中金公司最新研報(bào)指出，12月17日-18日，國(guó)家發(fā)展改革委主持召開(kāi)城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)工作座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)“各地要盡快邁出試點(diǎn)步伐”，要求“認(rèn)真組織試點(diǎn)地區(qū)籌資水平測(cè)算，確定好保障范圍和保障水平；引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，招標(biāo)選定保險(xiǎn)公司；加強(qiáng)醫(yī)療行為規(guī)范與監(jiān)控，與公立醫(yī)院改革等其他醫(yī)改工作相銜接”。總體上看，多數(shù)省份已確定本省大病保險(xiǎn)實(shí)施方案，青海、安徽、陜西、浙江、福建和廣西6?。▍^(qū)）已制定出臺(tái)全省大病保險(xiǎn)實(shí)施方案。下一步，要求各地進(jìn)一步明確責(zé)任分工，盡快落實(shí)政策，加快推進(jìn)大病保險(xiǎn)工作。大病保險(xiǎn)制度將對(duì)基本醫(yī)療保險(xiǎn)形成支持和互補(bǔ)，其實(shí)施推進(jìn)將會(huì)切實(shí)提高重大疾病的保障覆蓋，帶動(dòng)中高端醫(yī)藥衛(wèi)生需求。   　　中金公司認(rèn)為，自12月份市場(chǎng)大幅反彈以來(lái)，醫(yī)藥板塊連續(xù)三周明顯跑輸。二、三季度醫(yī)藥板塊累積了一定相對(duì)收益，年底由于資金結(jié)算壓力和市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，板塊在基本面無(wú)變化情況下走弱。政策層面短期較為平穩(wěn)，改革推進(jìn)造成局部波動(dòng)，但不改行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)。從基本面看，剛性需求支撐下，行業(yè)仍然維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，重點(diǎn)個(gè)股的基本經(jīng)營(yíng)情況也保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換給板塊短期表現(xiàn)帶來(lái)壓力，但經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，目前醫(yī)藥板塊前推12個(gè)月PE在20x左右，已經(jīng)具備相對(duì)的安全邊際和時(shí)間換空間價(jià)值，建議站在中長(zhǎng)線(xiàn)角度對(duì)2013年進(jìn)行投資布局。   　　國(guó)泰君安：大病種用藥將帶來(lái)增長(zhǎng)彈性   　　醫(yī)?；鹩糜谫?gòu)買(mǎi)商業(yè)醫(yī)保，為醫(yī)藥消費(fèi)帶來(lái)巨大增量。我國(guó)二三線(xiàn)城市的基本醫(yī)?；鸾Y(jié)余量非常巨大，2011年全國(guó)城鎮(zhèn)醫(yī)?；鹬С雎?0（百分號(hào)），當(dāng)年結(jié)余1108億元，累計(jì)結(jié)余6180億元。該部分醫(yī)?；鸾Y(jié)余將成為購(gòu)買(mǎi)商業(yè)大病保險(xiǎn)的主力。人保健康公司的“湛江模式”就是社會(huì)醫(yī)保與商業(yè)醫(yī)保的一次成功的聯(lián)姻，醫(yī)保基金的結(jié)余帶來(lái)了當(dāng)?shù)蒯t(yī)藥消費(fèi)的增量，也解決了當(dāng)?shù)匕傩盏闹卮蠹膊〉木歪t(yī)問(wèn)題。   　　新農(nóng)合、城鎮(zhèn)居民大病保障提高，釋放大病醫(yī)療需求。與城鎮(zhèn)職工醫(yī)保在1998年建立之時(shí)即已搭建大病補(bǔ)充保險(xiǎn)框架不同，新農(nóng)合醫(yī)保、城鎮(zhèn)居民醫(yī)保，并未建立大病補(bǔ)充保險(xiǎn)。目前，新農(nóng)合（8.3億人）和城鎮(zhèn)居民（2.2億人）醫(yī)保最高報(bào)銷(xiāo)額在3-10萬(wàn)元之間（一般為當(dāng)?shù)厝司芍涫杖?