2013年1-2月，醫藥制造業累計實現主營業務收入2,724.0億元，同比增長22.70%；累計實現利潤總額257.40億元，同比增長24.30%。2012年12月單月利潤總額同比增速自2011年以來首次高于當月主營業務收入同比增速，2013年1-2月主營業務收入同比增速與利潤總額同比增速皆再創新高，行業復蘇趨勢明顯。 　　2013年1-2月醫藥制造業累計毛利率為30.79%，為2010年以來單一統計時間毛利率新高，顯示醫藥制藥業向好勢頭仍在持續。 　　2013年1-2月醫藥制造業銷售費用、管理費用與財務費用分別同比增長35.90%、17.90%與10.90%，其中銷售費用同比增速大幅高于同期收入與利潤總額增速，侵蝕部分利潤增速，這與我們從產業界了解到的情況相一致。我們認為2013年醫藥制造業企業仍將面臨銷售費用相對較高的局面，考慮到2013年將是基藥招標與非基藥招標的“大年”，以及醫藥流通行業“兩票制”政策的出臺預期，我們預計銷售費用同比增速可能會持續提升。2013年1-2月醫藥制造業三項費用率分別為12.32%、6.38%、1.05%，其中銷售費用率高于2012年同期水平1.20個百分點。三項費用率合計為19.75%，高于2012年同期水平0.83個百分點。受費用率水平提升影響，2013年1-2月公司營業利潤率為10.47%，與2012年同期水平基本一致。 　　考慮到2012年以來的三次降價涉及藥品品種數量相對較少、市場份額相對較小，降幅也相對溫和；同時已出臺或擬出臺非基藥招標方案的省份中藥品價格權重也有相應降低，我們預計醫藥制造業2013年主營業務收入將延續20%左右的同比增速，同時利潤總額同比增速有望與主營業務收入同比增速保持同步，醫藥制造業盈利能力將有進一步的提升，或有超預期可能。 　　我們認為，2013年行業增速維持的主要風險來自于2013年2季度發改委針對中藥制劑的最高零售價降價，以及在其后的基藥和非基藥招標中中藥制劑的降價。我們認為大批中藥制劑獨家品種進入新版基藥目錄放大了中成藥降價的風險。近年來中成藥銷售總額占醫藥制造業比重穩定在22-24%左右，若中成藥實際銷售價格同比降幅10%，則醫藥制造業行業同比增速將下降2.5-3個百分點。對于缺乏自有醫藥商業渠道及對經銷商議價能力有限的醫藥制造業企業，利潤同比增速受降價的負面影響更大。