2016年新年伊始，一場“匯率+熔斷政策股災”就來天天刷屏。這段時間，大新聞太多了，多到有些影響深遠的行業事件也沒有太多關注和解讀，行業二級市場也沒太大的反應。

　　但也許再過多幾年，一回首會發現，2015年是中國醫藥史上的一個里程碑式的斷頭崖。。。

　　2015年醫藥行業發生太多的事情，分管部門各種調教，醫藥公司都成了抖M了。。。特別是醫藥這塊傳統大白馬集中地。。。將來也許會有為數不少的大白馬進化成黑天鵝。。。

　　本來想整一個大醫療的年度策略，一直懶得動手。。。

　　結果，今天，哎，一聲嘆息。。。

　　一、大白馬的淪落——看不懂的出手

　 　中國生物制藥(01177)是港股里面醫藥的大大白馬了，白到人人都想上。仿制藥的領軍企業，主要從事研發、生產及銷售一系列治療肝病和心腦血管病之中 藥現代制劑及化學藥品。積極拓展鎮痛藥、抗腫瘤用藥、骨科用藥、腸外營養用藥、抗感染用藥、呼吸系統用藥、肛腸科用藥及糖尿病用藥等產品，子公司正大天晴 妥妥的國內制藥前五，公司原研能力在國內都是鰲頭。

　　公司這些年在港股市場上的月線走勢讓人不得不跪(就這個月線走勢就不羅列經營數據了，在港股200億以上，能走慢牛的都是各路機構都認可的，公司質地優良，要不一定會有黑社會來找茬的。。。).

　　但，今天，這匹大白馬也許要變種，墮落了。。。

　 　公元2016年1月8日，港股市場最白的醫藥白馬企業中國生物制藥(01177)宣布，公司將按每股2.58元人民幣(約3.05港元)認購19.08 億股中國信達(01359)新H股，相當于中國信達擴大后股本4.999%，總代價為49.22億人民幣(約58.19億港元)。每股認購價較中國信達H 股昨日收市價溢價約16%。認購股份有一年禁售期。此外，公司亦與中國信達訂立戰略合作協議，訂約各方同意運用彼等各自的專業知識及資源在不同范疇開拓商 機，并以醫療保健及人壽保險為主。董事相信策略性投資收購中國信達之重要股權及訂立戰略合作協議，不但將為公司提供合理投資機會，更會讓集團在與中國信達 的合作安排下開拓更多商機。

　　用普通話翻譯這則公告，就是：醫藥大白馬，花了58億的真金白銀(三季報公司賬上現金及銀行結余只有43.49億港元)，比二級市場溢價16%，買了一家中國不良資產處理公司5個點的股權。

　　一個多年研究醫藥行業的朋友看到公告目瞪口呆，然后老淚縱橫：節操呢？底線呢？墮落啊！瘋特了！

　 　有人說，這是饑荒年，公主抱土豪大腿，好歹在四大不良資產管理公司(信達、華融、東方和長城)中，信達是最先向商業化運營轉型、最先改制為股份公司、最 先引進戰略投資者，也是最早上市的不良資產管理公司。依托其非金融企業不良資產收購業務和廣泛的融資渠道，信達始終保持領先的市場份額，而且，怎么說信達 也是擁有全牌照的金融公司。

　　問題是，信達再牛逼，也是個金融企業啊，你醫藥大白馬抱金融土豪的腿，這算哪一出？在中國，信達這樣的金融企業，不說多如牛毛，但你去北京金融街隨便轉一圈，也能找出好幾十家吧？

　 　再說，你中國生物制藥又不是錢多了燒的。簡單的報幾個數據，中國生物制藥三季報(有三季報，這在港股是多么可貴的品質，這就顯示了公司還是很負責的)顯 示，現金及銀行結余約43.49億港元，總資產174.77億港幣，總負債75.59億港幣，資產負債率為43.30%，本次認購中國信達的新股需要現金 58.19億，認購資金需要通過內部資源及銀行融資解決，這次認購新股比中國信達H股昨日收市價溢價16%，而且投資額巨大，對1177的家底是巨大的消 耗，然而更重要的是脫離醫藥主線，進入金融領域了。在A股，隨便講個故事也許能蒙一批人，可惜這是在H股，大家都門清。。。

