供給側(cè)改革及政策推動(dòng)初見(jiàn)成效，工業(yè)數(shù)據(jù)平穩(wěn)略升

　　醫(yī)藥政策推動(dòng)工業(yè)國(guó)產(chǎn)高端的治療性藥品和器械景氣提升，負(fù)面政策預(yù)期充分，估值有望修復(fù)

　　分級(jí)診療促進(jìn)基層蛋糕變化，結(jié)構(gòu)性機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)

　　“十三五”新生兒增長(zhǎng)小高潮帶來(lái)婦嬰行業(yè)趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)

　　其他高景氣度的投資方向: 中藥配方顆粒迎來(lái)盛宴、商業(yè)流通集中度提升、體檢行業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張、原料藥持續(xù)受益供給側(cè)改革、國(guó)企改革、轉(zhuǎn)型升級(jí)等。

　　工信部數(shù)據(jù)15年醫(yī)藥工業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.02%、12.22%；16年1-10月?tīng)I(yíng)收和利潤(rùn)同比增加9.91%、16.35%，藥品和器械工業(yè)供給側(cè)改革初見(jiàn)成效，隨著招標(biāo)推進(jìn)和一致性評(píng)價(jià)的擠出效應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)，高端治療性藥品，和高端器械的增速有望進(jìn)一步提升，新品種的增量貢獻(xiàn)預(yù)期形成。

　　推薦標(biāo)的

　　受益醫(yī)藥政策的高端仿制藥、創(chuàng)新藥龍頭和研發(fā)平臺(tái)公司：恩華藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、康弘藥業(yè)、泰格醫(yī)藥和翰宇藥業(yè)

　　受益分級(jí)診療的慢病、化學(xué)放光、專(zhuān)科醫(yī)療及第三方服務(wù)：通化東寶、樂(lè)普醫(yī)療、邁克生物、迪瑞醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、寶萊特

　　婦嬰板塊：山大華特、亞寶藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、長(zhǎng)江潤(rùn)發(fā)。4、其他：康恩貝、九州通、美年健康、片仔癀、江中藥業(yè)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　醫(yī)藥政策趨嚴(yán)，分級(jí)診療進(jìn)度低于預(yù)期，新生兒數(shù)量增長(zhǎng)低于預(yù)期。

　　報(bào)告摘要

　　醫(yī)藥工業(yè)政策逐步釋放，國(guó)產(chǎn)高端治療型藥品和器械景氣提升

　　研發(fā)端，國(guó)家整體創(chuàng)新能力逐步提高、優(yōu)先審評(píng)有序推出、實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)自查和仿制藥一致性評(píng)價(jià)有序展開(kāi)；生產(chǎn)端，工藝自查、不定期飛檢、新版GMP改造完成，良幣驅(qū)逐劣幣明顯，行業(yè)集中度提升；流通端，營(yíng)改增、兩票制促進(jìn)全國(guó)及區(qū)域性龍頭行業(yè)整合進(jìn)行時(shí)；銷(xiāo)售端，招標(biāo)進(jìn)展逐步落地而降價(jià)趨勢(shì)有所放緩；支付端，新版醫(yī)保目錄及基本醫(yī)療保險(xiǎn)支付標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整、二保合一提高支付能力等等，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)政策逐步釋放，“高端制造“景氣回升，將在17年結(jié)構(gòu)性利好國(guó)產(chǎn)高端的治療型藥品和器械。

　　分級(jí)診療的拐點(diǎn)已現(xiàn)，基層蛋糕變大，出現(xiàn)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性下沉機(jī)會(huì)

　　16年國(guó)家分級(jí)診療推行力度增大，9月又新增270個(gè)試點(diǎn)城市，并且以門(mén)(急)診首診和報(bào)銷(xiāo)比例的方式來(lái)強(qiáng)制分流，三級(jí)醫(yī)院門(mén)診量增速最慢，而一級(jí)醫(yī)院增速最快(同比15年增速超過(guò)20%)，我們認(rèn)為16年是分級(jí)診療拐點(diǎn)的第一年，預(yù)測(cè)以基層醫(yī)院為核心市場(chǎng)的公司增速高于以三級(jí)醫(yī)院為市場(chǎng)的公司，發(fā)達(dá)區(qū)域的增速低于內(nèi)地非發(fā)達(dá)區(qū)域，帶來(lái)行業(yè)結(jié)構(gòu)性下沉投資機(jī)會(huì)。隨著門(mén)診量分流，常見(jiàn)慢性病用藥、體外診斷產(chǎn)品和第三方檢測(cè)行業(yè)先行增長(zhǎng)，后續(xù)的醫(yī)療服務(wù)包括常規(guī)醫(yī)療服務(wù)、血透、第三方影像等也將伴隨增速提升。

