年考慮到招標(biāo)價(jià)格下降因素,預(yù)計(jì)將有30%以上的增長(zhǎng)。生長(zhǎng)抑素競(jìng)爭(zhēng)較為激烈,消化類(lèi)藥品調(diào)價(jià)對(duì)其影響不大,公司仍延續(xù)2011年終端下沉策略,0.75mg 規(guī)格逐漸下沉基層,預(yù)計(jì)一季度銷(xiāo)售量在50%以上增長(zhǎng),3mg 規(guī)格主攻大醫(yī)院,也實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

　　新產(chǎn)品愛(ài)啡肽有望今年下半年獲批上市,卡貝縮宮素也將在明年年內(nèi)獲批。考慮到新產(chǎn)品推出后將經(jīng)歷1年左右的招標(biāo)期,預(yù)計(jì)將在2014年實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。卡貝縮宮素推出后有望成為重磅級(jí)產(chǎn)品,新產(chǎn)品推出將支撐公司未來(lái)3-5年高成長(zhǎng)性。

　　香港子公司與國(guó)際接軌,未來(lái)公司產(chǎn)品線逐漸豐富公司于今年4月使用4000萬(wàn)超募資金和1000萬(wàn)自有資金成立香港子公司,并將引入糖尿病藥物治療藥物溴麥角環(huán)肽。未來(lái)香港子公司將作為與國(guó)際接軌的平臺(tái),有望持續(xù)引進(jìn)潛力較大的制劑產(chǎn)品或與國(guó)外藥企進(jìn)行原料藥、制劑合作。公司具有較強(qiáng)的產(chǎn)品選擇能力以及較好的質(zhì)量控制能力,從產(chǎn)品線看,未來(lái)將逐漸集中在消化道,腫瘤,糖尿病,心血管等大病種領(lǐng)域。

　　盈利預(yù)計(jì)及投資評(píng)級(jí)我們暫維持對(duì)公司2012-2014年EPS1.03/1.35/1.71元,同比增長(zhǎng)28%,30%,27%,考慮到公司優(yōu)秀的產(chǎn)品線以及質(zhì)控能力,特利加壓素逐漸進(jìn)入軌道,新產(chǎn)品推出后持續(xù)支撐公司業(yè)績(jī),維持持有評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示1、新產(chǎn)品上市時(shí)間延期;2、藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn);3、現(xiàn)有產(chǎn)品推廣緩慢

　　恒瑞醫(yī)藥:創(chuàng)新與國(guó)際化將啟動(dòng)增長(zhǎng)第二季

　　恒瑞醫(yī)藥 600276 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券 分析師：李秋實(shí) 撰寫(xiě)日期：2012-05-04

　　投資建議:增持,目標(biāo)價(jià)35元。創(chuàng)新和國(guó)際化引領(lǐng)公司穿越政策迷霧,加速發(fā)展,預(yù)計(jì)12~13年EPS為0.97元、1.18元,建議增持,目標(biāo)價(jià)35元。

　　華東醫(yī)藥:百令膠囊?guī)?lái)確定性增長(zhǎng)

　　華東醫(yī)藥 000963 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券(601377,股吧)分析師：王晞，項(xiàng)軍 撰寫(xiě)日期：2012-05-03

　　盈利預(yù)測(cè)。我們維持此前的盈利預(yù)測(cè),預(yù)估公司2012-2014年的EPS分別為:1.10、1.32和1.60元,目前估值合理,未來(lái)看點(diǎn)在于股改承諾問(wèn)題能否得到有效解決,我們維持"增持"評(píng)級(jí)。

　　天士力:二線品種增長(zhǎng)提速,新品成長(zhǎng)潛力大

　　天士力 600535 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：德邦證券 分析師：李項(xiàng)峰 撰寫(xiě)日期：2012-05-02

　　一季度工商業(yè)齊頭并進(jìn),債券發(fā)行降低財(cái)務(wù)費(fèi)用率:2011年,公司業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期,受四季度折舊、現(xiàn)金激勵(lì)和產(chǎn)品試生產(chǎn)等因素影響。2012年一季度,實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入21.29億元,同比增長(zhǎng)55.03%,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.48億元,同比下降7.79%。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.16%。2012年4月,公司分別完成短期融資券和一期債券的發(fā)行,短期融資券融資3億元,利率為5.15%。公司債券第一期發(fā)行4億元,發(fā)行利率為6%。短期融資券和債券的利率都低于銀行貸款利率,將降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用,提升盈利能力。

　　復(fù)方丹參滴丸增長(zhǎng)穩(wěn)定,二線品種增長(zhǎng)提速:在公司前瞻性布局基層醫(yī)院市場(chǎng)和FDA臨床II期通過(guò)的效應(yīng)共同作用下,2011年丹滴的收入增長(zhǎng)達(dá)20%以上,預(yù)計(jì)未來(lái)丹滴的增長(zhǎng)保持穩(wěn)定,增速為15%。二線品種養(yǎng)血清腦、水林佳等產(chǎn)品預(yù)計(jì)復(fù)合增速維持在30%以上,芪參益氣滴丸將是今年重點(diǎn)推廣的品種,預(yù)計(jì)增速達(dá)100%。