　　2016年 1月8日，開盤低開6.7%，迅速跳水到20%附近。上一次這樣的跳水還是在2013年9月12日被央視毒奶它商業行賄，跳水16.49%。溢價大額認 購，突然的跨行業布局，看不懂的投資者就用腳投票，而且這次不比央視的那一口毒奶，是掏家底真金白銀花出去的，賬上沒錢了無非就那幾個路子，就不點破了， 請意會。

　　中國生物制藥最近的報告中提出策略性地拓展：(i)制造及銷售健康食品業務及；(ii)醫院及醫療業務。這次又大步的其進入金融，多元化和多元惡化有時候也就在一念之間。

　　號角已經吹響，大白馬已經踏上變種之路，究竟是變成人頭馬？九頭蛇？還是跨物種的進化成黑天鵝？

　　二、變革之境——愁云慘淡的醫藥行業

　　做一匹安靜的大白馬也挺好，人見人愛，人見人想上，月線走得像天梯一樣。要搞物種進化其實內心也是拒絕的，但是樹欲靜而風不息，2015年，醫藥行業刮起的可是龍卷風。。。只是這個風暫時還沒吹到二級市場，這個風遲早會吹過來的。。。

　　關心醫藥的同學建議還是仔細的把2015年藥監局的發文都仔細的看幾遍吧，2015年發文的含“金”量可是高到令人發指啊。。。枯燥的公文條款就不羅列了，整幾個信息，大家感受下：

　　1、三省吾身

　 　2015年7月22日，藥監局發布《國家食品藥品監督管理總局關于開展藥物臨床試驗數據自查核查工作的公告(2015年第117號)》，其中，自本公告 發布之日起，所有已申報并在總局待審的藥品注冊申請人，均須按照《藥物臨床試驗質量管理規范》等相關要求，對照臨床試驗方案，對已申報生產或進口的待審藥 品注冊申請藥物臨床試驗情況開展自查，確保臨床試驗數據真實、可靠，相關證據保存完整。

　　這一天被業界稱為“722慘案”。

　　自722慘案開始，各大藥企藥企、CRO和臨床研究基地開展自查，最近一期披露撤回受理號數量已到達951個，不批準受理號34個，還沒顧上撤回的受理號457個。

　　懂行的看出來了，這個總數不是1522呀。是的，有13個免臨床的孩子被嚇尿褲子了，也跟風撤回了。陣亡率70%！

　　究竟有多少人在裸泳。。。要命的是這事還沒完，陣亡人數還會上漲。。。有些藥企是全軍覆沒。。。有興趣的可以度娘一篇文章《崩盤·藥企潮水般撤回品種(第三部)》，里面比較詳細的列出了陣亡的企業名單。。。

　 　這個事情意味著什么？就像小時候考試，錢交了，速成班也上了，后門也走了，一門心思等著排隊考試，考完走上人生巔峰。但是突然間，校長跑出來，孩子們， 這個考卷有點問題，我們得再把把關，今后大家也別想上速成班，從嚴把控，走后門的也別想了，之前動過小心思的回去再好好學學，重上補習班、重考報名費你們 自己負責，要改考的同學請向左走，之前認真學習的同學可以選擇繼續考，向右走。但是！但是！如果給我發現你們耍小聰明，考試不及格，呵呵，咱走著瞧。

　　作為小市民，為藥監局從嚴把關新藥審批叫好，而且大批的退回后真真的好藥企的新藥審批會加速，這次重考是一個巨大的轉折，真正有創新能力的企業會迎來更快的發展速度，渾水摸魚的中國式藥企，呵呵，抖S的藥監局會好好調教你。。。

　　新藥是藥企的持續發展動力，往后看，行業性的紅利減弱，藥企的選擇難度更高了，比拼真功夫的時候到了。新世界的版圖要重構了。

　　2、舊事重提

　 　2015年8月18日，由國務院印發的《關于改革藥品醫療器械審評審批制度的意見》(以下簡稱“《意見》”)里，將“提高仿制藥質量，加快仿制藥質量一 致性評價”作為改革藥品審評審批制度的五大目標之一。當前階段的具體任務，是2018年底要完成2007年10月1日前批準的《國家基本藥物目錄》中化學 藥品仿制藥口服固體制劑的質量一致性評價。

