繼2月初三生制藥宣布從納斯達克退市私有化和3月中旬先聲藥業突然曝出私有化決定后，3月20日，又有一只出身中國的美股——尚華醫藥宣布股東大會通過了私有化收購方案。 　　2010年10月19日才風光登陸紐交所的尚華醫藥，在不足兩年半的時間內便收手退出，背后觸動點為業界所關注。 　　“無論是國內領先的CRO（醫藥研發外包）企業尚華醫藥，還是重回仿制藥領域的先聲藥業，資金池都比較充裕，短期內在資金鏈方面擔憂較小，自然也給了其退市的底氣。”一位醫藥行業資深投資人士表示，“美股投資市場嚴苛的信息披露和監管給這些中國概念股，尤其是本欲快速擴張的醫藥企業帶來了麻煩，在國內好使的一些手段在海外就會打折扣。” 　　然而，赴美淘金后急流勇退的做法并非毫無風險。據悉，羅森律師事務所正在調查有關尚華醫藥的證券欺詐，認為其為私有化向美國證券交易委員會（SEC）遞交的用于征求股東代理意見的股東須知涉嫌發布誤導性和不完整聲明。同時，知名美股律師郝俊波也表示，自己正在搜集相關股民材料，部分投資者認為該價格偏低，侵犯了小股東的權利，或提起集體訴訟。 　　冷卻的盛宴 　　進入2010年前后，國內醫藥、生物科技企業赴美上市進入高潮期。據不完全統計，江波制藥、三生制藥、同濟堂、先聲藥業、藥明康德、尚華醫藥都已成功登陸美股，醫藥行業出海淘金似乎陷入了“狂歡的盛宴”。 　　只是在短短的3年內，美國資本市場就給樂觀的中資醫藥企業上了嚴肅的一課，SEC頻頻辣手整治違規中國概念股，也使得醫藥行業赴美上市的熱情迅速降溫，過山車式的變化也打亂了很多醫藥公司本身的計劃。 　　其中，估值過低撤回IPO的凱賽生物和2011年8月遭勒令退市的江波制藥便是典型的赴美“失意者”，類似的例子還有原料藥及中間體合成制造商康鵬化學和同濟堂。 　　旗下擁有包括上海睿智化學研究有限公司、上海開拓者化學研究管理有限公司、上海開拓者醫藥發展有限公司等數家CRO業務控股子公司的尚華醫藥，已是國內同行業中的巨頭。彼時作為第十一家在美上市的中國生物制藥企業，尚華醫藥一舉募得8700萬美元，若以發行價計算，其市盈率超過23倍。 　　早在去年7月，尚華醫藥就已宣布公司董事會收到董事長兼CEO惠欣以及私募基金TPGStarCharismaLimited的無約束性邀約，計劃以每股9美元/ADS（美國存托股票）的價格收購其不持有的所有流通股。時至當年12月，尚華醫藥與尚華醫藥控股公司、尚華醫藥母公司以及尚華醫藥合并公司達成最終收購協議。 　　“尚華醫藥母公司將以每普通股0.5美元，或每股ADS9美元的價格收購尚華醫藥。”該價格與要約前最后一個交易日（2012年7月5日收盤價）相比，溢價達30.8%。 　　對于私有化的誘因及細節，尚華醫藥未予回應。 　　水土不服 　　事實上，近兩個月內3家中資醫藥美股紛紛私有化給業內傳導出了微妙的信號。“私有化后擇機重新在A股或H股上市慢慢成為共識。”前述投資人士表示。 　　“中國概念股的熱度隨著公司自身誠信危機頻出和做空機構的連環出擊，估值受到嚴重打壓，難以適應如此嚴苛監管環境的中國企業選擇回國再戰也是無奈的現實之舉。”前述投資人士繼續表示。 　　此前有接近先聲藥業的知情者曾對外表示：“想要籌集到新資金已經越來越難，而且美國證監會的嚴格監管對企業的壓力也是一個現實問題。” 　　“江波制藥在美遭退市處理的案例，具有典型意義。公司本身業績發展較好，然而因為一些在國內使慣了的‘手段’被美國監管機構盯上，而不得不選擇退出。”前述投資人士指出，“這也可以說是‘水土不服’的一種。美國資本市場對于IPO公司而言，可以說是‘前松后緊’，會給輕松過會的中資醫藥企業一種監管寬松的假象，實際并不然。” 　　2011年底，中國醫療技術有限公司遭到財務造假指控，一度引發中國概念股在美的誠信危機，最終該公司在去年2月遭到摘牌處理。 　　“剩者”的日子也并不輕松。目前仍在美股兩市公開發行的中資醫藥股包括：深圳邁瑞、康輝醫療、科興生物、諾康生物、中國臍帶血庫等，總體市值及股價與眾公司IPO時的豪言似乎已不可同日而語。 　　如今擺在先聲藥業、三生制藥、尚華醫藥面前的退市之路，實則也并不是坦途一條，股東與接手方之間關于要約價格的博弈便是其中一大困難。正積極推進私有化進程的三生制藥，收購方DecadeSunshineLtd提出的每股ADS支付15.40美元方案便遭遇了多個基金股東的抵抗，稱其作價過低。 　　郝俊波指出，在美國，投資者是絕對的上帝，中小股東只要認為價格偏低，就可以委托律師提起訴訟。美股上市公司在選擇私有化的同時，如何穩妥透明地處理與投資者關系也直接關乎公司后續是否會面臨法律風險。