倍），而惡性腫瘤、嚴(yán)重心腦血管疾病、腎衰竭等一些重大疾病治療費(fèi)用遠(yuǎn)超10萬(wàn)元，受患者支付能力限制，部分重大疾病治療需求被抑制。此次制度的出臺(tái)將提高我國(guó)的醫(yī)療保障水平，將以杠桿效應(yīng)醫(yī)療消費(fèi)需求的釋放。   　　處方行為學(xué)：療效顯著、利益空間大的大病種用藥將帶來(lái)增長(zhǎng)彈性。目前，常見(jiàn)的治療費(fèi)用高的重大疾病包括：惡性腫瘤、嚴(yán)重心腦血管疾病、腎衰竭等，商業(yè)大病保險(xiǎn)將促進(jìn)這些領(lǐng)域醫(yī)療需求釋放。根據(jù)“處方行為學(xué)”分析，療效顯著、利益空間大的大病種用藥將帶來(lái)增長(zhǎng)彈性。   　　醫(yī)保支出帶來(lái)新增量，醫(yī)藥股趨勢(shì)性上漲有望跨越年度。此次政策的出臺(tái)將給醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)新的強(qiáng)心劑，腫瘤、心腦血管、腹膜透析等大病種治療領(lǐng)域的制藥企業(yè)將在這一過(guò)程中全面受益。建議繼續(xù)關(guān)注依靠創(chuàng)新穿越時(shí)空的帶頭大哥：恒瑞醫(yī)藥（600276）、天士力（600535）；中藥瑰寶：同仁堂（600085）、云南白藥（000538）、片仔癀（600436）；無(wú)邊界擴(kuò)張行業(yè)的整合者：康美藥業(yè)（600518）、爾康制藥（300267）、紅日藥業(yè)（300026）、華仁藥業(yè)（300110）、泰格醫(yī)藥（300347）；高增長(zhǎng)低估值組合：國(guó)藥一致（000028）、中新藥業(yè)（600329）、益佰制藥（600594）。   　　渤海證券：老齡化背景下的大病譜投資   　　老齡化趨勢(shì)日益嚴(yán)峻，醫(yī)藥市場(chǎng)迎來(lái)巨大發(fā)展。   　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)65歲及以上人口占總?cè)丝诒戎刂鹉昱噬?，我?guó)老齡化趨勢(shì)日益嚴(yán)峻。老年人由于解剖結(jié)構(gòu)上的退行性變，其生理功能普遍降低，對(duì)疾病的易感性增加，加上長(zhǎng)期接觸環(huán)境中的致病因子，使老年人患病率（76（百分號(hào)）～89（百分號(hào)））明顯高于中青年人（22.37（百分號(hào)）），成為疾病的高危人群。SFDA南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所數(shù)據(jù)顯示，至今，我國(guó)老年人用藥約占到總體用藥份額的50（百分號(hào)），未來(lái)這一比例將會(huì)進(jìn)一步提高。   　　老齡化背景下，多重因素共同支撐醫(yī)藥市場(chǎng)快速擴(kuò)容   　　在老齡化趨勢(shì)不斷加速的情況下，居民收入水平不斷提高、保健意識(shí)不斷增強(qiáng)以及政策層面的有力支持、配套設(shè)施的持續(xù)供應(yīng)已經(jīng)成為承接這一歷史必然趨勢(shì)并順勢(shì)大力發(fā)展國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)的有力支撐。據(jù)估算，目前我國(guó)老年人各類(lèi)收入的總和達(dá)到3000億至4000億元。而且隨著社會(huì)保障制度的健全、醫(yī)療水平的發(fā)展以及老年人本身對(duì)健康的需求，老年人在健康領(lǐng)域的投入將會(huì)越來(lái)越多。   　　細(xì)分市場(chǎng)，優(yōu)選老齡化背景下的大病種投資   　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，60歲以上老人每?jī)芍艿幕疾÷屎吐圆》謩e是一搬人口的1.7倍和4.2倍，治療費(fèi)用也是全人口的2.5倍，而且老年人一般都會(huì)同時(shí)患有2～3種疾病?？梢灶A(yù)見(jiàn)，新醫(yī)改逐步推行之后，花在老年人身上的醫(yī)療費(fèi)用和醫(yī)藥基金都會(huì)大幅增加。