私有化不同以往 促爆發性“海歸”2012年07月19日09:59醫藥經濟報作者：王進

    尚華醫藥（Shang Pharma）7月6日宣布，已收到公司創始人兼CEO惠欣及其戰略投資者和股東TPG旗下的私募基金TPG Star CharismaLtd提出的私有化收購要約。

    要約提出，以每股美國存托股票（ADS）8.50～9.50美元的價格收購他們尚未擁有的在外流通股票。此項要約對該公司的估值為1.58億～1.76億美元。私有化的消息公布當日，股價一度上漲22%，以漲15%收盤；交易量也放量到16萬股，比平時增加10倍以上。此外，尚華醫藥在一份聲明中表示，惠欣與TPG目前擁有公司大約65%的普通股。

    有關方面的統計數字顯示，自2010年以來，已有22家公司先后在美國退市，除了部分公司是通過反向并購上市，業績欠佳或無人問津，或涉嫌財產上報虛構造假而被迫退市之外，多半還是因為不滿上市以后的股市行情和資本界待遇而主動要求退市。

    醫藥類上市公司方面，除了已經有成功退市的同濟堂和康鵬化學，還有諾康生物和尚華醫藥，這兩家公司均已收到私有化要約。據透露，仍有不少公司正在籌劃。

    尚華謀國內再上市

    尚華醫藥2010年10月19日在美國紐約證券交易所（NYSE）上市，共發行580萬份美國存托股（ADS），每股ADS相當于18份普通股，每份ADS定價為15美元，共募集8700萬美元，其中2730萬美元是從TPG手中購買的3276萬股普通股，相當于182萬份ADS扣除發行成本和傭金等的支出。尚華醫藥上市募集資金凈額為4464萬美元，由于當天股價跌破發行價，只以12.75美元收盤，市值約2.8億美元。

    尚華醫藥前身是上海睿智化學研究有限公司（現為子公司），創建于2003年，先為禮來做化學合成方面的外包服務，后擴展服務至生物、藥理、毒理和制劑等其他領域。為了實現公司資本化，設立了尚華醫藥控股公司，并引入TPG作為戰略投資者。根據公司對外披露的信息，尚華醫藥現有員工2070名，2011年銷售額為1.17億美元，稅后凈利近1000萬美元，賬面現金為3400多萬美元。

    由于運氣欠佳，公司上市時正處于金融風暴期間，市場反應大不如前。不僅在上市當天就跌破發行價，而且此后股價一直沒能超過１５美元（發行價），而是長期徘徊在１０美元附近。今年以來，股價更是進一步下滑，6月中旬曾跌破６美元，市值降至1.1億美元。

    上市以來，盡管公司銷售額在增長，業績也不錯，但利潤率卻在下滑，股票交易量很低，平均每天只有1～2萬股。按去年利潤算，只有15倍的市盈率，若按2013年預測業績算，動態市盈率只有6～7倍。如此低迷的行情和大大被低估的市值，當然無法讓公司大股東滿意。讓公司私有化、擇機在中國重新上市，或許是個上佳選擇。

    作為當初扶植尚華醫藥上市的美國著名投資公司，TPG早在2007年已投資尚華醫藥3000萬美元。上市前，TPG共持有尚華醫藥約6999.4萬股普通股，占25.2%；2010年10月上市公開發行后，TPG向公眾出售3276萬股普通股，持股量降至約3723.4萬股，占發行后總股本的11.1%。

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