　　“十三五”新生兒增長(zhǎng)小高潮帶來(lái)婦嬰行業(yè)趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)

　　新生兒數(shù)量增多是新生兒行業(yè)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。2015、2016年我國(guó)分別實(shí)行單獨(dú)二胎政策和全面二胎政策，市場(chǎng)預(yù)測(cè)十三五期間總的新生人口會(huì)出現(xiàn)一個(gè)小高峰，未來(lái)兩年新生兒的數(shù)量將有300~400萬(wàn)的增長(zhǎng)。在新生兒相關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，建議懷孕階段關(guān)注醫(yī)療服務(wù)，出生后關(guān)注二類(lèi)疫苗和藥品。行業(yè)趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)將出現(xiàn)在兒童用藥、婦產(chǎn)醫(yī)療服務(wù)及輔助生殖、生育藥物等方向。

　　其他熱點(diǎn)投資方向

　　1、中藥配方顆粒迎來(lái)盛宴，省級(jí)龍頭加速圈地；2、兩票制加速商業(yè)流通集中度提升、商業(yè)+工業(yè)成為趨勢(shì)；3、體檢行業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，量?jī)r(jià)齊升，新賽道形成閉環(huán)；4、OTC補(bǔ)庫(kù)存或量?jī)r(jià)齊升；5、原料藥持續(xù)受益供給側(cè)改革，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望超預(yù)期；6、國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，省級(jí)龍頭有望預(yù)期落地；7、新老玩家，實(shí)際控制權(quán)更換，橫向縱向轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　年度投資組合

　　1、受益醫(yī)藥政策的高端仿制藥、創(chuàng)新藥龍頭和研發(fā)平臺(tái)公司：恩華藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、康弘藥業(yè)、泰格醫(yī)藥和翰宇藥業(yè)、；2、受益分級(jí)診療的慢病、化學(xué)放光、專(zhuān)科醫(yī)療及第三方服務(wù)：通化東寶、樂(lè)普醫(yī)療、邁克生物、迪瑞醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、寶萊特；3、婦嬰板塊：山大華特、亞寶藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、長(zhǎng)江潤(rùn)發(fā)。4、其他：康恩貝、九州通、美年健康、片仔癀、江中藥業(yè)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　醫(yī)藥政策趨嚴(yán)，分級(jí)診療進(jìn)度低于預(yù)期，新生兒數(shù)量增長(zhǎng)低于預(yù)期

　　免責(zé)聲明

　　感謝您的關(guān)注！本訂閱號(hào)所涉及的證券研究信息均節(jié)選自天風(fēng)證券股份有限公司研究所(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”)已公開(kāi)發(fā)布的證券研究報(bào)告，理解如有偏差以相應(yīng)完整版證券研究報(bào)告為準(zhǔn)。本訂閱號(hào)所發(fā)布的內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供公司客戶(hù)使用，不因接收人收到本信息而視其為客戶(hù)。本訂閱號(hào)所發(fā)布的全部?jī)?nèi)容和觀點(diǎn)僅作參考之用，不代表本公司或任何本公司關(guān)聯(lián)公司的立場(chǎng)，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，接收人應(yīng)依據(jù)個(gè)人情況自行判斷是否采用本訂閱號(hào)所載內(nèi)容并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。本訂閱號(hào)不擔(dān)保任何投資及策略適合接收人，不構(gòu)成給與接收人的私人咨詢(xún)建議。本公司不對(duì)任何人因使用本訂閱號(hào)所載的任何內(nèi)容所引致的任何直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。

　　本訂閱號(hào)所發(fā)布的內(nèi)容和觀點(diǎn)的版權(quán)歸“天風(fēng)證券股份有限公司”所有，除非另有說(shuō)明，本訂閱號(hào)內(nèi)所有信息的著作權(quán)屬本公司，未經(jīng)本公司書(shū)面授權(quán)，任何人不得更改或以任何方式發(fā)送、復(fù)制或傳播本訂閱號(hào)內(nèi)的全部或部分材料、內(nèi)容。