平安觀點(diǎn):《通知》提倡市場(chǎng)化,醫(yī)藥分開漸行漸近。

　 　《通知》主要有如下要點(diǎn):清理、廢止阻礙藥品流通行業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)的政策;采取多種方式推進(jìn)醫(yī)藥分開;鼓勵(lì)零售藥店發(fā)展和連鎖經(jīng)營(yíng);增強(qiáng)基層和邊遠(yuǎn)地區(qū)的藥 品供應(yīng)保障能力。尤其是力促醫(yī)藥分開,提出在公立醫(yī)院試點(diǎn)城市,挑選零售藥店承接醫(yī)院門診藥房,是藥品零售連鎖行業(yè)的重磅利好。

　　看起來很美,實(shí)施效果有待觀察。

　　新政看起來很美,關(guān)鍵還是實(shí)施效果,需要各部門的配合,估計(jì)玻璃門仍會(huì)普遍存在。

　　比如,要提高零售藥店在藥品終端市場(chǎng)上的銷售比重,關(guān)鍵是醫(yī)院處方外流。而醫(yī)院處方能否外流,障礙在于醫(yī)院的內(nèi)生動(dòng)力,而后者又取決于醫(yī)保支付方式變革,變藥品由收入項(xiàng)為成本項(xiàng)以及醫(yī)院收入補(bǔ)償機(jī)制的真正建立。

　　軟著陸是大概率事件,對(duì)制藥企業(yè)短期沖擊有限。

　 　利潤(rùn)端壓力小于收入端,即使價(jià)格受壓,但對(duì)藥企而言,營(yíng)銷費(fèi)用也會(huì)相應(yīng)下降。醫(yī)藥分開是長(zhǎng)期過程,制藥行業(yè)軟著陸是大概率事件,一方面藥品濫用與用藥不 足是并存的,隨著醫(yī)改推進(jìn)用藥不足的人群的用藥量會(huì)上升,另一方面,老年化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的醫(yī)藥需求不斷上升,最終需求與控費(fèi)兩相抵消,行業(yè)終端增速穩(wěn)定 在10-15%是完全可能。

　　投資建議:利好醫(yī)藥商業(yè),警惕風(fēng)格切換。

　　新政雖然效果待觀察,但無疑對(duì)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)構(gòu)成巨大利好。建議關(guān)注:一心堂(002727,股吧)、九州通(600998,股吧)、上海醫(yī)藥(601607,股吧)、國(guó)藥一致(000028,股吧)、國(guó)藥股份(600511,股吧)、華東醫(yī)藥(000963,股吧)、華潤(rùn)三九(000999,股吧)、英特集團(tuán)(000411,股吧)、復(fù)星醫(yī)藥(600196,股吧)等醫(yī)藥零售和批發(fā)企業(yè)。

　 　資本市場(chǎng)經(jīng)過充分演繹,醫(yī)藥主題類投資已趨極致。需要警惕市場(chǎng)風(fēng)格的可能變換,當(dāng)前時(shí)點(diǎn),回歸主流制藥正當(dāng)時(shí):政策回暖(招標(biāo)、醫(yī)保目錄有利新藥占比高 的企業(yè))、股價(jià)調(diào)整充分、估值有吸引力(主流制藥是醫(yī)藥板塊里的估值洼地)、催化劑因素眾多(滬港通、國(guó)企改革、年底估值切換)、醫(yī)改不會(huì)消弱強(qiáng)勢(shì)藥企的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。推薦天士力(600535,股吧)、華東醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038,股吧)、恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧),積極關(guān)注康緣藥業(yè)(600557,股吧)、益佰制藥(600594,股吧)、康恩貝(600572,股吧)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。