作為防御性板塊，醫藥股在宏觀經濟不明朗的背景下，素來備受投資者青睞。雖然中國經濟增速已在去年四季度確認觸底，但由于上游和中游行業在微觀層面上并未顯示向好趨勢，使得醫藥板塊今年以來仍然成為股市反彈主力軍，相比全部A股，醫藥股估值溢價已創歷史新高。 　　接受《華夏時報》記者采訪的機構人士認為，醫藥股已初步顯現出“進攻性”，不再單純是“防御性”投資品種，而“進攻性”的特質將會伴隨著中國經濟轉型愈發明顯。 　　未來10年最牛的行業？ 　　4月17日，當記者問及過去十年在醫藥股投資方面有何收獲時，一位上海私募基金經理難掩感慨。 　　“雙鷺藥業（002038）2004年上市開始，我就持續投資了近10年，其間有增有減，2008年和2011年也遭受了市值縮水30%到40%的窘況，給當年業績表現帶來了不小的壓力。不過，不到10年其整體收益有41倍左右，梳理我長期持有的個股，雙鷺藥業無疑是貢獻最大的。” 　　華夏基金股票投資部副總經理陽琨也向記者透露了他在醫藥股的投資歷史：“2010年我在醫藥行業上的投資比例達到20%以上，給基金帶來了很好的回報。” 　　對如此長期持有的邏輯，上述私募基金經理指出，過去10年，醫藥行業利潤增速始終存在，即使不考慮估值溢價，僅僅每年的增長收益拿著就很踏實。“在經濟轉型和新型城鎮化大背景下，現在的醫藥類似于10年前的房地產，醫藥在未來10年可能將是最牛的行業。” 　　另一位鐘情醫藥股投資的投資人士深圳市銘遠投資顧問公司董事長王志忠則向記者透露，目前醫藥股占其倉位五成以上。記者注意到，3月，銘遠投資重倉的醫藥股因表現良好，讓銘遠投資旗下“陜國投-銘遠2期”取得了8.73%的收益，排名第8位。 　　王志忠坦言，對醫藥股的投資并非一帆風順，2011年對醫藥股的集中投資甚至造成了銘遠投資成立以來的首次虧損。當年，整個醫藥板塊大跌32.73%.在失意的2011年之后，受市場環境影響，銘遠投資2012年前三季度倉位一直很低，大部分時間處在休息狀態，直到2012年第四季度開始建倉。 　　王志忠透露，2012年底買進時他們首先看醫藥行業，因為這個行業是成長的，且是明確的，更關鍵的是“現在不是到尾聲，而是剛發展”。 　　陽琨也表示，醫藥股的投資很容易得到認同，正是因為醫藥股是長期增長的、確定性最強的一個行業，所謂未來醫藥的“黃金10年”并不夸張。 　　添富醫藥基金經理周睿則指出，從去年情況看，醫藥股已初步顯現出“進攻性”，不再單純是“防御性”投資品種，其“進攻性”的特質將會伴隨著中國經濟轉型而愈發明顯。在他看來，醫藥股的“進攻性”主要體現在其未來市場需求非常龐大。 　　從周睿最近調研的情況來看，醫藥企業開年的勢頭不錯，不少企業經營情況超出預期，連沉寂已久的部分品牌OTC類藥品1月份銷售數據也同比增長超過30%.但最重要的是，在中央政府日益重視民生的背景下，整個醫藥行業正步入發展的“快車道”。 　　根據國家藥監局南方醫藥經濟研究所預測，中國醫藥（600056）經濟在未來10年依然可保持20%左右的增長，這個增速高出政府GDP增長目標兩倍以上。周睿認為，醫藥行業確定性的快速增長，充分說明了現階段醫藥板塊高溢價符合邏輯，存在合理性，而且他相信，醫藥板塊的估值溢價會在比較長的時期內存在。 　　博時醫療保健行業基金經理李權勝也指出，醫藥行業確定性增長不是一年的事情，而是3年、5年甚至10年的事情，行業中一些較好的企業具有長期發展潛力。