血制品行業中短期仍將供不應求，持續高景氣，生產企業占漿為王。2015年全國采漿量約5812噸，而實際需求約12000噸，中短期看，血制品供給仍將 面臨較大缺口，同時受血制品安全事件影響，行業處于嚴格監管狀態，未來行業外部競爭壓力較小，行業未來有望保持持續高景氣狀態，而血漿將成為各方爭奪焦 點，部分“存量漿站采漿能力強、增量漿站拓展能力優（包括新建和并購）、血漿綜合利用度高（存量品種多、新品開發快）”的企業可更好解決漿源制約因素，優 秀企業有望實現占漿為王。

　　價格管制放開，但漲價趨勢明顯分化。2015年下半年價格管制放開以來，受競爭格局及終端供需關系影響，不 同血制品價格調整差異較大：此前價格已相對市場化的人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白等價格變化幅度較小（平均漲幅10-20%）；而此前一直受最高零售價壓 制的破傷風人免疫球蛋白、纖維蛋白原價格變化明顯（平均漲幅超過200%）。預計未來血液制品價格變化仍將顯著分化，預計主要產品人血白蛋白價格上漲空間 有限，纖維蛋白原等小品種價格有望維持高位。

　　白蛋白競爭白熱化，凝血因子尚有較大探索空間。人血白蛋白：目前是血制品第一品種，目前 競爭已較為白熱化，未來基本保持穩健增長。免疫球蛋白：狂免、破免、肌丙應用相對成熟，但靜丙有望隨適應癥拓展保持快速增長。凝血因子類：競爭格局相對較 好，纖原大幅提價超預期，未來將繼續保持50%高速增長；八因子未來潛在空間巨大，已有多家廠商積極布局；凝血酶批簽發穩定提升，歷史價格相對穩定。從全 球趨勢看，重組凝血因子已經超過血源性產品，占據凝血因子市場的主流，未來也將成為各家必爭之地。

　　首次覆蓋，給予血液制品行業增持評級。華蘭生物(002007,股吧)（002007）：國內血制品行業龍頭，采漿量仍處于快速成長期， 2017年有望達到1000 噸，維持增持評級。博雅生物(300294,股吧)（300294）：纖原提價超預期，且競爭格局足以支撐現有價格，首次覆蓋，給予謹慎增持評級。天壇生物(600161,股吧)（600161）：集團重組打造血制品龍頭，將在血漿資源等多方面形成協同，首次覆蓋，給予謹慎增持評級。其它相關標的：博暉創新(300318,股吧)：血漿調撥有序推進，血制品業務毛利率有望提升；ST生化：擁有廣東雙林優質血制品資產，向大股東定增或脫帽重生造龍頭；上海萊士(002252,股吧)：多渠道積極拓展漿站和品種批文。

　　風險提示：發改委價格專項檢查抑制提價，人血白蛋白受醫保控費影響。

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