　　丹參多酚酸注射液和重組人尿激酶原前景廣闊:丹參多酚酸是恢復(fù)中藥注射劑審批的第一個(gè)產(chǎn)品,類(lèi)似的產(chǎn)品只有綠谷的丹參多酚酸鹽。作為單組分丹參類(lèi)注射液,未來(lái)取代多組分丹參注射液的空間很大。重組人尿激酶原是生物I類(lèi)新藥,屬于第三代溶栓產(chǎn)品,優(yōu)于尿激酶和鏈激酶,與tPA效果接近,未來(lái)有望替代tPA產(chǎn)品。流感亞單位疫苗市場(chǎng)空間大:亞單位疫苗是利用病毒表面抗原制成的不含病毒核酸的疫苗產(chǎn)品,抗原性較好,且安全性較高。是未來(lái)疫苗的趨勢(shì)。相對(duì)裂解疫苗來(lái)說(shuō),流感亞單位疫苗國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠家較少,競(jìng)爭(zhēng)格局有利,市場(chǎng)空間巨大。2011年,國(guó)內(nèi)僅有諾華疫苗與天士力金納獲得批簽發(fā)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1.新產(chǎn)品丹參多酚酸和重組人尿激酶原推廣不順利,進(jìn)入醫(yī)保時(shí)間低于預(yù)期;2.中藥注射劑安全性的風(fēng)險(xiǎn);3.丹滴FDA臨床III期進(jìn)展低于預(yù)期。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值分析:預(yù)計(jì)未來(lái)三年的營(yíng)業(yè)收入分別為88.54,112.94和135.53億元;歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為7.23,9.28和11.56億元;每股收益分別為1.40,1.80和2.24元。給予2012年30倍PE,目標(biāo)價(jià)為42元,增持評(píng)級(jí)。

　　康美藥業(yè):業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期

　　康美藥業(yè) 600518 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：東方證券 分析師：江維娜，李淑花 撰寫(xiě)日期：2012-04-27

　　投資要點(diǎn)

　　較低基數(shù)上的高增長(zhǎng),業(yè)績(jī)超預(yù)期。一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.51億元,同比增長(zhǎng)83.46%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)4.05億元,同比增長(zhǎng)69.05%,實(shí)現(xiàn)扣非后每股收益0.183元,同比增長(zhǎng)68.81%,實(shí)現(xiàn)較低基數(shù)上的高增長(zhǎng),業(yè)績(jī)超預(yù)期。

　　今年一季報(bào)所得稅先征后返,處置部分存貨,中藥飲片增速快。一季度存貨21.26億,較公司年報(bào)存貨19.06億呈上升態(tài)勢(shì),但其中部分品種已經(jīng)有所變化,可能與公司看跌部分藥材價(jià)格,高位賣(mài)出部分藥材有關(guān),同時(shí)低位買(mǎi)入部分已跌價(jià)品種有關(guān)。去年所得稅稅率為25%,今年年報(bào)一季報(bào)都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)所得稅先征后返,此外一季度單季度實(shí)現(xiàn)中藥飲片銷(xiāo)售收入4億左右,增速較往年同期高10個(gè)百分點(diǎn)左右。處置部分存貨、中藥飲片增速快、所得稅先征后返是業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因。

　　業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花,預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增速40%。新開(kāi)河紅參2億,12年將繼續(xù)貫徹價(jià)值回歸,3-5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)10億左右收入規(guī)模。亳州藥材市場(chǎng)銷(xiāo)售收入有望在下半年進(jìn)入應(yīng)收賬款。今年9月市場(chǎng)搬遷后,開(kāi)票費(fèi)、增值服務(wù)費(fèi)等將提供另一可持續(xù)收入,隨著新市場(chǎng)人氣的提升,交易額的上升以及管理力度的加強(qiáng),可持續(xù)性收入的規(guī)模將逐步增加。

　　財(cái)務(wù)與估值

　　我們預(yù)測(cè)公司12-14年EPS分別為0.68、0.90和1.22元。維持公司"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)18.2元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　貿(mào)易增速下滑;高管減持;

　　通策醫(yī)療:一季度或是利潤(rùn)增速低點(diǎn)

　　通策醫(yī)療 600763 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：東方證券 分析師：莊琰 撰寫(xiě)日期：2012-04-23

　　根據(jù)公司季報(bào),我們調(diào)整公司2012-2014 年每股收益至0.57、0.75、0.96元,(原0.61,0.78,0.99元)公司估值一直相對(duì)較高,如果由于短期利潤(rùn)波動(dòng)引起股價(jià)調(diào)整,或?qū)⑻峁┹^好的介入機(jī)會(huì)。仍看好長(zhǎng)期發(fā)展,維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。