心腦血管疾病、糖尿病、腫瘤等為老年人群?；疾?。其中，心血管疾病已經(jīng)成為威脅人類(lèi)生命的第一殺手，相關(guān)疾病如高血壓、高血脂和高血栓的影響也不容小覷；據(jù)IDF統(tǒng)計(jì)，估計(jì)到2030年全球?qū)⒂薪?億人患糖尿病。而我國(guó)糖尿病患者已達(dá)9300萬(wàn)，占據(jù)全球的1/3，成為世界第一大糖尿病國(guó)家，預(yù)防和治療都刻不容緩；每年我國(guó)有106萬(wàn)惡性腫瘤新生患者，主要集中在中老年人群，未來(lái)腫瘤治療藥物市場(chǎng)必然伴隨老齡化快速發(fā)展   　　投資機(jī)會(huì)   　　投資策略及個(gè)股推薦   　　未來(lái)20年我國(guó)人口老齡化日益加重，在此背景下，建議未來(lái)投資主題定位在老齡化背景下的大病譜。個(gè)股方面，重點(diǎn)推薦恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥（000963）、益佰制藥、魚(yú)躍醫(yī)療（002223）、海正藥業(yè)（600267）、天士力和以嶺藥業(yè)（002603）。   　　姜廣策：選擇治大病的藥   　　據(jù)證券市場(chǎng)周刊報(bào)道，職業(yè)投資人姜廣策將未來(lái)10年稱(chēng)之為醫(yī)藥行業(yè)的黃金10年。在他看來(lái)，目前中國(guó)的衛(wèi)生服務(wù)支出占GDP的4（百分號(hào)）左右，而美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家同一比例為16（百分號(hào)）。   　　在選股時(shí)，姜廣策有獨(dú)特的方式。他關(guān)注三點(diǎn)：一、公司的產(chǎn)品線(xiàn)，主打產(chǎn)品是否有足夠強(qiáng)大的市場(chǎng)空間，是否是足夠大的品種，是否針對(duì)大的病種，或者產(chǎn)品是否獨(dú)家等；二、公司的營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，是否打造符合公司價(jià)值的品牌，獲得與公司價(jià)值相符的市場(chǎng)空間；三、公司的政府事務(wù)能力，是否有能力在政府招標(biāo)和政府溝通中要價(jià)。   　　同時(shí)，技術(shù)壁壘是醫(yī)藥行業(yè)價(jià)值判斷中不可忽視的因素，國(guó)外企業(yè)可花10年時(shí)間投資10億美元開(kāi)發(fā)新藥，但國(guó)內(nèi)藥企似乎鮮有這樣的先例。姜廣策認(rèn)為，這和中國(guó)整體的科研體系有關(guān)，科研的資源和人員主要集中在研究所和高校，企業(yè)的研發(fā)體系建立時(shí)間較短。但市場(chǎng)正在發(fā)揮資源配置的作用，部分藥企的科研狀況正在改善，這些具有科研能力的藥企其成長(zhǎng)性值得關(guān)注。   　　實(shí)際上，與國(guó)外藥企的科研投入相比，中藥數(shù)千年的歷史，給了國(guó)內(nèi)藥企得天獨(dú)厚的技術(shù)壁壘。“基本藥物目錄的出臺(tái)，有利于中藥份額的提升。在新出臺(tái)的醫(yī)保目錄里，中成藥占46（百分號(hào)）的比重。”   　　在公布的基本藥物目錄化學(xué)藥部分中，大部分品種都是廠(chǎng)家眾多、競(jìng)爭(zhēng)激烈的品種；相對(duì)而言，在中成藥中，獨(dú)家品種或劑型數(shù)量較多。中藥同質(zhì)性小，招標(biāo)定價(jià)中有優(yōu)勢(shì)，專(zhuān)利保護(hù)相對(duì)完善，獨(dú)家基本藥物進(jìn)入收獲期。姜廣策表示，在認(rèn)識(shí)中藥的時(shí)候，需要看清藥種是否具有獨(dú)家性、排他性，如果不是君臣藥，而其他的佐使藥，那么這樣的處方則不具有技術(shù)壁壘的特性。   　　簡(jiǎn)言之，醫(yī)藥行業(yè)與其他行業(yè)的最大區(qū)別在于，幾乎每家企業(yè)都有鮮明的個(gè)性特征，企業(yè)的產(chǎn)品線(xiàn)、發(fā)展階段不一樣。投資醫(yī)藥股的關(guān)鍵就在于尋找現(xiàn)階段正處于業(yè)績(jī)釋放期的企業(yè)。