設立專業子公司是公司藥妝業務經營上的里程碑：公司決議成立專業子公司經營馬應龍（行情，資訊）八寶藥妝，其實回答了投資人對其藥妝業務的疑慮——藥妝與治痔藥不同，公司自身團隊如何把藥妝做好？其實我們認為經營上分兩步走是可以理解的：第一步是在公司初涉藥妝市場時，依靠馬應龍自身團隊的優勢，使馬應龍八寶眼霜在大藥房藥存活下來，并積累銷售經驗;第二步是在銷售達到一定水平時，及時成立專業團隊、引入專業人才，細化產品品牌及渠道區分，進一步促進藥妝業務專業化和規模化經營。所以我們認為公司此次決議成立馬應龍八寶生物科技有限公司，是公司藥妝經營上的里程碑，或許預示著藥妝收入即將展開新一輪的突破。推薦閱讀地產股顯低價魅力七公司重要股東增持

    引入管理人才和技術業務骨干，激勵措施設置到位：市場對公司的另一個疑慮是激勵措施遲遲未出臺，員工不一定有動力做好業績。而在藥妝業務中，公司成立子公司并引入管理人才和技術業務骨干成為子公司股東，其中公司通過直接持有和子公司持有，共控制馬應龍八寶生物58.5%的股份，剩余41.5%均為員工持有。我們認為這種引入經營者共享股份的模式能使經營者與公司利益協調一致，形成利益共享、風險共擔的經營機制，能激發相關員工積極性，促進藥妝業務的快速發展。

    預計產品群更加規模化以及廣告的推出將進一步提升藥妝增速：我們預計今年公司能實現約3000萬以上藥妝收入，明年保守估計能達5000萬。目前公司藥妝有眼霜、眼貼、祛痘三個系列共12款產品，我們預計公司會加快新產品研發和上市的進程，產品群更加規模化后有利于廣告效應最大化，屆時大范圍推出廣告、并從武漢周邊向更多大中城市擴展，或將是公司藥妝爆發的時刻。我們預計公司藥妝業務五年內能做到5個億，若有20%的凈利潤率，則能增厚業績約0.3元。

    盈利預測：我們維持原盈利預測，預計2011-2013年公司實現每股收益為0.60元，0.73元、0.87元，維持公司買入的投資評級，目標價22元。