但李權勝也提示，需要關注這個行業的潛在風險，例如未來股價上漲速度遠超企業盈利增速，或醫藥行業出現整體降價等情況。 　　結構分化中把握機會 　　今年以來（截至4月18日），醫藥生物板塊上漲18.65%，同期滬深300指數下跌2.3%.醫藥股超額收益明顯。其間，醫藥板塊與全部A股的相對溢價率（TTM整體法，剔除負值）也創出184.5%的歷史新高，近期雖有所回落，也還在170%左右的高位，這也使得有關醫藥股估值泡沫的爭論多了起來。 　　進入4月之后，醫藥板塊出現轉向，跌幅達到3.48%.眾生藥業（002317）、桂林三金（002275）、四環醫藥等30只醫藥股的跌幅超過10%. 　　對于目前醫藥行業的估值，王志忠表示確實偏高。不過，王志忠對估值過高反而不是特別擔心，而是看到了投資機會。“這表示大家對醫藥板塊有擔心，有風險意識。當群體對醫藥板塊有風險意識時，風險并不高，因為風險已經體現到股價里了。” 　　陽琨認為，去年開始到一季度的醫藥股股價變化基本兌現了今年的業績，目前醫藥股的估值平均已經達到35倍，而滬深300成份股市盈率不到15倍。在目前估值水平上，陽琨坦言，會考慮醫藥股面臨的風險是什么。在他看來，需求不用考慮，風險可能來自于隨著醫改進程，國家對醫療保障的加大投入對財政支出的壓力也會越來越大。 　　在他看來，未來在醫藥股的投資需要做個股甄別，不能一概而論，更多應經歷精細化的過程。 　　交銀施羅德基金行業研究員蓋婷婷也指出，醫療費用的高增長給醫保帶來了巨大壓力，因此政府必將出手進行限制，醫療費用的總額控制又將帶來整個行業增速較之前幾年明顯下滑，醫藥行業的分化也將由此展開。 　　在調研中，周睿也發現，近年來在行業政策的逐步引導下，整個醫藥行業的優勝劣汰日益明顯，尤其在藥品招標環節，注重質量成為趨勢，這對大企業是有利的，醫藥行業“散、亂、差、小”的產業特征正在改善。 　　周睿表示，醫藥行業是個性化的行業，存在很多細分子行業，這導致目前180多家醫藥上市公司共性并不明顯，分化情況較為嚴重。而從近年醫藥股的表現來看，作為一個板塊同漲同跌的時代已經過去，醫藥股投資更注重的是“自下而上”地精選個股。 　　雖然總體增速水平會下降，但在一些細分領域，國家的支持力度卻比較大，相應的，也出現了一些投資機會。蓋婷婷舉例說，如大病醫療保險給予癌癥、尿毒癥等疾病更高的報銷比例，一定程度上催生了腫瘤用藥相關產業的投資機會；國家對縣級醫院的投入，帶動了縣級醫院的用藥增速顯著快于一、二線城市醫院，相應的，在縣級醫院占有重要市場的中成藥企業，或從中獲益。 　　“往后看，政策上對于創新藥的鼓勵，招標中質量權重的上升，也一定會讓真正做研發、關注產品質量的企業提升市場份額。” 民間股神“抓藥”暴賺16倍 　　4月18日，深市第一牛股長春高新（000661）公布年報，每股收益達到2.28元，同比增長174%，新凈資產收益率高達32%，主營業務制藥業的毛利高達87%，其中，基因工程藥的毛利達到90%.不過，亮麗的年報并沒有投資者期望的分紅送配，股價沖高回落。 　　這家公司既有疫苗等各種概念，又有實際業績支撐，受到各路投資者的追捧，已經成為深圳交易所第一高價股，有望進入百元股俱樂部。記者獨家采訪到潛伏長春高新并堅守5年之久的民間股神張國榮，在過去5年熊市中他實現了最高16倍的驚人投資回報。 　　