　　公告明確指出，對2007年10月1日前批準的國家基本藥物目錄(2012年版)中化學藥品 口服固體制劑，應在2018年底之前完成一致性評價，到期未通過評價的，將注銷藥品批準文號。對2007年以前批準上市的其他仿制藥品和2007年以后批 準上市的仿制藥品，自首家品種通過一致性評價后，其他生產企業的相同品種在3年內仍未通過評價的，亦注銷藥品批準文號。

　　目前我國近17 萬個藥品批準文號中95%以上均為仿制藥，此次一致性評價或會直接導致藥品文號消亡至現有數量的10%-20%，而首當其沖的將會是在2006、2007 年期間大量申報品種的醫藥企業，那個年代藥品拿個批文就和生個孩子一樣簡單，甚至有企業一年拿到的批文品種就達到了100多個，要真按照標準來，可能連打 圖譜的時間都不夠。所以，那段時間我們國家批準的藥品良莠不齊，影響直到現在。這也是這次食藥監要進行藥物質量整肅的根本原因。中國近5000家制藥企業 中的約3000家化藥仿制藥企業將直面嚴峻的行業整合拐點。

　　申報一致性評價，長期對行業一定是利好，但是短期內企業都會很痛苦。因為一致性評價要求企業在申報時所有的流程都要走一遍，每個藥品等于重新申請一次文號，系統完成一個品種的一致性評價資金耗費至少500萬。

　　感受一下這個對于藥企的成本是什么概念。。。有興趣可度娘《耗資1000億+，藥品一致性評價會不會搞垮行業？》，里面又有明細。。。

　　這個一致性評審，很多文號可能直接就放棄了，大幅度的減少醫藥文號，甚至有些好的文號還會流通給有能力做一致性評審的公司，權衡再三后，有些競爭性品種可能供給會下降，藥物的重復開發，惡性競爭的情況會得到很好的緩解。現有的競爭格局會重新洗牌。

　　三、藥不能停？

　　藥監局秀肌肉，告訴你，誰才是爹！做嚴父了，狂奔多年的藥也許要停一會了。證券市場對醫藥股的偏好，也該換口味了。當然，下游的醫療服務行業不在受傷之列，他們的日子是越來越好。

　　中國醫藥行業可是大大的政策市，任何政策的變化都會深遠的影響行業的發展，只是藥效強弱的問題，2015年的藥是猛藥，但是在企業的報表上是緩釋型的，藥效慢慢的會體現出來，而且還沒提醫保控費那檔事。。。

　　新藥從嚴把關，舊藥重新清算，新世界的版圖，舊世界的地盤都要重構，作為小市民，作為患者當然是叫好，但是在二級市場，行業領軍企業還是相對更有機會挺過來，但接下來幾年大概率會很波折，很苦逼。

　 　行業嚴冬到來，一種策略是高筑墻，廣積糧，緩稱王，能活著，最后從死人堆里爬出來就贏了；另一種策略就多線出擊，全面推進，平抑自身行業波動風險。第一 種我還敬你是條漢子，不哭，站起來擼，第二種就是看起來很美，但其實是無節操無下限，隱含的不確定性卻大大增加，不砸你，砸誰？

　　越來越多的藥企都開始收醫院，切入醫療，確實這個是一個產業鏈上的，確實醫療服務是下一個大方向(不展開說，再不改，將來我們就沒醫生看病了。。。)，政策面也在吹暖風，但是醫療也是個大坑，去看看華潤折騰了多久。。。

　　回到中國生物制藥這事上，投資信達這個跨度實在是太大了，而且還下了那么重本，雖然江湖傳聞信達手上有些醫院資產，但是這個拜山頭的錢也太多了吧。。。而且為了這次拜碼頭，賬上的錢花光了，還不夠，將來用啥收醫院的資產呢？

　　如果你問怎么看藥企？怎么看中國生物制藥今天這出戲？

　　上文已經提及，印象中好像有兩部電影還挺有意思的~

　　1、《活著》

　　2、《等風來》