“量”增“價”底，制度紅利疊加釋放。經歷了2009-2010年噴發期后，市場對醫藥行業目前所處的發展階段產生較大分歧。結合臺灣和日本的案例，我們從“政策”、“量”、“價”三個維度對目前醫藥行業所處的特定歷史節點進行定位。“量”增是剛性需求，得益于03年后醫保覆蓋面持續擴大，是第一次制度紅利釋放的結果；公立醫院改革類似于三十年前的零售業開放，這將會成為制度紅利的第二次釋放。“價”已處于小周期底部，我們認為行業整體盈利能力雖受政策負面影響，但影響低于市場預期。   　　生態環境趨變，集中度提升。兩次制度紅利的疊加釋放將對醫藥行業的生態環境產生積極影響。制劑藥方面，行業“進入”者減少，“退出”者增加，同時應對降價能力和對銷售終端的控制力將愈發重要，行業集中度進一步提升；醫療器械方面，行業政策變化刺激了大醫院購買沖動，診斷試劑領域正處于產品結構升級過程中。   　　投資策略：布局醫藥行業正當時。我們結合行業發展趨勢及結構變化，重點推薦受益于“量”增“價”底和集中度提升的科倫藥業、雙鶴藥業，終端控制能力較強的創新藥企恒瑞醫藥、恩華藥業、人福醫藥，品牌和資源型中藥公司片仔癀、同仁堂、云南白藥、千金藥業、東阿阿膠，受益于大醫院購買沖動及GMP改造的醫療器械企業理邦儀器、東富龍、利德曼，以及自下而上挖掘的品種紫光古漢、ST金花。