股神心電圖： 　　市值一天波動5000萬 　　武漢光谷的華美達酒店，記者在等待張國榮的到來。這里酒店新來的服務員都被要求記住張國榮的名字，不是因為他與一個香港明星同名，而是因他是經常光顧的VIP客戶。張國榮的身份是武漢三得利生物技術有限公司的老板，這里很少知道他還是資本市場的一位民間股神，是潛伏在深交所第一牛股長春高新的最大自然人股東。 　　“今天股市震蕩下跌，5000萬就沒有了。”4月2日下午4點鐘，在華美達酒店一樓咖啡廳，張國榮見到記者就講述起這一天中最驚心動魄的一幕，堅守長春高新的5年時間里他已經經歷過無數次的跌宕起伏。 　　記者注意到禽流感疫情帶動了生物醫藥板塊集體上漲，唯獨只有片仔癀（600436）和長春高新兩只高價醫藥股大跌超過6%，潛伏長春高新的張國榮一天之內市值損失超過5000萬元。在與記者交流過程中，不斷有張國榮老家浙江新昌的一些機構打來電話咨詢是否應該賣出，最近，大股東在減持套現，長春高新股價接近100元，投資者持股心態變得不穩定。 　　“投資的最高境界是要做到手中有股心中無股。”張國榮很平靜地說，“大股東地方政府缺錢，不能挪用上市公司的錢，只能套現股權，公司基本面沒有改變，行業沒有發生大的變化，管理層沒有大的變化，這是賣股票的三個原則，都沒有出現。” 　　張國榮是中國醫藥（600056）生物技術協會的常務理事，與疫苗企業做了20年牛血清生意，他已經成為生物醫藥股投資圈的風向標，甚至成為很多機構投資者交流的對象。 　　這位民間股神是華泰證券（601688）的VIP客戶，他已經兩次登上龍虎榜，最近一次是2013年2月6日。“你可以看一看這一天買入第一位的是華泰證券武漢武珞路營業部，那就是我買的，第二位的是QFII，賣出上榜的都是機構。”張國榮說，股市是少數人賺錢，也就是說大多數普通投資者思維都是錯的，需要特立獨行的反向思維。 　　“前一段東方證券還來過，他們50元錢買的，最近賣了，說等調整到70元再買回來，恐怕今后不一定能再見到70元錢，做波段是難以把握的。”張國榮說。 　　盡管長春高新已經是A股最貴的三只股票之一，但張國榮認為這是長春高新最便宜的時候，一批創新藥馬上就要生產并上市銷售了，這些產品擁有技術獨占的壟斷地位，掌握定價權，未來5年之內可能實現超過50億的收入；張國榮說，他心中的目標價位就是復權之后達到600元。 　　“現在股價沒有包含長春百克抗艾疫苗的因素，主要是長春金賽在重組人體生長素方面具有技術壟斷和獨占性，這兩年陸續有獲批的新藥投產，業績將進入快速增長通道，它已經從黑馬變成了白馬。”張國榮說。 　　4月13日，長春高新發布一季報，一季度凈利潤將達到5800萬元-7200萬元，同比增長達到139%-196%.復牌后，股價大漲7%，張國榮賬戶盈利增加幾千萬元，但他很少關心賬面的波動，他已經把自己定位為戰略投資者，他隨時可以舉牌長春高新，但他不想這樣做。 　　5年投資長跑路 　　張國榮是1995年進入股市的老股民，1997年股市下跌后張國榮賺了一些錢出來。2000年之后他在股市一直就沒有賺到錢，2005年股改之后，張國榮意識到一級市場的投資可以獲得無風險的高收益。張國榮經營的武漢三利生物技術有限公司是牛血清行業的標準制定者，經常和疫苗生物企業客戶打交道。他決定投資一些生物制藥企業，遇到客戶就問對方是否需要錢改制上市，但是，大多數有股改意向的企業都嫌他錢太少，沒有成功。 　　2007年，張國榮認識了搞疫苗的長春百克生物科技股份有限公司總經理孔維教授，這是上市公司長春高新控股的子公司，這家疫苗生產企業成為張國榮的重要客戶。他也因此了解到長春百克在研發的各種疫苗，抗艾疫苗在那時已經獲得了二期臨床批文。孔維是美國約翰霍普金斯大學留學回來的科學家，得到長春高新的支持，合資成立了長春百克，首次將中國抗艾疫苗推向臨床試驗，這在當時引起很大的轟動。 　　2007年10月，長春高新的股價在15元附近，張國榮認為這個價格已經低于一級市場發行價，于是，他決定從二級市場買入長春高新。后來，股價上漲到19元，但他沒有賣。2008年，金融危機股市大跌，長春高新的股價跌到9塊錢。張國榮判斷，歷史性的底部來了，長春百克即便單獨上市發行股價也不止這個價格，他籌集資金在7塊錢附近大量買入，后來，長春高新一路下跌，2008年11月3日，抵達歷史最低價4.88元。張國榮在5.3元附近還在繼續大量買入。當長春高新止跌回穩，又果斷賣出手中華東醫藥（000963），9元附近加倉50多萬股長春高新，直到2010年，他成為長春高新最大的自然人流通股東。 　　當時的一則壞消息促使張國榮下決心不斷買入，長春高新控股另一家公司長春金賽生產的人體生長素走私到美國非法銷售，被FDA指控遭遇巨額賠償，長春金賽總經理金磊是美國加利福利亞大學畢業的博士，曾經獲得美國生物學界最高獎克萊文獎，也因此被判有罪。但是，張國榮憑借多年從事生物醫藥的經驗判斷，中國都是仿制藥居多，創新藥很少，以往都是聽說美國藥走私到中國買，中國藥走私到美國去賣還是第一次，于是，他果斷繼續買入。 　　張國榮說，投資長春高新就是投資三個腦袋，一個是董事長楊占民，他是一個伯樂，另外是兩個科學家，長春金賽金磊和長春百克的孔維。今年2月，長春高新公告，長春金賽申請的長效生長素注射液已經獲準接受國家藥監局的生產現場檢查，接下來就是拿新藥生產批準文號、GMP認證和上市銷售。按照新藥的注冊進程，新藥上市銷售將在2014年進行。這個獨占市場的新藥將給業績帶來爆發式增長，張國榮5年的等待就要結出碩果了。不過，他可能在第一季度消失在最大流通股名單中，以華泰證券信用客戶賬戶的名義繼續持有公司股票。 　　未來10年 　　投資增長極是醫藥 　　張國榮在武漢大學讀EMBA時，他學得最好的就是財務報表分析，通過財報讀懂公司的財務健康狀況，這對于他來說是投資中一件最快樂的事情。 　　“我搞了20年生物醫藥，對誰家產品賺錢都比較了解，很多行業專家不懂資本市場，懂資本市場的投資者又不懂醫藥，我對兩方面都懂但不是很精。”張國榮說。 　　時勢造英雄，在過去5年熊市中，生物醫藥是牛股集中的地方，張國榮幸運地成功押注長春高新獲得超額16倍的投資回報，市值達到5億元。 　　這是他人生中最成功的一筆投資，張國榮的心電圖已經幾乎與長春高新的股價波動圖同步。對于未來10年投資，他仍然看好醫藥的回報；城鎮化發展受益最大的是醫藥行業，生活富裕了人們會更加注重自己的健康，這就是張國榮的投資邏輯。 　　“做熟悉的行業，做熟悉的公司，這是投資的真諦。”張國榮本人比較欣賞林園對于貴州茅臺（600519）的投資，巴菲特的價值投資給了他很多啟發，但他認為巴菲特不完全是價值投資，有時候也是一種投機，經常依靠巴菲特的投資名人效應賺錢，有一大批粉絲給他抬轎。